光大期货「燃料油」：新加坡低硫市场继续走强

1、供应方面，近期汽油裂解价差的上升可能会促使亚太炼厂提高催化裂解装置的利用率，这反过来可能会使得区域低硫燃料油供应出现一定程度的收紧。近期低硫市场供应紧张或也受到油轮运费持续飙升的影响。俄罗斯阿芙拉型油轮波罗的海-西北欧航线已重新规划，而从美国和中东等其他供应国采购原油和燃料油的欧盟国家也收紧了阿芙拉型油轮的全球供应。从船期来看12月从西方到新加坡的套利货物流入量并未增加。预计12月新加坡将从苏伊士西部接收130-180万吨低硫燃料油，而11月约为150-180万吨。另外近期全球三大港口库存整体下降，上周新加坡燃料油库存录得1989.4万桶，环比前一周增加16.6万桶（0.84%）；富查伊拉燃料油库存录得1321.3万桶，环比前一周减少121.3万桶（8.41%）；ARA地区燃料油库存录得100.6万吨，环比减少9.5万吨（8.63%）。

2、需求方面，日本和韩国等地区对于低硫燃料油的发电需求进口已经开始逐渐增加。航运方面有一些好转迹象，干散货船舶航速逐渐提升，波罗的海干散货运价指数升至近三周高位。与此同时，由于即期供应紧张，预计近期新加坡下游低硫船用燃料的估值将提高，将对终端航运市场需求稍有提振。

3、油价方面，上周EIA和API全美商业原油库存降幅大超预期，主要源于进口减少和出口的增加，而包括汽油和精炼油在内的成品油继续累库，同时炼厂开工率维持高位。上周欧洲柴油近月转为贴水结构，或显示其基本面边际放松。数据显示12月俄罗斯柴油出口计划环比增加约20%至248万吨（约60万桶/日），达到今年以来最高值。宏观方面，上周美联储主席鲍威尔讲话表示或在12月放缓加息步伐，使得市场情绪有所好转。后续来看，12月4日OPEC+将再度举行会议，目前市场预期OPEC+或将维持此前200万桶/日的减产计划不变，同时需要持续关注俄油禁运窗口。

4、整体来看，上周，国际油价先抑后扬，新加坡燃料油市场也先跌后涨。从基本面来看，低硫燃料油市场相对坚挺，高硫燃料油市场继续承压。由于此前新加坡价格疲软及运费高涨影响，东西方套利窗口关闭，预计12月来自西方的套利货物进口量将保持低位。此外，汽油价格已经开始上涨，炼厂再度将资源分流生产汽、柴油，因此区域内炼厂产量也将下降，新加坡低硫船用燃料油市场供应受到支撑。但是需要注意的是，上周欧洲柴油近月转为贴水结构，或显示其基本面边际放松。这表明柴油对于低硫的供应支撑因素进一步走弱。因此低硫市场方面仍然存在一定潜在压力。高硫燃料油虽然有来自炼厂端的增量需求支撑，但仍受到高供应和高库存的压制，俄罗斯船货的大量流入是市场供应过剩的重要原因，高硫燃料油市场短期内依旧承压。短期内预计燃料油绝对价格或跟随原油区间震荡。