国盛证券：给予诺禾致源买入评级

2022-03-24国盛证券股份有限公司张金洋,杨芳对诺禾致源进行研究并发布了研究报告《定增助力海内外实验室新建及扩建，in China for Global》，本报告对诺禾致源给出买入评级，当前股价为27.95元。

诺禾致源(688315)

事件：诺禾致源发布2022年度向特定对象发行A股股票预案。拟向特定对象募集资金总金额不超过22.9亿元，主要用于海内外实验室新建及扩建项目。本次定增发行对象不超过35名，数量不超过8004万股，锁定期6个月。项目建成后，将进一步增强公司检测能力，助于快速响应客户需求，提高样本处理效率，缩短产品和服务交付周期，巩固领先竞争优势。

观点：定增助力海内外实验室新建及扩建，国产科研级基因测序服务龙头加速深化国际化布局。我们认为：基于11年行业Know-how沉淀+规模效应+自动化赋能+强客户粘性，诺禾致源在科研级基因测序服务领域的领先优势将持续巩固，逐步实现in China for Global。

此次定增拟募资22.9亿元，17.39亿投资于海内外实验室新建及扩建，其中：1）基因测序服务中心建设项目拟投资6.18亿元，占比26.95%；2）国内（上海/广州）实验室新建项目合计拟投资5.06亿元，占比22.06%）；3）海外（英国/美国）实验室新建项目、新加坡扩建项目合计拟投资5.43亿元，占比23.69%。此外，5.53亿元将用于补充流动资金。实验室新建及扩建项目主要投资于新建或扩建基因测序实验室，购置基因测序仪器及配套设备，招募专业技术人才等，拟解决产能瓶颈，提升服务能力。

公司在规模化、智能化、科研客户、国际化等方面已积累领先优势。

1）规模化：基因测序服务规模效应凸显，公司业务覆盖全球六大洲约70个国家和地区，服务客户超过5600家，随着业务规模扩张利润率有望持续改善。2）智能化：上线2年Falcon柔性交付系统已完成超百万样本的智能化测序，降低人工投入70%、产品交付周期平均压缩60%；3）强客户粘性：科研客户更加关注服务质量、稳定性及交付及时性，粘度高；4）国际化：在新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司，全球学术研究Top100机构中，有99%已经是诺禾致源的客户，国际化持续加码。

盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司实现归母净利润为2.25亿元、2.66亿元、3.88亿元，分别同比增加515%、18%、46%，对应PE分别为51x、43x、29x。若剔除股权激励费用摊销影响，预计2021-2023年分别实现净利润2.25亿元、3.01亿元、4.04亿元，分别同比增长515%、34%、34%。维持“买入”评级。

风险提示：定增方案未通过风险；收益摊薄风险；疫情影响业务拓展等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，诺禾致源（688315）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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