Sea: 从新加坡起飞的小“腾讯”

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2009年诞生于新加坡的Sea Limited(东海集团)是东南亚地区集游戏、电商、数字支付业务于一体的互联网公司。集团的主要业务包括在线游戏品牌竞时通(Garena)、电商平台虾皮(Shopee)以及数字金融服务网络SeaMoney。

Sea Limited于2017年10月在美国纽交所上市，腾讯 （Tencent）作为Sea的最大股东，持股比例高达22.08%。此外，还有高瓴资本，景林资本，贝莱德等众明星的基金的加持。

随后，Sea的业务一直都处在高速发展当中。业务覆盖区域主要是东南亚地区，包括新加坡、马来西亚、菲律宾、台湾、印度尼西亚、泰国和越南等。Sea的使命是利用技术给区域内的消费者和中小企业提供更美好的生活，立志成为东南亚的“腾讯”。

IPO的无人问津

当Sea在2017年提交IPO时，其数字较为混乱。2016年，其收入增长18%至3.456亿美元，但净亏损从1.034亿美元增至2.229亿美元，翻了一倍还多。

当时，Sea的缺陷显而易见。其电子商务平台虾皮(Shopee)在东南亚面临来自Lazada(阿里巴巴)的激烈竞争。其游戏业务竞时通(Garena)主要从 Sea 的顶级投资者腾讯获得授权游戏，而不是发布原创游戏。因此，Sea的很大一部分游戏收入作为许可费流回了腾讯。

虾皮(Shopee)和竞时通(Garena)在首次公开募股时都未盈利。Sea 上市后，则使用非 GAAP 指标，包括“调整后”的收入和调整后的 EBITDA进行衡量其增长。 Sea对其电子商务和游戏部门的“调整后”收入使用令人困惑，因为排除了电子商务部门的销售激励和游戏部门的递延收入。许多游戏公司将“预订”作为一个单独的指标披露，用于说明游戏内购买的递延收入。

投资者的追捧

在2016年收购Lazada控股权后， 阿里巴巴与Lazada在新加坡的管理层发生冲突。Lazada的许多高层领导都纷纷离职，阿里巴巴对Lazada平台的技术升级疏忽了很多长期的客户。而虾皮(Shopee)则通过亏损领先战略进一步扩大其市场份额。Sea聘请了Lazada的前高管掌舵来扩张东南亚的业务，并通过大促销、营销闪电战和免费送货补贴扩大了虾(Shopee)的影响力。同时, Sea也在中国获得了更多的分销合作伙伴。

虾皮(Shopee)在2019年超过Lazada成为东南亚顶级电子商务应用程序，并在2020年保持领先地位。Shopee还通过取消补贴逐步缩小了每位虾皮(Shopee)客户的调整后EBITDA 损失。

竞时通(Garena)于2017年推出了其第一款自主开发的手机游戏Free Fire。针对低端设备进行了优化以最大限度地扩大其影响范围，在东南亚和拉丁美洲引起了轰动，并成为2020年全球下载量最大的手机游戏。

Free Fire的增长降低了Sea对授权游戏的依赖，并将竞时通(Garena) 的调整后EBITDA从2017年的1.75亿美元提高到2020年的20亿美元。这项增长抵消了虾皮(Shopee)调整后EBITDA的亏损，而Sea的合并调整EBITDA在2020年首次转负为正，收入为44亿美元。

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2020年12月，Sea通过竞标获得了由新加坡金管局颁发的数字银行牌照(DFB)，为旗下金融服务网络SeaMoney争取到了更大的发展空间，也成为打造生态系统的重要一环。Sea入局数字银行领域也为东南亚和新加坡金融市场的健康发展带来积极的影响。

图片来源: The Straits Times (ST File, Lim Yaohui, Reuters, Sea Limited)

Sea的股票受到科技女股神Cathie Wood和众多明星基金的追捧，股价也一路狂飙，并在近期创下359美元的历史新高。目前有80多支对冲基金持续看多Sea的中长期发展。华尔街分析师对Sea在2021年的收入的增长预期超过90%，2022年增长预期为50%以上。

随着东南亚电子商务渗透率的上升，笔者认为Sea未来应该会有巨大发展空间。此外，Sea已经打入印度, 波兰和拉丁美洲等新市场，并推出更多自主开发的游戏。尽管成长前景乐观，Sea仍然是一只波动性较强的股票，建议投资者可以利用平均投入法(Dollar Cost Averaging)逢低吸购，长期持有，而不是在当前的历史高位继续追高。股市中蕴藏很多的投资机会，切不可担心错过投资机会而仓促进场。