美国半导体产业竞争力还不如东亚国家？

过去几年半导体产业充满了外来冲击，研究人员用高频数据来调查这些冲击如何影响全球供应链。

乌克兰问题对美国半导体产业的影响

2022年2月24日，乌克兰问题发生。

乌克兰供应了90%的霓虹灯，俄罗斯供应了美国半导体行业使用的30%的钯。这些供应链冲击如何影响美国半导体行业？

验证这一点的一种方法是调查半导体股票价格的反应。理论上，股票价格等于未来现金流的预期现值。人们可以使用宏观经济变量预测股票价格的演变，然后检查战争开始后实际价格与预测价格之间的差异。对解释部门股票价格有用的四个变量是国家总股票市场的回报率、世界总股票市场的回报率、汇率对数变化和原油价格对数变化。

图1显示了2022年2月24日4月8日美国半导体股票的表现。它还显示了使用截至2022年2月23日的四个宏观经济变量的半导体股票收益回归和宏观经济的实际样本外值预测的表现之后预测半导体回报的变量。鉴于宏观经济环境，实际股价表现与预期大致相同。这表明，乌克兰问题对供应链的冲击并未对美国半导体产业造成损害。

美国半导体产业竞争力还不如东亚国家？

图1 2022年2月24日乌克兰问题发生后美国半导体股价的实际和预测

新冠疫情和CHIPS法案

新冠疫情是打击半导体行业的又一次外生冲击。最初，汽车等行业取消了半导体订单。然后，随着汽车需求的恢复速度快于预期，汽车制造商和其他下游行业面临短缺。政策制定者开始意识到需要可靠的计算机芯片供应。军事规划者还指出，由于世界上许多先进的半导体是在东亚生产的，因此在发生战争或自然灾害时，这些对制导导弹、隐形轰炸机和其他武器系统的重要投入可能会被切断。

因此，美国国会开始着手制定“创造有益的半导体生产激励措施(CHIPS)法案”。该法案将为建造半导体制造厂（fabs）提供拨款，并为研发提供资金。在一份有影响力的报告中，Varas等人指出，在美国建造Fab的成本比中国台湾或韩国高出30%。他们将这种成本差异的40%-70%归因于政府激励措施。

然而，尚不清楚东亚制造业比美国制造业更具竞争力并不仅限于政府的激励。

电子产业为何在东亚取得成功

研究人员调查了电子制造业为何从美国迁移到东亚。政府补贴的重要性不亚于直面竞争。

虽然美国研究人员发明了晶体管、互补金属氧化物半导体(CMOS)芯片、液晶显示器和其他突破性技术，但亚洲公司也从中获利。美国电子公司受到国防合同的帮助，缺乏将新技术转化为适销对路产品的动力。在苛刻的消费市场中竞争的亚洲公司必须仔细选择技术并以具有成本效益的方式使用它们来生产理想的产品。

日本、中国台湾和韩国也投资于教育。这使他们的工程师能够快速掌握半导体技术。该地区在教育成就方面继续领先。最新国际学生评估项目（PISA）排名为：中国第1、新加坡第2、澳门第3、香港第4、日本第6、韩国第7、中国台湾第8、美国第25。

东亚各国政府也有预算盈余或最低限度的赤字。当与高个人储蓄率相结合时，大量的国民储蓄被引导到资本形成中。这在半导体领域很重要，因为该领域需要大量的厂房和设备以及研发支出。相比之下，美国预算赤字在过去13年中平均占GDP的6.9%，预计2022年将大致相同。

在整个亚洲国家，产业政策在国家生存受到威胁的地方效果更好。韩国面临着朝鲜问题，因此打造了一支爱国而坚定的劳动力，决心将韩国变成经济上巨人。马来西亚眼前没有生存威胁，这就导致马来西亚的尖端半导体行业的发展被其他问题影响。Willett观察到，当一个国家的生存受到威胁时，政体为了国家的利益团结起来。然而，利益集团竞争、寻租和分配斗争在正常时期可能占主导地位。

韩国等国家的产业政策也涉及威逼利诱的。只有成功出口的公司才能继续获得政府控制的信贷。Hausmann和Rodrik指出，在最初从政府领取福利的10家财阀中，只有3家在十年后继续领取。

台积电和英特尔的CEO薪酬

东亚经济体的收入分配比美国更加平等。全球最成功的半导体公司台积电的CEO在2021年的收入为447000美元。这大约是台积电平均工资的10倍。相比之下，英特尔CEO Pat Gelsinger在2021年的收入为1.79亿美元。这是英特尔平均薪酬的1711倍。他的薪酬部分由蒙特卡洛模拟决定，该模拟表明英特尔的股价预期表现如何。图2显示了自Gelsinger于2021年2月15日就任CEO以来英特尔股价的实际变化，以及基于上述四因素宏观经济模型的预期表现。到2022年4月8日，英特尔的股价比Gelsinger接手时的股价低27%，比宏观经济环境下的预测低34%。

美国半导体产业竞争力还不如东亚国家？