欧洲央行加息超预期 印度卢比结算令将难以起效—全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分 国内经济解读

国内方面，本周未公布重要经济数据。央行通过逆回购操作小幅净投放130亿元流动性，短端资金利率维持低位。同时1年期和5年期LPR报价均维持不变。国务院总理称不会为增长目标出台大规模刺激，稳增长政策还有空间，地方专项债以及政策性、开发性金融工具将形成实物工作量并拉动就业和消费。有数据显示近期断供房地产项目大幅增加。对于近期房地产市场面临的主要风险，监管部门考虑给购房者还贷缓冲期，银行将暂停追溯停付房贷，缓冲期内购房者征信不受影响。银保监会、央行、住建部等支持地方推进“保交楼”工作，保持房地产融资平稳有序，严防类信贷“影子银行”反弹回潮。资本市场方面，上海科创板周五集中解禁，同时中证1000指数期货、期权开始交易。总体上看，国内经济仍处于修复上行阶段，但是多项高频数据显示斜率较6月有所放慢。房地产、7月产出仍是短期市场关注需求、供给两方面焦点。

风险事件方面，近期国内零星疫情继续出现，并且对金融市场尤其是股市等风险资产价格波动带来负面影响。但对经济系统性影响暂时有限，需要持续关注。美国总统拜登表示近期可能与中国国家主席通话，双方可能讨论美国众议长访台问题。地缘政治风险仍需关注。

第二部分海外经济解读

一、通胀续创新高致欧洲央行超预期加息

1、欧元区通胀续创历史新高

7月19日欧盟统计局公布欧元区6月CPI同比增速为8.6％，大幅高于前值8.1％，续创历史新高；环比增速录得0.8％，与前值相同。

具体至分项来看，能源依然是拉动欧元区通胀最关键的因素，6月能源CPI同比增速达到42％。欧盟在第五轮和第六轮对俄制裁中分别涉及到了煤炭和石油领域，并且俄罗斯切断了部分未采取卢布结算欧盟国家的天然气供应，导致欧洲能源危机加剧。欧元区的电力、燃气、液体燃料、固体燃料、热能五大能源板块CPI分别同比上涨32.8％、51.6％、88.5％、25.8％、32.9％。6月食物CPI同比增速录得10.7％，是拉动欧元区通胀第三大因素。乌克兰被誉为欧洲粮仓，但是黑海被封锁之后，多达2500万吨小麦、玉米等谷物滞留乌克兰。同时，俄罗斯的化肥和粮食受到制裁，从而导致欧洲食品价格不断攀升。剔除能源和食品两大板块，欧元区6月核心CPI同比和环比增速分别录得3.7％和0.2％，均低于前值。其中，交通运输CPI同比和环比增速录得14.4％和1.1％，是拉动欧元区通胀的第二大因素。随着绝大多数欧洲国家解除了所有与疫情相关的入境限制措施，欧洲对于交通需求持续回暖，车辆购置价格同比增长7.7％，航空机票价格同比上涨31％。另外，“家具和家用设备”与“娱乐文化”两大板块CPI同比增速分别录得6.5％和4.4％。

7月以来，欧洲物价依然维持高位，并且德国、荷兰、比利时、法国、意大利、西班牙等欧元区国家均爆发了码头工人和火车司机罢工事件，引发供应链危机，此外欧盟将于8月1日正式停止从俄罗斯进口煤炭，以上情况都将加剧通胀。7-8月欧元区CPI同比增速有可能续创历史新高。不过，本周有多条缓和消息传出。能源方面，7月21日“北溪-1”在技术检修10天之后重启，美欧正在商议对俄油设置价格上限，利比亚将在未来半个月内将石油产量从40万桶/日提升至120万桶/日。粮食方面，7月22日俄罗斯、乌克兰分别与联合国和土耳其签署粮食协议，恢复乌克兰谷物从敖德萨等三大港口出运，允许俄罗斯粮食和化肥出口，但在7月23日敖德萨港又遭到导弹袭击，再度蒙上阴影。

2、欧洲央行超预期加息

就在欧盟公布CPI数据之后的第三日，欧洲央行在7月21日议息会议中将三大利率均上调50BP，分别将基准利率从0％提升至0.5％，将隔夜存款利率从-0.5％提升至0％，将隔夜贷款利率从0.25％提升至0.75％。这是近11年以来欧洲央行首次加息。

欧洲央行在首轮就加息50BP略超市场预期，足以可见欧元区当前通胀的严峻局势，此外欧元兑美元一度跌破1:1大关，促使欧洲央行要采取更为激进的货币政策来提振欧元。当日，欧元兑美元日涨幅为0.47％。不过，加快货币收紧步伐将进一步打击正处于滞涨阶段的欧元区经济。7月欧元区综合PMI录得49.4，自2021年3月以来首次跌破荣枯线。其中，制造业和服务业PMI分别录得49.6和50.6，均出现连续数月下跌。7月欧元区Sentix投资信心指数录得-26.4，创近10年新低；7月消费者信心指数录得-27，续创历史新低；6月经济景气指数录得104，创去年4月以来新低。

总体来看，当前虽有利好消息传出，但存在极大的不确定性，不足以改变欧洲通胀高企的现状，下半年欧元区通胀将继续维持高位。欧洲央行有可能效仿美联储“先抗通胀，后稳经济”的策略，在下半年保持鹰派的加息政策。当前欧洲政局动荡，意大利总理德拉吉于7月21日宣布辞任，这是继英国首相约翰逊之后第二位宣布辞职的欧洲主要国家领导人。世界银行在6月最新一期《世界经济展望》中将今年欧元区经济增速预期下调至2.5％，欧元区经济正处于滞涨阶段，未来衰退风险不断加剧，届时失业率会出现反弹，居民可支配收入将会减少，消费热情会被削弱，经济边际增速不断下滑。今年欧元区实际经济增速将有可能低于世界银行2.5％的预期。

二、印度卢比结算令将难以起效

7月11日印度央行推出国际贸易的卢比结算制度，并宣布立即起效。印度央行指出印度进口商应根据海外卖方的供应发票以卢比付款，印度出口商应从伙伴国代理银行指定的特别账户中以卢比取得出口收益，印度和贸易伙伴国家之间的货币汇率可由市场决定。这是继俄罗斯于今年4月1日推出“卢布结算令”后，又一个要求必须以本国货币进行外贸结算的主权国家。并且，印度版的“卢比结算令”有过之而无不及，俄罗斯的“卢布结算令”目前仅针对天然气，而印度的“卢比结算令”是针对所有进出口商品。

印度在此时冒着“挑战美元霸权”的风险，强行推出“卢比结算令”主要有以下四方面的考量：其一，稳定汇率。从去年5月底开始，美元兑卢比就进入到了上升通道，尤其今年4月之后升值加速，从4月5日的75.3100不断攀升至7月14日的80.2100，两个半月期间升值幅度达到6.5％。今年以来尤其是俄乌冲突爆发之后，卢布兑美元也出现大幅贬值，但是自从普京推出“卢布结算令”之后，卢布兑美元汇率就持续走强，一度创近7年来新高。因此，莫迪政府的此项措施多少有些效仿俄罗斯模式。其二，稳定外汇储备。二季度起，印度贸易赤字持续扩大，6月进一步扩大至261.78亿美元，创历史新高，相比去年同期扩大173％。赤字扩大导致印度的外汇储备持续下降，4月印度外汇储备录得5967亿美元，自去年6月以来首次跌破6000亿美元，经常账户赤字占GDP的比例可能在本财年底达3％。采用卢比结算可以减少外汇支出。其三，维持与俄罗斯的贸易外来。自从俄罗斯被剔除SWIFT体系之后，印度和俄罗斯之间就无法再使用美元和欧元甚至英镑和日元进行货币结算。印度非常重视与俄罗斯的贸易，2021年双边贸易额录得135.6亿美元，并且希望在2025年将双边贸易额提升至300亿美元。印度对俄罗斯的能源依赖度很高，尤其在俄罗斯被制裁之后，印度低价进口了大量俄罗斯的石油和煤炭，并且印度对俄罗斯的黄金、军事装备需求同样很高。俄罗斯主要从印度进口纺织原料以及医药产品等。“卢比结算令”可以绕过美元制裁，维持于俄罗斯及其他被美国制裁国家的贸易往来。其四，美元超发。美国第五轮量化宽松从2020年3月至2022年3月，25个月期间合计新增季调M2量录得6.35万亿美元，相当于此前10年的发行量。美国通胀创近41年新高，导致美元实际购买力大幅缩水，存储美元将被美联储收割大量的“铸币税”。

不过，一国主权货币之所以能得到世界认可主要得益于该国强大的国家信誉或者不可替代的商品，而非一纸行政命令就能达到的。从国家信誉角度来看，美元、欧元、日元、英镑是全球重要的结算和储备货币，这与国家实力有着直接关系。以2022年一季度季调GDP为例，美国位居首位，欧元区、日本和英国分列3-5位，均属于发达经济体。虽然印度位居全球第六大经济体，但是印度属于发展中经济体，今年一季度人均GDP仅为384美元，总体经济实力较为脆弱，存在较多不确定性因素，这将导致卢比汇率波动剧烈。如果国家经济实力一般，但是若有不可或缺的商品，那么其他国家也只能被迫接受该国的货币结算制度，比如说当下的俄罗斯。虽然欧洲国家一度坚决抵制“卢布结算令”，但是欧洲对于俄罗斯能源尤其天然气的依赖度十分高，并且很难找到其他国家替代，所以只能接受俄方的“卢布结算令”。印度主要出口商品以纺织品、珠宝、机械产品、化工产品、皮革、手工艺品、矿石、粮食等，其中很多商品的可替代性极强，中国和东盟都能提供钢铁、化工和纺织品等重轻工业产品，澳洲、南美和北美是全球矿石和粮食出口中心，部分商品如珠宝和黄金虽然较为稀缺，但并非生活必需品。中国被誉为“世界工厂”都不曾强制采取人民币结算制度，更不用说印度。

因此，7月11日印度央行宣布“卢比结算令”之后，国际市场并不买账，7月11日至7月22日期间美元兑卢比累计升值0.69％。近期印度最大的水泥制造商超科集团向俄罗斯西伯利亚煤炭能源公司购买了15.7万吨煤炭，采取人民币结算，可见卢布和卢比并未得到两国贸易商认可。总体来看，“卢比结算令”的象征意义远大于实际意义。印度一直谋求成为世界大国，本币结算契合印度长期以来的民族情绪，同时似乎也能部分解决当下印度面临的难题。但是，由于经济发展尚处于发展中阶段并且缺乏替代性较低的出口商品，所以印度版的“卢比结算令”注定虎头蛇尾。

第三部分本周重要事件及数据回顾

第四部分下周重要事件及数据提示

第五部分期货市场一周简评

一、板块解读

品种

简评

金融期货板块

近期国内经济数据公布后市场处于数据真空期，市场对于国内经济修复路径仍然存在较大分歧，尤其是近期国内信用风险事件频发，国内政策环境则保持宽松。近期央行公开市场操作规模维持低位，但目前银行体系资金仍然充裕，货币市场资金利率仍处于较低位置运行，周内LPR报价利率保持不变。欧美通胀数据再创新高，本周日本央行将基准利率维持在0.1％，将10年期国债收益率目标维持在0％附近，符合市场预期。欧洲央行宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代，欧元走强，欧元区主要国家收益率均上涨，美元指数高位回落，美债收益率走低。金融期货和期权市场，股指期货：主要指数多有走弱，暂时维持弱势震荡对待，尤其是IF和IH，但中期IF和IH多头持仓方向不变，IC和IM相对强势，以横向震荡对待，采取高抛低吸短线操作策略。期现套利方面，IC、IM远端反套空间分别在6％和10％附近，资金成本合适可参与，贴水方向仍为收窄。跨品种方面，预计IH/IC和IH/IM比价和价差短期维持低位震荡，暂认为中长期趋势为上行，可继续择机做多上述比价。国债期货：目前国债期货价格已经反弹至区间上沿，预计市场收益率进一步下行空间有限，短期突破难度较大。建议交易性资金以震荡思路操作，持仓机构可适当于价格高位进行空头对冲或久期管理。股票和股指期权：波动率维持偏高位置，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或短期卖出近月认购期权。商品期权：大宗商品表现仍相对弱势，策略上建议还是以防御性策略为主。短线则可关注日内和日间的Gamma机会。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。

海运板块

本周，全球海运市场继续回落。国际集装箱运输市场，WCI上海→北欧/地中海/美西/美东航线运价录得$9092/FEU、$10300/FEU、$7280/FEU、$9842/FEU，周环比下降1％、4.9％、2.7％、3.2％。国际干散货运输市场，7月23日BDI录得2118点，周环比上涨5.4％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分别录得2653、2051、2073、1212点，周环比上涨8％、6.8％、1.1％、3.4％。 国际集装箱运输市场：本周市场依然较为疲软，运力供给恢复力度要快于需求恢复进度，导致运价持续下探。从需求端来看，欧元区当前经济、投资和消费情况均不理想，7月欧元区Sentix投资信心指数录得-26.4，创近10年新低；6月消费者信心指数录得-23.6，创历史新低；6月经济景气指数录得104，创去年4月以来新低。由于欧元区通胀日益高企，欧洲央行在7月议息会议中将三大利率均上调50BP，略超市场预期，分别为将基准利率从0％提升至0.5％，将隔夜存款利率从-0.5％提升至0％，将隔夜贷款利率从0.25％提升至0.75％。这是近11年以来欧洲央行首次加息。首轮超预期加息将进一步打压欧元区消费和投资热情。世界银行在6月最新一期《世界经济展望》中将今年欧元区经济增速预期下调至2.5％，欧元区经济正处于滞涨阶段，未来失业率会出现反弹，居民可支配收入将会减少，消费热情会被削弱。总体来看，下半年亚欧集运市场依然有反弹的可能性，但是反弹力度将极为有限，并且运价中枢将明显低于去年同期水平。从运力供给端来看，截至7月1日全球集装箱船总订单量为914艘合计690.7万TEU，约占现有船队规模的27.6％。从交付期来看，预计在2022年完成交付的运力约为72.6万TEU，约占现有船队规模的2.9％。如果这些运力全部如期交付，且不考虑船舶拆解量和推迟交付现象，预计2022年全球运力将达2559.9TEU，同比增长3.6％，增速较2021年下降0.9个百分点。可以看出今年新船下水量增速相对温和，不过当前已有76个国家完全放开了与疫情相关的所有入境措施，下半年将会有更多国家放开，利多船舶周转效率，不过罢工形势依然严峻，会一定程度影响船舶周转效率。总体来看，实际舱位供给还是多于去年。 国际干散货运输市场：本周国际干散货运输市场冲高回落，震荡下行，主要由于Capesize领跌，其他中小船型则逐步反弹。Capesize最近一周澳大利亚铁矿海运发货量录得1783万吨，基本处于今年均值；巴西铁矿海运发货量录得756万吨，高于今年均值。上周国内高层明确不会推出重大刺激政策，叠加粗钢减产压力较大，国内247家高炉开工率和日耗分别下降至73.2％和266万吨，国内45港库存则反弹至1.32亿吨，铁矿下半年需求整体不振。中小船型利多消息相对较多，主要集中在煤炭运输市场。北半球进入夏季，用电需求增加，由于天然气短缺问题，德国已经重启部分煤电。考虑到河港多，德国进口煤炭估计用中小型散货船比例高。并且，欧盟将从8月1日禁止从俄罗斯进口煤炭，从航程而言，德国与俄罗斯间来回仅需10天时间，到南美来回要35-40天，到澳大利亚来回要90天，大幅提升运距。

贵金属板块

美联储加速收紧货币政策与经济衰退逻辑继续影响贵金属走势。美国零售数据表现强劲，美国经济衰退交易逻辑略有降温，大宗商品出现反弹；美联储官员淡化美联储7月加息100BP的预期，降低了美联储加息预期对市场的影响；欧洲央行超预期加息50个基点，欧元走强利空美元指数，叠加欧洲经济衰退预期担忧升温助力贵金属触底反弹；贵金属连续下跌后于本周趋于稳定，伦敦金现盘中跌破1700美元/盎司后再度回到1700美元/盎司上方，白银亦小幅反弹。美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情。政策加速收紧预期逐步被计价，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属短期反弹，但是整体弱势行情暂时未改；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。

有色金属板块

【有色金属】本周有色金属下行后出现不同程度修复反弹，镍涨幅相对居前。美元指数自109上方回落至107以内，美联储激进加息预期弱化，通胀压力下欧洲央行加息超预期，欧元自低位反弹，美元高位回调，有色金属修复反弹。国内经济呈现修复迹象，疫情防控反复，房地产行业问题有待解决，国内稳经济预计不会采取大规模放水等手段。铜供应端，下半年矿将加速释放，冶炼企业也在矿端宽松、副产品和加工费维持高位的背景下积极开工，为市场带来进一步压力。需求端，近期铜材、线缆开工较6月份有所改善，但仍不及往年同期水平，而且本土疫情频发也进一步打击消费预期，未来铜价仍是宏观因素主导，未来进一步加息并引发经济衰退的可能性在提高，而7月FOMC议息会议也临近，不确定性下铜价料回归宽幅震荡行情，阻力位在58000，下方关注前期平台52000，操作上建议控制仓位、严格止损，或根据自身风险敞口买入虚值期权进行保护。锌供应端，因欧洲天然气管道北溪1号恢复供应，断供忧虑缓解之下天然气价格大幅回落，意味着短期欧洲成本支撑也进一步削弱，下游方面，市场面临强预期与弱现实的矛盾，国内进入消费淡季，而近期本土疫情突发、地产前景不明等问题削弱复苏预期，锌价可能回归宽幅震荡行情，建议前期低位多单暂且退场，整体上控制仓位、严格止损。铝供给趋增，产能释放，需求端则将进入传统淡季，部分企业已计划放假，需求端难见利好，现货市场成交也普遍贴水。出口方面，由于沪铝比值快速回升，出口盈利空间有所收窄，且原铝进口窗口未来或将打开。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，社会库存较上周有所下滑，目前沪铝盘面受宏观情绪影响短期反弹，且横盘整理，未来或将再度走弱，建议企业进行库存保值，铝08合约上方压力位20000，下方第一支撑位17000。期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。沪镍领涨有色，周度涨幅超15％，镍生铁国内减产，进口环比下降，近期价格趋稳，对镍价形成底部支撑，但不锈钢需求不佳近期继续有累库，硫酸镍价格重心略偏弱，镍豆溶解经济性有所改善但需求依然不佳，电解镍进口到货有限，继续去库存，LME镍库存也降至6万吨附近，国内镍升水震荡偏强，镍价在宏观情绪好转后因期货超跌，现货偏强修复反弹至160000元上方，近期关注17万元反弹压力突破意愿，后续继续关注美联储加息节奏变化和美元指数走势，短多长空思路延续。锡供给方面，国内锡冶炼厂6月中开始集中检修，涉及产能超过国内9成，8月预计集中复产，月差8月较弱。5月精炼锡进口量惯性放量，6月预计明显回落。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，下降幅度超市场预期，库存方面，交易所库存小幅减少，smm社会库存环比小幅去库，对锡价形成一定支撑，锡价当前底部有所企稳，但是筑底过程依然没有完成，关注18万支撑强度。铅自低位反弹，但总体仍在宽幅震荡区间内反复波动，近期反弹后持货商出货积极性向好，而散单市场交投活跃度下降。供给端，7月原生铅与再生铅整体供应环比预增3-4万吨，而铅精矿部分进口矿加工费更是再次出现下降趋势，与此同时国内废电瓶价格出现下跌势头，再生铅成本线下移，给予铅价运行带来较大风险，消费端，7月铅蓄电池市场处于淡旺季过渡期，加之疫情后市场缓慢复苏，企业开工率随之上升，但其好转程度不如供应增速。库存阶段有下滑。铅预期将继续在14700-15300之间震荡整理为主。

黑色建材板块

本周黑色商品止跌反弹，wind煤焦钢矿指数上涨5.5％，收于646.8。市场在经历持续下跌后，黑色商品估值基本跌至近两年最低位，主要品种除焦煤外，其他已回到边际成本线附近或以下，钢材、焦炭已持续亏损。钢厂减产增加，钢材产量大幅下降，特别是螺纹，伴随大厂开始减产，预计热卷产量也将回落。需求方面，受到淡季和疫情影响，短期无起色，后续在基建带动下有好转可能，但房地产的弱势仍是钢材需求回升的最大阻力。钢材库存持续减少，逆季节性降库使当前库存量已低于过去两年同期，但仍高于其他年份，炉料端，高炉开工率和铁水产量回落后，原料需求下降，供应相对问题，铁矿持续累库。整体看，短期在宏观利空减弱后，黑色超跌反弹，但终端需求还未见好转，因此继续走升的空间比较有限，短期以底部震荡为主。

石油化工板块

本周市场担忧宏观衰退风险情绪有所趋缓，原油价格止跌反弹，多数能化品种跟随油价集体走高。周内，拜登到访沙特并未就增产明确表态，供应短期趋紧仍存，支撑油价反弹走高，但是欧洲央行宣布加息50个基点，加之美联储议息会议召开在即，市场担忧宏观衰退逻辑仍存，预计油价延续弱势运行。其他化工品，如沥青、LPG、苯乙烯、聚烯烃和聚酯产业链化工品种，均受需求不佳影响，导致价格上行动能不足，绝对价格跟随成本端波动为主，预计价格延续弱势运行。

煤化工板块

煤化工板块整体止跌，重心企稳震荡走高，下游产品表现略强于煤炭短。焦煤焦炭仍有所下探，动力煤缺乏流动性。煤化工产品中，纯碱、PVC横向延伸，甲醇逐步上移，而尿素则先涨后跌。焦煤供应端存改善预期，期价上行动能偏弱，目前盘面贴水较大，09合约临近交割基差有望收敛，操作上高位空单逢低逐步止盈离场。焦炭期价开始逐步回归现货逻辑，短期继续向下的空间有限，操作上高位空单逢低逐步止盈离场。正处于高温检修季，纯碱装置开工率回落正在兑现，低位买入套保是比高基差点价买入纯碱更为优先的选择。高温淡季阶段，PVC供需关系偏弱，难以启动去库存，短期重心在6000-6530区间内波动，波段操作为宜。甲醇市场供需均有所走弱，基本面仍缺乏利好刺激，短期盘面为反弹行情，短线试多关注2500关口压力位，从周线看主力合约已经向下破位，性淡季累库阶段，甲醇大趋势仍偏空。夏储肥抛储影响库存，尿素企业库存开始加速增加，印标落地提振市场，内外价差驱动有望增强。市场情绪尚需时间扭转，短线向下测试2050-2130区间支撑。

饲料养殖板块

本周饲料端整体表现偏弱。高通胀背景下的加息周期持续抑制大宗下行，美玉米及美豆均表现不佳，带动内盘走弱。黑海贸易松动，后期有望增加谷物出口，缓解全球谷物偏紧态势。目前饲料端豆菜粕及玉米均保持偏空思路，空单考虑继续持有，但受天气影响短期或有反复，注意资金管理。养殖端表现同样偏弱。官方提示生猪产能处于合理区间，猪价不具备大涨基础，目前猪粮比价接近9的预警线。建议参考现货季节性规律持有空09多11套利操作。近期关注仔猪价格对产能的印证情况以及国家调控政策。鸡蛋基本面在7月份可能逐步转为供需双强，蔬菜等生鲜品供给旺季逐步过境，全国逐步入伏，蛋鸡产蛋率环比有望降低，但鸡蛋产量由于存栏上升，难有大幅下降。操作上，等待整体养殖板块企稳止跌，鸡蛋现货逐步过度至季节性旺季，或将提振期价反弹，不过受制于产能上升周期，预计高度可能也比较有限。

生鲜软商品板块

本周生鲜果品呈现震荡整理走势。苹果基本面情况来看，消费淡季与早熟苹果高开的博弈拉锯，期价继续窄幅震荡；红枣市场来看，仓单压力与成本支撑博弈继续，期价窄幅震荡。后期来看，宏观面情绪影响比较突出，叠加苹果以及红枣基本面突出因素有限，整体期价或继续区间震荡波动。 本周软商品走势分化，纸浆表现偏强，橡胶表现偏弱，白糖、棉花窄幅震荡，美联储加息预期对市场施压延续。纸浆市场来看，现货偏紧提振市场，期价偏强震荡；橡胶市场来看，宏观施压与季节性供应压力增加，期价继续偏弱波动；白糖市场来看，外盘弱势继续施压国内期价；棉花市场来看，宏观施压与情绪修复拉锯，期价弱势震荡。后期来看，宏观面对于整体市场的利空情绪延续，基本面偏弱的品种白糖、棉花、橡胶等仍面临压力，基本面略强的品种纸浆或继续震荡波动。

二、品种解读

品种

简评

股指

【行情复盘】周内市场总体呈现冲高回落走势。上证指数前三个交易日持续上涨，周四、周五两天则出现调整，整体波动幅度有所下降，日均成交量也较前一周回落。行业方面，申万一级行业周内多数上涨，行业差异略有减小。结合行业权重看，银行和非银金融带动300和50，交通运输、计算机带动500，医药生物对500和1000拖累明显。期货市场情况显示，IF、IH和IC各期限合约年化贴水率较上一周五均收窄，其中IH各期限合约周五开始出现小幅升水。IC、IM远端合约年化贴水率分别为5.79％、9.74％。IH/IC各期限比价和价差较前一周五回落，暂预计中长期上行趋势不变。成交持仓方面，IF、IH和IC合约日均成交量均有明显下降，但IH期末持仓量小幅回落的同时，IF和IC日期末持仓量略有上升。资金方面，主要指数资金均为流出，海外资金也小幅流出。 【重要资讯】消息面上看，多项数据显示美国经济仍处于顶部走弱阶段，二季度GDP增速将回落，下半年仍有明显衰退风险，外盘持续承压的中期情况不变。美联储在下周政策会议前进入缄默期，主要官员没有进行新的表态，对市场影响减小。欧央行超预期加息50BP，利空出尽后欧盘有所反弹。海外情况变动仍朝向经济走弱、政策收紧方向，短期变动不大，但仍有潜在利空。国内方面，本周未公布重要经济数据。央行通过逆回购操作小幅净投放130亿元流动性，短端资金利率维持低位，1年和5年LPR均不变。国务院总理称不会为增长目标出台大规模刺激，稳增长政策还有空间，地方专项债以及政策性、开发性金融工具将形成实物工作量并拉动就业和消费。有数据显示断供房地产项目仍在增加。银保监会、央行、住建部等联合出台举措，设置还贷缓冲期，银行暂停追溯断贷，购房者征信暂不受影响。国内零星疫情继续出现，对股市有负面影响，但对经济基本面影响暂有限。科创板周五解禁，中证1000指数期货、期权开始交易，上市首日市场波动不大，但仍需警惕短期资金压力。总体上看，国内经济仍处于修复上行阶段，但是多项高频数据显示斜率较6月有所放慢。房地产、7月产出仍是短期市场关注需求、供给两方面焦点。市场情绪暂偏观望，警惕风险偏好下降的负面影响。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场的主因，基本面预期对市场影响暂时利多，继续关注政策支持力度和房地产表现，并警惕海外风险。 【交易策略】技术面上看，上证指数周K线反弹，但技术指标多数走弱，短线技术面改善不明显，继续关注3228点附近支撑，压力位关注3354点和3300点，3410点附近仍是主要压力，预计暂维持横向震荡。中期来看，指数重回横向震荡，2863点附近中期底部已经确认，中期压力仍在3731点前高。操作方面，主要指数多有走弱，暂时维持弱势震荡对待，尤其是IF和IH，但中期IF和IH多头持仓方向不变，IC和IM相对强势，以横向震荡对待，采取高抛低吸短线操作策略。期现套利方面，IC、IM远端反套空间分别在6％和10％附近，资金成本合适可参与，贴水方向仍为收窄。跨品种方面，预计IH/IC和IH/IM比价和价差短期维持低位震荡，暂认为中长期趋势为上行，可继续择机做多上述比价。

国债

【行情复盘】 本周国债期货冲高回落，其中10年期主力周涨0.14％；5年期主力周涨0.06％，2年期主力周涨0.03％。现券市场国债收益率重回低位。 【重要资讯】 基本面上，近期国内经济数据公布后市场处于数据真空期，市场对于国内经济修复路径仍然存在较大分歧，尤其是近期国内信用风险事件频发，国内政策环境则保持宽松。近期央行公开市场操作规模维持低位，但目前银行体系资金仍然充裕，货币市场资金利率仍处于较低位置运行，周内LPR报价利率保持不变。此前央行行长易纲表示，中国经济面临一定下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。海外方面，近期欧美通胀数据再创新高，本周日本央行将基准利率维持在0.1％，将10年期国债收益率目标维持在0％附近，符合市场预期。欧洲央行宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代，欧元走强，欧元区主要国家收益率均上涨，美元指数高位回落，美债收益率走低。目前中美长期国债倒挂情况明显缓解，海外收益率回升对我国市场影响料逐步减弱。 【交易策略】 总体来看，近期公布的国内经济数据普遍继续好转并好于市场预期，但前期市场预期较为充分，并未对国债市场价格形成较大影响。另外，近期国内金融市场出现的局部风险事件也影响市场预期，市场交易逻辑频繁切换。虽然我国目前处于小周期复苏过程中，但预计下半年收益率上行空间有限。近期国债期货连续反弹走高，市场交易重心由前期经济复苏逻辑转向对于复苏节奏的担忧，经济预期的修正推升近期国债期货价格。另外，在全球经济衰退预期下，大宗商品价格以及股票市场表现不佳，市场风险偏好回落也对国债市场形成支撑。目前国债期货价格已经反弹至区间上沿。预计市场收益率进一步下行空间有限，短期突破难度较大。国内目前处于市场真空期，近期需关注海外央行动向。操作上，建议交易性资金以震荡思路操作，持仓机构可适当于价格高位进行空头对冲或久期管理。

股票期权

【行情复盘】 7月18日至22日，沪深300指数跌0.24％，报4207.31。上证50指数涨0.32％，报2848.43。 【重要资讯】 李克强：宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.70％和4.45％不变； 6月份，沪市日均交易量为5020.6亿元，环比增加32.8％；深市日均交易量为6025.2亿元，环比增加30.5％； 【交易策略】 股指短线上涨，波动率维持偏高位置，波动率后期有望维持震荡的走势，中期以做空波动率策略为主，或短期卖出近月认购期权。 推荐策略： 300ETF期权：卖出8月认购期权4.5。 股指期权：卖出8月4500认购期权。 上证50ETF期权：卖出8月3.1认购期权。

商品期权

【行情复盘】 本周国内商品期权各标的多数反弹收红，农产品则延续跌势。期权市场方面，商品期权成交量下降。目前豆粕、原油、LPG等认沽合约成交最为活跃。而棉花、甲醇、橡胶、PVC等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、LPG、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波延续高位震荡。 【重要资讯】 宏观市场方面，美上周初请失业救济人数创8个月新高，显示劳动力市场降温。欧洲央行加息50个基点，为11年来首次加息。7月28日美联储将召开货币政策会议，当前市场预计美联储将加息75个基点而不是100个基点。国内方面。稳增长仍是今年经济重要内容。国内货币政策与财政政策双向发力。6月CPI、PPI环比持平、基本符合预期。6月份社会融资规模增量5.17万亿元，预期42000亿元。6月份人民币贷款增加2.81万亿元，预期24000亿元。6月M2货币供应同比增长11.4％，前值11.10％，均超市场预期。央行表示继续降低实际贷款利率，让市场主体感受到融资成本下降。总理表示不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。 【交易策略】 总的来看，大宗商品表现仍相对弱势，策略上建议还是以防御性策略为主。短线则可关注日内和日间的Gamma机会。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、铜、棉花等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、棕榈油、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

海运

国际集装箱运输市场：本周市场依然较为疲软，运力供给恢复力度要快于需求恢复进度，导致运价持续下探。从需求端来看，欧元区当前经济、投资和消费情况均不理想，7月欧元区Sentix投资信心指数录得-26.4，创近10年新低；6月消费者信心指数录得-23.6，创历史新低；6月经济景气指数录得104，创去年4月以来新低。由于欧元区通胀日益高企，欧洲央行在7月议息会议中将三大利率均上调50BP，略超市场预期，分别为将基准利率从0％提升至0.5％，将隔夜存款利率从-0.5％提升至0％，将隔夜贷款利率从0.25％提升至0.75％。这是近11年以来欧洲央行首次加息。首轮超预期加息将进一步打压欧元区消费和投资热情。世界银行在6月最新一期《世界经济展望》中将今年欧元区经济增速预期下调至2.5％，欧元区经济正处于滞涨阶段，未来失业率会出现反弹，居民可支配收入将会减少，消费热情会被削弱。总体来看，下半年亚欧集运市场依然有反弹的可能性，但是反弹力度将极为有限，并且运价中枢将明显低于去年同期水平。从运力供给端来看，截至7月1日全球集装箱船总订单量为914艘合计690.7万TEU，约占现有船队规模的27.6％。从交付期来看，预计在2022年完成交付的运力约为72.6万TEU，约占现有船队规模的2.9％。如果这些运力全部如期交付，且不考虑船舶拆解量和推迟交付现象，预计2022年全球运力将达2559.9TEU，同比增长3.6％，增速较2021年下降0.9个百分点。可以看出今年新船下水量增速相对温和，不过当前已有76个国家完全放开了与疫情相关的所有入境措施，下半年将会有更多国家放开，利多船舶周转效率，不过罢工形势依然严峻，会一定程度影响船舶周转效率。总体来看，实际舱位供给还是多于去年。 国际干散货运输市场：本周国际干散货运输市场冲高回落，震荡下行，主要由于Capesize领跌，其他中小船型则逐步反弹。Capesize最近一周澳大利亚铁矿海运发货量录得1783万吨，基本处于今年均值；巴西铁矿海运发货量录得756万吨，高于今年均值。上周国内高层明确不会推出重大刺激政策，叠加粗钢减产压力较大，国内247家高炉开工率和日耗分别下降至73.2％和266万吨，国内45港库存则反弹至1.32亿吨，铁矿下半年需求整体不振。中小船型利多消息相对较多，主要集中在煤炭运输市场。北半球进入夏季，用电需求增加，由于天然气短缺问题，德国已经重启部分煤电。考虑到河港多，德国进口煤炭估计用中小型散货船比例高。并且，欧盟将从8月1日禁止从俄罗斯进口煤炭，从航程而言，德国与俄罗斯间来回仅需10天时间，到南美来回要35-40天，到澳大利亚来回要90天，大幅提升运距。

贵金属

【行情复盘】 美国零售数据表现强劲，美国经济衰退交易逻辑略有降温，大宗商品出现反弹；美联储官员淡化美联储7月加息100BP的预期，降低了美联储加息预期对市场的影响；欧洲央行超预期加息50个基点，欧元走强利空美元指数，叠加欧洲经济衰退预期担忧升温助力贵金属触底反弹；贵金属连续下跌后于本周趋于稳定，伦敦金现盘中跌破1700美元/盎司后再度回到1700美元/盎司上方。具体来看，现货黄金本周整体在1680-1724美元/盎司区间震荡运行，本周小幅反弹0.5％左右；现货白银整体在18.22-19.1美元/盎司区间震荡调整，本周小幅反弹0.3％左右。沪金沪银方面，沪金沪银本周跟随国际贵金属小幅反弹，沪金涨0.59％至375.98元/克，沪银涨2.88％至4182元/千克。 【重要资讯】 ①高通胀冲击下，欧洲央行宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代；虽然市场已经有加息50BP的预期，但是本次直接加息50BP依然强于市场整体预期。欧洲央行基本放弃了前瞻性指引，后续的政策调整将会有更大的不确定性，并为未来大幅加息奠定了基础，市场预期欧洲央行9月份将加息60个基点，而9月加息75个基点的概率也升至50％左右；说明9月加息的幅度依然是不确定性的，更多的需要关注通胀的表现。②花旗经济学家表示，全球经济衰退是明显且迫在眉睫的危险，全球经济陷入衰退可能性为50％，预计2022年世界经济增长2.9％，2023年增长2.6％，略低于之前预测；预计美国和欧元区将在未来12至18个月陷入温和衰退。③7月6日至7月12日当周，黄金投机性净多头减少27539手至118121手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性减少1935手至3204手合约，表明投资者看多白银的意愿继续降温。 【交易策略】 美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情。政策加速收紧预期逐步被计价，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属短期反弹，但是整体弱势行情暂时未改；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。 美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属继续承压，伦敦金现继续关注1700美元/盎司关口，核心支撑位为1675美元/盎司，此支撑位为牛熊转化关键点位，如果有效跌破这一关键点位，将会进入熊市行情；关键点位若能够有效支撑，后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金有反弹空间，其配置价值依然高于其他大宗商品。沪金关注365元/克的支撑，上方继续关注400元/克关口。白银因为经济弱势和有色板块弱势表现偏弱，继续关注18.5美元/盎司（4000元/千克）支撑，核心支撑位为17.5美元/盎司（3800元/千克）；上方关注24美元/盎司位置（5000元/千克）。白银虽然反弹，但是当前配置价值依然偏低，后市因为经济衰退和有色板块弱势表现继续维持弱势可能大。 黄金期权方面，建议近期卖出虚值看涨期权获得期权费，卖出AU2210C400合约。

铜

【行情复盘】 本周沪铜低位反弹，截至周五收盘，主力合约CU2208收于56930元/吨，周度涨幅6.45％。现货方面，7月22日上海有色1#电解铜均价57090元/吨，较7月15日涨2010元/吨；洋山铜平均仓单溢价70美元/吨，较7月15日涨5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：欧洲央行超预期加息50基点，为自2011年来首次加息，同时为2000年来的最大幅度加息。 2、供应端：据统计局，中国6月精炼铜产量为93.2万吨，同比增加10.3％。1-6月精炼铜产量累计为533.3万吨，同比增加2.5％。中国6月铜材产量为201.9万吨，同比增加5.2％。1-6月铜材产量累计为1023.1万吨，同比增加2.4％。 智利国家铜业委员会政策与研究主任、国际铜业研究小组（ICSG）常务委员会主席Jorge Cantallopts：预测智利未来的铜产量将增长大约560万，570万或580万吨。 外电7月20日消息，智利国有企业Codelco周三表示，在报告不到一个月内有两名工人死亡后，该公司将暂时停止所有采矿项目的建设。 3、需求端：近期线缆头部企业新增订单环比上升，一方面铜价暴跌行情下由于中小企业抗风险弱，部分订单集中至大企业；另一方面，新能源相关风光大基地领域订单持续转好，持续提振线缆需求。另外，受此前国家基建刺激政策带动，部分企业订单开始回升，尤其江浙沪一带的线缆订单回升明显。从过去来看，6月一般为电网投资单月高峰，仍需关注6月电网实际投资及未来落地情况，同时关注地方债的实际落地情况。 4、库存端：据mysteel，7月21日国内市场电解铜现货库存8.55万吨，较14日减1.15万吨，较18日减1.50万吨；上海库存5.95万吨，较14日减0.52万吨，较18日减1.11万吨；广东库存1.56万吨，较14日减0.77万吨，较18日减0.48万吨；江苏库存0.70万吨，较14日增0.07万吨，较18日减0.03万吨。 【交易策略】 近期宏观情绪有所缓和，美联储官员态度放缓、美国通胀见顶预期、欧洲央行升息落地等因素令美元高位回落，强势美元对铜市的压制有所减弱。但持续加息引发衰退甚至系统性风险的担忧也进一步加剧，因此此轮反弹仍仅是情绪面的减缓，从长期来看宏观压力负面仍高。 供应端，在下半年矿将加速释放的预期下，三季度加工基准价升至80美元/吨，而冶炼企业也在矿端宽松、副产品和加工费维持高位的背景下积极开工，为市场带来进一步压力。 需求端，近期铜材、线缆开工较6月份有所改善，但仍不及往年同期水平，而且本土疫情频发也进一步打击消费预期。国务院总理李克强近期强调，不会为了过高增长目标而推出超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，意味着此前预期的大规模刺激存在落空的可能性。 未来铜价仍是宏观因素主导，欧洲央行大幅加息并取消此前的利率指引后，虽然短期压制美元反弹，但未来进一步加息并引发经济衰退的可能性也在提高，而7月FOMC议息会议也临近，不确定性下铜价料回归宽幅震荡行情。阻力位在58000，下方关注前期平台52000，操作上建议控制仓位、严格止损，或根据自身风险敞口买入虚值期权进行保护。

锌

【行情复盘】 本周沪锌低位反弹，截至周五收盘，ZN2208收于22760元/吨，周涨幅4.29％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价22940元/吨，较上周五涨530元/吨。 【重要资讯】 1、政策面：当地时间7月21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的“北溪1号”管道按计划在周四结束年度维护工作恢复了供气。 2、供应面：国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2022年5月，全球锌市转为供应短缺3,900吨，4月修正为供应过剩31,000吨。4月初值为供应过剩10,900吨。2022年1-5月，全球锌市供应过剩29,000吨，上年同期为供应过剩44,000吨。每年锌的产销量大约为1,350万吨。 国家统计局周四公布的数据显示，中国6月锌产量为54.9万吨，同比减少4.2％。1-6月锌产量累计为326.3万吨，同比下滑1.7％。 3、需求端：据SMM调研，压铸锌合金企业订单再度走弱，锌合金企业成品库存高企，倒逼企业减产，故整体开工率下降。 4、库存端：据mysteel，7月21日中国主要市场锌锭社会库存12.49万吨，较本周一减少0.66万吨，较上周四减少1.07万吨。 【操作建议】 欧洲央行超预期加息50基点，为自2011年来首次加息，同时为2000年来的最大幅度加息，欧元走强美元指数走弱，对工业品的压制有所减弱。 供应方面，此前市场关注的欧洲天然气管道北溪1号也恢复供应，断供忧虑缓解之下天然气价格大幅回落，意味着短期欧洲成本支撑也进一步削弱。 下游方面，市场面临强预期与弱现实的矛盾，国内进入消费淡季，而近期本土疫情突发、地产前景不明等问题削弱复苏预期。此外中国稳增长态度缓和也影响多头信心。 欧洲央行大幅加息并取消此前的利率指引后，虽然短期压制美元反弹，但未来进一步加息并引发经济衰退的可能性也在提高，而7月FOMC议息会议也临近，不确定性之下锌价可能回归宽幅震荡行情，建议前期低位多单暂且退场，整体上控制仓位、严格止损。

铅

【行情复盘】 本周铅价有所反弹，沪铅Pb2208，周度高点至15325，收于15160元/吨，涨3.69％。 【重要资讯】 国家统计局发布报告显示，中国6月铅产量为64.2万吨，同比增加1.7％。6月原生铅与再生铅冶炼企业生产增减并存，电解铅产量如期上升，但再生铅总体处于减量状态。SMM表示，进入7月，电解铅产量预计增量更多，再生铅多数厂家将恢复至正常生产状态，产量预计将有增加。 据SMM调研，截止7月22日，SMM五地铅锭库存总量至7.87万吨，较上周五（7月15日）环比下降1.47万吨；较周一（7月18日）下降1.23万吨。据调研，由于上周铅价较低，多数下游企业集中逢低备库，又因原生铅与再生铅炼厂普遍低价惜售，其采购大多转向贸易市场，而上周五恰逢交割日，尚未完成交割，本周交付前期预售货，各大仓库降量明显。后续因供应有增量，降库料会有所放缓。 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2022年5月，全球铅市供应过剩17,500吨，4月修正为过剩36,800吨。4月初值为供应过剩22,300吨。1-5月，全球铅市供应过剩2,000吨，上年同期为供应过剩73,000吨。 Pb50国产TC7月报价1000-1200，均价1100.00，降50.00，Pb60进口TC7月报价 80-90均价85.00 无变化。 【操作建议】 欧洲加息50bp超预期实现，欧元相对走强，美元指数整理，有色波动分化。伦铅库存至3个月高位，但仍处于14年低位附近。铅自低位反弹，但总体仍在宽幅震荡区间内反复波动，近期反弹后持货商出货积极性向好，而散单市场交投活跃度下降。供给端，7月原生铅与再生铅整体供应环比预增3-4万吨，而铅精矿部分进口矿加工费更是再次出现下降趋势，与此同时国内废电瓶价格出现下跌势头，再生铅成本线下移，给予铅价运行带来较大风险，消费端，7月铅蓄电池市场处于淡旺季过渡期，加之疫情后市场缓慢复苏，企业开工率随之上升，但其好转程度不如供应增速。库存阶段有下滑。铅预期将继续在14700-15300之间震荡整理为主。

锡

【行情复盘】 本周沪锡主力合约2208合约底部横盘整理，报收于193560元/吨，环比上涨1960元/吨，幅度1.02％。 【重要资讯】 1、7月6日，深圳调整公积金政策：不论有无缴存住房公积金，父母、配偶、子女均可共同申请。 2、SMM调研显示，6月份国内精炼锡产量为10355吨，较5月份环比减少36.59％，因近期锡价持续走弱，生产企业对于复产态度并不积极，预计7月产量5190吨。。 3、7月7日，商务部等17部门发布关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策 4、中国国务院称将运用政策性开发性金融工具发债筹资3000亿元支持重大项目建设 【交易策略】 本周美元指数回调，欧洲央行超预期加息，带给市场一定的反弹动能。供给方面，国内锡冶炼厂6月中开始集中检修，涉及产能超过国内9成。5月精炼锡进口量惯性放量，6月预计明显回落。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，下降幅度超市场预期。疫情防控政策调整，稳增长预期增强，企业复工复产加快，且锡价回落，需求仍然偏弱但边际改善。库存方面，交易所库存小幅减少，smm社会库存环比小幅去库，对锡价形成一定支撑。但整体上全球衰退逻辑依然压制外盘锡价，再通过进口利润影响内盘价格；生产企业集中检修增加，8月预计集中复产，月差8月较弱。锡价当前底部有所企稳，但是筑底过程依然没有完成，而国内稳经济也预计不会采取大规模放水等手段。因此，真正的终端消费复苏还需要时间。技术上，不断有抄底盘，但力量较弱，沪锡探底或未结束，关注18万支撑强度。

铝

【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2209周初大幅反弹，之后维持横盘整理的走势。主力合约2209报收于17970元/吨，周涨幅4.93％。 【重要资讯】 宏观方面，本周美元指数震荡回调，回归到106附近。欧洲央行周四超预期加息，因为对通胀失控的担忧压倒了对增长的担忧。欧洲央行将指标存款利率提高了50个基点至0％，而非之前指引的25个基点，这是欧洲央行11年来首次加息。受此影响欧元短线小幅反弹。另外，全美住宅建筑商协会（NAHB）公布，7月NAHB/富国房屋市场指数（HMI）连续第七个月下降，从6月的67降至55，创2020年5月以来最低。整体上宏观影响依然偏空。供给方面，上半年国内的复产以及新投产产能在逐步放量，市场供给有所增加。但是产量增长相对平缓。进入7月，又有部分新投以及复产产能开工，未来还将继续增长。另一方面，如果铝价深跌或将阻碍三四季度的投产进度，否则供给还将持续增加。需求方面，下游加工企业开工情况有所分化。房地产上游型材以及板带开工率维持较低水平。未来进入传统淡季，部分企业已计划放假，需求端难见利好。现货市场成交也普遍贴水，市场情绪较为悲观。出口方面，由于沪铝比值快速回升，出口盈利空间有所收窄，且原铝进口窗口未来或将打开。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，2022年7月21日，SMM统计国内电解铝社会库存66.8万吨，较上周四库存下降2.9万吨，较去年同期库存下降16.1万吨。 【交易策略】 整体上看，目前沪铝盘面受宏观情绪影响短期反弹，且横盘整理，未来或将再度走弱，建议企业进行库存保值。08合约上方压力位20000，下方第一支撑位17000。期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。

镍

【行情复盘】本周镍价显著回升，商品中涨幅居前，最高170700，收于168200，涨17.27％。LME镍价回到20000美元上方。 【重要资讯】 1、据中国海关数据统计，2022年6月中国镍铁进口量43.5万吨，环比减少5.7万吨，降幅11.6％；同比增加16.2万吨，增幅59.3％。2022年1-6月中国镍铁进口总量249.2万吨，同比增加63万吨，增幅33.8％。其中，自印尼进口镍铁量227.6万吨，同比增加70.2万吨，增幅44.6％。 2、据中国海关数据统计，2022年6月中国精炼镍进口量8958.398吨，环比增加2405吨，涨幅36.70％；同比减少8423吨，降幅48.46％。2022年1-6月，中国精炼镍进口总量83369.891吨，同比减少3076吨，降幅3.56％。 3、据中国海关数据统计，2022年6月中国镍湿法冶炼的中间品进口量9.64万吨，进口总量环比增加4.08万吨，增幅73.29％；同比增加6.64万吨，增幅127.35％。2022年1-6月，镍湿法冶炼的中间品总量26.83万吨，同比增加13.79万吨，增幅105.82％。 【交易策略】 镍价重心修复回升接近17万元，反弹幅度有色居前。美联储官员表态并不支持100bp加息节奏，激进加息预期略有缓解，而欧元区通胀高企，超预期加息50bp周四公布，美元指数自高位回落，有色金属修复反弹。但是经济衰退忧虑依然影响市场，限制有色反弹节奏和空间。国内经济数据边际趋于改善，出口数据良好，房地产疲弱，工业品需求修复节奏较为和缓。电解镍进口到货有限，继续去库存，LME镍库存也降至6万吨附近。国内镍升水震荡偏强。镍生铁国内减产，进口环比下降，近期价格趋稳，对镍价形成底部支撑。不锈钢需求不佳近期继续有累库，硫酸镍价格重心略偏弱，镍豆溶解经济性有所改善但需求依然疲弱。镍价在宏观情绪好转后因期货超跌，现货偏强修复反弹至160000元上方，近期关注17万元反弹压力突破意愿，后续继续关注美联储加息节奏变化和美元指数走势。短多长空思路延续。

不锈钢

【行情复盘】不锈钢窄幅整理，本周主力合约最高涨至16500，最终收于16020，跌0.19％。 【重要资讯】 1、据上海期货交易所7月14日公告，上交所收到广东炬申仓储有限公司报送的相关申请材料。同意广东炬申仓储有限公司位于广东省佛山市南海区丹灶镇丹灶物流中心金泰路1号仓库成为交易所不锈钢期货指定交割仓库，核定库容3.6万吨，一期启用2.4万吨，不设地区升贴水。 2、2022年7月21日，全国主流市场不锈钢社会库存总量90.02万吨，周环比上升4.50％，年同比上升24.17％。其中冷轧不锈钢库存总量43.27万吨，周环比上升6.95％，年同比上升5.06％，热轧不锈钢库存总量46.75万吨，周环比上升2.32％，年同比上升49.30％。本周全国主流不锈钢社会库存整体呈现到货态势，仍是全系别均出现不同程度的到货。其中300系到货最为明显，主要体现为佛山市场及无锡市场300系冷轧资源集中到货为主，200系及400系资源到货主要体现在无锡市场及地区性市场为主。2022年7月21日，无锡市场不锈钢库存总量47.50万吨，增加20835吨，增幅4.59％。300系周内除大厂资源正常到货外，广西及华南钢厂有资源到货补充，受疫情影响，下游采购多有延期，另外冷轧资源现货不多，价格难有明显跌幅，周内资源消化缓慢，呈现增量，整体增幅5.52％。 3、不锈钢期货仓单不锈钢6470，本周仓单降1647。 【交易策略】 不锈钢弱势整理，镍破位下行后急反弹，不锈钢跌势放缓有所整理。不锈钢厂利润不佳，7月预期排产进一步环降，持续有减产消息出现。本周社会库存因到货继续回升需求表现依然一般。期货仓单继续下滑。镍生铁成交价近期有所回升，在1320元/镍点附近，不锈钢成本支撑暂存。不锈钢期货近期受累镍价下行，相对略抗跌，后续仍有待需求改善，暂时在15500-17500间反复波动，震荡延续。

螺纹

【行情复盘】 期货市场：螺纹钢期货主力合约本周止跌反弹，上涨4.3％。 现货市场：现货市场成交略增加，价格止跌后，市场心态改善，由于钢材投放量减少，因此部分地区库存大幅下降，且有缺规格的情况出现，钢价小幅上涨，目前北京、上海螺纹现货价格回升至3850-3870元/吨。 【重要资讯】 银保监会：6月30日江西景德镇部分楼盘延期交楼引发社会关注，银保监会对此高度重视，积极加强与住建部、人民银行部门的协同配合，支持地方更加有力地推进保交楼、保民生、保稳定工作。 Mysteel预估7月中旬粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量2635.60万吨，日均产量263.56万吨，环比7月上旬下降3.31％，同比下降14.25％。 欧洲央行将主要再融资利率从0％上调50个基点至0.50％，预估为上调25个基点，为11年来首次加息；将存款利率从-0.50％上调50个基点至0％；将边际贷款利率从0.25％上调50个基点至0.75％。 【交易策略】 本周在宏观利空影响减弱后，钢价止跌反弹，国内现货市场供需略有改善，主要是产量大幅下降，钢厂持续亏损，减产较为积极，特别是螺纹钢产量降幅较大，总产量降至230万吨，较二季度均值减少70万吨，消费量近三周维持在300万上下，去库加快，总库存同比减少170万吨。7月以来库存持续逆季节性下降，压力明显缓解，但当前去库主要是依靠极低的产量，因此在需求出现持续性的改善前，低产量仍是淡季去库的前提，螺纹不能给出过高的利润，本周伴随原料大幅下跌，高炉和电炉即期利润已有改善，其中电炉重回盈利，开工率及产量均略增，虽然目前大幅复产迹象还不明显，但若一直给出钢厂利润，则产量将转增，从而使去库放缓，因此在需求环比出现持续性的好转前，钢价在现货成本之上仍有压力，由于钢材市场好转对炉料估值会有所提振，从而使成本抬升，因此短期关注4000附近压力，同时在持续去库下，正套预计仍有机会。

热卷

【行情复盘】 期货市场:热卷本周大幅反弹，2210合约涨幅为15％。现货市场：本周热轧现货市场跌幅放缓或企稳居多。其中天津地区热卷较上周上涨160元/吨，北京地区热卷价格较上周下跌60元/吨，唐山地区热卷价格较上周上涨140元/吨。邯郸地区热卷价格较上周上涨70元/吨，石家庄热卷价格较上周下跌20元/吨。 【重要资讯】 1、乘联会数据显示，7月狭义乘用车零售销量预计177.0万辆，同比增长17.8％。 2、7月22日，商务部：开展全国家电以旧换新活动，持续释放消费潜力。 3、7月22日，中铁协锰系委员会倡议行业限、减产60％以上。 4、7月22日，安阳市发布规划，十四五”安阳钢企布点由8个减至4个，炼铁高炉由16座减至7座。 【交易策略】 当前热卷消费低迷，相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱，国内热卷出口价格则继续下跌，钢厂产量降幅有所加速，热卷库存仍有小幅增加。上半年经济数据公布，整体偏弱，6月房地产、消费有一定改善，但持续性待观察，疫情好转后，下游改善幅度目前有限。技术上，宏观氛围缓解，热卷期货持续减仓超跌反弹，市场情绪有所转暖，关注现货成交持续性，上方关注3900整数关口表现。

锰硅

【行情复盘】 期货市场：锰硅盘面本周企稳回升，主力合约累计上涨3.4％收于7224。 现货市场：近期锰硅现货价格近期持续走弱，本周以来各主产区报价延续下跌趋势。截止7月21日，内蒙主产区锰硅价格报7400元/吨，周环比下跌250元/吨，贵州主产区价格报7400元/吨，周环比下跌200元/吨，广西主产区报7450元/吨，周环比下跌150元/吨。 【重要资讯】 6月全国粗钢产量9073万吨，同比下降3.3％，日均产量302.4万吨，环比下降3％。上半年累计生产粗钢52688万吨，同比下降6.5％。 6月M2同比增速11.4％，涨幅较上月和去年同期分别增加0.3和2.8个百分点。6月CPI同比上涨2.5％，涨幅较5月扩大0.4个百分点，创2020年8月以来新高。PPI同比上涨6.1％，涨幅较5月回落0.3个百分点，连续8个月回落。 内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。 6月华南地区电弧炉钢厂产量继续明显下降，部分地区钢厂停产比例也明显上升。 宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。 内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75％以下。 重庆市某大型锰硅生产企业于5月中旬减产至今，近日经研究决定继续维持减产至8月31日，减产幅度15％左右。 东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。 据Mysteel调研，7月国内钢厂厂内硅锰库存均值为19.11天，环比下降13.14％，同比下降7.68％。 本周全国锰硅供应142485吨，周环比减少6.91％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为33.07％，周环比下降3.56个百分点；日均产量为20355吨，周环比减少1510吨。 本周五大钢种对锰硅需求环比下降3.42％至126434吨。 最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量219650吨，环比下降15150吨。 河钢发布7月锰硅钢招首轮询盘价7900元/吨，环比下调550元/吨。本轮钢招采量22800吨，环比增加650吨。广西某钢厂硅锰采购价格7650元/吨现金送到，湖南某钢厂硅锰定价7880元/吨承兑到厂。 根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。 7月South32对华高品澳块装船报价7.6美元/吨度，环比下跌0.4美金/吨度，高品澳籽报7.21美金/吨度，环比下跌0.44美金/吨度，南非半碳酸5.2元/吨度，环比上涨0.2美金/吨度。 UMK2022年8月对华锰矿装船报价Mn36％南非半碳酸块为5.1美元/吨度（环比下跌0.2美元/吨度） 最近一期全国锰矿港口库存环比增加9.6万吨至502.8万吨，其中天津港进口锰矿库存环比增加13.3万吨至377.4万吨，钦州港库存环比减少3.7万吨至110.4万吨。 锰硅盘面本周止跌回升，现货市场价格继续下探。近期锰硅自身供需结构有所改善。本周锰硅厂家减产仍在持续，全国供应142485吨，周环比减少6.91％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为33.07％，周环比下降3.56个百分点；日均产量为20355吨，周环比减少1510吨。五大钢种本周进一步减产，对锰硅需求环比下降3.42％至126434吨。需求降幅不及供给端。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量219650吨，环比下降15150吨。成材消费有所恢复，弱终端向成材再向炉料端价格的负向反馈减弱。钢厂盘面利润修复，当前钢厂厂内锰硅库存水平偏低，有一定的刚性补库需求。7月主流大厂对锰硅的钢招采量出现环比增加，钢厂端实际需求好于预期。焦炭价格已全面落实第三轮提降，部分地区开启第四轮提降。锰矿港口库存近期小幅累库，锰矿现货价格本周跌幅扩大，锰硅成本端支撑力度进一步减弱。 【交易策略】 7月钢招采量环比增加，锰硅厂家主动减产意愿增强，供需结构有所改善。随着黑色系市场情绪回暖，锰硅价格有一定的修复空间。

硅铁

【行情复盘】 期货市场：硅铁盘面本周企稳反弹，主力合约累计上涨5.9％收于7622。 现货市场：硅铁现货市场本周延续前期的下跌趋势。截止7月22日，内蒙古主产区硅铁报7550元/吨，周环比下跌100元/吨，宁夏中卫报7550元/吨，周环比下跌50元/吨，甘肃兰州报7750元/吨，周环比持平。 【重要资讯】 宁夏某大型硅铁生产商停产一台40500KVA矿热炉，合计停产6台硅铁矿热炉。当前宁夏中卫除茂烨以外其他硅铁厂家全部停炉。 6月全国粗钢产量9073万吨，同比下降3.3％，日均产量302.4万吨，环比下降3％。上半年累计生产粗钢52688万吨，同比下降6.5％。 Mysteel预估7月上旬粗钢产量继续减少。7月上旬全国粗钢预估产量2725.75万吨，日均产量272.58万吨，环比6月下旬下降3.38％，同比下降10.06％。 宁夏某工厂于7月11日停产3台硅铁矿热炉，2台40500KVA，1台16500KVA，预计影响日产量200多吨，其他五台避峰，当前该厂日产450吨。 河钢硅铁7月招标2260吨，环比增加161吨。7月钢招价格8200元/吨，环比下降1400元/吨。 据日本海关数据统计，2022年5月日本硅铁（≦55％）进口总量1840.45吨，环比增加96.77％，同比增加132.59％，其中5月日本硅铁进口主要来自俄罗斯1054吨、中国688.5吨、挪威77.95吨、韩国20吨。2022年1-5月日本硅铁（≦55％）进口总量为5989.045吨，同比增加21.55％。 陕西地区镁锭价格现金含税报价在24700-24800元/吨。 2022年5月硅铁出口总量79444.785吨，较4月出口量增加1496.842吨，环比增幅1.92％；较去年同期增加32561.325吨，同比增幅69.45％。 据Mysteel调研，7月国内钢厂厂内硅铁库存均值为19.51天，环比下降8.53％，同比下降3.42％。 6月份乘用车市场零售达到194.3万辆，同比增长22.6％，环比增43.5％。环比增速为近6年同期历史最高值。 最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量5.92万吨，环比增加2.6％。 Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为39.64％，周环比下降7.62个百分点，日均产量13291吨，环比下降3250吨。全国周度产量9.2万吨。 本周五大钢种对硅铁需求环比下降3.48％至21448.2吨。 硅铁盘面本周止跌回升，现货市场价格仍面临下行压力。近期硅铁供给端收缩力度增强，宁夏地区减产力度尤为明显。本周大型硅铁生产商再停产一台40500KVA矿热炉，合计停产6台硅铁矿热炉。中卫地区除个别厂家外硅铁厂家当前全部停炉。硅铁全国产量本周跌破10万吨，最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为39.64％，周环比下降7.62个百分点，日均产量13291吨，环比下降3250吨。下游钢厂继续减产，本周五大钢种对硅铁需求环比继续回落。成材消费有所恢复，弱终端向成材再向炉料端价格的负向反馈减弱。钢厂盘面利润修复，当前钢厂厂内硅铁库存水平偏低，有一定的刚性补库需求。7月主流大厂对硅铁的钢招采量出现环比增加，钢厂端实际需求好于预期。金属镁需求当前处于季节性淡季，镁价走势疲弱。但6月汽车销量进一步恢复，75硅铁后续需求有望回暖。焦炭价格已全面落实第三轮提降，部分地区开启第四轮提降，硅铁成本端下移。 【交易策略】 7月钢招采量环比增加，宁夏地区减产扩大，硅铁自身供强需弱的矛盾阶段性缓解。随着黑色系市场情绪回暖，硅铁价格有一定的修复空间。

铁矿石

【行情复盘】 期货市场：铁矿石盘面本周宽幅波动，主力合约累计上涨5.6％收于681。 现货市场：铁矿石现货市场价格本周仍有下行压力。截止7月21日，日照港PB粉现货价格报671元/吨，卡粉报780元/吨，杨迪粉报654元/吨。 【基本面及重要资讯】 力拓二季度皮尔巴拉铁矿石产量为7860万吨，同比增加4％，二季度铁矿石发运量7990万吨，同比增加5％。上半年皮尔巴拉铁矿产量和发运量分别为1.50亿吨和1.51亿吨，同比下降1％和2％。力拓维持其全年发运目标3.2-3.35亿吨。 BHP二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量7166万吨，环比增长7％，同比下降2％。2022财年产量为2.83亿吨，处于目标的中间值水平。二季度总销量7279.6万吨，环比增加8％，同比减少1％。 淡水河谷二季度粉矿产量7410.8万吨，环比增加17.4％，同比减少1.2％。粉矿销量6431.8万吨，环比增加22.9％，同比减少2.3％。 6月房地产贷款新增规模较5月明显提升，连续两个月环比多增，预计6月房地产贷款新增超1500亿元，较5月环比多增2500亿元。其中房地产开发贷款多增1000亿元，个人住房贷款多增1500亿元，房地产融资呈现回暖趋势。 日本7-9月粗钢产量预计同比下降2.4％至2249万吨。 6月全国生铁产量7688万吨，同比增长0.5％，上半年累计生铁产量43893万吨，同比下降4.7％。 15家重点房企2022年1-6月销售额合计13686.05亿元，同比下降45.37％，降幅收窄。6月销售额合计3309.71亿元，环比增63.2％，同比下降37.19％。 上半年中国出口钢材3346.1万吨，同比下降10.5％。我国钢材出口量在下半年或将持续减少，预计全年出口量恢复至往年正常水平的6000万吨左右，进口量1000-1200万吨。 6月M2同比增速11.4％，涨幅较上月和去年同期分别增加0.3和2.8个百分点。6月CPI同比上涨2.5％，涨幅较5月扩大0.4个百分点，创2020年8月以来新高。PPI同比上涨6.1％，涨幅较5月回落0.3个百分点，连续8个月回落。6月社融规模增量累计21万亿，同比多增3.2万亿，人民币贷款增加13.58万亿，同比多增6329亿。 6月全国100个城市土地成交幅数为959幅，环比增长63％，同比减少28％，成交建筑面积7001万平方米，环比增长104％，同比减少43％。 6月全球制造业PMI指数为52.3，较上个月下降1.2个百分点，没有延续上行趋势，创出年内新低。美国ISM制造业PMI由上个月的56.1下降至53，低于54.5的市场预期。欧元区PMI终值52.1，预期值52，前值52，英国PMI为52.8，为2020年6月以来新低。新兴国家PMI指数升至51.7，时隔三个月再次站上荣枯线。 7月11日-7月17日，中国47港铁矿石到港总量2310.7万吨，环比减少582.7万吨，45港到港量环比减少642万吨至2187.1万吨。北方六港到港量环比减少239.1万吨至1209.5万吨。 7月11日-7月17日，澳巴19港发运量环比增加167.1万吨。其中澳矿发运量1735.7万吨，环比增加12.4万吨，其中发运至中国的量环比增加42.7万吨。巴西矿发运量为805.7万吨，环比增加154.7万吨。发运至中国的量环比增加155.7万吨。 6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2％，环比上升0.6个百分点，制造业景气水平显著上升，4个月来再次回到复苏区间。财新综合PMI升至55.3，前值42.2. 6月份乘用车市场零售达到194.3万辆，同比增长22.6％，环比增43.5％。环比增速为近6年同期历史最高值。1-6月我国累计汽车产销量分别完成249.9万辆和250.2万辆，同比分别增长28.2％和23.8％。6月份新能源汽车产销量分别为59万辆和59.6万辆，同比增长约1.3倍，创历史新高。预计2022年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长3％左右。 铁矿盘面本周宽幅震荡，现货市场悲观情绪有所缓解。长流程钢厂由于处于持续亏损状态，使得对炉料端维持低库存策略，本周钢厂继续消耗厂内铁矿库存，当前铁矿库存可用天数已降至较低水平。钢厂近期的持续减产使得自身利润空间有所修复。焦炭价格已全面落实第三轮提降，部分地区开启第四轮提降。废钢价格本月也已四次下调，铁矿价格累计跌幅明显。但钢厂利润水平的逐步回升使得市场开始预期其后续对铁矿有补库需求，驱动矿价上行。但本周铁矿自身基本面继续走弱，外矿到港压力虽然短期缓解，但国内铁水进一步减产，钢厂采购意愿下降，铁矿港口库存继续累库，但幅度有所收窄。铁矿本周9-1价差一度收敛，市场对远月需求预期更为积极乐观。成材消费有所恢复，弱终端向成材再向炉料端价格的负向反馈减弱。短期关注终端需求的恢复情况，如确认已走出季节性淡季，铁矿价格将迎来止跌反弹。 【交易策略】 铁矿近期基本面走弱，但下游钢厂利润有所修复。短期关注终端需求的恢复情况，若成材消费持续向好，铁矿价格将迎来止跌反弹。反之可继续尝试9-1合约反套，做多螺矿比。

玻璃

【行情复盘】 本周玻璃期货盘面延续跌势，主力09合约跌8.49％收于1406元。 【重要资讯】 现货方面，本周浮法玻璃市场延续弱势格局，多地成交重心进一步下移。下游加工厂订单改善持续乏力，中下游观望较浓，进货谨慎；浮法厂高库存难以消化，未来需求不明朗下，浮法厂保持一定产销为主；部分产线逐步冷修，但冷修数量有限。后市看，短期市场需求改观预期不足，市场供需矛盾严峻，行情或暂难言拐点。 普通白玻供应延续高位回落态势。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174090吨，较上周持平。周内改产1条产线，暂无点火及冷修产线。近期产线变化增加，下周预计有3条冷修，1条点火，另外转产超白产线增加较明显，仍有2-3条白玻线计划后期计划转产超白。周内变化具体如下：改产线：宁夏石嘴山金晶科技有限公司600T/D浮法线原产白玻，7月19日投料改产超白。 需求方面，本周国内浮法玻璃市场需求表现一般，加工厂缺单依旧明显，刚需尚未现好转。随着近期原片价格进一步下探，少数下游加工厂稍有补货，对市场支撑有限，厂家产销以短日好转为主，对行情暂难形成提振。重点仍需关注加工厂订单变化。 截至7月14日，截至7月21日，重点监测省份生产企业库存总量为7351万重量箱，较上周库存增加46万重量箱，涨幅0.63％，库存天数约35.79天，较上周增加0.5天。 【交易策略】 玻璃价格持续回落，行业亏损进一步加剧；期现货价格下挫跌破现金流成本线。尽管玻璃企业对金九银十旺季仍有预期愿意继续维持生产，随着旺季预期落空概率增大，亏损持续加深和政策推动节能降碳技术改造将有利于玻璃产线更多尽快进入冷修环节。玻璃深加工企业库存水平偏低，供需形势仍有博弈空间，建议逢低轻仓偏多配置09与01合约。

原油

【行情复盘】 本周内外盘原油整体维持震荡，SC原油主力合约收于659.9元/桶，周涨1.84％。 【重要资讯】 1、根据俄罗斯燃料和能源综合调查部门（CDU-TEK）的数据，从7月1日到17日，该国的生产商平均日产量为1078万桶石油。根据该数据计算，这比6月份的水平高出0.6％，表明俄罗斯的石油产量复苏已经放缓。尽管遭受了前所未有的制裁，但俄罗斯的石油产量连续第三个月录得上涨。 2、美国能源信息署（EIA）：8月份美国居于行业领先地位的页岩地区石油产量将升至2020年3月以来的最高水平。美国二叠纪石油产量将在8月份升至历史最高水平。美国8月份巴肯石油产量将升至2020年12月以来的最高水平。 3、休斯敦油服Halliburton CEO：欧佩克的闲置产能处于历史低点，战略石油储备的释放是不可持续的，俄罗斯供应的风险仍然很高。 4、美国能源信息署数据显示，截止7月15日当周，美国商业原油库存下降45万桶；汽油库存增长350万桶；馏分油库存下降130万桶。炼油厂开工率93.7％，比前一周下降1.2个百分点。美国原油日均产量1190万桶，比前周日均产量减少10万桶。 5、利比亚官员周五表示，该国政府、国家石油公司和抗议者已就重新开放油田及出口码头达成了协议。此前利比亚国家石油公司新负责人承诺结束封锁并在一周内将原油日产量翻倍至120万桶。 6、利比亚部长：利比亚石油产量回升至70万桶/日以上。利比亚石油产量将在7至10天内恢复至120万桶/日。 【交易策略】 欧洲央行超预期加息，全球流动性进一步收紧，原油连续反弹后再度走跌，短线走势将继续承压，整体操作上仍以逢高沽空为主。

沥青

【行情复盘】 期货市场：本周沥青期货有所反弹，主力合约收于3957元/吨，周涨7.38％。 现货市场：本周中石化仅华东地区部分炼厂下调200元/吨，川渝下调50元/吨，其他地区价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4570 元/吨，山东4235 元/吨，华南4630 元/吨，西北4360 元/吨，东北4650 元/吨，华北4180 元/吨，西南4795 元/吨。 【重要资讯】 1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比继续回升。根据隆众资讯的数据，最新一期的开工数据显示，国内76家主要沥青炼厂总开工率为37.5％，环比变化3.3％。国内91家沥青样本企业装置检修量环比下降，合计检修量达到62.35万吨。从炼厂沥青产量来看， 7月份总计划排产量为222.4万吨，环比增加13.4万吨或6.41％，同比下降36.6万吨或14.1％。 2、需求方面：国内部分地区仍有持续性降雨，加之部分地区气温较高，公路项目施工受阻，沥青刚性需求受到明显抑制，此外成本端整体走跌加重了市场观望情绪，贸易商备货较为谨慎，大多按需采购为主。 3、库存方面：近期国内沥青炼厂厂库库存及社会库存均有所下降。最新一期的库存数据显示，国内54家主要沥青炼厂库存为100.3万吨，环比变化2.4％，国内70家主要沥青社会库存为88.4万吨，环比变化-5.6％。 【交易策略】 成本端走势承压对沥青支撑减弱，短线走势预期偏弱运行概率大，中长期大方向仍然向下，操作上建议逢反弹阻力位抛空为主。

高低硫燃料油

【行情复盘】 本周低高硫燃料油价格反弹为主，高硫走势偏强，高硫2209合约周度上涨262元/吨，涨幅9.31％，收于3077元/吨，低硫2209合约下跌61元/吨，跌幅1.14％，收于5308元/吨。 【重要资讯】 1.2022年1-6月份中国常规进行低硫船燃生产和出厂的炼厂共计33家，低硫船燃总产能同比增长15％。其中，中石化和中石油产能占比分别在47％和33％水平。2021年1-6月份中石化和中石油产能占比分别在49％和26％水平。（隆众资讯） 2.海关数据显示：2022年1-6月5-7号燃料油累计进口523.13万吨，同比减少38.04万吨，跌幅6.78％。其中，保税燃料油进口量在314.79万吨，同比减少33.88％，一般贸易进口量则同比增加137.18％。 3. 新加坡企业发展局（ESG）：截至7月20日当周，新加坡燃料油库存下降101.9万桶，至1980.2万桶的九周低点。 4.惠誉：尽管北溪一号重新启动，欧盟公司仍面临天然气供应中断的风险，如果俄罗斯停止天然气供应，大多数欧盟企业都会受到经济增长缓慢，甚至衰退的影响，尤其是德国。 【交易策略】 近期公布新加坡地区燃料油库存数据显示，本周燃料油库存呈明显去库走势，虽然高硫燃料油市场受到国内炼厂开工率提升以及俄罗斯进口量较大使得供给端增加明显，但前期随着高硫燃料油价格大幅下挫，下游企业采购燃料油积极性提升，中东及南亚地区发电旺季，中东国家亦积极采购高硫燃料油以满足国内发电需求，沙特采购量较去年同期大幅提升，使得备货需求抬升，导致新加坡地区燃料油库存降幅明显。 低硫燃料油方面，来自西方套利货数量依然维持在每月200万吨下方，供给端依然略显紧张，VGO-LU价差持续低位背景下，低硫燃料油相对超低硫柴油略显高估，使得VGO-LU价差有继续走强预期，近期EIA公布成品油数据表明，汽油库存继续累库，说明汽柴油需求持续走弱局面形成，对价格形成一定程度打压，虽然低硫现货升水依然较高，但预计后市低硫燃料油价格跟随柴油或弱于柴油为主。 绝对价格方面：低高硫燃料油跟随原油成本端波动为主，裂解价差方面，高硫燃料油历史低值的裂解价差有望止跌反弹，低硫燃料油裂解价差有望跟随成品油裂解价差继续回落。

PTA

【行情复盘】 期货市场:本周PTA价格低位反弹，TA2209合约收5648元/吨，周度涨幅8.12％，增仓14.49万手。 现货市场：截至7月22日当周，现货市场成交一般，华东现货价格为5825元/吨， 周度上涨35元/吨，基差周度走弱，个别主流供应商出货，零星聚酯工厂补货，主港主流货源基差在09+215。 【重要资讯】 （1）成本端：从EIA公布数据来看，汽油库存继续累库，欧元区公布PMI数据创2020年6月份以来新低，在经济衰退预期下，原油继续承压。PX方面：山东一条100万吨PX装置计划7月25日停车检修一周左右；华东一条70万吨PX装置近期做重启准备，预计8月初以短流程方式重启，该装置6月18日意外停车，截至7月22日，PX开工率76.2％（-0.3％），PX估价在1078美元/吨CFR，较昨日上涨31美元。 （2）从供应端来看，装置变动：宁波逸盛420万吨两套装置7月13日起负荷降至8成；福海创450万吨产能此前负荷8成，7月12日起停车，预计检修一个月；四川能投100万吨装置7月9日出料，目前已正常运行；仪征化纤64万吨装置7月12日附近停车，7月15日重启；洛阳石化32.5万吨装置7月8号开始出产品，目前负荷6成；亚东石化75万吨装置由满负荷降至9成。截至7月21日，PTA装置开工负荷为72.7％，周度小幅增长0.4％。 （3）从需求端来看，本周有一套聚酯装置按计划检修，同期部分聚酯装置陆续恢复，聚酯负荷略有提升，截至7月21日，初步核算聚酯负荷在77.5％，聚酯工厂产销持续不佳，且近期由于部分区域温度持续高位，用电负荷剧增，或对工业用电产生影响，终端采购缺乏信心，开工低位下刚需疲软，拖累PTA需求表现。近期下游涤丝产销小幅好转以后继续疲软，预计本周聚酯库存有望高位小幅回落，涤纱成品权益库存从27天降至24天，但总体预计降库持续性不足，本周下游需求依然呈现弱反弹走势。 【交易策略】 本周PTA供给端变动不明显，需求方面，近期江浙涤丝产销分化，下游企业采购依然谨慎，预计本周聚酯开工回升空间有限，聚酯开工小幅回升至77.5％开工负荷，总体预计本周PTA供需呈弱平衡状态，虽然近期涤纱产销有所好转带动库存小幅下降，但由于聚酯需求依然弱势，在成本端与需求端影响下，后市PTA价格可能会继续有反复表现，建议维持观望，重点关注成本端价格变动进展。

聚烯烃

【行情复盘】 期货市场：本周聚烯烃先扬后抑，价格重心小幅下移，LLDPE2209合约收7729元/吨，周跌0.64％，减仓2.97万手，PP2209合约收7750元/吨，周跌1.27％，减仓1.21万手。 现货市场：聚烯烃价格整体运行较为疲软，截至周五，国内LLDPE的主流价格在7800-8450元/吨。PP市场，华北拉丝主流价格在7900-8050元/吨，华东拉丝主流价格在7800-7900元/吨，华南拉丝主流价格在8000-8100元/吨。 【重要资讯】 （1）供需方面：装置检修与重启并存，聚烯烃供给小幅回落，因当前主流工艺装置现金流不佳，预计供给短期维持偏低水平供应。截至7月21日当周，PE开工率为73.27％（-2.3％），PP开工率82.54％（+0.54％）。PE方面，独山子石化、鲁清石化、延长中煤、齐鲁石化、万华化学装置停车，中煤榆林、连云港石化、燕山石化重启；PP方面，齐鲁石化、广州石化、东莞巨正源停车，天津石化重启，中煤榆林、广州石化、齐鲁石化、华北石化、东莞巨正源计划近期重启，东莞巨正源、兰州石化、中安联合、恒力石化计划近期检修。 （2）需求方面：截至7月22日当周，农膜开工率21％（+2％），包装59％（持平），单丝53％（持平），薄膜53％（持平），中空49％（-1％），管材37％（-1％）；塑编开工率44％（+1％），注塑开工率48％（-2％），BOPP开工率55％（-2.08％）。农膜需求对着订单逐步增加开始边际好转，但是其他下游需求仍恢复缓慢，甚至出现边际转弱的倾向，整体表现较为疲软，工厂维持刚需采购为主。 （3）库存端：7月22日，主要生产商库存水平在68.5万吨，较上一交易日环比去库0.5万吨，周度环比去库5万吨。截至7月22日当周公布PE社会库存17.177万吨（-0.777万吨），PP社会库存3.8720万吨（-0.07万吨）。 【交易策略】 根据检修计划，月底前仍有多套装置计划检修，预计供应维持偏低水平，但是下游需求未有明显改善，工厂刚需采购为主，拖累市场心态，聚烯烃维持供需两弱格局，绝对价位上跟随成本波动为主。操作上关注逢高滚动做空机会。

乙二醇

【行情复盘】 期货市场：本周乙二醇先扬后抑，EG2209合约收4221元/吨，周涨0.05％，减仓0.23万手。 现货市场：乙二醇现货价格维持相对低位运行，截至周五华东市场现货价4230元/吨。 【重要资讯】 （1）从供应端来看，多套装置因效益问题，公布检修降负计划，供给端有缩量预期。装置方面，镇海炼化65万吨转置周三晚间因故停车，预计4-5天；阳煤寿阳22万吨装置计划7月23日重启；广西华谊20万吨装置下调负荷至7成；恒力石化90万吨装置7月22日停车，另一条90万吨生产线计划7月底停车检修；卫星石化90万吨装置受新装置开车影响，7月18日停车转产PE；茂名石化12万吨装置计划7月25日重启；远东联50万吨装置计划7月底重启；陕西延长10万吨装置5-6成负荷运行，8月有检修计划；新疆天盈60万吨装置计划8月停车一个月。截止7月21日当周，乙二醇开工率为52％（-3.99％）。在需求没有强势放量情况下，预计乙二醇整体开工维持偏低负荷运转。 （2）从需求端来看，受主流工厂减产影响，聚酯开工降至偏低水平。周初，聚酯工厂让利促销，聚酯产销放量，聚酯库存高位小幅回落，截止周五，聚酯开工率80.84％（+0.34％）；聚酯长丝产销为32.5％（+0.4％）。关注主流工厂减产时长。 （3）从库存端来看，据隆众统计，7月21日（周四）华东主港乙二醇库存为115.73万吨，较本周一环比累库0.06万吨。7月22日至7月28日，华东主港到港量预计16.82万吨，预期到港量水平偏低。 （4）6月乙二醇进口量为64.64万吨，环比上升17.17％，同比下降21.19％；6月乙二醇出口量为711.34吨，环比下降84.28％，同比下降93.42％。 【交易策略】 下游聚酯受高温限电和减产影响，需求维持疲软，但是近期乙二醇装置检修规模增加，供应回落，预计装置现金流继续小幅修复，绝对价位跟随成本端为主。操作上，仍以滚动反弹做空为主。 风险提示：原油大涨

短纤

【行情复盘】 期货市场：本周，短纤低位反弹。PF09收于6994，周涨396元/吨，周涨幅5.86％。 现货市场：需求偏弱，现货价格下跌，工厂周产销62.93％（+14.71％），成本反弹，下游采购情绪有所提升，江苏现货价7775（周-75）元/吨。 【重要资讯】 （1）成本端，成本震荡。强现实弱预期，原油低位震荡；PTA供需双降，但是需求缩量大于供应减量，社会累库，绝对价格跟随成本波动；乙二醇减产意向较强，港口去库，供需好转，绝对价格在成本带动下反弹。（2）供应端，装置重启，现货供应预计增量。湖州中磊8万吨新装置预计7月底产出，福建山力20万吨和福建金纶20万吨分别于7月7日和10日重启，洛阳石化10万吨7月5日已重启，三房巷20万吨7月3日重启。截至7月22日，直纺涤短开工率85.2％（+2.1％）。（3）需求端，终端订单难有明显起色，下游库存高企，生产仍然亏损，多地开启限电措施，下游和终端开工下降。截至7月22日，涤纱开机率为56.5％（-1.0％），高温季节，且在库存和利润压力下，涤纱开工持续下降。进入8月，开工率继续下行空间有限，随着需求好转，开工率预计环比回升。涤纱厂原料库存11.3（+0.9）天，下游谨慎备货，原料库存维持低位。纯涤纱成品库存24.7天（-2.6天），终端阶段性需求好转，纯涤纱成品尚不足以持续性去库。（4）库存端，工厂库存9.8天（-1.1天），本周产销阶段性好转，库存回落。但是在需求有实质性改善之前，短纤库存将维持10天左右震荡。 【交易策略】 短纤装置重启负荷提升，产量增加，但是下游和终端仍处于淡季，对短纤需求偏弱。短纤供增需弱，基本面偏弱，基差预期回归。成本在原料和需求压制下将偏弱震荡。综合来看，短纤暂无趋势性行情，绝对价格跟随成本偏弱震荡。

苯乙烯

【行情复盘】 期货市场：本周，苯乙烯先扬后抑。EB09收于8508，周涨108元/吨，周涨幅1.29％。 现货市场：现货价格窄幅上涨，逢低补货和出货了结对峙，观望为主。江苏现货9640/9780,8月下旬8900/8970,9月下旬8570/8630。 【重要资讯】 （1）成本端：成本震荡。强现实弱预期，原油低位震荡；纯苯供需较好，支撑纯苯价格相对偏强；乙烯供需偏弱，价格相对偏弱。（2）供应端：大型装置检修延期，苯乙烯产量将稳步回升。某大型装置原本预期8月上旬检修，目前预计推迟；安徽昊源26万吨7月20日重启；东方石化12万吨7月20日停车，重启未定；恒力石化72万吨计划7月20日重启；锦西石化6万吨7月12日停车检修40-50天；齐鲁石化20万吨计划7月20日检修13天；吉林石化15万吨装置7月9日停车检修35天；河北盛腾8万吨7月10日检修1个月。截止7月21日，周度开工率70.53％（-0.67％）。（3）需求端：终端需求不佳，下游处于淡季开工偏弱，仅刚需维持。截至7月21日，PS开工率55.44％（+1.87％），EPS开工率50.85％（-3.34％），ABS开工率71.45％（-5.38％）。（4）库存端：截至7月20日，华东港口库存6.1（+1.22）万吨，港口大多为后续出口货物，可动现货较少。 【交易策略】 苯乙烯港口库存维持低位，支撑现货价格偏强。但是，装置陆续重启，某大型装置8月检修预计推迟，使得苯乙烯产量将明显回升，而需求仍将疲软，同时原油在宏观压制下走势偏弱。因此，苯乙烯期价将延续震荡偏弱。

液化石油气

【行情复盘】 本周PG09合约收涨，截止至收盘，PG09合约收于5286元/吨，期价上涨217元/吨，涨幅4.28％。 【重要资讯】 美国商业原油库存为4.26609亿桶，较上周下降44.5万桶，汽油库存2.28435亿桶，较上周增加349.8万桶，精炼油库存1.12508亿桶，较上周下降129.5万桶，库欣原油库存为2278.9万桶，较上周增加114.3万桶。 现货端：8月份沙特CP预期，丙烷673美元/吨，较上周跌8美元/吨；丁烷673美元/吨，较上周下跌8美元/吨。本周广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至5598元/吨，上海石化民用气出厂价下降300元/吨至5450元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降100元/吨至6300元/吨。 供应端：本周，东北两家企业外放增加，华东一家地炼恢复外放，华南两家企业装置检修，西北两家企业装置检修，因此本周国内供应下降。隆众资讯调研全国255家液化气生产企业，液化气商品量总量为49.56万吨左右，周环比降0.77 ％。 需求端：当前工业需求较为稳定，卓创资讯统计的数据显示：7月21日当周MTBE装置开工率为56.38％，较上周持平，烷基化油装置开工率为54.38％，较上期增加1.09％。润丰PDH装置停车，PDH装置开工率下滑。本周PDH装置开工率为75.31％，较上周下降1.01％。由于PDH装置目前仍亏损，PDH装置开工率短期仍难一点大幅增加。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。 库存方面：截至2022年7月21日，中国液化气港口样本库存量在175.11万吨，较上期减少3.22万吨，环比减少1.81％。按照7月21日卓创统计的数据显示，7月下旬，华南5船冷冻货到港，合计13.2万吨，华东12船冷冻货到港，合计46.86万吨，到港量适中。预期下周港口库存仍将有所下滑。 仓单方面：本周物产中大化工注册800张仓单，其余厂库仓单不变，总仓单增加至5313张。 【交易策略】 原油价格的回调将带动期价走低，从季节性角度来看，当前属于民用气需求淡季，民用气需求整体偏弱，工业需求整体较为稳定，期价上行动能偏弱，操作上仍以逢高做空，滚动操作为主。

甲醇

【行情复盘】 随着市场情绪释放，甲醇期货在2300关口附近逐步止跌，盘面涨跌交互运行，重心震荡走高，站稳五日均线支撑，进一步上破2400关口，向上测试20日均线压力位，周度涨幅为6.74％，结束五连阴。 【重要资讯】 国内甲醇现货市场未有明显好转，价格重心整体仍有所松动，区域走势分化，内地市场整理运行，沿海市场弱势回落。从近期来看，沿海市场表现弱于内地，跨区域套利窗口随着价差收敛后关闭，不利于内地厂家排货。西北主产区企业报价变动不大，内蒙古北线地区商谈2260-2300元/吨，南线地区商谈2200元/吨。甲醇厂家签单情况尚可，整体出货平稳。7月份陆续停车检修装置数量增加，受到西北、华北、华中地区装置运行负荷下滑的影响，甲醇行业开工明显回落，下降至68.17％，低于去年同期水平1.56个百分点，北地区开工负荷为78.29％。甲醇货源供应阶段性收紧，市场可流通货源整体维持充裕态势。部分区域厂家库存压力不大，存在一定挺价意向，但下游市场买气仍不足，小单成交为主。甲醇现货市场转为窄幅升水状态，下游需求表现一般，商谈气氛偏冷清，实际成交依旧不活跃。延长中煤装置检修，煤制烯烃装置平均开工负荷下降至79.18％％，环比回落2.28个百分点，其余大部分装置运行稳定。传统需求行业高温淡季存在下滑预期，甲醛、二甲醚开工窄幅提升，醋酸开工则明显回落，MTBE开工与前期持平。甲醇6月份进口量超过107万吨，维持在高位，进一步补充市场可流通货源。沿海地区库存延续回升态势，累积至107.54万吨，高于去年同期31.23％。 【交易策略】 甲醇市场供需均有所走弱，基本面仍缺乏利好刺激，短期盘面为反弹行情，短线试多关注2500关口压力位，从周线看主力合约已经向下破位，性淡季累库阶段，甲醇大趋势仍偏空。

PVC

【行情复盘】 PVC期货回调至6000关口附近逐步止跌，随着空头减仓，重心震荡走高，但上行略显乏力，盘面涨跌交互运行，横向延伸，走势略显胶着，周度上涨7.64％，结束五连阴。 【重要资讯】 市场参与者信心不足，多持谨慎观望态度。国内PVC现货市场气氛有所好转，各地区主流价格低位窄幅回升，但实际成交未有明显放量。上游原料电石市场延续疲弱态势，出厂价和采购价均有所下调，PVC行情不佳向上打压电石走势，电石企业出货压力大，降价促销为主。考虑到电石企业亏损压力，电石价格涨跌两难，成本端变动不大。而PVC自身价格调整下，生产企业成本压力渐显，部分陷入亏损。西北主产区企业接单情况略好改善，销售压力伴随减轻，出厂报价灵活上调，但暂无挺价意向。PVC生产装置集中检修期已过，七、八月份企业检修计划明显减少，行业开工提升至八成附近，虽有部分企业因为天气等原因开工负荷下降，但前期部分降负荷的企业开工有所恢复，PVC开工率变动有限。检修导致的损失产量降低，后期供应端预期增加。下游成品库存有所累积，因此企业生产不积极，多数将原料库存维持在偏低水平。PVC下游制品厂开工不高，管材、型材与房地产挂钩，但公布的相关数据欠佳，市场情绪和信心尚未修复，型材需求较为低迷，管材企业交付订单为主。下游市场维持刚需补货节奏，对高价货源仍存在抵触情绪。海外报价下调后，PVC出口预期高位回落，虽然外贸存在一定提振，但难抵内需缩量。市场延续累库态势，华东及华南地区社会库存增加至36.24万吨，达到去年同期的两倍。 【交易策略】 高温淡季阶段，PVC供需关系偏弱，难以启动去库存，短期重心在6000-6530区间内波动，波段操作为宜。

纯碱

【行情复盘】 本周纯碱期货盘面震荡企稳，主力09合约涨3.29％，收于2541元。 【重要资讯】 现货方面，本周国内纯碱市场延续下滑态势。本周国内轻碱新单主流出厂价格在2650-2950元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2750-3000元/吨，截至7月21日国内轻碱出厂均价在2800元/吨，较7月14日均价下降2.2％，较上周降幅扩大1.2个百分点；本周国内重碱新单送到终端价格在2800-3100元/吨，低端期货货源。 本周国内纯碱市场弱势下跌，价格成交重心下移。周内期货盘面低位震荡，期货货源价格仍具有一定优势，但是期货可售货源不多。纯碱厂家开工负荷略有提升，货源供应量小幅增加。下游需求疲软，纯碱主要下游产品盈利情况欠佳，终端用户及贸易商拿货积极性不高。纯碱厂家库存增加，多数厂家灵活接单出货为主，市场中低价货源增多。本周国内轻碱价格下滑50-100元/吨，部分厂家重碱价格下滑50元/吨左右。 本周国内纯碱企业库存总量在49万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比7月14日库存增加16％，同比增加34.8％。其中重碱库存25-26万吨左右。本周纯碱行业开工负荷80.4％，周环比提升2.4个百分点，上一周开工负荷环比为降。其中氨碱厂家平均开工88.9％，联碱厂家平均开工71.4％，天然碱厂平均开工100％。本周纯碱厂家产量在54.2万吨左右。期现商基差报价偏高，这意味着贸易商当前库存水平偏低。 【交易策略】 纯碱受到商品整体氛围拖累，需求前景近期受到玻璃冷修预期扰动。夏季检修季纯碱供应端减量符合预期，同时需求稳中有升。一是光伏玻璃新投产产线保持增加态势；二是疫情冲击已过，轻碱需求有望进一步恢复；三是出口态势良好，净出口量处于历年同期较好水平。 短期来看，正处于高温检修季，纯碱装置开工率回落正在兑现，低位买入套保是比高基差点价买入纯碱更为优先的选择。建议玻璃生产企业灵活把握期现货市场价差变化以降低生产成本。

尿素

【行情复盘】 本周尿素期货宽幅震荡，最低探至2113元/吨，主力09合约周度下跌0.23％收于2183元/吨。 【重要资讯】 本周国内尿素现货市场震荡反弹，当前市场积极性表现一般。截止本五，山东地区主流出厂价2540-2610元/吨，均价较上周上涨45元/吨。供应方面，随着部分工艺临近成本线、检修企业增加，供应日均产量已经接近15万吨。农业需求方面，部分主流区域工厂农业收单尚可，但随着时间推移或局部的雨水天气，农需订单也有转弱迹象；工业需求因价格较高，多刚需采购，人造板需求偏淡，复合肥开工率低位。目前市场整体刚性需求表现平平，业者心态偏弱，行情僵持后或再度走弱。 【交易策略】 总体农业用肥季节性旺季，买涨不买跌影响成交，用肥节奏性较强；尿素生产企业库存持续回升，港口库存环比有所下降；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，近期内外盘价差有所扩大。出口政策不清晰，6月下旬20万吨援助出口陆续出口，印度招标落地。夏储肥抛储影响库存，企业库存开始加速增加，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。印标落地提振市场，内外价差驱动有望增强。技术上，空头有离场迹象，短期形态上有做底趋势，市场情绪尚需时间扭转，短线向下测试2050-2130区间支撑，目前基差有所扩大，近期关注出口政策是否有变化。

焦煤

【行情复盘】 本周焦煤09合约继续下跌，周线六连阴，截止收盘，期价收于1924.5元/吨，期价下跌40元/吨，跌幅2.04％。 【重要资讯】 本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为620.34万吨，较上周增加17.39万吨。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.13％较上期值降0.44％；日均产量60.32万吨降0.03万吨；原煤库存214.39万吨降0.78万吨；精煤库存217.93万吨增5.68万吨。焦炭亏损状态下部分焦化限产面积逐步扩大，对市场心态有一定打击。进口方面：甘其毛都口岸通关500车左右，满都拉口岸回升至240车左右，策克口岸通关车190车左右。当前三大通关口岸通关超过930车，日均通关量超过11.5万吨，蒙煤进口量的稳步回升将缓解国内主焦煤供应偏紧的局面。需求方面：焦炭四轮提降落地，焦企利润维持低位，焦企对后期市场看法较为悲观，焦化企业开工率下滑。按照Mysteel统计的最新数据，截止至7月21日当周，230家独立焦化企业产能利用率为67.81％，较上期下降5.62％。全样本日均产量102.95万吨，较上期下降5.72万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2254.11万吨，较上期下降72.34万吨整，环比下降3.11％，同比下降25.87％。 【交易策略】 当前整体产业链利润仍集中在焦煤身上，按照汾渭能源统计的数据，目前焦煤利润为1106元/吨，焦化企业亏损，而下游钢厂目前利润维持低位，在下游未分配至合理利润的情况下依旧会向上游焦煤索要利润，打压焦煤价格，叠加蒙煤进口稳步回升，供应端存改善预期，期价上行动能偏弱。目前盘面贴水较大，09合约临近交割基差有望收敛，操作上高位空单逢低逐步止盈离场。

焦炭

【行情复盘】 本周焦炭09低位震荡，截止至收盘，期价收于2628元/吨，期价上涨85元/吨，涨幅3.34％。 【重要资讯】 焦炭四轮提降落地，累计下跌900元/吨，焦化企业亏损加剧。Mysteel统计的数据显示，截止至7月21日当周30家独立焦化企业利润为-304元/吨，较上周下降155元/吨。供应端：由于焦化企业亏损，焦企限产增多，挺价意愿较强，开工率继续下降，按照Mysteel统计的最新数据，截止至7月21日当周，230家独立焦化企业产能利用率为67.81％，较上期下降5.62％。全样本日均产量102.95万吨，较上期下降5.72万吨。需求端：钢厂利润继续倒挂短期内难以恢复，钢厂检修减产范围明显扩大，据Mysteel不完全统计，截至7月19日，国内37家钢厂发布检修计划，甚至部分地区钢厂全面停产。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.16％，环比上周下降3.81％，同比去年下降9.62％；高炉炼铁产能利用率81.40％，环比下降2.61％，同比下降6.10％；钢厂盈利率9.96％，环比下降3.90％，同比下降74.46％；日均铁水产量219.24万吨，环比下降7.02万吨，同比下降15.81万吨。后期钢厂检修增多，铁水产量将继续回落。库存方面：7月21日当周，焦炭整体库存为956.74万吨，较上周增加2.73万吨，环比增加0.29％，同比下降4.54％。当前整体库存仍处于同期低位水平。 【交易策略】 从铁水的产量来看，随着高炉检修增多，铁水产量将继续回落，需求端的支撑将逐步减弱。当前市场对终端需求仍将表示担忧，期价上行动能偏弱。目前焦化企业亏损加剧，进一步提降难度较大，09合约临近交割，期价开始逐步回归现货逻辑，短期继续向下的空间有限，操作上高位空单逢低逐步止盈离场。

豆粕

【行情复盘】 本周，美豆跌破1300，带动连粕下跌。豆粕2209合约周五午后收于3759 元/吨，下跌147 元/吨，跌幅3.76％；美豆11合约午后暂收于1293美分/蒲附近。 现货方面，国内豆粕报价下跌，南通4000 元/吨跌100，天津4050 元/吨跌90，日照4030 元/吨跌70，防城3960 元/吨跌140，湛江3960 元/吨跌140。 【重要资讯】 截至7月14日的一周，美国对中国（大陆地区）的2021/22年度大豆销售量为14.69万吨，2022/23年度的净销售量为13.6万吨。 阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后上年同期。截至7月13日，阿根廷农户已经预售2,044万吨2021/22年度大豆，低于去年同期的2,509万吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，2022年7月份巴西大豆出口量可能达到779.4万吨，低于上周估计的795.6万吨。作为对比，去年7月份巴西大豆出口量为796.9万吨。2022年7月份巴西豆粕出口量预计为220.6万吨，高于一周前估计的217.3万吨，也高于去年7月份的174.8万吨。 德国油籽行业协会（UFOP）称，由于种植面积增加，2022/23年度欧盟大豆产量将达到创纪录的300万吨，同比增加15％。 【交易策略】 美豆及连粕看空观点不变，但近期连续下挫后，短期或有反复，谨慎的投资者考虑空单部分止盈，但跌穿1300后不排除快速下探至1250。目前风险点主要基于天气原因。7月下旬以后美豆主产区仍以干旱高温为主，但就目前来看严重及以上干旱程度弱于去年同期，并不支持减产预期，不支持天气炒作。后期宏观、天气多空交织，节奏比较难把握，我们还是持有反弹后逢高空的思路。对于豆粕09合约而言，大思路依旧是空单继续持有，目标位3000-3300。盘面基差预计仍将走弱，需求方考虑随采随用为主，考虑保持中低头寸。

油脂

【行情复盘】 本周植物油脂期价有所反弹，主力P2209合约报收7782点，收涨350点或4.71％；Y2209合约报收9112点，收涨152点或1.7％。现货油脂市场：广东广州棕榈油价格大幅反弹，当地市场主流棕榈油报价9400元/吨-9500元/吨，环比上涨360元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+1500-1600左右。广东豆油价格小幅上涨，当地市场主流豆油报价9840元/吨-9940元/吨，环比上涨160元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+650-700元左右。 【重要资讯】 1、7月22日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年7月1-20日马来西亚棕榈油单产下滑7.55％，出油率增加0.36％，产量下降5.82％。 2、美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。截至2022年7月19日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为179，一周前是173，去年同期174。 3、马来西亚种植园巨头FGV控股公司表示，尽管印尼暂停向马来西亚派遣工人，但是该公司将继续从印尼招聘1210名工人。FGV公司称，印尼政府最近宣布暂停向马来西亚派遣工人，我们希望政府就未来招聘安排发布进一步指示。但是FGV将继续从印尼招聘1210名工人，这是公司先前安排的一部分。这有助于缩小劳动力供应缺口。目前种植园的劳动力缺口约为30％。 【交易策略】 印尼降税预期落地，7月15日-8月31日印尼取消棕榈油及其衍生品levy税收（此前出口费为200美元/吨），印尼取消levy税收将施压马棕出口份额。但从马棕出口高频数据来看，马棕出口数据降幅环比收窄（7月1-20日出口环比下降1.96％），侧面反映出印尼船运紧张问题仍未得到解决，叠加马棕产量受到劳工紧缺制约不增反降（7月1-20日产量环比降5.82％），马棕类库幅度或不及市场此前预期。豆棕价差大幅走扩后棕榈油性价比提升，印度、中国进口量趋升，叠加7月下旬至8月份是美豆生长关键期，天气不确定性仍存，油脂期价止跌转为震荡。但美联储加速加息，全球经济衰退风险仍存，大宗商品价格重心或仍处于震荡下行通道之中。8月份如印尼船运紧张的问题得到解决，油脂有效供给量将再次增加，如美豆产区无极端异常天气，届时油脂期价仍有下行空间。操作上，短期以宽幅震荡思路对待，中期逢高偏空。

花生

【行情复盘】 期货市场：花生10合约本周小幅收涨，收涨116点或1.26％至9322元/吨。 现货市场：国内花生市场平稳运行。山东临沂地区油料花生周均价8250元/吨，环比稳定，交易扫尾；河南油料花生周均价8350元/吨，环比稳定；河南驻马店地区白沙通货米周度均价9250元/吨，环比稳定，上货扫尾；铁岭白沙通货参考9550元/吨，环比走高1.92％。进口米苏丹精米周度均价9125元/吨，环比变动有限。 【重要资讯】 根据卓创资讯监测数据，根据卓创资讯监测数据，本周国内部分规模型批发市场本周到货量4440吨，较上一周略涨0.68％，出货量3570吨，较上一周略涨2.00％。 据Mysteel调研显示，截止到7月22日国内花生油样本企业厂家花生库存统计43805吨，与上周相比减少3650吨。 据Mysteel调研显示，截止到7月22日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40800吨，与上周42100吨相比减少1300吨。 【交易策略】 产区余粮已见底，7月份后进口花生数量预计呈现逐月季节性环比回落态势，冷库货源在新季花生种植面积减幅明显的背景下低价有惜售心理，流通货源较小。需求方面，7月下旬为消费淡季，预计平稳为主，8月份起的中秋节备货预计对食用花生和花生油消费产生一定提振作用，现货价格或稳中趋强运行为主。本年度受种植收益影响花生种植面积减幅明显，减种幅度处于历史高位，据卓创数据，全国花生种植面积减少15-20％。种植面积大减将降低市场对于单产的容错率。操作方面，建议以逢低偏多思路对待。

菜系

【行情复盘】 期货市场：本周，菜粕主力01合约周五午后收于2636 元/吨，下跌115 元/吨，跌幅4.18％；菜油主力09合约整体表现为止跌调整，周五午后收于11005 元/吨，上涨174 元/吨，涨幅1.61％。 现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格下跌，南通3350 元/吨跌100，合肥3450 元/吨跌100，黄埔3360 元/吨跌150。菜油现货价格上涨，南通12310 元/吨涨510，成都12410 元/吨涨510。 【交易策略】 印尼棕榈油局（IPOB）代理主席萨哈特·西纳加称，今年7月到12月期间印尼可能出口1730万吨棕榈油，比上半年的1070万吨提高660万吨或61.7％。上半年出口量偏低的原因在于，印尼从4月28日到5月23日实施为期三周的出口禁令。此外还实施了其他限制出口的政策，导致出口低于潜力水平。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，2022年7月份巴西大豆出口量可能达到779.4万吨，低于上周估计的795.6万吨。 截至7月17日（周日），美国大豆扬花率为48％，上周32％，去年同期61％，五年均值55％。大豆结荚率为14％，上周6％，去年同期21％，五年均值19％。大豆优良率为61％，上周62％，去年同期59％。 USDA7月18日消息，美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2022年7月14日当周，美国大豆出口检验量为362622吨，此前市场预估为10-57.50万吨，前一周修正为358527吨，初值为356716吨。 NOPA周五发布的月度压榨报告显示，6月份大豆压榨量高于市场预期，但是仍然是9个月来的最低点，因为一些加工厂季节性停产检修。 【交易策略】 美豆及连粕看空观点不变，短期或有反复，风险点主要基于天气原因。7月下旬以后美豆主产区仍以干旱高温为主，但就目前来看严重及以上干旱程度弱于去年同期，并不支持减产预期，不支持天气炒作。菜粕自身基本面情况逐步向好，夏季是水产养殖旺季且水产利润较好，菜籽供应在三季度预计偏紧，中期有望偏强，走势预计强于豆粕。近期美国中西部出现降水，美豆预计牵连菜粕走弱，预计菜粕反弹力度不足，短期不建议单边介入多单。 菜油基本面观点近期不变，近期主要表现为技术性反弹，总体来说菜油中期预计仍将走弱为主。菜油自身基本面变化不大，体现为需求不振。印尼国内棕榈胀库，急迫需要出口，而马棕劳工问题也将逐步解决。短期依旧看空油脂，近期关注10000位置，OI209空单考虑继续持有，注意资金管理。

玉米

【行情复盘】 期货市场：主力09合约本周呈现下跌走势，收于2564元/吨，周度跌幅4.4％； 现货市场：本周全国玉米现货价格有所回落。截至周五，锦州港集港2780-2800元/吨，广东蛇口新粮散船2730-2770元/吨，较前一周下跌60元/吨，集装箱一级玉米报价2950-2970元/吨，较前一周五下跌20元/吨；黑龙江深加工主流收购2600-2700元/吨，吉林深加工主流收购2680-2740元/吨，内蒙古主流收购2650-2730元/吨，辽宁主流收购2700-2800元/吨，多数较前一周五下跌20-50元/吨；山东收购价2800-2990元/吨，河南2800-2900元/吨，河北2790-2850元/吨，较前一周下跌20-50元/吨。（中国汇易网） 【重要资讯】 （1）玉米深加工企业库存：2022 年第 29 周，截止 7 月 20 日加工企业玉米库存总量 409.4 万吨，较上周下降 1.09％。（钢联农产品） （2）深加工玉米消费量：2022 年 29 周（7 月 14 日-7 月 20 日），全国主要 126 家玉米深加工企业（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企业）共消费玉米 92.9 万吨，较前一周减少 3.7 万吨；与去年同比增加 5.4 万吨，增幅 6.19％。（钢联农产品） （3）美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2022年7月17日当周，美国玉米生长优良率为64％，市场预估均值为63％，之前一周为64％，去年同期为65％。当周，美国玉米吐丝率为37％，之前一周为15％，去年同期为52％，五年均值为48％。当周，玉米蜡熟率为6％，前一周为2％，去年同期为7％，五年均值为7％。 （4）市场点评：外盘市场来看，美联储加息预期继续施压市场，不过目前仍然是北半球玉米的主要生长期，天气的扰动仍然存在，市场下方存在一定支撑，期价短期或继续偏弱震荡。国内来看，需求端信心不足继续拖累市场，本周期价再度跌破重要支撑，目前基差进入高位区间，当前时间点现货端仍有一定支撑的情况下，或限制期价的回落空间。后期来看，上游关注余粮库存以及释放节奏，下游关注生猪产能下滑与小麦替代缺失的影响。基于余粮释放节奏先慢后快以及下游需求支撑逐步减弱的预期来看，期价短期或进入低位区间震荡， 【交易策略】 玉米期价短期或继续弱势震荡，操作方面建议回归观望或者关注远月反弹做空机会。

淀粉

【行情复盘】 期货市场：主力09合约本周呈现下跌走势，收于2928元/吨，周度跌幅5.12％； 现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格稳中略降。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较前一周五下跌50元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3150元/吨，较前一周五下跌50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3350元/吨，较前一周五下跌50元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3300元/吨，较前一周五下跌50元/吨。 【重要资讯】 （1）企业开机率：本周（7 月 14 日-7 月 20 日）全国玉米加工总量为53.10 万吨，较上周玉米用量减少 0.33 万吨；周度全国玉米淀粉产量为 26.97 万吨，较上周产量减少 0.19 万吨。开机率为 52.78％，较上周下降 0.37％。（我的农产品网） （2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至 7 月 20 日玉米淀粉企业淀粉库存总量 116.6 万吨，较上周增加 0.9 万吨，增幅 0.78％，月增幅 4.06％；年同比增幅 13.92％。 （3）市场点评：淀粉期价依然围绕成本与需求的博弈展开，淀粉需求端延续一般，继续依然构成其压力，不过成本端依然是淀粉期价方向的主导因子，短期淀粉期价或跟随玉米弱势震荡。 【交易策略】 短期淀粉09合约跟随玉米弱势波动，操作方面建议观望。

橡胶

【行情复盘】 期货市场：本周沪胶走势分化，RU走弱NR偏强。RU2209合约在11490-12055元之间波动，周度收盘下跌0.34％。NR2209合约在10400-10980元之间波动，周度收盘上涨2.94％。 【重要资讯】 本周中国半钢胎样本企业开工率为65.83％，环比-1.72％，同比+4.29％，周内个别样本企业设备检修。本周中国全钢胎样本企业开工率为58.79％，环比-2.12％，同比-6.92％，周内个别样本企业安排3-5天的常规检修，加之本月全钢轮胎企业出货速度放缓，高成本库存压力下，部分企业适当调整排产。 【交易策略】 近期沪胶整体走弱，但RU与NR表现分化。RU期货仓单达到近年高点，仍有继续增长的可能，而NR仓单数量自4月之后逐渐回落，但也高于往年同期水平。6月份外胶进口量显著超过预期，供应压力不能轻视。6月国内轮胎产量创2019年以来同期新高，但企业成品库存也偏高，抑制开工率的进一步提升。还有，美联储加息日期临近，宏观面利空增强。不过，近日天胶期货价格罕见贴水现货，对于期胶或有支撑。短期内宏观题材利空对大宗商品构成普遍压力，沪胶市场表现情绪化显著。从长期看，天胶需求端改善的进展是支撑胶价走势的关键因素。

白糖

【行情复盘】 期货市场：本周郑糖冲高回落。SR209在5743-5869元之间波动，周度收盘略涨0.10％。 【重要资讯】 2022年7月21日，ICE原糖主力合约收盘价为18.35美分/磅，人民币汇率为6.7680。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4947元/吨，配额外食糖进口估算成本为6300元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5093元/吨，配额外食糖进口估算成本为64911元/吨。 【交易策略】 近期郑糖震荡整理，主力合约主要在5700-5800元波动。国内6月份进口糖显著减少，但糖浆、预拌粉进口量同比增长90％。6月末食糖工业库存为355万吨，较上年同期减少28.45万吨，但高于前三年同期水平约12万吨。如果7-9月销量与前三年平均值持平，则本年度期末库存可能为77万吨，是2016年以来同期次高水平。近来国际糖价回落，巴西糖厂提高甘蔗制糖比的预期增强，且美联储加息力度预期较大带来宏观面压力。技术上看，郑糖主力合约近期在5700元附近暂时获得支撑，但国内食糖库存压力以及外糖走弱均有利空影响，三季度糖价仍有创新低的可能。

棉花、棉纱

【行情复盘】 7月18日至22日，郑棉主力合约涨8.46％，报15195。棉纱主力合约涨5.78％，报21675。 【重要资讯】 国内棉花现货企业报价跌100-200。期货主力下跌，现货成交明显增加，再现竞价激烈场面。部分棉企报价平稳，多数不同程度下调，销售积极，纺企采购态度差异大。 6月美国服装及配饰零售额257.64亿美元，同比降0.25％，环比降0.39％。1-6月零售总额1545.94亿美元，同比增10.66％。 期货市场持续下跌，纱线交易平静，订单依然较少。纺企表示，下游多观望，即便价格根据买家需求有所调整依旧拿货较弱，库存普遍提升，完全是买家市场。全棉纱量稳价跌。 【交易策略】 棉花短期走势反复，短期或进入震荡期，观望或轻仓做多远月合约。 期权方面，波动率维持高位，期权可做空波动率。

纸浆

【行情复盘】 期货市场：纸浆期货主力合约本周上涨6％，收于6880元/吨。 现货市场：针叶浆、阔叶浆窄幅上调，市场观望气氛浓郁。下游因行业利润偏低，而对高价原料接受度偏低，新一轮进口木浆外盘传闻偏多，持续增加市场观望气氛，多数业者疲于调价。 【重要资讯】 双胶纸市场偏稳运行。本周70g木浆双胶纸市场均价为6275元/吨，环比上涨0.16％，规模纸厂挺价为主，本周个别纸厂有拉涨意向，但落实情况不佳；中小纸厂订单较前期略有向好，价格多持稳，下游经销商订单仍显一般，价格上行略显乏力，部分价格传导受阻，华东、华南市场倒挂情况时有出现，整体市场重心波动有限，仍维持稳价态势，社会订单平平，需求利好有限。 白卡纸下行调整。主流市场参考价格5800-6200元/吨。市场淡季表现明显，需求支撑不足，市场低价走量为主，华南纸价普遍跌至6000元/吨以下，其他区域重心陆续下移，山东45万吨新增产能投产，广东白板纸产线亦有转产白卡纸计划，供应压力提升，加大市场看空预期。 【交易策略】 本周除生活用纸外，其他纸种产量环比均有所上升，价格方面，白卡纸继续下跌，文化纸和生活纸持稳略涨，需求仍不乐观，涨价传导难度较大，纸厂利润依然较差，影响对纸浆补库，本周国内港口木浆库存继续减少2.5％，已连续3周下降，同时期货仓单量也继续回落。6月漂针浆进口量环比减少，同比维持低位，阔叶浆进口量持平，前期发货偏低持续影响针叶浆到港，预计低供应的情况会持续1-2个月。外盘报价陆续公布，月亮、银星价格未降，维持在1000美元以上，从发货及船期推算，三季度漂针浆现货进口成本仍在7600元以上。宏观方面，欧洲央行加息幅度超预期，欧美货币政策加快收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续，但近月临近交割，现货供应偏紧，特别是仓单量大幅减少后，09合约可能会向现货价格靠拢，修复贴水，关注7000-7100附近压力，2301合约在近月修复贴水过程中可能小幅跟随，但国内成品纸较弱及海外利空的影响下，反弹幅度有限，建议在09修复基差后偏空配置01合约，或逢低参与正套。

苹果

【行情复盘】 期货价格：主力10合约本周呈现上涨走势，收于8907元/吨，周度涨幅为5.62％。 现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为3.67元/斤，与上周加权平均相比下滑0.02元/斤，环比下滑0.54％；陕西富平道县膜袋秦阳60#起步主流收购价格3.1元/斤左右，光果秦阳主流价格65#起步3.0元/斤左右；云南昭通地区早熟苹果上市，一级果75#-80#果4.5元/斤，二级果70#-80#主流价格3.5元/斤。 【重要资讯】 （1）产区库存情况：截至7月21日，全国冷库苹果库存量为126万吨，继续低于去年同期的223万吨，其中山东地区库存量为91万吨，去年同期为138万吨，陕西地区库存量为13万吨，去年同期为28万吨。当周库存消耗量为15万吨，环比略有回升，同比继续同期低位。 （2）市场点评：苹果10合约本周表现偏强，支撑主要来自于两个方面，一是新季减产；二是早熟苹果开秤价较高。当前市场影响因素由新果主导，减产预期对期价的支撑仍在，不过后续利多推动有限，限制期价的上行力度，产区天气变化依然是当前市场关注重点。综合来看，旧果市场虽然有低库存的支撑，但是消费淡季与时令水果的压力不容忽视，整体价格预期延续回落的波动，不过下行幅度也受到低库存的制约，市场整体变化超出预期的概率较小，其对苹果10合约的影响力度也比较有限；新果市场目前仍然以产量预期为重点，减产预期以及天气不确定支撑仍在。此外，早熟苹果逐步上市，开秤价高开提振利多预期，苹果期价整体维持高位区间判断。 【交易策略】 苹果10合约短期或维持8400-9400区间波动，操作方面维持区间思路。

红枣

【行情复盘】 期货市场：红枣期价本周大幅上涨，收跌1055元/吨或9.27％至10435元/吨。 现货市场：现货价格震荡运行为主，变化不大，崔尔庄市场特级参考11.5-13元/公斤，一级9.3-12元/公斤；河南市场特级11.5-12.8元/公斤，一级10.4-12元/公斤；广州如意坊市场特级10.8-14.5元/公斤，一级9.5-13元/公斤。 【重要资讯】 据卓创资讯，今年红枣产量优于2021年，较正常年份2020年下降25％。阿克苏：阿克苏产区相对温度稍低，水资源丰富，预计相比去年产量提升20％-25％。阿拉尔：阿拉尔下水时间较晚，灌溉受到一定影响，预计相比去年产量提升10％-15％。喀什地区：喀什地区巴楚、图木舒克部分枣农反馈受温度影响，座果情况不佳，麦盖提产区枣农反馈座果情况略好于去年，整体来看预计喀什地区产量比去年产量提升 0-10％。巴州地区产量与去年持平或略高于去年。和田地区：枣农反馈今年整体座果情况与去年差不多或略优于去年，预计产量较去年增长15％左右。 【交易策略】 对于09合约仓单带来的实盘压力仍存，但全国整体库存同比明显偏低、产业端销售利润多亏损以及8月10日起中秋节备货将逐步启动，短期盘面或偏强运行。 对于01合约，种植成本增加明显，期初库存预计同比大降，目前市场聚焦于新季红枣产量预估，从目前市场调研报告来看，产量预计同比去年有所恢复但较正常年份仍然有较大的降幅，期初库存大减叠加减产消息逐步发酵，01合约预计呈现偏强走势。未来一周产区温度偏高，关注末茬花坐果情况，中期关注8月10日起中秋节备货旺季走货情况。 操作上：库存紧张企业建议盘面补货或逢低买保。

生猪

本周生猪期价减仓震荡回落，资金移仓带动生猪11-9月间价差扩大。农产品整体板块资金继续流出，市场情绪偏弱。截止周五收盘，主力09合约收盘20970元/吨，周环比跌0.90％，11合约收盘21430元/吨，周环比涨0.66％。09基差（河南）1655元/吨，周环比涨850元/吨，近月基差大幅走强。生猪现货价格全周偏弱震荡，全国外三元生猪现货均价22.21元/公斤，周环比跌0.30元/公斤，本周市场情绪持续降温，但养殖端出栏积极性仍然偏低，屠宰量处于低位。 【重要资讯】 7月14日，商务部及农业农村部再度发声，“生猪产能处于正常合理区间，后期生猪价格不具备持续大涨的基础条件”。为过度看涨的市场情绪及时降温。基本面重要数据，截至7月17日当周，卓创周度数据显示，第29周出栏体重122.16kg，周环比降0.18kg，同比降4.96％，猪肉库容率26.40％，环上周降0.81％，同比高48.82％。交易体重稳中持续小幅回落，屠宰量全周环比走低，周度样本企业屠宰量环比上周跌6.45％，同比跌9.93％。博亚和讯数据显示，第29周猪粮比8.11：1，环比上周涨4.61％，外购育肥利润870元/头，环比涨106元/头，同比涨2133元/头，自繁自养利润660元/头，环比涨104元/头，同比涨834元/头，养殖端盈利全面扩大；卓创本周7KG仔猪均价88.82元/kg，环比涨11.38％，同比涨50.11％；二元母猪价格35.98元/kg，环比涨0.95％，同比下跌28.07％。猪粮比逼近国家9:1三级过度上涨预警区间。 【交易策略】 此前生猪期现价格保持持续上涨，并在6-7月份再度创出较历史同期最高涨幅。近期猪价迫于政策压力转为高位偏弱震荡，不过生猪期价基差大幅走强。生猪基本面，供给上7-8月份出栏量可能随着高温天气到来，阶段性或将有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去，生猪的绝对出栏量可能也不会高于4月份，供需基本面环比好转后有望进一步巩固行业信心，现货的季节性上涨对远月看涨预期形成正反馈，养殖户逐步盈利扩大，带动行业惜售及压栏情绪增加，踩踏式的集体抛售行为，大概率不会再现。消费端白条对毛猪价差收窄，终端短期未完全跟涨生猪价格快速上涨。近端需要着重关注7月份随着天气转热，大猪是否还有一波被动出栏压力，带来阶段性回调。产业周期上极大概率已经趋势上行，阶段性养殖户最艰难的时刻已经过去。交易上，对于09合约，当前期价已经转为对现货贴水，7月份又是惯性上涨时间，现货有望进一步冲高，短期仍然易涨难跌，只不过商品整体估值处在高位情况下，系统性回调的风险增加，此外政策端稳定猪价态度明显，当猪粮比涨至9:1上方时，将会触及猪价过快上涨三级预警区间。因此操作上，建议参考现货季节性规律持有空09多11套利操作。近期关注仔猪价格对产能的印证情况以及国家调控政策。 【风险点】 疫病导致存栏损失，新冠疫情导，致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策

鸡蛋

【行情复盘】 本周饲料养殖产业链整体呈现大幅下挫，尤其上游玉米期价创出新低，鸡蛋期价全周增仓跟跌，09期价跌至去年同期低位。鸡蛋现货价格则延续季节性上涨，但现货强度始终未超出市场预期。截止周五收盘，近月08合约收于4688元/500公斤，周环比跌2.46％，主力09合约收盘于4299元/500公斤，周环比跌1.13％；主产区鸡蛋均价为4.79元/斤，周环比涨0.31元/斤，主销区均价4.89元/斤，周环比涨0.28元/斤，全国均价4.83元/斤，周环比涨0.28元/斤。淘汰鸡全国均6.27元/斤，周环比跌0.02元/斤。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止7月17日当周，全国鸡蛋生产环节库存1.20天，环比前一周降0.19天，同比持平，流通环节库存0.75天，环比前一周降0.13天，同比降0.06天。淘汰鸡日龄平均503天，环比上周持平，同比延后17天；上周豆粕及玉米价格稳中反弹，蛋价企稳反弹后带动蛋鸡养殖利润小幅走高，上周全国平均养殖利润0.54元/斤，周环比涨0.28元/斤，同比高0.11元/斤；代表销区销量7628吨，环比增1.64％，同比增4.36％。全国在产蛋鸡存栏量截止6月底约为11.81亿只，环比增0.02％，同比少0.85％，在产存栏量仍然同往年相比偏低。 2、行情点评：近期饲料原料价格大跌令鸡蛋定价中枢下移。蛋鸡产能周期向下，09期价被饲料成本下跌拖累以及存栏回升预期压制，出现连续下跌。基本面上，当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，本年度7月份新增开产蛋鸡将继续大于淘汰量，在产存栏量同环比将保持回升态势，但此后由于4月份饲料大涨打击散户补栏，9月份新增开产蛋鸡可能环比下滑。本周养殖利润环比小幅反弹，大部分养殖户仍能保持盈利状态，近4周淘汰鸡鸡龄上升，显示淘鸡积极性仍然不高。综合来看，鸡蛋基本面在7月份可能逐步转为供需双强，蔬菜等生鲜品供给旺季逐步过境，全国逐步入伏，蛋鸡产蛋率环比有望降低，但鸡蛋产量由于存栏上升，难有大幅下降。操作上，等待整体养殖板块企稳止跌，鸡蛋现货逐步过度至季节性旺季，或将提振期价反弹，不过受制于产能上升周期，预计高度可能也比较有限。 【交易策略】 短期转为观望，激进投资者轻仓试多。 【风险点】 豆粕玉米价格；疫情导致后期消费不及预期。

本文源自方正中期期货