美国GDP跌至-4.8%，对市场有何影响？

美国GDP跌至负值意味着什么？美国经济衰退是如何影响其他经济体和资本市场定价的？带着这些问题，让我们一起深度梳理美国GDP数据暴跌背后的种种疑团。

刚刚公布的美国一季度季调后GDP季率一如外界所料跌入负值，这意味着美国告别史上最长的经济扩张期。对于全球经济来说，美国陷入衰退是一件牵一发而动全身的大事。对于投资者来说，市场的变化也不得不引起重视。

01数据梳理

北京时间周三（29日）20:30公布的美国第一季度实际GDP年化率初值录得-4.8%，为2008年第四季度以来最低水平，前值从2.1%修正为4.8%，市场预期为-4%。而美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-4.8%，标志着经济衰退的开始。

值得一提的是，由于外媒信息获取错误（错误公布为4.8%），GDP数据公布后行情一度出现混乱。现货黄金在数据公布前后一度短线走低近10美元，现已逐步回升；美国股指期货短线拉升后快速走低，涨幅有所收窄；美指短线波动不大。

美国GDP跌至-4.8%，对市场有何影响？

02精选分析

▶谁在拖美国经济的后腿？

美国GDP数据大幅下滑背后，是美国各大经济部门的全面崩溃。如果我们想搞清楚经济什么时候会好转，或者GDP数据会不会继续下降，首先得了解美国现在过得最惨的是哪些行业。

而要知道是谁在拖美国经济后腿（还是说所有经济领域抱团崩溃），我们首先要知道一些基本概念：

美国GDP的定义：根据美国商务部的解读，美国GDP计算的是美国国内居民、企业、政府生产的商品和劳务总值。

美国GDP的构成：在美国GDP中，消费所占的比例最大，一般可达60%以上，其余经济部门的贡献变化较大。

上述基本概念告诉我们一个道理：美国一季度GDP大幅下滑，跟零售业停摆、居民消费大幅收缩分不开干系。Marketwatch分析师Jeffry Bartash指出，消费者支出下降3%-4%，就会给美国GDP带来大萧条以来的最大降幅。而最新公布的数据显示，美国第一季度实际个人消费支出季率初值降至惊人的-7.6%。

美国GDP跌至-4.8%，对市场有何影响？

Jeffry Bartash表示，美国零售企业业绩在本季度末大幅走低，并减少了仓库或商店货架的商品库存，其中涉及的GDP损失可能高达750亿美元。他认为政府虽然先后出台了三轮刺激政策，但这些政策的效果并没有在一季度GDP数据中得到体现，更多的家庭和企业还是选择把钱攒在兜里。

除了零售业之外，由于第一季度国际油价出现史诗级暴跌，能源及其相关行业也成为了美国经济的“阿克琉斯之踵”。

中证报援引海外机构Bankruptcy Data的数据显示，加上此前已申请破产的惠廷石油等知名石油公司，短短一个月已有至少5家大型油气公司倒下。挪威能源咨询机构Rystad Energy研究显示，当油价跌至20美元时，到2021年底将有533家美国石油勘探和生产公司面临破产；而当油价跌至10美元，预计将有超过1100家页岩油企业倒闭。

换句话说，如果想让美国GDP告别负增长，保持油价稳定也十分重要。

▶美国GDP跌入负值意味着什么？

对于投资者和经济学家来说，美国GDP跌入负值并不是什么意外事件，毕竟自疫情爆发以来美国采取了严格的经济封锁措施，各项经济活动都陷入停摆状态。

但GDP的狂跌会造成多少影响呢？美国史上最强经济扩张期是否随着GDP“清零入负”而彻底宣告结束呢？

为了解答这些问题，我们不妨从以下三个角度对这份“特殊”的GDP数据进行解读。

解读一：美国GDP跌至负值是经济衰退的第二个关键节点。

有经济学家认为，初请失业金数据和非农就业数据大幅下滑是美国经济进入衰退的第一个节点，因为这两项比GDP时效性更强的数据揭示了美国最重要的就业市场是如何崩溃的。而一季度GDP数据跌至负值，则是美国经济陷入衰退的第二个节点，或者是说美国经济告别扩张的铁证——因为GDP数据体现了美国所有经济部门的整体发展状况有多么糟糕。

更令人心塞的是，在大部分机构和投行看来，美国GDP远没有跌到底，第二、三季度的GDP数据才是“重头戏”。分析机构的预测有多消极？金十为大家整理了以下这些数据：

惠誉预期：2020年美国GDP下滑5.6%。

IMF最新一期世界经济展望：2020年美国GDP增速为-5.9%，此前预期为2%。

摩根士丹利预期：2020年美国GDP下滑5.5%，第二季度GDP暴跌至-12%。

摩根大通预期：二季度美国GDP降幅为40%，此前预期为25%。

更悲催的是，除了投行和评级机构之外，就连“自己人”都在唱衰美国经济：

白宫经济顾问委员会主席哈赛特：第二季度美国GDP将跌至大萧条以来的低位，可能跌至-20%至-30%。

美国国会预算办公室（CBO）：预计2020年美国实际GDP将萎缩5.6%。

总而言之，经济学家的结论只有一个：

GDP如果真的跌到-20%甚至-30%，还有谁会否认美国正式进入衰退呢？

解读二：不能以常规思维分析当前经济数据。

有分析师认为，在疫情的冲击之下，各项经济数据都出现异常波动，所以新鲜出炉的美国一季度GDP也不能以常理来解读。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，我们除了关心数据有多差之外，更要关心美国经济什么时候重启，以及重启效果如何。彭博分析师Tim Duy则指出，美国面临的最大问题不是如何重启经济，而是如何拯救消费者信心。

“需求的复苏情况主导着美国经济前景。封锁措施导致大部分消费者的积蓄迅速耗尽（更何况美国人还是出了名的不喜欢存钱）和失业率的飙升。虽然对中小企业的针对性救助和提高失业救济可以保证经济体系不至于全面崩溃，但它不能解决需求疲软的问题。

这是一个很简单的道理——没有客户，就没有公司；没有公司，就没有工作；没有工作，就没有收入；没有收入，一切又回到最黑暗的时期。”

展望美国经济前景，花旗集团首席经济学家、经合组织前首席经济学家凯瑟琳·曼恩（Catherine Mann）表示，疫情过去之后，部分国家可能出现V型复苏，比如对制造业、科技业依赖较大的国家，如韩国。而对旅游业依赖更大的国家，如亚洲的泰国、新加坡等，则可能出现L型复苏。至于像美国这种对零售业依赖极大的国家，复苏过程可能会更漫长，也更艰难。

解读三：全球各大经济体都会被拖累。

在全球化的时代，供应链任何一个环节出现问题都可能对全球各大经济体造成强烈冲击。具体到美国GDP大幅下滑这件事情上，以下两方面的影响最令人担忧。

首先要说的，是美国GDP下滑对实体经济的冲击。

根据德银统计的数据，美国GDP下降1%，其贸易伙伴的出口贸易额就可能下降5%以上。在此背景下，出口制造业、航运海运业会陷入困境，工业产出需求下滑，就连外贸关联行业（如集装箱生产商等）也难逃厄运。由此可以推断：美国贸易伙伴国的GDP也会出现萎缩。

其次，我们还要注意资本市场的异动。

举个例子，经济是股票市场的晴雨表，这个特征在美国股市体现得尤为明显。若美国GDP连续下滑，经济彻底陷入衰退，美股很有可能以极快的速度再度入熊，市场流动性也会迅速被榨干。接下来的剧情，我们就很熟悉了——毕竟三月份的惨状至今仍历历在目。而关于GDP数据对市场的具体影响，我们将在下文详述。

▶GDP数据对市场有什么影响？

虽然美国GDP数据具有滞后性，但在特殊时期，市场比以往更加敏感，这无疑会放大GDP数据的影响力。

具体而言，高盛认为金股汇债市场的受影响程度各异，美元和美债的反应可能最大。

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