PTA&MEG：聚酯原料波动率加大

观点小结：PTA

核心观点：中性基差偏强，现货流通偏紧，供需变动不大，关注供应商出货情况及原油波动。

现货：谨慎偏强现货市场商谈一般，基差偏强，7月主港现货在09+280~350有成交，非主港货源基差在09+300附近。

装置变动：谨慎偏强YS宁波7月5日重启，HL石化5#2日开始检修，当前检修量维持偏高。

终端表现偏差，聚酯计划联合减产，7月负荷预估下降至84％，关注减产执行情况。

供需平衡：中性6-7月供需面维持平衡，供应端检修维持偏高，PTA格局尚可。

加工利润：谨慎偏空PXN价差压缩至400美元附近，PTA加工差400-500元附近，芳烃需求有所走弱。

观点小结：MEG

核心观点：中性偏弱震荡，高库存压力缺乏向上驱动，关注计划外检修情况。

现货：中性市场商谈一般，基差略弱，本周五09合约贴水80-85元/吨附近。

装置变动：中性阳煤寿阳、河南煤业濮阳6月底停车，新疆天业5万吨装置重启，红四方7月初计划检修25天，HL计划7月底执行轮检更换催化剂。装置检修落地，但对平衡改善有限。

进口：中性6-8月到港量预计不高，6月后海外装置计划重启增加。

下游需求：偏空淡季实质性改善有限，聚酯有联合减产预期，港口库存压力偏高。

供需平衡：中性6-7月预计维持平衡，但是绝对库存量偏高

加工利润：偏多国内主流工艺利润仍亏损严重，油制利润随着下跌进一步转差。

终端淡季表现较差

织造下降至低位，终端偏弱

终端织造开工持稳偏弱，加弹开工率52％，织造开工53.2％，印染开工率下降至61％。

订单偏弱，织造开工再度下降，月末涤丝促销产销放量，织造小幅补库，原料库存在1-2周附近，成品库存维持偏高，织造效益较差。终端目前表现仍然偏差。

聚酯压力偏大

截止7月1日，聚酯周均开工率82.8％附近，聚酯加权库存下降至26.8天以上，随着成本端上涨加权利润修复至260元。

6月底，聚酯大厂开会计划联合减产，聚酯负荷小幅下降；随着月底促销产销放量，聚酯库存小幅回落；原料价格表现偏弱，涤丝现金流修复。

聚酯库存小幅回落

截止1日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为30.3、37.5、28和9.8天，环比小幅上回落。月底织造促销+下游刚需补货，整体库存小幅回落，绝对库存量仍在历史高位。

聚酯利润小幅修复

上游偏弱，聚酯效益小幅修复。长丝效益修复有限，利润在盈亏平衡附近，瓶片、短纤、切片效益小幅修复。

聚酯开工率评估

截止上周五（1日），聚酯即时负荷81.9％左右，负荷小幅回落。

上周聚酯大厂开会计划自律性联合减产20％，考虑轮减影响的量在负荷3-4％左右，考虑到部分装置重启，聚酯7月负荷暂时预估与6月持平，大概为84％左右，8月负荷预估87％。

PTA现货维持偏强

PTA装置按照计划检修

上周装置变动，三房巷1#、亚东重启，四川晟达6月底检修10天，新材料降负至8成后提负，恒力5#计划7月2日起检修20天以上。装置按计划执行检修，7月检修损失量维持偏高。

PTA库存小幅下降

PTA社会库存持稳，在库在港货持稳下降；仓单数量方面，PTA仓单小幅回落，整体偏低，截止6月24日郑商所PTA仓单3.72万张。

流动性现货有持续下降趋势，PTA基差维持偏强。

PTA平衡表

据CCF月报，6月PTA产量457万吨，聚酯产量471万吨，聚酯负荷84.4％左右，其他领域消费19万吨，出口预估35万吨，6月平衡表预估小幅去库1.6万吨。

本周装置表调整，供应端无变化，聚酯负荷7-8月调整为84％（环比-2％），87％（环比-1％）。

平衡表来看，由于装置检修量维持高位，7-8月PTA格局维持偏紧平衡状态。

美国裂解利润及辛烷值小幅走弱

市场开始担忧加息和高价对需求的抑制，美国汽油裂解利润小幅走弱，美国的辛烷值价格也有所下降。

芳烃调油经济性继续下滑

美国辛烷值下跌，调油经济性继续下滑，亚洲调油经济性好于美国。亚洲调油需求强劲，台湾、印度、韩国等炼厂出售重整油、芳烃等给亚洲（新加坡、中东）、美国炼厂。

芳烃美亚套利价差小幅回落

甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开，甲苯美亚价差721美元/吨，二甲苯价差677美元/吨，对二甲苯价差达到442美元/吨；

美亚套利价差压缩，但亚洲运往美国仍具经济性，亚洲部分芳烃出口美国。

PX逐步平衡

据CCF月报，6月PX国内产量221万吨，进口预估75万吨，PTA产量457万吨，6月预估小幅去库6万吨附近。

本周PX装置动态，福化160万装置全部停车，扬子石化54万吨装置重启，其他装置变化不大。

国内PX来看7-8月份维持松平衡，随着美国芳烃紧缺程度缓解，PXN存在压缩可能。

估值上，产业链价差压缩

产业链价差方面，随着PTA价格大幅下跌，产业链加工费下移，PXN目前400美元附近，PTA加工差400-500元附近。

PTA供需面变化不大，紧平衡状态，主流供应商控货，基差偏强，加工费表现中性。

PX虽仍维持偏紧，但是供需面来看边际有所转弱。短期PTA现货偏强，价格修复后，可考虑逢高做空PTA-石脑油价差。

MEG弱势格局难改

乙二醇负荷继续回落

根据CCF，截止7月1日乙二醇周均总负荷54％，其中煤制负荷达到48％。目前乙二醇负荷继续边际下降。

关注持续低利润下装置减停产

装置动态，阳煤寿阳、河南煤业濮阳6月底停车，新疆天业5万吨装置重启，红四方7月初计划检修25天，HL计划7月底开始执行轮检更换催化剂，单线检修时长分别在15-20天附近。

整体装置负荷维持不高，当前检修对于供应改善影响偏小。后续关注持续低利润下装置减停产情况。

新装置无变动

新装置动态方面，新装置无变动，下半年计划投产装置预计鲲鹏和榆林化学2套煤化工，新装置预计贡献产量偏低。

主流工艺维持亏损

随着乙二醇价格跌破前低，国内主流工艺利润维持进一步亏损。当前利润偏低，计划外装置检修不多，关注持续低利润是否能带来计划外装置检修。

进口量评估不变

海外装置变动，海外装置变动不大；进口量评估不变，维持低位。6-8月进口评估55-68万吨附近。

港口库存压力偏高

从到港量来看，上周预计到港13.8万吨，实际到港10.9万吨，提货尚可，乙二醇小幅去库。

截止4日，华东主港地区MEG港口库存约123.7万吨，环比下降1.4万吨。绝对库存维持高位。

7.4-7.10，预计到货总量在7.7万吨附近，提货有所恢复，到港量中性，乙二醇库存或持稳。

乙二醇平衡表

6月平衡来看， 6月国内乙二醇产量108万吨，进口预估55万吨，聚酯开工84.4％，消费乙二醇157.8万吨。

本周平衡表变动，7月检修量不高，需求端7-8月负荷下调，依次为84％，87％。

平衡表来看，检修计划陆续公布，乙二醇小幅改善7-8月维持松平衡格局；目前需求恢复偏慢，去库幅度有限。

目前乙二醇库存偏高，高库存压力下向上驱动不足，短期预期偏弱震荡，关注持续低利润下计划外检修是否增加。

本文源自紫金天风期货研究所