美国将封杀中概股？会“资本脱钩”吗？

刘晓博/文

昨夜今晨，财经圈再次传来坏消息：

据路透社消息，美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊•克莱顿（Jay Clayton）北京时间4月23日称：因为信息披露的问题，他提醒投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。

与此同时，美国鹰派议员和部分前官员正努力说服特朗普政府让“联邦雇员退休金计划”停止投资中国企业股票。

美国证交会发布的声明认为，中国等新兴市场有“7大风险”：

第一，新兴市场的风险披露存在缺陷；第二，财务信息要求和标准的质量差别。第三，“美国公众公司会计监督委员会”在中国仍无法检查审计工作文件。第四，美国当局在新兴市场采取行动的能力可能受到限制。第五，股东在新兴市场上享有有限的权利和很少的实际补救措施。第六，被动投资策略未考虑这些风险。第七，投资顾问，经纪交易商和其他市场参与者应考虑新兴市场风险。

那么：不让“联邦雇员退休金计划”投资中概股，也不建议普通投资者买，这是什么意思？

其实就是封杀，就是推动中美两国“在资本上脱钩”。

美国证券交易委员会之所以这样“毫不隐晦”，是因为最近我们又被人抓住了小辫子。

其中最典型是，就是瑞幸咖啡的“虚报业绩”。

2020年1月31日，著名的“中概股狙击者”美国浑水公司，通过Twitter发文说：他们收到了一份长达89页的匿名报告，报告以收集的25000多张小票，10000多个小时的门店录像以及大量内部微信聊天记录为证据，说明瑞幸咖啡从2019年第三季度开始虚构财务数据。

瑞幸一度否认了指控。但是到了4月2日，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）提交公告，公开承认财务造假，涉及金额大约22亿元。

随后，瑞幸股票出现崩盘，当天收报6.4美元/股，较上一交易日暴跌75.57%。

上图就是瑞幸的周线图，可以看出，这个“中国的星巴克”股价最高曾达到51.38美元，停牌前收报4.39美元，市值大幅缩水。

据报道，截至4月19日在美国至少有4起针对瑞幸咖啡及其高管的“集体诉讼”提交了起诉书。未来，瑞幸将非常麻烦。

瑞幸倒下之后，又接连发生了3起中概股业绩造假、或者被做空的事件。

4月8日，“好未来教育集团”主动披露，称在内审过程中发现某一员工可能与外部供应商合谋、伪造合同，夸大了“轻课”的销售数据。

随后，爱奇艺遭遇了做空机构Wolfpack Research和浑水的联手狙击。指控说，爱奇艺早在2018年IPO之前就已经存在欺诈行为，并持续至今。受此报告影响，爱奇艺股价一度跳水，但爱奇艺官方对此否认（见下图）。

4月14日，做空机构香橼针对“跟谁学”发布了做空报告，“跟谁学”官方断然否认。

10年来，调查中概股“业绩造假”，然后做空股票、公布调查报告，已经成为美国资本市场的一门生意，介入的公司有多家，其中浑水最为有名。

上图是“界面新闻”记者整理的表格。浑水从2010年创立以来，做空了超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家目前已经退市，可以说“命中率”惊人。

现在，正逢中美围绕“是否隐瞒疫情”和“病毒来源”进行口水战的时候，中概股频频被调查、被狙击显得非同寻常。

而事实上，早在去年中美贸易战关键时刻，也曾传出美国即将“封杀中概股”的消息。

2019年9月27日，彭博社曾援引消息人士的话称，美国政府正在讨论若干种关于限制美国对中国进行投资的举措，这些举措包括告知交易所将中概股除牌，要求主要国际指数公司从它们的指数中剔除中国股票，以及限制美国政府养老金投资等。

受这个消息的影响，当天中概股大跌。其中阿里巴巴收跌5.15%，百度收跌3.67%，京东与拼多多跌幅分别为5.95%与4.2%。

随后，美国财政部发言人通过电子邮件发声明，说了一句耐人寻味的话：“美国政府目前并未考虑阻止中国企业在美国证券交易所上市”。

看到了吗，人家只是说“目前未考虑”，未必将来一直都不考虑。

事实上，坊间一直有中美“资本脱钩”的猜测。

而中方的一些举动，似乎也在为“最坏状况”做准备。比如，阿里在香港第二上市。再比如，中国考虑在澳门推出一个“人民币计价的证券交易所”。

那么问题来了：中美未来会在资本上脱钩吗？如果脱钩，将带来哪些影响？

我的看法是：关键看未来中美关系的演变。历史上，中美资本市场是脱钩的，而在计划经济时代，中国干脆连自己的资本市场都关闭了。所以，没有什么是100%不会发生的。

目前有多少中概股在美国上市？我手头没有准确数字，查了最近的新闻报道，有说234家的，有说253家的。去年总市值一度是超过1.2万亿美元的，目前大跌之后，估计不到1万亿美元了。

这些公司如果从美国退市，只能有香港、新加坡、伦敦、上海、深圳，或者未来的澳门，这样几个上市地的选择。由于中概股生意主要在中国，所以从美国退市不会影响他们的生存，反而可能活跃国内股市。

但如果到了这一步，真的就意味着“资本脱钩”了。未来国际风投投资中国创业企业的热情，会大幅下降。因为通过美国股市获得高溢价和退出的渠道，丧失了。

另外，资本脱钩会伴随着技术脱钩，而且技术脱钩会走在前面。很多敏感、尖端的技术，就缺乏了交流、竞争的机会，不利于中国的科技创新。

不过我认为，目前还没有发展到中美“资本脱钩”的那一步。

2020年是美国大选年，不仅选新总统，还要重选全部众议员和三分之一的参议员。经过美国政客、媒体的多年宣传，美国民众普遍认为中国是最大的竞争对手和威胁。为了获得选配，无论总统参选人还是议员参选人，都会比着对中国强硬。

比如最近针对中国的索赔声浪，就是一些人为了政治利益煽动的。未来，可能会有更多的参议员、众议员来推动相关法案的形成，或者发起要求中国赔偿的诉讼。但事实上，无论是要求赔偿的法案，还是诉讼，最终都不可能有什么结果，中国一定不会理会，不会赔偿。但在这个时候，他们就是要煽动舆论，获取政治利益。

至于最近针对“中概股”的调查、狙击、索赔，也有这样的大背景。

话说回来，我们的一些企业家投机心太强，不安心做好企业，而是通过玩概念、造数据的方式，拿海外风投、在海外上市，力求一夜暴富。但他们没有想到，出来混，最后总是要还的。

美国市场不比国内，有完善的做空机制、索赔机制，有一群鹰隼式的调查公司，人家会躲在暗处研究你，把你和企业放在显微镜下观察分析。苍蝇不叮无缝的蛋，这些滥竽充数的公司早晚被发现，被曝光，被做空。

这些坏名声最后都记在了中国人的头上，而其实很多中概股的公司，不仅注册在海外，连实际控制人都早已移民，只是业务在中国。

对于这些损坏中国企业声誉的“害群之马”，中国监管部门也应该加强管理。至少工商、税务部门，是可以查处它们的。