周经翔：股市不可猜头，2020是5G年，科技股接力 | 市界老友记

作者 | 市界 沈鹏飞

编辑 | 朗明

沪指年内第12次跌回3000点以内，茅台从年初的581.41元已经突破千元，2020年股市究竟会走向何方？

美国高盛证券亚洲市场部分析师，前新加坡富利资本香港区投资经理，周经翔，以美国投资人的角度分享了中国股市中的投资新机遇。

以下内容为周经翔口述，经市界编辑整理：

一、股市或可以摸底，但是万不可猜头

周经翔认为股市或许可以摸底，但是万不可猜头，当指数很剧烈的下滑，它的底部会随着总体宏观经济数据去建立一些模型而比较容易做合理的预测，比如说一些通货膨胀率，人均消费等数据。

一个恐慌市场的底部比较容易预测，但是火热市场的头部很难被预测。很早以前世界历史上有所谓的郁金香泡沫，20年前欧美市场也曾出现网络泡沫。当一个标的物要泡沫化之前，要涨到哪里是无法进行合理猜测，因为市盈率是没有合理上限的，资金推进下可能上涨好几倍，所以周经翔认为绝对不要去猜股市什么时候会到顶，如果因为市场履创新高而对市场没有把握，投资者唯一要做的事情是控制仓位，比如减少总资产的仓位布局，而不是贸然进行反向操作。

空头不死，多头不止。多头市场的尾声往往是最后一波空头的回补潮所补上去的。我们要有一个概念，既然头部没有成型，就是顺着趋势往上做，佈局优质公司的股票，这是一个很重要的操盘观念，盘可以摸底，但是不可以猜头。毕竟底部就算预测错了也没什么关系，因为从长线看股市裡面90%的时间市场都是多头，大盘上的底部如果摸错，时间久了还是会继续上涨，可是顶部猜错了，最后反而被迫回补。如果在操作过程中担心股指高，唯一要做的就是仓位上的把控。

一个国家或地区的举债问题如果比较严重，若遇到股市处于修正期间就会造成比较严重的连锁反应。2009年的金融危机，从美国股市开始，全球市场从2008下半年到2009年初，就是一个金融危机的时期，美国股市、华尔街开始带领着全球股市往下坠落，而到2009年下半年，全世界大部分的股市都已经有了非常大幅度的反弹。

当今国家若本身有自己的债务危机，举债过重反弹就无法持久。举例来说当很多主要的股市，包括美国、中国在2009年之后重新回到多头轨道的时候，欧洲几个主要国家虽然说也有反弹，但是因为举债过多，所以衍生出的问题也很严重，在2011年后仍然产生自己的欧债危机。那段时间很多欧洲国家的主权债券到期无法还债，不断延后就引发了欧债危机，导致欧洲市场又产生了近50%的修正，等于是把金融危机腰斩下杀后的反弹涨幅又还了回去。所以一个国家的地方债务及国家的债务仍旧会是宏观经济上一个很重要观察指标。

理想上如果投资者能保证投资的标的不倒，以长时间来看，有很高的机率可以获得正收益。大盘就可以视作是一个不会倒的标的，因为它是所有公司的综合体。周经翔认为投资者在市场危机时刻去猜底、摸底比猜头是相对可行的，一个市场从谷底可以翻两倍三倍，一个股票的理论值涨幅是无限大的，永远不知道最高可以涨到哪里。

二、中国股市特有题材，明年接力科技股继续前进

华为的旗舰机-MATE 30，目前全部的零件已是完全去美化。当前中国有一个独有的题材-IT自主可控，许多国家的股市目前是缺乏题材的，毕竟全世界有联动性的相关产业的整个供应链，该做的都已经近趋完善，反而国内还有一个中国特色相关的题材-IT自主可控。

科技类股票近期涨幅很大，2020年是5G年，会有大量的公司去布局5G的基础建设，今年从年初到年底很多相关科技公司的股票有很大的增长，除非要继续去追捧这样的题材，才在高科技公司上去做持续性的投资。然而一个公司的基本面很好、题材正确、方向正确，却还没被人发掘，其实几率很低。然而一个假消息的炒作特别容易吸引到这样的投资人，互联网相关的公司近几年几乎股价都已大幅的上涨，周经翔认为到明年年中可能会进入一个泡沫反转的区间。而其中一些互联网涨幅过高的股票，已经提前出现了泡沫反转的迹象，周经翔认为明年接力科技股的会是中国独有的题材-IT自主可控。

三、美国人储蓄率低仍能经济高速发展的秘诀

美国人普遍没有存钱的习惯，但是美国的经济还是很强。理论上如果一个人或一个家庭都不存钱，这个人或家庭的经济能力应该不会好，然而经济学理论却是不喜欢储蓄的，高额的人民储蓄是不利于总体经济发展。因为不流动的钱，对政府来讲，钱被存起来，没有流动，钱也没办法创造再次性经济，多次的税收。资金一直流动，政府才能一直有税收，钱从你的所得变成他人的所得，对政府才会贡献税收。

钱被存起来，就很难再继续制造流动性。必须要借由其他的手段，比如银行放贷，来增加钱的流动性。美国目前反而是自然增加流动性，因为不存钱，左手收到钱右手就花掉，不用刻意用方法增加流动性。但是一旦钱变成固定性存款，它就需要手段跟方法才能增加流动性，这是需要成本，而且还不见得可以有效的做到全额性的消化。

一个有钱人，他的收入可能是一般人的一千倍或一万倍。但是他个人平均的生活开销可能只比普通人多几十倍甚至上百倍，这也就是世界上很多先进国家，在实施货币政策时，政府释放货币到市场，效果却很有限。因为钱都是掌握在有钱人手里去，真正能流通到一般人的资金相对有限，很多都到了财团手里。

随着时间推移，资本化只会越来越严重，导致中产会越来越少。为了防止这件事情发生，欧美政府许多靠税收调节，很多国家会实施房屋税跟遗产税。房屋税跟遗产税是可以防止资产和社会阶级僵化的两个工具。

年轻人在有理想的时候，买个房子，贷款要还几十年，会压抑人去实现理想和梦想的动力，一辈子都在还款，阻碍发展跟阶级的流动。房屋税是对房价有一定的抑制性，欧洲许多国家实施了家庭第1套自住房免税，第2套就开始起征房屋税

为了防止有钱人囤房地产，美国就更严格。每一间房都要征收房屋税，美国的房屋税是依不同州有不同的规定，区间范围来说，每年征收当地市价的1%～3%。

美国政府就利用房产税，让有钱人没有那么大的意愿去囤积房屋，有钱人即使多买了房子也会租出去，这也会带来很多的出租房的来源，有效的平衡市场的供需。

房产税在美国是个很大的税收，一般所得税美国养小孩有很高的税收抵扣额，但是房屋税没有抵扣项，只要你拥有房子，对一般人就会产生一个蛮大的税务的负担。

在美国，70%的房屋税进到当地的公立学校，学校经费充足，因此美国很多国小的老师是硕士学历。另外30%作为地方城镇的补助，每个城镇都会拿到中央额外的拨款。

房屋税阻止高资产的人囤房的欲望，即使囤了房也会出租，房屋供给量平衡后，每个人都租得起房子，好处就是他们的钱又通过税收流动到这个市场，除非特殊情况，平时不用美国政府通过经常性政策把钱撒到市场制造流动。

美国遗传税税率高达40%，但是普通人很难达到起征门槛，因为每个人有1140万美元的免税额，差不多是7000万人民币。一对夫妻加起来有2280万美元的免税额，相当于1亿5000万人民币的资产，而这个只是起征点。