SPAC的爆发和发展史

自2020年开始，美国SPAC上市呈现爆发性增长，连续两年SPAC上市数量超过传统IPO，募资金额接近上市募资总金额一半，进入2022年截至4月，美国SPAC上市数量和募资金额占总量分别达79%和72%，SPAC模式受到全球关注。新加坡和香港资本市场从2021年开始也分别推出了SPAC上市制度。目前美国有超过600家已完成上市募资的SPAC正在活跃寻找合适目标公司进行合并，涉及已募集资金额超过1600亿美元，因此在2022-2023两年内对有兴趣通过SPAC方式去海外上市的企业迎来历史性机会。

对于各行各业成功人士，可以参与SPAC的发起，用SPAC作为平台整合所积累的资源，如美国前总统特朗普顾问Gary Cohn、美国篮球明星Shaquille O’Neal、香港郑氏家族三代郑志刚、李嘉诚之子李泽楷与PayPal联合创始人Peter Thiel等，对于企投家创业，SPAC模式为其带来以上市公司作为整合平台的高起点。

对于投资机构，可以参与发起SPAC，如春华资本、莱恩资本、嘉御资本等，而投资机构所投资的公司也可以通过SPAC上市或者通过SPAC系列并购方式实现投资退出。

什么是SPAC？

SPAC，是英文Special Purpose Acquisition Company的简称，中文译为“特殊目的收购公司”。

SPAC是一家由SPAC发起人专门以收购（合并）其它经营公司为目的而设立的公司，实际上是空壳公司，其自身并没有也不会开展任何实际业务，属于为了募集资金再进行收购其它公司的一个法律载体和一种金融工具。SPAC在成立后可以先合法地在资本市场进行募资同时成为上市公司，再通过增发股票收购（合并）一家有实际经营业务的私营公司（简称目标公司），即通过SPAC并购（合并）交易或称为“去SPAC交易（De-SPAC Transactions）”，使并购（合并）对象目标公司成为上市公司。SPAC模式能让目标公司成为上市公司并获得更多资金推动企业发展，同时也为SPAC发起人、SPAC投资者和目标公司股东获得回报。

通过SPAC先进行IPO募资再合并目标公司上市，这种模式吸引了一大批SPAC投资者的参与。究其原因，是二级市场投资者一般情况下无法参与一级市场投资，而SPAC是参与一级市场投资的通道，同时也保持了二级市场的流动性及最终是否参与合并交易的选择权，从而使得SPAC模式的需求大大增长。SPAC让二级市场投资者有可能获得通常只能在一级市场获得投资回报的机会，所以，也有认为SPAC是一种可通过IPO方式公开募资并能在二级市场交易流通且投资者能赎回的并购基金。

SPAC的发展史

SPAC最早在上世纪90年代出现在加拿大的多伦多证券交易所，当时主要用于收购矿业公司。在美国的发展，走过了三个重要的阶段：

第一阶段可称之为“新生期”

SPAC由GNK证券公司在1993年引进美国资本市场，运用没有业务的壳公司在公开市场募集资金，然后用募集的资金反向并购优质目标企业，帮助目标企业实现上市融资的目的，也是在这一年，“SPAC”有了被全球公认的名字。

从1990年到1994年，资本市场一共完成了15家通过SPAC合并完成上市；此

后从1995年到2002年约7年时间中，SPAC合并交易活动一度停滞。

第二阶段是SPAC的“成长期”

据SPAC Analytics数据，从2003年到2008年，SPAC上市数量为161家，SPAC募资总额达到219亿美元，这主要得益于私募基金(即PE)的快速发展。在2008年金融危机爆发后，SPAC相关活动一度降至冰点。在金融风暴发生后的第一年，也就是2009年，美国资本市场仅一个SPAC实现了IPO。2010年后，当美国金融市场逐渐从次贷危机的阴影中走出来，SPAC模式再次受到二级市场投资者的热烈欢迎，在2010年到2018年的8年间，美国资本市场上一共有167家SPAC上市，SPAC募资额达到335亿美元。

第三阶段是SPAC的“爆发期”

据SPAC Analytics数据，2019年，SPAC上市数量为59家，SPAC数量占所有IPO发行数量的28%，SPAC融资额为136亿美元，占全部上市总募资额的19%。到2020年，SPAC上市首次超越企业传统IPO上市，达到248家，占所有IPO发行数量55%，SPAC融资额达到834亿美元，占全部上市总募资额的46%。到2021年，美国共有613家SPAC上市，SPAC数量占IPO发行数量63%，SPAC融资额已经达到1600多亿，是2020年的近两倍，占全部上市总募资额的49%。2021年美国SPAC上市的井喷式爆发引发了全球资本和市场的关注。2022年开始截至到4月26日，在全球资本市场动荡的情况下，共有58家SPAC上市，SPAC数量占总上市数量比例为79%，SPAC募资额为103亿美元，SPAC募资额占上市募资总金额比例为72%，成为2022年初这段时间里美国资本市场的主要上市方式。

专栏作者：桑钧晟博士

作者简介：本科毕业于北京大学，获得美国布朗大学生物医学博士和美国宾夕法利亚大学沃顿商学院MBA。曾任职过美国JP Morgan投资银行纽约总部和在美国纽约对冲基金，参与过多项不同产业包括健康医疗和新兴科技领域的跨国企业合并、分拆和快速发展公司的分析评估及投资。曾任职过美国LIFESPAN医学研究机构，主导过科研项目发表国际期刊论文。参与过企业涉及光机电领域相关产品研发，有十多项专利申请和授权。

拥有二十多年在创业和企业经营管理方面丰富的一线实操经验，担任过快速发展科技公司决策职务以及跨国企业、上市公司、行业机构等高级顾问，兼任过北京大学研究生导师从事10年教学并指导一批研究生。现为一家医疗器械公司共同创始人并负责相关经营和资本对接工作，正联合发起海外社会影响力投资基金（Social Impact Investment Fund），致力于提升世界不发达地区的医疗服务水平。

作者在 SPAC 模式对接资本市场有一线实操经验，与 100 多家美国 SPAC建立了关系，并查阅了大量资料，做了深入分析研究，认为 SPAC 是一个非常有用的高效资源整合工具，相比其它上市方式有其明显优势，是对接海外资本市场的新方式和新机会。