21深度丨与合作23年的新交所分手！MSCI缘何携手港交所，推出MSCI亚洲及新兴市场指数衍生品

5月27日，港交所宣布，旗下全资附属公司香港期货交易所有限公司与MSCI 已签订授权协议，将在香港推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。

此次计划中的37只期货及期权合约将分别追踪多个MSCI亚洲及新兴市场指数，推出时间有待监管机构批准及视乎市况而定。

港交所行政总裁李小加在27日的记者会上表示：“相比其他主要市场，香港是唯一一个真正完全连接中国与世界市场的；港交所是全球IPO市场的领导者，这次推出新的衍生产品，将进一步扩充我们的生态系统。”

同时，他强调，法治是香港成功的重要基石，投资者也希望香港是一个和平、安静及守法的市场，“全球充满不确性，更需要香港担任桥梁角色，连接中国及国际市场，将两边的问题通过香港市场融合融通，但前提是香港的法治需可预见性及明确性。”

新交所黯然伤神

当日，新加坡交易所在开市前申请暂停交易并宣布，自2021年2月起与MSCI减少合作，双方将仅在MSCI新加坡期货及期权方面保留合作。新交所行政总裁Loh Boon Chye表示，虽然情况会对股票衍生品及未平仓合约造成短期影响，但强调新交所的跨资产投资组合已达到群聚效应（Critical mass）。

MSCI主席兼行政总裁Henry Fernandez在当日的记者会上表示：“港交所拥有庞大的、多元化的投资者群体，流动性充足，拥有股票、债券、期货等不同产品的生态圈，更重要的是，香港聚集了国际以及大中华区的机构和个人投资者，随着股票通、债券通的推出，以及未来更多产品的推出，港交所的大中华生态圈将日益成熟。”

他坦言，MSCI与新交所合作的历史长达23年之久，“此次选择与港交所合作并非因为谁出的牌照费（licensing fee）更高，其中也并无任何地缘政治的考量。由于我们不少客户均在香港，希望能通过港交所接触更多中国投资者。我们认为港交所将成为全球交易所的领导者，更好地帮助中国的机构和个人管理他们的投资组合风险。”

他透露，MSCI早在三年前已经进行相关评估，并在一年前再次作出评估，与港交所就此合作已筹备数个月。

摩根大通分析师Harsh Wardhan Modi 指出，MSCI的相关产品占新交所整体衍生品交易量的比重达到约16%，因此MSCI决定终止与新交所的合作，转而与港交所合作，将会减少新交所的衍生品交易量约10%，导致其收入下滑5%，利润减少10%。“这个影响将会在2021财年逐渐浮现，直至2022财年完全体现。”

同时，他认为，港交所能更好地利用认股证（warrants）以及其他结构性产品，帮助这些产品更好地商业化，吸引零售客户。此举对于港交所未来两三年的每股盈利将带来5%-15%的上涨。

李小加表示，港交所近年来发展股票衍生产品和结构性产品初见成效，过去五年，香港衍生产品市场的规模增长了50%。港交所已经成为全球最活跃的结构性产品市场，以及亚洲（除日本外）最大的ETF市场。