港股之积木盒子：究竟有没有上市？

科技金融fintech绝不只是P2P；P2P同时蕴含着不小的风险。

关于这两点，积木盒子的领导层很早就认识到了这一点，并很早就将各块业务进行了分离；至于说各块业务之间的防火墙多高多厚，这个我们就不得而知了。

积木盒子2013年正式上线，到现在也有了6年的历史；在这种期间，以董骏、魏伟、彭笑玫为核心的团队对旗下业务进行了多次重组。

公开资料显示，2016年6月，积木盒子将旗下所有品牌合并到定位于智能金融服务的PINTEC集团，包括读秒、一点基金和企乐汇等。

3个月后，PINTEC（品钛）集团再次分拆重组，积木盒子、积木小贷、积木时代、厘米库、 方寸屋子、企乐汇等品牌组成积木拼图集团。

2017年，积木拼图集团母公司以2.9亿港元买下港股上市公司永骏国际73%股权，登陆港股。

2018年10月，分拆后的品钛在纳斯达克上市。

接下来，我们就来说说这两家上市公司和积木盒子之间的关系，来看看究竟哪些资产被董骏他们装进了上市公司体系中。

品钛：赚B端的钱不容易

根据媒体报道，品钛的主要业务包括读秒、璇玑、虹点基金等。在其官网，我们则能看到，品钛还在新加坡有智能投顾公司PIVOT、信贷技术服务商华钛科技AVATEC和国际总部，品钛还在今年3月收购了澳大利亚信贷管理软件服务商InfraRisk。

根据品钛9月披露的未经审计的半年报，报告期内品钛总收入同比下降 17% 至 4.795 亿元人民币，于此同时，净利润却同比增长 218% 达到 1.032 亿元。

在收入构成中，分别是3.83亿的技术服务费、8200万的分期服务费和1368万的财富管理服务费。而这些收入都是来自于品钛所服务的商业机构。所以品钛一直做的是「toB」的业务，这一点和积木盒子存在着较大差异。

品钛此前与积木盒子往来密切，品钛在资金来源上曾高度依赖P2P平台积木盒子，2016年集团拆分之后，品钛扩大了与金融机构的合作，积木盒子的资金来源占比逐年下降。财报数据显示，2016年末，积木盒子资金占比99%，2017年末降至81%，2018年末降至62%，2019年上半年新增促成贷款中，积木的占比下降到30%，金融机构资金占比70%。

品钛的最大单一股东为积木盒子创始人董骏。财报显示，董骏目前共计持有品钛17.5%的股权，但投票权高达71.1%。所以虽然品钛官网的管理团队中没有出现董骏的名字，但品钛依旧牢牢掌握在董骏手中。

此前品钛的董事长和CEO由积木盒子的联合创始人魏伟担任，但在今年9月，品钛宣布魏伟因病辞去董事长职务，只保留董事职务，董骏被选为新的董事长，并被任命为代理CEO。与此同时，董骏已经辞去积木集团的CEO职务及其他管理职务，但将继续担任积木集团董事长。

（董骏）

自上市以来，品钛的股价持续走低，目前距离高点跌了91%，目前品钛的市值只有5200万美元，市净率竟然是0.32，颇为夸张。

港股积木集团：信贷收入来自哪里？

你知道积木集团还卖鞋嘛？

港股积木集团（08187）在8月发布了半年报，2019年上半年，积木集团收入总计约7280万港元，实现扭亏为盈，净利润103.8万港元。

财报显示，积木集团两大主营业务分别是贷款中介服务和鞋履业务，分别贡献营收4687万、2593万港元。制鞋业务属于积木集团所收购的永骏国际的业务。永骏国际拥有B.DUCK品牌，鞋子很可爱。

收购两年之后，制鞋业务依然继续，只是不断在亏损。而贷款中介服务则是集团扭亏为盈的关键。

根据2019中报的信息，积木集团自2018年4月开始开展贷款中介业务，截至2019年6月底，积木集团累计服务客户12152人，累计促成贷款总金额9.48亿元；今年上半年，来自贷款前中介服务的收入为3957万港元。

同样来自中报，积木集团用以开展贷款中介业务的分支机构进一步增加，截至6月底，已经增至超过50个，并已将业务拓展至四川省，主要分布在三四县城镇及农村地区，面向小微企业、个人经营者及农民。

综合以上信息，我们可知，在港股上市的积木集团做的是线下信贷业务，而且还是从2018年4月开始做的。

那么这块信贷业务肯定说的不是积木盒子，无论是模式还是时间都不对。

根据工商信息，我们可知，2017年收购永骏国际的主体是积木时代，上市公司董事会成员中有多位积木时代的高管也侧面说明了这一点。

不过根据积木集团官网显示，积木时代2014年12月就已经开展成立，当时的运营主体为北京积木时代信息咨询有限公司（以下简称北京积木时代）。

工商资料显示，北京积木时代共计有51家分公司，但目前只有4家还是在业或存续状态，47家分公司已经注销。

很显然，积木时代在2018年的时候做出比较大的调整，重起炉灶。2018年4月，积木集团成立了积木时代（天津）商务信息咨询有限公司（以下简称天津积木时代），这才与积木集团的财报上的说法相符，这才是全新的积木时代。

天津积木时代有56家分公司（其中5家目前已注销），分布在全国多个省份，不过没有四川。

那么积木集团所说的四川业务又是哪家公司在做的呢？答案就是积木美行。2018年7月，四川积木美行商务信息咨询有限公司（以下简称四川积木美行）成立，并迅速在四川各地以及江西赣州开出了11家分公司。

bang bang bang，答案揭晓，积木集团财报所说的贷款中介业务就是由天津积木时代和四川积木美行承担；这也就是说，积木集团把这两家公司装入了港股上市公司体系中。另外值得注意的是，这两家公司的法人代表均为彭少新，彭少新现任积木时代CEO，以及港股积木集团的执行董事；不过彭少新并未在积木盒子任职。

所以我们可以明确的是，积木盒子尚未装入上市公司体系中，

目前，积木集团市值不到2亿港元，股价也持续低迷。2018年报显示，董骏持有积木集团32.95%的股份，为最大股东。

积木盒子：整个集团的现金奶牛

积木盒子CEO谢群此前曾透露，积木盒子的创新在资产端是非常明确的，主要专注于两个类型的资产，一类是针对一二线城市的个人消费类信贷，另一类是面向三四线城市的小微经营类信贷。

此前也有自媒体在今年5月进行了分析总结，发现积木盒子的资产端其实就是来自品钛下面的读秒和积木集团下面的积木时代。不过根据我的分析，这里应该还要加上积木美行。读秒提供的是个人消费类信贷，积木时代和积木美行提供的则是小微经营类信贷。

这就等于说，投资者在积木盒子上投资的钱，基本上都流向了这三块上市公司下面的业务。

从财报上看，无论是读秒，还是积木时代、积木美行，目前基本上都处于微薄盈利的状态。

而积木盒子本身也是盈利的，其官网披露的财报显示，积木盒子本身2017年盈利480万；2018年盈利1058万。

最新数据显示，积木盒子的累积交易额为588亿元人民币，借贷余额为45亿元。而两家上市公司财报显示，相关借款的M3逾期率基本上都在2%以下。

最后我们来看下各家公司的现金储量。2018年年底，积木盒子的现金为3671万元人民币；截至2019年6月底，积木集团的现金及等价物为5173万元港币，品钛则为2.28亿元人民币。

官网显示，董骏持有积木盒子8%的股份，CEO谢群则持有剩余92%。不过这或许只是防火墙的一种形式。董骏没有理由放弃对积木盒子的控制权。

总结

积木盒子目前并未装入上市公司体系中，无论是港股还是美股，至于它未来是否会单独上市，目前还不得而知。

积木盒子的资产端运行还算稳健，都能实现盈利，积木盒子本身也能盈利，不过数量都不多。

在坏账率不发生较大改变的情况下，积木和品钛的现金储量还算充足，如果数据真实的话。

不过积木盒子的高管团队把各块业务在明面上分离得很清晰，这也算是多手准备吧。不过整体看来，董骏应该牢牢掌握着积木、品钛各块业务的核心控制权。

以上分析仅供大家参考。

来源： 深8财经

作者： 八老师