解码“手套茅”英科医疗：“新冠行情”不再股价跌去6成，高增长能否继续？

新冠疫情让英科医疗声名鹊起。

据英科医疗2020年年报显示，2020年公司实现营收138.37亿元，同比增长564.29％；归母净利润70.07亿元，同比增长3829.56％，已经超过医疗器械“一哥”迈瑞医疗。就此业内评价英科医疗快速跻身“全球手套龙头”，并称其为“手套茅”。

但今年以来，随着疫情展开常态化防控，英科医疗的股价相比高峰时，股价已经跌去六成。2020年1月2日开盘，英科医疗股价仅为16.79元/股。此后股价一路狂飙，复权后2020年股价涨幅超过14倍。今年1月25日，英科医疗的股价最高上涨至299.99元/股。截至7月23日周五，英科医疗报收105.9元。

英科医疗能否保持可持续的高毛利受到资本市场的重点关注。与此同时，英科医疗的快速扩张模式，也被业内认为是“赌博式扩张”，存在产能过剩隐忧。

近日，在英科医疗总部举行的上市四周年沟通会上，英科医疗董事长刘方毅向21世纪经济报道记者表示，2020年确实是英科医疗股价涨的最快一年，同时也是市盈率最低的一年。“疫情之后，高毛利不会长时间延续，对于疫情期间扩大的产能，并不是投机，而是根据市场发展、需求的布局。国内对一次性手套等的认知度提升、国外市场的需求，以及订单转移等都将支持英科医疗的市场布局。”

另据了解，英科医疗还在继续深化海外营销布局，在日本、中东等地布局营销中心。根据英科医疗公司资料，在2020年的营收中，海外营销占比为76.3%，国内营销占比为23.7%。过去几年，英科医疗在美国、加拿大、德国、新加坡等地成立了海外营销中心并成立了东南亚战略联盟基地。

“手套茅”的进阶

作为医疗耗材供应商，于2009年成立的英科医疗主营业务涵盖医疗防护、康复器械、理疗护理三大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品,产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业。

一次性手套是英科医疗的核心业务。招股说明书显示，英科医疗2018年、2019年以一次性手套为主的个人防护装备业务的销售收入分别为16.03亿元、17.68亿元，占当期总营收的比重分别为84.7%、84.9%。

实际上，自其2017年登陆创业板以来，英科医疗营收与净利不仅增速放缓，甚至还出现负增长。相关财报显示，2017至2019年，英科医疗的营收分别为17.5亿元、18.93亿元、20.83亿元，同比增速分别为48%、8%、10%；归母净利润分别为1.45亿元、1.79亿元、1.78亿元，同比增速分别为68%、24%、-1%。

疫情的暴发，促进了一次性手套等个人防护装备的使用。

在2020年年报中，英科医疗解释称，公共政策促进了一次性手套的使用。中国国家卫健委于2021年1月印发《医疗机构内新型冠状病毒感染预防与控制技术指南(第一版)》，明确规定医疗人员于必要时须穿戴一次性手套。非医疗行业亦须穿戴一次性手套。根据中国商务部发出的疫情防控技术指引，在购物商场、超市或农产品市场工作的人员，将物件递送给顾客时应先穿戴口罩及手套。北京市疾病预防控制中心规定冷链运输操作人员必须在工作时穿戴口罩、手套及穿上工作服。在欧洲及北美等发达地区，法律法规通常强制要求多个行业使用一次性手套，促进手套消耗量稳步增长。

一次性手套需求的暴增，也成为医疗业绩与股价暴涨的增长点。

英科医疗2020年年报显示，报告期内，实现营收138.37亿元，同比增长564.29%；实现归母净利润70.07亿元，同比增长3829.56%。其中，以一次性手套为主的个人防护装备业务的销售收入为134.52亿元，占当期总营收的比重的92.22%。

2021年仍在持续，英科医疗2021年一季报显示，其一季度实现营收67.35 亿元，同比增长770.86%; 归母净利润37.36 亿元，同比增长2791.66%。

此间，随着业绩暴增，英科医疗股价也在2020年暴涨，从2020年1月2日的7.76元/股一度蹿升至今年1月25日最高点299.99元/股，累计涨幅超3660%，英科医疗也被市场称为“2020年第一大牛股”，被冠以“手套茅”之称。

能否持续高增长？

对于英科医疗的业绩猛增，刘方毅坦言是靠疫情的促进因素，但也有英科医疗本身在资金、技术、渠道等多方面的沉淀。

刘方毅介绍称，一次性手套行业是资金和技术密集型的行业，一条丁腈手套生产线的投入资金超2000万，而一个成规模的生产基地至少投入10个生产车间，每个车间8-10条生产线。

“专注做好主业，业绩就会顺势而成。”刘方毅说。

不过，一个不容忽视的事实是，随着疫情防控常态化，一次性手套等的需求不是那么紧迫与旺盛，与此同时，在疫情期间英科医疗扩大的产能等也受到质疑。

对此，刘方毅认为最优质的产能永远都是稀缺的，这也是英科医疗在疫情后持续良性发展并继续扩大产能的信心所在。英科医疗扩充产能的布局并不是投机性的，而是受疫情影响加速了产能扩充。

“我们的每个手套能耗比大部分工厂要少三分之一到一半，成本更低，也更环保。而且，我们花了非常多的时间在水处理和空气治理上，这样的产能在全中国也就占百分之二三十，全世界占比更少。这次疫情给了我们机会能扩充更先进的产能。”刘方毅向21世纪经济报道记者指出。

在刘方毅看来，基于中国与欧美发达国家手套人均用量差距，即使疫情过去，一次性医疗手套需求还有很大提升空间。

从全球市场来看，由于使用习惯、消费水平和消费能力等因素的制约，作为检查用的手套主要集中在欧美等发达国家使用，美国和欧洲合计的一次性手套销售额超过60%，而发展中国家和贫困国家使用量相对较低。根据International Trade Center数据，2018年医疗手套人均用量为33只，荷兰为276只，美国为250只，日本108只，而中国和印度人均用量只有6只、10只，低于全球平均水平，远低于欧美日。

另据刘方毅介绍，疫情期间，英科医疗与顶级手套的差距迅速缩减。2020年3月份时，英科医疗的年化产能为190亿只，顶级手套则是800亿只；但现在，英科医疗的年化产能已经达510亿只，且先进产能占英科医疗产能的八成。其次，去年顶级手套利润接近64亿，但英科医疗的利润达到了70亿，实现了以全球第五的产能创造全球第一的利润。

与此同时，英科医疗还将获得一部分订单转移的市场份额。

此前，据媒体报道，全球最大橡胶手套厂顶级手套确认，公司位于马来西亚雪兰莪州的工厂因当地加强疫情防控措施关闭。在今年5月，英科医疗在互动平台上表示，“若马来西亚手套厂商受疫情影响导致产能下降，短期内会造成全球市场丁腈手套和天然橡胶手套的进一步短缺，部分订单有望由马来西亚转向国内的手套厂商。”

除了马来西亚疫情受阻带来的订单转移之外，英科医疗本身的产能提升和渠道拓展也为提升国际竞争力提供机遇。

面临国际和国内的竞争格局，刘方毅进一步表示，后疫情时代，中国的手套产业在人工、能耗、土地等方面的资源成本上也具有优势，因此，英科医疗的优质产能提升之后，马来西亚份额降低是必然的。

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