货币崩了 人心散了！日本 还有未来吗？

文/慧净

日元再次暴力贬值。

10月20日，美元兑日元收盘150.15，最高触及150.28.

日元上一次跌破150是在1990年，距今已经32年。

数据来源：wind

马克思说，货币是一个国家的灵魂和形象。

货币是一个国家的国际地位体现，是政治、经济、文化综合实力的表现，也是社会财富实力的象征。

然而，日本货币这些年来，贬值已经成为常态，近乎，每一个月，每一周都在贬值。

目前，日元已经创下主要经济体中最大的贬值幅度（见下图）。

数据来源：wind、国信期货

实际上，日元这一次贬值意义十分重大，有两方面原因：

1. 美元兑日元这次跌破150，是跌破了1998年亚洲金融危机的低点，跌破了2008年全球金融危机的低点。

逻辑上讲，日本经济出现系统性风险的概率在加大。

2. 日元在80~150区间已经震荡波动了32年，跌破150之后，下面就再也没有像样的阻力位置了。

价格总是向着阻力最小的位置前进，日元的下一个强阻力位置在1985年广岛协议的“220”区间。

所以，日元的现况是比较紧急的，是关乎日本国家未来发展的。

并且，风险有可能会外溢到周边韩国、越南等以制造业为主的亚洲国家。

日元这次为什么会出现大幅贬值呢？从贸易差额及日-美利差两个方面进行解释。

先解释贸易差额：

10月11日，日本财务省公布8月份国际收支统计结果，日本贸易收支严重恶化。8月日本经常项目顺差同比大降96%，再创有可比统计以来的同期新低。

其中，本次数据的最大拖累项为货物贸易及服务贸易。

数据显示，货物贸易方面，日本当月进口额约为10.55万亿日元，当月出口额约为8.06万亿日元，逆差达2.49万亿日元；另外，当月日本服务贸易逆差为6159亿日元。

数据来源：wind

10月20日，日本财务省公布2022财年上半年（4月至9月）贸易数据，日本贸易逆差达到11万亿日元（约合733亿美元），创历史新高。

（注解：以4月-次年3月作为财年的国家及地区有：日本，加拿大，中国香港，印度，英国，新加坡。）

这6个月中，日本进口额猛增44.5%，至60.58万亿日元，而出口额增长19.6%，至49.58万亿日元。

结论是，日本2022年贸易逆差不断扩大，说明日本出口金额小于进口金额，对日元走弱形成支撑。

接下来，解释日本、美国10年期国债收益率差：

2022年10月20日，日本10年期国债收益率为0.261%左右，美国10年期国债收益率为4.24%左右，两者差为-3.979%，创下十年来低点。

2022年以来，美国国内通胀不断攀升，CPI突破8%，美联储为了控制通胀，不得不持续鹰派加息，美国10年国债收益率从0.60%以下，一路攀升4.24%以上。

作为对比，

2022年8月，日本通胀数据CPI为“3.0%”；2021年8月，日本通胀数据CPI为“-0.4%”。

一年时间，日本CPI数据上涨3.4%，从负数到正数；一年时间，日本经济从“失去”，到“健康”，马上奔“过热”。

日本央行，面对1991年来最强劲的通胀数据（剔除销售税上调的影响），面对通胀率远高于2%的目标，居然继续实施货币刺激措施。

日本央行解释到，当下的通胀只是暂时的，后续难以持续。

所以，日本10年国债在这一年基本上维持0利率状态，具体数据区间是0.25%上下。

数据来源：wind

这样的结果意味着什么？

以王五为例，王五在日本做直播带货，一年盈利约1000万人民币（按照汇率进行换算），他打算把钱存在银行。

假如，他把这1000万元存在了日本银行，一年的利息可能是1000万*0.25%=25000元；假如，他把这1000万元存在了美国银行，一年的利息则可能是1000万*4.2%=420000元。

也就是说，把1000万存在美国银行可以多收息近40万元。

显然，孙正义这样的富豪，以及王五这样的中产阶级把钱存在美国银行的动力更大。

意思是，随着“美国10年期国债收益率—日本10年期国债收益率”不断走阔，越来越多的日本国内资金由日元换成美元，获取更高收益的动力。

总结一下，日本贸易逆差持续扩大，日-美利差不断走阔，导致全球范围内，日元的需求出现走弱；进而，日元出现趋势性贬值。

问题是，日元贬值是好还是不好呢？答案是：有积极的一面，也有紧急（不好）的一面。

先看积极方面：

日元贬值，使得日本的商品在国际上具有比价优势；从过去和现在两个时间维度进行分析。

从过去看，

日本签订广场协议之前，美元兑日本基本上保持在220以上。

那时，第三次工业革命还没有分出胜负，美国、日本、欧洲都在发力，没有谁有绝对的技术先发优势。

日本的商品，因为成本优势，不断在美国攻城夺地。

日本的汽车、家电、半导体都如日中天；美国本土企业，一度接近崩溃边缘。

比如，1986年，英特尔优化了1/3的员工，管理层开会认真地进行讨论：英特尔到底该如何体面地破产？

从现在看，

日元本次贬值周期，从2020年前后开始，从接近103到150以上，贬值超过45%.

从日本官方数据看，日本经济产业省统计显示，2021年面向中国个人消费者的跨境电商销售额同比增加10％，对美销售额增加26％.

数据来源：BEENOS、日经中文网

从日本企业数据看，日本国内最大的跨境电商支援企业BEENOS拥有日本3000多家企业的数据，统计显示2022年1～6月的销售额指数（按日元计算）比2020年同期增加8成，达到5年前的3.7倍。

日本商品对东南亚、欧洲、北美的销售额增长明显。

结论是，日元贬值时，日本商品面向海外的销售势头往往更加强劲。

接下来看紧急的方面：

众所周知，日本地少人多，自然资源匮乏，国内生产生活所用的原料几乎主要依靠从别国进口。

日本国家的发展又以制造业为核心，对于原料价格波动敏感；

2022年3月份，俄罗斯与乌克兰爆发冲突，并持续至今，显著推升了全球能源价格。

显然，这一局势对日本的发展并不友好，价格高昂的原油、煤炭、铜矿等使得日本进口成本不断增加。

持续的输入性通胀压力之下，日本的CPI也终于有所抬升，在2022年8月份，CPI当月同比3.0%；在此之前，日本CPI常年在1.0%以下。

日本的物价也不断上涨。

比如，日本在售的iPhone 13 Pro Max手机，涨价前约合人民币6700元左右，涨价后约合人民币7900元左右，涨价幅度约为17.9%.

日本在售的711便利店大杯咖啡，涨价前约合人民币9元，涨价后约合人民币10元多。日本的面包、方便面、啤酒以及冰箱、空调等也纷纷涨价。

除此之外，日本的房价也进一步攀升。

2010年以来，东京房价住宅指数从100上涨至154，上涨54%；东京房价公寓指数从100上涨至183，上涨83%.

数据来源：wind

然而，根据经合组织发布的相关调查数据显示，日本近30年来平均工资仅增长了4.4%.

汇总一下，日元贬值虽然结构上有利于某些细分行业的出口；但是，整体上输入性通胀压力更大，贸易逆差更大，继而推动日元继续贬值。

因此，形成“日元贬值—输入性通胀—贸易逆差—日元贬值”循环。循环中，日本的金融风险也在不断外溢周边亚洲国家。

如今不是一个谁更好的时代，而是进入到一个谁更差的时代。

前面讲过，温和的通胀有利于经济的发展（点击回看）；然而，恶性通胀是任何一个国家都不愿意面对的。

比如，王五身体较瘦小，他想要适当增加体重，显得整个人更加健康，阳光。科学的方法是通过合理的健身，合理的饮食，身体自然地增重。

假如，王五通过暴饮暴食，固然身体可以增重，但那是虚胖，甚至容易引起身体不适，比如糖尿病、高血压等。

健康的通胀就好比健康的增重，而输入性通胀就好比暴饮暴食，结果不言而喻。

现在，日本的输入性通胀，并不算得上是健康的通胀，甚至一不留神，容易导致恶性通胀。

日元贬值及日本通胀的背后，说明这些年来，日本的钱越来越不值钱。

以Iphone手机为例进一步说明：

王五在2011年可以用57600日元买下一部32G版本的iPhone4手机；到了2021年，王五却需要98800日元买下一部128G版本的iPhone13手机。

作为对比，2011年，一部32G版本的iPhone4手机需要人民币5999元，2021年，一部128G版本的iPhone13手机需要5999元。

日元多支付了71%的货币，人民币多支付了0%的货币。

这样结果最大的坏处是日本消费能力进一步下降，日本GDP增速减缓，日本债务进一步增加，最终，陷入恶性循环。

数据来源：wind

2022年，日本包括国债、借款、政府短期证券在内的“国家债务”总额达到1263万亿日元；相比1990年的200万亿，增加6倍。

2022年，日本中央债务占GDP比重，也创下历史新高，达到220%以上；作为参考，美国是123%.

显然，日本在“负债累累”的路上越走越远。

通过以上讨论，持续贬值和通胀可能出现的结果是什么？

1. 日本的经济逐渐恶化，庞大的债务泡沫出现裂痕。企业违约和破产，不仅仅对日本国内经济造成冲击，对日本产业链上下游的国家经济也形成冲击。

解释下亚洲其它国家受冲击的逻辑，

日本在印度、印尼、越南等亚洲国家布局有大量制造业；比如，日本汽车业的海外制造比率达到46.8%；机电业海外制造比例为45.4%；化工行业海外生产比例为30%等；

而且，日本众多海外企业发的工资都是日元，如果日元相比其他国家货币大幅贬值，意味着他们的薪资要缩水。这样情况的可能就会刺激日本企业撤离投资国，冲击当地的就业、税收等。

2.日元持续贬值，可能引发亚洲货币竞相贬值。

9月22日，日本央行对日元外汇市场进行过一次干预，目前看已经失效，日元继续走低。

亚洲大多数的国家在世界经济分工中，处于制造业环节，在国际舞台上相互竞争。

假如同类型同性能同价格的商品，在汇率波动之后，出现价格波动，显然会影响该商品的销量，比如相汽车、服装、玩具、相机等。

如此以来，因为日元贬值而减少竞争力的国家，后续则也有贬值动力。

这些结果可能的影响是什么？

日本，稍有不慎，一不留神，不仅容易自爆，再次倒退30年，而且容易引起亚洲的金融风暴。

周期是必然的，潮涨潮落。

作为个人，我们无法改变，我们必须面对。

也许，面对困难最好的方式就是投资自己。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）