新交所的中国机遇：加速债市联通，吸引“二次上市”

无论是发展离岸人民币衍生品业务、挂牌中国债券指数，还是吸引中概股二次上市，新加坡交易所（下称“新交所”，SGX）近年来不断展现出“中国雄心”。

在刚刚过去的第十二届陆家嘴论坛上，“沪新合作”是核心议题。“在沪新互联互通方面，未来尤其希望强化债券联通，例如推出更多中国债券指数产品和衍生品。同时，新加坡是全球第二大离岸人民币中心，2014年新交所推出的人民币期货交易量排名全球第一，未来新交所希望进一步助力人民币国际化。”新加坡交易所中国副主席兼中国区负责人陈庆日前在接受第一财经独家专访时表示。

此外，这波中概股“二次上市”使港交所成为大赢家，但近年来新加坡逐渐成为亚洲的财资中心，陈庆对此表示，“新加坡管理着约3.5万亿新币的资产，年均增长5%，投资者可以接触到新资本，包括主权基金等长线资金和来自东南亚的资金，对于医疗、科技等行业以及希望开拓东南亚市场的企业而言，新加坡不失为一个理想的上市地。”

加码FICC，强化沪新联通

6月18日，新加坡副总理王瑞杰在陆家嘴论坛上致辞称，“未来将强化跨境人民币业务，更好地支持东南亚国家和中国之间的投资贸易往来。”

陈庆表示，新交所的美元/离岸人民币期货交易量占全球80%，2020年第一季度日均交易量高达49亿美元 ，在3月疫情导致市场剧烈波动时，商品交易和资管机构对冲需求大增，交易量超过1200亿美元，创历史新高。值得一提的是，人民币期货在非亚洲交易时段（欧美开盘后）的交易也非常活跃，贡献了40%的交易量。

新加坡是重要的港口中心，在商品交易、航运、进出口贸易方面形成了完整的生态系统。新加坡也是“一带一路”的重要节点国家，无论是东南亚企业进入中国，还是中国资金进入“一带一路”市场，新加坡都是关键枢纽，存在大量的外汇交易和避险需求。

不过，外汇交易只是新交所FICC战略的一部分。去年，新交所重组业务，目标之一是在接下来五年把FICC业务的营收增加一倍。

其中，债券将成为新交所的主攻领域。近年来，外资持续买入人民币债券，在国债中的占比逼近10%。早在2018年11月和2019年11月，新交所就分别和中国银行、工商银行合作，向全球投资人推广CFETS-BOC交易型债券指数及多个子指数，以及中债-工行债券指数，新交所是中国以外展示这些债券指数的首家交易所。“目前也在考虑支持金融机构推出挂钩中国国债指数的ETF，以及衍生品，让更多外资可以获得人民币债券的敞口。”陈庆称。

值得一提的是，新交所2006年推出的富时中国A50指数期货，是当前唯一一个海外市场可交易的A股相关衍生品，其包含的A股公司总市值占A股总市值约33%，许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。

吸引中概股“二次上市”

吸引更多中国企业上市也是新交所战略的关键部分。

当前，港交所成为这波中概股“二次上市”的大赢家，阿里巴巴、京东、网易相继而至，但对于有意拓展东南亚市场的科技、医疗企业，新加坡也不失为理想的目的地。

近几年，港股市场做出了多番革新。2018年，港交所开放同股不同权架构企业的上市限制。此后，允许未盈利生物医药企业赴港上市。

事实上，新交所也在不断革新。2018年6月，新交所推出了双重股权架构股份上市规则。与痛失阿里巴巴后寻求改革的港交所类似，2012年英国曼彻斯特联队有意寻求在新交所上市，希望采用双重股权架构，但当时受制于公司法的相关规则，最终曼联放弃新交所转赴纽交所。

近年来，各大交易所对优质、创新企业的争夺愈发激烈。以中概股为例，据Wind资讯统计，目前在美上市的中概股共251家，总市值达1.71万亿美元。目前符合二次上市标准的企业近40家。

具体而言，新交所的股票市场分为主板和凯利板，主板主要针对具有一定规模的企业，上市申请要求有3年运营记录、有盈利、市值1.5亿新币或者有营业收入、市值3亿新币；凯利板则主要针对高速成长型的企业，上市门槛方面没有量化指标。陈庆称，近年来众多医疗产业、科技领域的公司寻求在新加坡发展，这与新加坡的政策优惠和国家产业生态密切相关。新加坡拥有众多专注于医疗产业上市公司的投研机构、私募及风投，新交所上市的医疗类上市公司能够获得优异的估值水平。

“目前在新交所‘二次上市’的企业有30家，总市值近3380亿新币，来自欧洲、亚洲等不同地区，例如怡和控股、怡和策略、香港置地和牛奶国际这些在新交所二次上市的公司，至少交易量的99％在新加坡，”陈庆提及，2020年4月8日在新交所主板“二次上市”的尚乘国际（AMTD International）就是交易所改革后的产物。

尚乘国际成为首家在新交所上市的同股不同权结构的公司，是新加坡今年最大的二次上市IPO。该公司2019年在纽交所挂牌上市。

事实上，尚乘国际的案例也给众多中国企业提供了参照。陈庆解释称，“例如尚乘国际在新加坡深耕多年，有很明确发展东南亚市场、金融科技的目标，因此新加坡是这类企业理想的上市地。同时，企业可以接触到包括新加坡在内的大量东南亚市场的战略投资人。”

渐成亚洲“财资中心”

“现在还有一个新趋势，在香港上市的企业也会选择在新加坡发债，这体现了企业综合利用各个市场融资优势的趋势。”陈庆称。

当前，新交所仍是亚洲债券发行额占比最高的交易所，达40%，其中美元债占比最高。2020年年初至今，中资企业美元债发行量的30%在新交所，包括银行、地产企业等。

融资背后催生了财富管理的需求，新加坡近几年不断巩固其作为亚洲“财资中心”的地位，众多信托、家族办公室聚集于此。

“新加坡本身就是财富管理中心，疫情后，出于避险需求和因相关法律变动，新加坡持续吸引资金流入，”陈庆提及，今年年初新加坡推出的可变动资本公司法（VCC）旨在以更大灵活度和成本效益来吸引投资者在新加坡注册基金和促进财富管理业发展，“希望能够提高资本流动的效率，使得新加坡能进一步在亚洲和全球资金流动之间起到枢纽作用。”

一直以来，新加坡投资基金监管框架相对落后，很多在本地进行管理的基金实际上却设立在海外。为了令这些资金回流及引入新资金，新加坡在年初宣布推出VCC。VCC可以设置为单一结构，也可以设置为具有多个子基金的伞型结构，这与目前在开曼群岛和英属维京群岛等传统离岸中心所提供的服务基本上相同。VCC结构令新加坡基金管理领域更为完善，也为投资者带来便利，例如作为股东的投资者可自由发行及赎回股份，无需经过其他股东批准，同时亦充许使用资本支付股息。