不只Beyond Meat！替代蛋白企业正掀起上市潮

2019年是西方替代蛋白初创企业取得重大突破的一年，随着Beyond Meat 的上市，激励了全球各地的替代蛋白创新百花齐放；在亚洲，替代蛋白行业作为传统食品行业的创新处女地，必须要挑战亚洲长久的豆腐素食文化，更是要颠覆食品与农业的传统模式，2020年新冠疫情更激发人们对于食品安全与健康的认识，中国境内疫情横扫而去，市场静极思动，以数倍的动能加速发展，有人视2020年为中国的人造肉元年。

综观2019年Beyond Meat成功在美国上市后而始发的替代蛋白企业上市热潮，直到2020年12月，紧跟在人造肉第一股Beyond Meat之后，共有8家企业公开发行，其中3家在加拿大，2家在美国，2家在以色利，另有1家泰国；在这之中， 2家企业则通过并购成为上市公司（其中1 家先前已通过并购在母国以色列上市的企业刚向美国证监会递交上市申请），另2 家企业则藉当地交易机制得以快速上市。市场上见风声或有上市计划的则另有2家企业。

表1：公开发行的植物基与替代蛋白企业汇总

资料来源：公开信息，35斗整理

那些上市的后起之秀们

The Very Good Food

加拿大新创公司The Very Good Butchers是2016年由James Davison和Tania Friesen共同创立，一年后在维多利亚公共市场开设了第一家门市，这使他们成为加拿大西部首家纯素肉铺，门市是餐厅与熟食铺（Deli）的综合体，他们贩售新鲜切片的烤素食野味、素香肠、素汉堡肉等，也提供以自家工厂生产的植物性肉品或芝士制成的美味创意菜肴。

The Very Good Food Inc. （VGF）作为The Very Good Butchers的母公司，2020年6月正式在加拿大证券交易所上市，每股0.25加元共发行1610万股，约募集402.5万加元，数月之后的10月再获核准于美国场外柜台市场OTCQB交易，OTCQB也称为“风险市场”，为尚不具备OTCQX资格的早期和发展中的美国和国际公司提供募资机会。

VGF的产品目前在大约275个零售点销售，约占包含独立零售店和全国连锁商超（包括Whole Foods Markets、Fresh St. Market、Choices Markets和IGA）在内的零售商店总数的6％。 VGF正和超过50个潜在渠道洽谈中，预计未来通过批发零售渠道销售的产品将超过70%，将远高于目前的20%。

为了因应急剧上升的产品需求，VGF持续扩增生产设施，VGF在加州新承租帕特森工厂，预计将能生产高达9850万磅的年化产品以供应美国市场；此外，VGF将在温哥华设立新的生产设施，VGF承租已具规模的鲁珀特工厂并加以完善，包括约45000平方英尺的生产、冷藏、仓储、研发和办公空间，并将在2021分阶段投入使用，鲁珀特工厂预计能够生产多达3700万磅的年化产品，这将为现行依赖单一维多利亚工厂的VGF增加超过20倍的产能。

11月16日VGF公布了其第三季的财务报告，营收由上年同期的67万加元成长为283万加元，毛利率也由上年同期的28.7％攀升至39.2%，随着运营规模的扩大与生产设施扩充，营业费用由上年同期的151万加元剧增至745万加元，因此净损也由上年同期的151万加元增加为728万加元。

VGF成功上市后在众多媒体平台受到广泛注目，10月还引起了是否聘请公关公司与财经KOL造市的争议，公司股价自11月初突破4加元以来持续表现亮眼。11月24日VGF宣布新任董事长Ana Silva将于2021年1月上任，Silva是加拿大植物基乳制品替代品公司Daiya Foods Inc.的首席财务官。日前VGF股价收盘在6加元左右，最⾼于12 ⽉初来到9.25 加元。

Modern Meat

总部位于温哥华的Modern Meat由Tara Haddad于2019年创立，提供纯素食肉类替代品，例如植物基汉堡、碎肉、蟹饼和肉丸，均采用豌豆蛋白、鹰嘴豆粉、蘑菇和糙米等干净的非转基因全食品成分制成。 Modern Meat也有一系列植物基调味料，在加拿大7个不同城市的许多零售商超以及电子商务网站上均有销售。

Modern Meat与植物基在线社区和生活方式平台PlantX合作推出预制的送餐服务，提供多达15种植物性餐点；此外，Modern Meat也与在线食品杂货配送服务

商“可持续农产品城市配送（SPUD）”合作，向消费者提供产品配送。

Modern Meat于2020年6月通过反向收购Navis Resource Corp .实现于加拿大证券交易所上市。 Modern Meat股价最高于12月初来到4.80加元，当前股价在4加元左右。

Laird Superfood

Laird Superfood是2015年由传奇巨浪冲浪远动员Laird Hamilton 与同样热爱冲浪的环保企业家Paul Hodge共同创立，Laird的妻子前职业女排选手Gabby Reece 也是团队成员。由于冲浪对于能量消耗极大，又加上对于天然产品的热爱追求，经过多年亲身测试，Laird开发出混合天然脂肪（椰子成分与采集自冰岛海岸的海藻钙）的功能性产品，初始推出超级咖啡奶精，接着发展各种水合产品和增强饮料添加剂，并扩及烘焙和速溶咖啡、茶和热巧克力等，近期Laird Superfood更推出功能性菌类补充剂，含有白桦茸、冬虫夏草、猴头菇及舞茸等，可以作为辅食加入燕麦、果昔或是咖啡茶饮中食用。 Laird Superfood的产品在包括好市多Costco和Whole Foods在内超过7200家的零售门店贩售，消费者也可以通过直营电商和亚马逊等电商平台购买。

Laird Superfood于2019年初获得WeWork领投的3200万美元投资，2020年4月食品巨头Danone 旗下的Danone Manifesto Ventures则注入1000万美元，随后于2020年9月正式在美国纽约证券交易所挂牌上市，挂牌价每股21.5美元，总计募得约5800万美元，公司估值约1.84亿美元。

公司股价在首个交易日来到40.8美元，股价最高于10月21日达到57.18美元。公司于11月12日公告第三季财报，前三季营收净额为1871万美元，较上年同期增长109%，毛利率下降为28.44%，上年同期则为40.70%，其中超级咖啡奶精贡献了超过七成的营收；批发经销渠道占比增长为45%，电商平台则减少至54%；退货与折扣由上年同期的46万美元增长为217万美元，数倍于营收总额成长率，推估可能来自于批发经销渠道；营业费用由上年同期的1016万美元增加为1374万美元，净损则由上年同期的634万美元增加至836万美元。在财报记者会的隔天，公司股价跌破了40美元，为Laird短暂上市史的第二低点，但有趣的是，隔周一股价立即反弹至47美元以上。Laird 股价最⾼来到圣诞节后的57.83 美元，目前股价约停留在47美元左右。

NR Instant Produce Pcl

NR Instant Produce Pcl成立于1991年，总部位于泰国龙仔厝府（Samut Sakhon），业务范围包括：植物基肉类与饮品、亚洲风味食品、功能性食品与OEM食品加工。公司自2016年开始将菠萝蜜作为植物性蛋白质来制造人造猪肉，并广获好评，公司并推出植物基调味品、食品成分和蛋白粉。

香港资本Hatton Capital Partners 于2017年将NR Instant Produce并购纳入旗下，2020年10月NR Instant Produce成功于泰国证券交易所上市，是亚洲植物基相关企业上市的第一股，筹集了约16亿泰铢（约合5,140万美元），交易首日股价于盘中交易时翻倍。公司将利用资金来扩大其在泰国的生产设施，并加速进军国际，其中英国，美国和中国是其主要目标市场。该公司计划在未来两年内将其生产能力从现在的每年1.9万吨提升35％，并在2024年之前将其销售收入提高到30亿泰铢。

目前NR Instant Produce的收入中约有7%来自植物性产品，预计四年内比率将上升至30%。 2020年第三季营收来到3.78亿泰铢，较上年同期增长23.20%。

NR Instant Produce股价于11月18日来到新高收7.10泰铢，目前股价约在6泰铢左右。

Natural Order Acquisition Corp.

2020年8月始成立的Natural Order Acquisition Corp. (NOAC)位于美国，本质是特殊目的收购公司（SPAC），又称空白支票公司，公司的目标是通过并购、股权交易、资产收购或重组来取得一个或多个企业和资产，专注于可持续植物基与替代蛋白食品和营养有关的技术和产品。

SPAC 模式上市在 2020 年有爆发性成长，占 2020 年美国 IPO 总件数近五成。 NOAC通过SPAC模式于3个月内迅速上市，以每单位10美元共发行2300万单位（每单位包含1股普通股与未来可以11.5美元认购0.5股普通股的权证。对于替代蛋白创业企业（被并购企业）而言，这也是达成快速借壳上市的融资渠道，目前NOAC没有明确的标的公司，其将有约18-24个月的时间去找寻适合的并购标的。

共同创始人兼执行长Paresh Patel也是Sandstone Capital的创始人和执行合伙人 ，及Scout Finance的联合创始人兼董事长，Paresh在北美与亚洲的医药、金融服务和技术领域有多年的投资经验。共同创始人兼董事会主席Sebastiano Cossia Castiglioni则是Dismatrix Group的联合管理合伙人兼董事及Blue Horizon Group的合伙人，Dismatrix与Blue Horizon皆是关注科技与食品创新的领先投资者；Sebastiano直接或通过伙伴关系已对超过60家植物性食品和饮料公司进行投资；Sebastiano也是生物科学和数据科学的融合创新平台NRS New Reality Solutions的高级顾问与投资人。

Eat Beyond Global Holdings Inc.
Eat Beyond Global Holdings Inc. (Eat Beyond)是一家投资发行机构，致力于发掘与投资那些正在开发和商业化创新的食品技术、替代蛋白、培养农业、消费性包装食品的公司。该公司为散户投资者提供了独特的机会，使其可以参与替代蛋白领域中广泛的机会的增长，并获得领先的公司来寻求更智能，更安全的食品供应。

Eat Beyond正在寻找全球范围内正在开发可持续、健康和创新食品的公司，公司的重点是植物性食品以及乳制品、鸡蛋、肉、海鲜、糖果等领域的创新产品，Eat Beyond针对营业额在2000万至2亿美元之间的公司。

Eat Beyond于2020年11月以“无提供招股说明书上市（无发行新股）”的方式在加拿大证券交易所上市，同月稍后亦于德国法兰克福证券交易所上市，属于双重上市。公司计划在未来12个月内由350万美元成长为3500万美元，并预期在未来几年每年投资10~12家企业。

Eat Beyond也是同样于2020年上市的The Very Good Food的投资人，投资组合中的其他企业包括：Eat Just、Good Natured、GreenSpace Brands、Nabati Foods、SingCell和TurtleTree Labs。

公司股价最⾼在12 ⽉初来到2.92 加元，⽬前收在2.37 加元。

Meat Tech 3D

Meat Tech 3D成立于2018年，是专注于3D生物打印技术与细胞培养肉的以色列公司，创办人兼执行长Sharon Fima是连续创业者，先前曾创立应用于多层PCB的台式3D打印系统企业Nano Dimension 。 Meat Tech 3D的目标弘大，致力于打通从“脐带细胞采集”、“生物反应器内培育”、“细分化生物墨水”、“3D生物打印器”、“孵化器内培育熟成”、到“冷冻存储”的全产业链技术，成为细胞培养肉一站式解决方案供应商，为未来肉制造商提供完整的交钥匙B2B生物技术支持或技术授权。

Meat Tech 3D在2019年10月通过与房地产商Ophectra Real Estate & Investments Ltd.合并在以色列特拉维夫证券交易所上市，为细胞培养肉领域唯一的公开发行企业。在上市后又分别于2020年6月与11月宣布以私募方式完成两轮融资，投资者包括：以色列第三大连锁超市Rami Levy、以色列肉品进口商Adom、机构投资人Mor Investments、Psagot Investment House、Clal、Meitav Dash investment houses等，与其他个人投资者，资金来源横跨欧美多地。2020年10月更宣布已向美国证监会递交美国存托股票于纳斯达克上市交易的申请文件。

时间推回2020年10月，Meat Tech 3D已向基于干细胞技术的比利时培养脂肪创新企业Peach of Meat（POM）投资100万美元，并拥有未来两年以现金及股权全额并购POM的权利，估计总额约为1750万美元，而这项投资仅是Meat Tech 3D野心勃勃的并购计划之一，其公开的收购标的还包括LABOFISH与Chick&Tech 等。 Meat Tech 3D寄望藉由并购达成其细胞培养肉全产业链的战略定位，接二连三的私募与公开发行计划除了为其赢得媒体及行业目光，最主要的目的是储备银弹。

回归业务本身，Meat Tech 3D开发了一款可以堆叠细胞层（包括干细胞和分化干细胞）的3D生物打印机；2020年7月，Meat Tech 3D宣布其在培养高密度干细胞方面取得重大进展；8月则宣布其成功打印由干细胞培养的人造肉组织，质地薄且均匀；11⽉，由⼲细胞⾃主培养的⽜脂肪细胞和⽣物墨⽔为基底，成功打印出⾼度达1 厘⽶的培养⽜⾁脂肪结构。此外，通过战略投资， Meat Tech 3D携手肉品进口商Adom开拓国际市场。

Meat Tech 3D目前股价超过340谢克尔并持续⾛扬，较一年前翻了一倍。

SavorEat

SavorEat由首席执行官Racheli Vizman，首席科学家Oded Shosayev教授和Ido Braslevsky教授于2018年创立。SavorEat的技术脱胎于希伯来大学农业学院进行的研究，并获得该大学Yissum技术转让公司的独家商业化许可。

不同于Meat Teach 3D选择了细胞培养肉赛道，SavorEat将3D打印技术应用于植物肉的开放上。SavorEat的智能系统结合自动化厨师机器人、3D打印技术和基于植物纳米纤维的成分，打造出包括仿真脂肪、筋肉和纤维在内的替代肉品，除了首个产品植物汉堡肉，SavorEat还瞄准了包括餐厅与餐车、公共和私人活动、酒店、军事基地、航空公司、游轮和便利店等在内的B端客户。SavorEat的解决方案致力于提高供应链效率，并使不同口味、饮食和生活方式的消费者可以享受不同质地与风味的植物肉。

SavorEat已与以色列的联锁餐饮BBB Burgus Burger Bar签署了包含产品开发与在连锁店厨房中安装系统的合作协议，这是以色列的第一个试点项目，且有助于SavorEat拓展至以色列境外。

SavorEat于12月1日在特拉维夫交易所上市，首日股价收在12210谢克尔，数日后涨破18000谢克尔，目前约在12000~13000谢克尔（约当3700~4000美元）区间。

再看人造肉一哥Beyond Meat

Beyond Meat的股价最高于2019年7月26日来到234.90美元，也曾于2020年3月20日回跌至57.99美元，第二季后逐渐复苏回升，2020年11月9日公布第三季财报，因第三季单季净营收9440万美元，相较于第二季的1.13亿美元与华尔街预期的1.33亿美元有显著落差，次日股价崩跌22%至收盘价125.01美元。日前，曾与Beyond Meat合作测试植物肉汉堡的麦当劳宣布将推出植物肉汉堡McPlant，且麦当劳只字未提Beyond Meat，另投资人产生疑惑，Beyond Meat股价也随之大跌8%。

2020年前三季净营收3.05亿美元，上年同期为1.99亿美元，增长52.9%；毛利率由上年同期的33.24%微幅下降为31.78%；营业费用由上年同期的6586万美元增加至2020年1.22亿美元；累积前三季净损由上年同期的1199万美元扩大至2768万美元；帐上现金为2.15亿美元。

Beyond Meat执行长Ethan Brown表示，因为饭店、餐厅在疫情下转趋保守，利用人造肉开发新菜色的需求大减，这也反应在本季餐饮业部门销售较上年同期大跌42%上，这部份包括与餐厅、学校及公司员工食堂的交易。餐厅约占Beyond Meat餐饮业部门约3分之1的销售额，疫情影响下第二季消费者创纪录的购买量抵销了餐饮业绩影响，然而第三季消费者购买量趋缓，餐饮业却未见好转，才导致第三季营收远低于预期。

花招百出的替代蛋白上市热潮

当大多数人还停留在Beyond Meat上市的印象或仍以为仅此一家上市公司时，替代蛋白行业资本市场活动热络且花招白出，从实打实的首次公开发行到迅捷的反向并购上市，从跨入植物基行业的食品行业老兵到初来乍到的特殊目的并购公司，从产品商到投资商都来凑上一脚。这个食品新兴行业提供无限的想像空间。转眼间已到2020年的尾声，展望未来，市场上还有哪些跃跃欲试的潜力股？

Oatly

来自瑞典的Oatly历史可回溯至1985年，但一直到这两年才真正走入国人的视野，Oatly生产与销售燕麦奶、冰激凌与各式有机食品，随着全球植物基和有机健康产品的走红，欧美市场的业绩也在这波风潮中大幅增长。根据Statista汇整的数据显示，2019年Oatly的营收为14亿瑞典克朗，较2018年的8.74亿瑞典克朗增长62.51%，全年净损2.93亿瑞典克朗。

根据彭博社报导，Oatly的管理团队已与外部财务顾问进行洽谈，计划于2021年上半年上市，美国和香港都是考虑的上市地点，估值有望达到50亿美元。

2020年7月，Oatly刚完成一笔2亿美元的融资，由Blackstone Group Inc.领投，西方名流红星包括Oprah Winfrey、Jay-Z和Natalie Portman都参与了这轮融资，此次融资估值20亿美元。

为何因应市场急剧上升的需求，Oatly于2019年投入1500万美元在美国新泽西设立加工厂，该工厂可年产75万加仑的燕麦原汁。 Oatly执行长Tony Petersson表示，其正在为欧洲、美国与亚洲市场的拓展招兵买马。目前，Oatly的产品已在全球20个国家销售。

Eat Just

以绿豆蛋白为原料的Just Egg让很多人不敢相信它真的不是蛋！ Eat Just是来自美国旧金山的植物蛋创新企业，成立于2011年，公司的主要产品是瓶装植物蛋液，2020年2月更在欧美推出冷冻成型预制蛋卷，对于早餐场景更加便利，颇获市场好评，由于这个新品项， Just三月的销售额较一月成长36%。

Just至今已销售超过约当于5000万颗鸡蛋的植物蛋液，此外，Eat Just在2020年迎来市场爆发性地增长，对比上年同期成长率达192%，Just蛋液占据该细分市场99% 。

为了因应市场， Just于2020年早些在美国取得3万平方英尺的工厂空间，将能大幅提升产能，进而降低售价，目前Just的植物蛋液已经由上市初期的10美元降至4.99美元，而国内目前售价为49人民币。

Just 更于2020 年12 ⽉取得新加坡监管机构的批准，是世界上⾸个核准上市的培养⾁，震撼整个⾏业。这个产品最初将⽤于“鸡块”中，但Just 并未透露具体可以上市时间。

Just执行长兼创办人Josh Tetrick对于公司前景感到乐观，预期将能于2021年底前达成正营业净利，因此将加快上市的脚步，可能于营业净利达阵后着手准备相关程序。

上市或不上市？

上市是不少创业者与投资机构所冀盼的，综观替代蛋白企业选择上市的原因，也跳脱不出下列几点：（1）替代蛋白行业正当红，消费者对替代蛋白产品的接受度与需求同步上升，资本竞逐优质标的，后续上市以利资本退出的压力也提早到来；（2）市场迅速扩张，同时这股人造肉风潮由欧美往其他大洲吹，本土市场深化与跨国业务开展，企业需要为全球化的竞赛投注资源，营销、团队或设立新的产线都需要持续且大量的资金注入，因此上市成为募资的终极手段；（3）上市公司往往被认为是该行业的领头羊，对于企业是最佳的市场认证与背书，上市的光环有利于市场推广。

但，也是有企业不急于上市，Impossible Food就是其中之一，Impossible Food一路走来得到众多资本眷顾，2020年8月才刚完成最新的G轮融资，成功募集2亿美元，累积总计获得近15亿美元，其中光是今年就融了7亿美元。2019年首席执行官Patrick Brown表示，近期上市的可能性不大；而2020年，面对各界对于Impossible Food上市的追问，财务长David Lee则说，Impossible Food对于各种能支持全球运营与扩张的资金都是有需求的，但未有明确的时间表。

展望替代蛋白行业的未来

2009年成立的Beyond Meat在十年后成为第一家上市的人造肉企业，2020年上市的人造肉企业除了泰国老牌企业NR Instant Produce外，都是成立五年内的年轻公司，说起来，NR Instant Produce的上市也算是乘了替代蛋白风潮，我们可以预见替代蛋白企业上市的时间只会更短，不会长，上市企业的数量只会多，不会少。

展望中国市场，2020年替代蛋白、人造肉与植物奶行业热潮不断，新品牌与新产品纷纷露头，产品品类扩张与迭代迅速；资本市场也动作频频，从早期投资孵化机构（如：道夫子食品等）到传统的风险投资机构（如：经纬中国、天图资本等）再到企业战略投资（如：双塔食品、齐善食品等），我们看到越来越多的资本入局竞逐投资标的，替代蛋白的投资组合持续延展。

有鉴于Beyond Meat的西方人造肉一哥经验，成为大中华区第一个上市的替代蛋白或人造肉企业所代表的意义不容小觑。因此，我们预期西方的上市风潮很快地会为中国替代蛋白行业带来标榜与仿效效应，加速推进国内企业上市的历程，进而激活替代蛋白行业一级与二级资本市场的联动。

2021年初启，替代蛋白的征程刚开篇！