认识中的 成衣界一代股王

思捷灵魂人物邢李㷧（gettyimages）

思捷环球（0330）在2008年金融海啸爆发前，香港股市的神话。在2007年，当时思捷股价达133元这历史高位，市值逾1,715亿元。可是这一只曾经的香港股坛神话，近年股价拾级而下，以今日收市价0.75元计算，市值仅为14.15亿元，即多年来思捷市值累计蒸发99.2%，令当年力捧公司的投资者，心痛不已。

相信一提及香港的服装品牌，不少读者实时想起由堡狮龙国际（0592）经营的Bossini、佐丹奴国际（0709）旗下的Giordano。却忘记了昔日港人眼中的潮牌﹑思捷环球（0330）旗下的Espirt。

在90年代初期，Espirt在铜锣湾兴发街设立的旗舰店，为不少港人前往朝圣之地，数百元一条牛仔裤﹑一千元一件外套，亦趋之若骛。Espirt不单止在港大受欢迎，在欧洲亦有不少支持者，更成为思捷最重要市场。品牌受欢迎，自然带动公司收入，股价水涨船高是自然发展的结果。从2000年初起，思捷股价稳步上扬，于2007年市值逾1,700亿元，成为一代股王。

这是一个讲述股王冒起的故事，亦是谈及股王步下神坛的故事。如斯戏剧性的变化，只是在短短数年之间发生。今集讲故事，先与大家分享思捷成为众人热捧的股王，最终远离投资者目光的历程。

潮牌成为股王之路

Esprit品牌由North Face创始人Douglas Tompkins及前妻Susie Russell于1964年共同创立，在美国深受年青一众支持。其后香港商人邢李㷧引入香港，设立香港远东有限公司，成为思捷的亚洲代理商。引入香港之后，不少明星为思捷代言，如有「哥哥」之称﹑已故红星张国荣亦是其Fans。Espirt可算是时装界的「风头趸」。

思捷最终于2013年财年由盈转亏，亏损43.9亿元。股价亦由最初高峰时的133元，跌到2013年7月时的11.2元。在2008年是思捷生意的高峰，纵使邢李㷧已在2008年初已完全离开公司，但是截至2008年6月底的财政年度，营业额增至372.27亿元，股东应占溢利为64.5亿元，每股股息达到4.2元。

邢李㷧视思捷如「亲生仔」一样， 一手一脚将业务拓展至中国内地及欧洲地区，业务可谓如日方中。邢李㷧更于1993年12月将思捷的亚洲部分的业务及资产，于联交所以3.7元招股挂牌上市。

1997年，亚洲爆发金融风暴，严重打击亚洲地区的经济发展。其时已发展欧洲市场的思捷，在欧洲经济增长持续发展的带动下，成功避开了亚洲金融风暴对集团带来的影响，当时表现更跑赢不少的本地企业。2002年，是思捷里程碑的一年。那年公司晋身为蓝筹股，当时思捷上市仅为9年。这是邢李㷧等人努力的成果。于2007年公司迎来高峰时刻。当年股价曾一度高达133元，当时市值更为1,715亿元，成功奠定蓝筹「股王」的地位。思捷可以成为蓝筹「股王」，证明它当时的实力超班。据思捷2005年至2008年的年报显示，不论营业额﹑溢利及派息年年皆有增长，这样的成绩又岂不获投资者偏爱。

2007年公司迎来高峰时刻。当年股价曾一度高达133元，当时市值更为1,715亿元，成功奠定蓝筹「股王」的地位。思捷业务在2000年前后有长足增长，与欧洲业务有突出表现有关。在2008年6月底的财政年度，德国业务贡献收入达173.87亿元，占整体收入46.7%。可是一场金融海啸爆发，思捷在欧洲业务受到冲击，在2009年6月底的财政年度，思捷整体营业额按年下跌7.4%至344.85亿元，在德国业务收入跌幅更达10.8%至155.02亿元。

渐渐从股坛神枱中走下

思捷虽然成功渡过97年亚洲金融危机，但是却无法抵御2008年金融海啸带来的冲击。翻查思捷2009年度的业续报告，金融海啸导致公司股东应占溢利利由2008度年的64.5亿元，大幅倒退26%至47.5亿元。金融危机在2009年下半年逐步退去，不过思捷的业绩未见有止跌回升之余，于2010至2011年暴跌逾9成，这与公司为重组业务而作出巨额撇账有关。为重建品牌，在管理层在公司2011年度全年业绩之际，亦公布一项总值180亿元﹑为期4年的品牌重建计划。效果如何？思捷2012年度盈利，按年大幅反弹超过11倍至近8.73亿元。

2002年，是思捷里程碑的一年。那年公司晋身为蓝筹股，当时思捷上市仅为9年。这是邢李㷧等人努力的成果。于2007年公司迎来高峰时刻。当年股价曾一度高达133元，当时市值更为1,715亿元，成功奠定蓝筹「股王」的地位。思捷可以成为蓝筹「股王」，证明它当时的实力超班。据思捷2005年至2008年的年报显示，不论营业额﹑溢利及派息年年皆有增长，这样的成绩又岂不获投资者偏爱。

思捷的股价其后9年持续上升，2002年加入恒指成份股晋身「蓝筹」，邢李㷧之后数年间不断减持股份，多年间套现约230亿元。至2007年，集团市值攀升至最高峰逾1,700亿元，翌年邢李㷧全面辞去思捷管理层职务。在2008年的金融海啸后，其股价及业务一直走下坡，2013年被剔出蓝筹行列。至去年9月，思捷主席兼执行董事柯清辉称，受示威事件影响致本港分店人流下跌四成，对销情有影响。

渐渐从股坛神枱中走下

思捷虽然成功渡过97年亚洲金融危机，但是却无法抵御2008年金融海啸带来的冲击。翻查思捷2009年度的业续报告，金融海啸导致公司股东应占溢利利由2008度年的64.5亿元，大幅倒退26%至47.5亿元。危机在2009年下半年逐步退去，不过思捷的业绩未见有止跌回升之余，于2010至2011年暴跌逾9成，这与公司为重组业务而作出巨额撇账有关。为重建品牌，在管理层在公司2011年度全年业绩之际，亦公布一项总值180亿元﹑为期4年的品牌重建计划。效果如何？思捷2012年度盈利，按年大幅反弹超过11倍至近8.73亿元。

不过，命运似乎喜欢跟思捷开玩笑。随着Zara、H&M、Uniqlo等的快速时尚（Fast Fashion）品牌兴起。凭着快速、款式多样性、便宜及时尚等策略，成功攻陷略消费者。对本已饱受冲击生意而言，属「伤口上撒盐」。

思捷最终于2013年财年由盈转亏，亏损43.9亿元。股价亦由最初高峰时的133元，跌到2013年7月时的11.2元。同年更被剔出蓝筹之列，黯然结束一代「股王」的地位，慢慢淡出大众的目光。

从金融海啸爆发后，思捷业务表现拾级而下之余，公司出现更换管理层，在2009年末宣布从华润创业（0291）购回中国业务50%股权等消息，在2012年更宣布供股，就算邢李㷧透过参与供股再次支持公司，亦未见有起色，在2013年更被剔出蓝筹。截至2019年6月底的财政年度，思捷营业额为129.32亿元，股东应占亏损21.44亿元。与高峰期相比，实不可以同日而语。

邢李㷧全退后再以股东身份相助

思捷曾在短时间内创辉煌成果，功劳一定非始创人邢李㷧莫属。事实上，思捷的成功亦为邢李㷧创造巨大的收益。当思捷逐步攀上高峰，其本人不断减持股份。由2002年起计，就先后20次沽出思捷，合共套现逾230亿元，又先后辞掉了集团董事会主席等管理职位，最后在2008年全身而退。

在2012年，即邢李㷧退出后的4年，思捷为解决经营成本日渐增加等问题，决定宣布「二供一」供股，以供股价8元，打算最多集资52.5亿元。当时邢李㷧重新入股Esprit，一举以11.669元购入2,300万股，涉资2.7亿元，同时透过衍生工具增持思捷至逾一成，以股东身份作出支持。

无奈的是，即使邢李㷧这位思捷的灵魂人物再度进场，亦无法改变思捷走下坡的命运。思捷早前更宣布全面退出亚洲市场，终止内地的业务，并关闭包括新加坡、马来西亚、台湾、香港及澳门在内的亚洲56家零售店，在欧洲的大本营又因为疫情的关系而受到重创，在刚公布的2020年度业绩，公司亏损额达到39亿元，与十年前录得逾42亿元盈利相比，可谓天渊之别。

思捷公布重组计划，主要重点落于可持续盈利能力，并集中在欧洲地区

集团计划全球性削减员工人数，预计全球性约1,200名员工受影响，包括约800名在德国的店铺员工、约300名在德国的非店铺员工以及约100名在香港的员工。该削减必须与德国的相关工人公会谈判。除了于4月份公布所披露有关管理层暂时性自愿减薪外，集团亦有意向非店铺员工实行永久削减薪金及福利。将再关闭店铺，目标是今年11月底关闭在德国约50家店铺，约占半数集团在德国现时营运的店铺。集团有意透过与服务提供者重新谈判合约以取得更优惠条款作为进一步减低成本。

除重组计划外，管理团队也正在实施策略计划的举措，其中包括强化品牌目标；在所有接触点上创建一致的客户体验；致力提高产品质量并特别强调可持续性；及专注于全价销售。公司亦引入数码工具及提高业务所有范畴的效率，借以继续精简流程。

ESPRIT是林青霞丈夫邢李炼於70年代引入香港。（资料原片）

后记：

ESPRIT母公司思捷环球（00330），近日获维他奶（0345）创办人罗桂祥家族成员、股坛名人庄友坚太太罗琪茵大手增持，成为昔日「股王」的最大股东。

罗琪茵旗下North Point Talent Limited月初大手增持思捷股权，买入1.5亿股股份，每股平均价0.8029元，持股由4.93%大幅增至12.89%，超越思捷前主席邢李㷧的三位女儿共同持有的11.22%股权，成为思捷的最大股东。

罗琪茵在短时间内，从场外交易获得大量思捷股权，由不须披露的4.93%持股，一下子增至12.89%，惹来广泛关注之际，她本周一再以个人名义增持1亿股，持股比例增至18.18%。以今日收市价1.09元计算，罗琪茵持股市值约3.74亿元。

思捷﹕并无与新大股东接触

Point Talent Limited除成为公司单一大股东外，亦要求召开股东特别大会，罢免现任行政总裁Anders Christian KRISTIANSEN，及财务总裁兼执董Johannes Georg SCHMIDT-SCHULTES职务，以及提名3名新执行董事人选。

思捷发言人称，公司欢迎North Point Talent Limited增持股份并成为最大股东，但此前管理层一直没有与对方接触。发言人又称，对新股东提出罢免执董的议案感惊讶，而思捷正处于关键时刻，上周公布财产保护诉讼程序开始，公司最大市场德国正进行重组计划。

思捷重组完又重组　 业绩仍未见起色

至于新大股东罗琪茵要求罢免思捷现任CEO及CFO，梁杰文称，此举有利获新股东信任的人进入董事会，或是方便日后公司交接。

除此之外，从思捷现有业务来看，梁杰文认为思捷「重组又重组」，多次更换管理层后，业绩仍然没有起色，「正常人都应该辞职啦，股东都睇唔过眼」，认为股东已经给予管理层这么多时间，若新大股东感不满亦属合理。