• 02月29日 星期四

货币崩了 人心散了!日本 还有未来吗?

货币崩了 人心散了!日本 还有未来吗?

文/慧净


日元再次暴力贬值。


10月20日,美元兑日元收盘150.15,最高触及150.28.


日元上一次跌破150是在1990年,距今已经32年。


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数据来源:wind


马克思说,货币是一个国家的灵魂和形象。


货币是一个国家的国际地位体现,是政治、经济、文化综合实力的表现,也是社会财富实力的象征。


然而,日本货币这些年来,贬值已经成为常态,近乎,每一个月,每一周都在贬值。


目前,日元已经创下主要经济体中最大的贬值幅度(见下图)。


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数据来源:wind、国信期货


实际上,日元这一次贬值意义十分重大,有两方面原因:


1. 美元兑日元这次跌破150,是跌破了1998年亚洲金融危机的低点,跌破了2008年全球金融危机的低点。


逻辑上讲,日本经济出现系统性风险的概率在加大。


2. 日元在80~150区间已经震荡波动了32年,跌破150之后,下面就再也没有像样的阻力位置了。


价格总是向着阻力最小的位置前进,日元的下一个强阻力位置在1985年广岛协议的“220”区间。


所以,日元的现况是比较紧急的,是关乎日本国家未来发展的。


并且,风险有可能会外溢到周边韩国、越南等以制造业为主的亚洲国家。


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日元这次为什么会出现大幅贬值呢?从贸易差额及日-美利差两个方面进行解释。


先解释贸易差额:


10月11日,日本财务省公布8月份国际收支统计结果,日本贸易收支严重恶化。8月日本经常项目顺差同比大降96%,再创有可比统计以来的同期新低。


其中,本次数据的最大拖累项为货物贸易及服务贸易。


数据显示,货物贸易方面,日本当月进口额约为10.55万亿日元,当月出口额约为8.06万亿日元,逆差达2.49万亿日元;另外,当月日本服务贸易逆差为6159亿日元。


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数据来源:wind


10月20日,日本财务省公布2022财年上半年(4月至9月)贸易数据,日本贸易逆差达到11万亿日元(约合733亿美元),创历史新高。


(注解:以4月-次年3月作为财年的国家及地区有:日本,加拿大,中国香港,印度,英国,新加坡。)


这6个月中,日本进口额猛增44.5%,至60.58万亿日元,而出口额增长19.6%,至49.58万亿日元。


结论是,日本2022年贸易逆差不断扩大,说明日本出口金额小于进口金额,对日元走弱形成支撑。


接下来,解释日本、美国10年期国债收益率差:


2022年10月20日,日本10年期国债收益率为0.261%左右,美国10年期国债收益率为4.24%左右,两者差为-3.979%,创下十年来低点。


2022年以来,美国国内通胀不断攀升,CPI突破8%,美联储为了控制通胀,不得不持续鹰派加息,美国10年国债收益率从0.60%以下,一路攀升4.24%以上。


作为对比,


2022年8月,日本通胀数据CPI为“3.0%”;2021年8月,日本通胀数据CPI为“-0.4%”。


一年时间,日本CPI数据上涨3.4%,从负数到正数;一年时间,日本经济从“失去”,到“健康”,马上奔“过热”。


日本央行,面对1991年来最强劲的通胀数据(剔除销售税上调的影响),面对通胀率远高于2%的目标,居然继续实施货币刺激措施。


日本央行解释到,当下的通胀只是暂时的,后续难以持续。


所以,日本10年国债在这一年基本上维持0利率状态,具体数据区间是0.25%上下。


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数据来源:wind


这样的结果意味着什么?


以王五为例,王五在日本做直播带货,一年盈利约1000万人民币(按照汇率进行换算),他打算把钱存在银行。


假如,他把这1000万元存在了日本银行,一年的利息可能是1000万*0.25%=25000元;假如,他把这1000万元存在了美国银行,一年的利息则可能是1000万*4.2%=420000元。


也就是说,把1000万存在美国银行可以多收息近40万元。


显然,孙正义这样的富豪,以及王五这样的中产阶级把钱存在美国银行的动力更大。


意思是,随着“美国10年期国债收益率—日本10年期国债收益率”不断走阔,越来越多的日本国内资金由日元换成美元,获取更高收益的动力。


总结一下,日本贸易逆差持续扩大,日-美利差不断走阔,导致全球范围内,日元的需求出现走弱;进而,日元出现趋势性贬值。


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问题是,日元贬值是好还是不好呢?答案是:有积极的一面,也有紧急(不好)的一面。


先看积极方面:


日元贬值,使得日本的商品在国际上具有比价优势;从过去和现在两个时间维度进行分析。


从过去看,


日本签订广场协议之前,美元兑日本基本上保持在220以上。


那时,第三次工业革命还没有分出胜负,美国、日本、欧洲都在发力,没有谁有绝对的技术先发优势。


日本的商品,因为成本优势,不断在美国攻城夺地。


日本的汽车、家电、半导体都如日中天;美国本土企业,一度接近崩溃边缘。


比如,1986年,英特尔优化了1/3的员工,管理层开会认真地进行讨论:英特尔到底该如何体面地破产?


从现在看,


日元本次贬值周期,从2020年前后开始,从接近103到150以上,贬值超过45%.


从日本官方数据看,日本经济产业省统计显示,2021年面向中国个人消费者的跨境电商销售额同比增加10%,对美销售额增加26%.


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数据来源:BEENOS、日经中文网


从日本企业数据看,日本国内最大的跨境电商支援企业BEENOS拥有日本3000多家企业的数据,统计显示2022年1~6月的销售额指数(按日元计算)比2020年同期增加8成,达到5年前的3.7倍。


日本商品对东南亚、欧洲、北美的销售额增长明显。


结论是,日元贬值时,日本商品面向海外的销售势头往往更加强劲。


接下来看紧急的方面:


众所周知,日本地少人多,自然资源匮乏,国内生产生活所用的原料几乎主要依靠从别国进口。


日本国家的发展又以制造业为核心,对于原料价格波动敏感;


2022年3月份,俄罗斯与乌克兰爆发冲突,并持续至今,显著推升了全球能源价格。


显然,这一局势对日本的发展并不友好,价格高昂的原油、煤炭、铜矿等使得日本进口成本不断增加。


持续的输入性通胀压力之下,日本的CPI也终于有所抬升,在2022年8月份,CPI当月同比3.0%;在此之前,日本CPI常年在1.0%以下。


日本的物价也不断上涨。


比如,日本在售的iPhone 13 Pro Max手机,涨价前约合人民币6700元左右,涨价后约合人民币7900元左右,涨价幅度约为17.9%.


日本在售的711便利店大杯咖啡,涨价前约合人民币9元,涨价后约合人民币10元多。日本的面包、方便面、啤酒以及冰箱、空调等也纷纷涨价。


除此之外,日本的房价也进一步攀升。


2010年以来,东京房价住宅指数从100上涨至154,上涨54%;东京房价公寓指数从100上涨至183,上涨83%.


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数据来源:wind


然而,根据经合组织发布的相关调查数据显示,日本近30年来平均工资仅增长了4.4%.


汇总一下,日元贬值虽然结构上有利于某些细分行业的出口;但是,整体上输入性通胀压力更大,贸易逆差更大,继而推动日元继续贬值。


因此,形成“日元贬值—输入性通胀—贸易逆差—日元贬值”循环。循环中,日本的金融风险也在不断外溢周边亚洲国家。


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如今不是一个谁更好的时代,而是进入到一个谁更差的时代。


前面讲过,温和的通胀有利于经济的发展(点击回看);然而,恶性通胀是任何一个国家都不愿意面对的。


比如,王五身体较瘦小,他想要适当增加体重,显得整个人更加健康,阳光。科学的方法是通过合理的健身,合理的饮食,身体自然地增重。


假如,王五通过暴饮暴食,固然身体可以增重,但那是虚胖,甚至容易引起身体不适,比如糖尿病、高血压等。


健康的通胀就好比健康的增重,而输入性通胀就好比暴饮暴食,结果不言而喻。


现在,日本的输入性通胀,并不算得上是健康的通胀,甚至一不留神,容易导致恶性通胀。


日元贬值及日本通胀的背后,说明这些年来,日本的钱越来越不值钱。


以Iphone手机为例进一步说明:


王五在2011年可以用57600日元买下一部32G版本的iPhone4手机;到了2021年,王五却需要98800日元买下一部128G版本的iPhone13手机。


作为对比,2011年,一部32G版本的iPhone4手机需要人民币5999元,2021年,一部128G版本的iPhone13手机需要5999元。


日元多支付了71%的货币,人民币多支付了0%的货币。


这样结果最大的坏处是日本消费能力进一步下降,日本GDP增速减缓,日本债务进一步增加,最终,陷入恶性循环。


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数据来源:wind


2022年,日本包括国债、借款、政府短期证券在内的“国家债务”总额达到1263万亿日元;相比1990年的200万亿,增加6倍。


2022年,日本中央债务占GDP比重,也创下历史新高,达到220%以上;作为参考,美国是123%.


显然,日本在“负债累累”的路上越走越远。


通过以上讨论,持续贬值和通胀可能出现的结果是什么?


1. 日本的经济逐渐恶化,庞大的债务泡沫出现裂痕。企业违约和破产,不仅仅对日本国内经济造成冲击,对日本产业链上下游的国家经济也形成冲击。


解释下亚洲其它国家受冲击的逻辑,


日本在印度、印尼、越南等亚洲国家布局有大量制造业;比如,日本汽车业的海外制造比率达到46.8%;机电业海外制造比例为45.4%;化工行业海外生产比例为30%等;


而且,日本众多海外企业发的工资都是日元,如果日元相比其他国家货币大幅贬值,意味着他们的薪资要缩水。这样情况的可能就会刺激日本企业撤离投资国,冲击当地的就业、税收等。


2.日元持续贬值,可能引发亚洲货币竞相贬值。


9月22日,日本央行对日元外汇市场进行过一次干预,目前看已经失效,日元继续走低。


亚洲大多数的国家在世界经济分工中,处于制造业环节,在国际舞台上相互竞争。


假如同类型同性能同价格的商品,在汇率波动之后,出现价格波动,显然会影响该商品的销量,比如相汽车、服装、玩具、相机等。


如此以来,因为日元贬值而减少竞争力的国家,后续则也有贬值动力。


这些结果可能的影响是什么?


日本,稍有不慎,一不留神,不仅容易自爆,再次倒退30年,而且容易引起亚洲的金融风暴。


周期是必然的,潮涨潮落。


作为个人,我们无法改变,我们必须面对。


也许,面对困难最好的方式就是投资自己。

(免责声明:本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析,不构成投资建议,请勿以此作为投资依据。)

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