十年辛苦付诸东流 新兴市场套利交易前路仍有更多坎坷

新冠疫情的爆发已使新兴市场套利交易者的十年辛苦前功尽弃，而且接下来恐怕还有更多磨难在等着他们。

多伦多道明证券表示，套利交易收益下降源于央行刺激措施降低了许多新兴市场货币的吸引力，其作为套利交易标的的吸引力也随之消减。美国银行则表示，鉴于其资金流入的不平衡和高波动率，发展中国家货币仍有可能遭遇进一步的亏损。

“如果一如很可能发生的那样，美元伴随许多新兴市场货币实际收益率的下降而走高，那么未来几个月套利交易环境可能会变得更加艰难。”多伦多道明证券驻新加坡高级新兴市场策略师Mitul Kotecha说。“下半年对新兴市场货币更加精挑细选不失为一种比较好的策略，相对价值交易会是不错的选择。”

彭博汇编的数据显示，一个衡量借入美元投资于巴西雷亚尔和印尼盾等八种新兴市场货币资产所得回报水平的指数今年年初以来已经下跌16%，并一度在4月份创出了十年多来的最低水平。该指数5月份收复了部分失地，然而反弹势头现已止步，目前年内跌幅仍然高达11%。

套利交易是风险人气的风向标，出现更多亏损的预测进一步兆示，全球经济从新冠疫情中复苏的道路远不会一帆风顺。上述套利交易回报指数反弹止步也反映出了财政赤字扩大和美中关系重趋紧张对市场信心造成的损害。

*美元辩论*

多伦多道明证券的Kotecha说，未来几个月美元可能会重拾升势，寻求将美元用作套利交易融资工具的投资者将因此又新增一层挑战。

“美元将对美国的相对经济增长和资产市场较好表现作出更多的反应，”他说。“这将为美元兑发达市场和新兴市场货币汇率的上行提供助力。从这个角度讲，利用美元作为融资工具进行新兴市场货币套利交易便难以获得回报。”

但是套利交易的前景也并非一片黯淡。

Aviva Investors驻新加坡新兴市场固定收益基金经理Stuart Ritson说，多个因素表明，美元将会遭遇逆风，其中包括它的高估值以及其利差支持力度的消减。

“随着经济增长出现反弹，全球各地决策者继续致力于抑制市场波动，宏观经济背景有可能会对新兴市场套利交易构成支撑，”Ritson说。“美元走弱并非套利交易的必要条件，美元汇率一段时间的稳定便已足够，不过最大程度的回报仍需在美元下行趋势中才能斩获。”

使投资者打消进行套利交易念头的一个主要因素就是市场的高波动率，而眼下的这种情形似乎也会使投资者知难而退。

美国银行表示，眼下巴西雷亚尔、墨西哥比索和印尼盾等货币一个月期权合约的隐含波动率高于三个月合约，这种行情反映出的市场预期是近期风险较大。

“一些新兴市场货币的隐含波动率曲线依然处于倒挂状态，表明这些货币依然不稳且颇为脆弱，”美银驻新加坡亚洲外汇及利率策略联席主管Claudio Piron说。这位主管同时表示，虽说新兴市场套利交易今年以来的最差行情或许已经过去，但是“切莫指望形势会出现巨大转机。”