「老骆电子」国际格局致使信心不足，然基本面趋势持续向上
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【老骆电子】观点分享：国际格局致使信心不足，然基本面趋势持续向上
前言
9月份只剩下最后3个交易日，3Q20也即将结束。准备迎接光辉灿烂的10月，也预祝中秋佳节快乐!
现阶段最大的不确定性，依然是中美之间的关系、疫情是否二次爆发，尤其目前距离美国大选还有30多天，在未来的这些日子里，仍然存在一些变数。然而，我们从SEMI每个月公布的北美半导体设备制造商出货金额(已更新至8月份)，以及目前各大8寸晶圆厂的产能利用率来看，其实后市基本面是可以乐观看待的。
从股价表现不一定能感觉到基本面向上，这可能是因为3Q20季底，许多机构面临绩效考核而调仓，再来是接近11/03美国大选，有些资金因为担心选前会产生变数，因此十一国庆长假确实也不想抱股过节。
等十一长假结束以后，年度重头戏苹果iPhone 12也即将发布，同时也接近美国大选，而且也是11~12月国际大厂开始制定2021年KPI、预算、新机方案的重要时刻，而一般预料4Q20手机换机潮也应该会显现(苹果阵营与安卓阵营都是)，因此到那个时候再来观察趋势演变、研判多空交战，应该是一个重新介入电子科技股的好时间点。
根据英国金融时报Financial Times取得美国商务部工业与安全局BIS文件显示，美国以中芯国际产品可能被转用于“军事最终用途”、带来“不可接受的风险”为由，于09/25已决定对中芯国际及其子公司、合资公司采取出口管制措施，相关半导体设备若要出口给中芯国际，也必须向美方申请许可证。
中芯国际为目前中国大陆最大、全球第五大晶圆代工厂，单月产能约当48万片8寸晶圆，其营收占比逾50%集中在28nm、40nm、65nm制程，也采0.18um制程为高通生产电源管理IC，并以28nm及14nm制程为高通代工部分手机终端处理器(高通占中芯国际约13%营收，为其第二大客户)。
一旦美国这项禁令成真，可能将会压抑中芯国际的发展，同时也会拖累中国大陆布局自主芯片的进程(部分高通订单将转至台系联电、世界先进，甚至台积电)。而由于中芯国际也帮Nor Flash厂兆易创新代工，因此这项禁令也可能会使得兆易创新部分受阻(兆易创新也供应苹果AirPods所需之Nor Flash，订单可能部分转向台系旺宏、华邦电)。
然而，上周SEMI公布8月份北美半导体设备制造商出货金额(26.5亿美元)，是连续11个月超过20亿美元，同时也创下自2018年6月(24.8亿美元)、两年多来的新高，已经十分逼近2018年5月份的数字(27.0亿美元)，即将填平2018年中美贸易战开打以来的缺口。
而台系晶圆代工厂台积电、世界先进、联电，以及国内的中芯国际及华虹半导体(港股)，其
8寸晶圆产能都是满载的，代工价格上调10~20%，客户依然排队争夺8寸产能，而且早在7~8月交接之际，居然就在商议明年的产能安排，这个现象也十分罕见。
由于消费电子的订单能见度一般不会那么长，不太可能7~8月间就在谈明年的产能，所以我们检视本次8寸晶圆产能满载的背后，发现更多的应用是集中在大功率领域，也就是说，下游终端应用领域方面，我们推测应该也有来自于工业及汽车电子的需求(偏向于长期投资的资金，现在就可以开始关注这个现象)。
8寸晶圆主要是用来生产一些看似比较成熟、规格标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片，凡是你想得到的电子零组件需要用到的芯片，几乎都是用8寸晶圆来生产的。一般正常情况下，在半导体晶圆代工这个环节，一般要在厂里跑6~8周，完了之后再传导到封装测试这个环节，再跑个2~3周，接着就会传导到电子零组件；也就是说，8月间8寸晶圆满载，10月间电子零组件就会很好(但是9~10月交接之际，正是3Q20季底，首先可能先要面临季底作帐的问题，接着是十一国庆长假期间，届时国际政治变化也可能带来部分风险)。
那么，哪些零组件到时候会很好？像是：指纹识别、CIS图像感测器、MOSFET、电源管理IC、无线充电、Type-C、Lightning、NFC、MCU、触控驱动TDDI、Driver IC……等，再对应到下游终端应用，就是5G手机、电脑/平板、电视/大尺寸面板、Wi-Fi网通、物联网……等领域(所以不是只有手机，更多的还是偏向大功率领域，从电脑、大尺寸面板，甚至还能一路再往工业和汽车电子方向延伸)。
表现出来的实际现象，就是大尺寸面板正在涨价(相关标的如京东方A、TCL科技)，以及电脑类产品需求也依然持续畅旺(在苹果iPhone 12发布以前，目前电脑卖得比手机好！相关标的如通富微电、莱宝高科、胜宏科技、长盈精密、春秋电子、福蓉科技、巨腾国际)。我们一度认为在宅经济需求最旺的2Q20之际，已经把未来电脑的需求提前发酵了，因为该买电脑的人都已经买了，不会再有需求才对；然而我们错了，欧美学生back to school返校需求依然畅旺(即便是在家上网课)，而且欧美企业的采购潮也持续增温(因应在家上班的需求)，因此对电脑的需求仍然呈现一路攀升的现象，远远优于我们预期！
8寸晶圆的持续满载，也使得MOSFET将涨价10%，就连行情久违了的CIS图像感测器，最近也酝酿涨价10%(相关标的包括韦尔股份、晶方科技、华天科技、长电科技)。
原本2020年的5G换机潮，因为疫情而打乱了节奏，且中美之间的冲突也越演越烈，使得电子大年往后推迟，在这种情况下，如果讲得乐观一点，反而让一些国内企业因祸得福，争取到更多喘息的机会，在稍做休整之后，兼并/整合/收购/重组仍将持续发生，在“你丢我捡”的趋势下，依旧是“模组化”「大者恒大、强者恒强」的局面。这些在本文稍后的正在进行式里都有详细的内容。
无论如何，中长期看的还是5G发展布局。将来“真正的” 5G传输速度非常快，上传及下载瞬间完成，然后手机也好、电脑也好，计算功能再怎么强大，也比不过服务器server，因此将来“真正的” 5G手机，有很多计算功能是要丢到cloud云端后台，委由服务器server代劳，之后再丢回5G手机(所以不单是数据中心，其实还有计算中心)。因此天线级封装AiP、复合材料机壳，以及其他符合高频高速5G的趋势方案，都会慢慢显现出端倪。
从中长期的角度来看，目前就可以开始关注SiP/AiP封装模组趋势，以及「复合材料+玻璃盖板」双主流趋势(不管将来背板是复合材料或者继续用玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)，同时还有未来Mini LED新增的应用领域(就是从中大尺寸领域，开始往中小尺寸发展)，尤其复合材料和Mini LED都刚开始显现中长期的趋势端倪(今年肯定不会大好，明年才是大年初始)。
这里顺便提一下，Intel、Nvidia、AMD三大芯片厂，在9~10月份陆续推出新处理器，尤其日前AMD公布了亮丽的财报数字，同时对3Q20展望也相当乐观，背后的主因是远程工作的趋势，带动了数据中心及电脑对芯片的需求，同时AMD在台积电7nm及5nm制程的协助下也积极抢占Intel的市场份额。
值得注意的是，AMD提前包下台积电明年7nm与5nm产能、投片量翻倍，预料到了明年2Q21之际，AMD将超越苹果，成为台积电第一大客户！更重要的是，AMD已经获得美国的供货许可，可以继续出货给华为！如果AMD持续向上，通富微电当然跟着水涨船高(通富微电是AMD概念非常浓厚的一家A股公司，2019年AMD逾90%的CPU是由通富微电来进行封测的)。
最后我们说一下，还有1~2个月就是11~12月了，而每年11~12月间、圣诞节前，都是国际大厂制定隔年KPI、预算、新机方案的重要时点。我们也多次提到过，说苹果在两手准备战略下，一方面大力扶持国内企业、鼓励台商将大陆产能卖给国内企业，但另一方面却又安排产能外移到越南、印度、墨西哥、台湾地区，同时又让台商在台湾地区彼此整合，或者跳过目前主流、直接布局下一代方案。
像是Mini LED及复合材料，尽管现阶段都不是台面上主流产品的方案，但是从5~6月起，就让台湾企业先把未来方案提前准备一下(当时，台系晶电和友达在苹果的促使下，开始发展Mini LED背光；可成则开始要出售大陆厂给蓝思科技，但自己却重点发展了复合材料)，到时候把参数、规格、样品、方案…等，在11~12月间顺势提交上去，然后就等着被苹果总公司拍板定案，这些在本文稍后的正在进行式里都有详细的内容。所以我们说，Mini LED及复合材料都刚开始显现中长期的趋势端倪，而端倪的意思就是刚刚开始而已，今年肯定不会大好，明年才是大年初始。
产业趋势--8寸满载、春燕归来；你丢我捡、母以子贵；大者恒大、强者恒强
我们之前多次提到，从2018年中美贸易战开打以来，诸多国际品牌厂为了降低不确定的干扰因素，早已纷纷要求配套供应链将生产线搬离中国大陆，而2020疫情爆发以来，产业界更加体会到，如果产能继续过度集中在中国大陆，未来所面临的风险只会越来越高。
现阶段，适逢外商/台商陆续撤离中国大陆，而产业出走的同时，也形成了“你丢我捡”的承接/收购概念(比如立讯精密收购纬创昆山厂，蓝思科技收购可成泰州厂)，这是我们2017年起陆续提及的“模组化”趋势的延伸，然后下一步就是组装(组装业务包括EMS、OEM/ODM；不怎么赚钱的组装业务，为什么大家依然趋之若鹜？本文稍后会解释)，大家都在为“迟到的大年”加强布局，资源会加速往大厂倾斜，像是立讯精密、歌尔股份、信维通信、瑞声科技(港股)、蓝思科技、领益智造、比亚迪电子(港股)、欧菲光……等，而这些“模组化”大厂正好也都是苹果概念股。
可以预见的是，电子企业从单一零组件、模组化部件，一路朝向整机组装方向发展，未来将是「大者恒大、强者恒强」的局面，也可能形成郭台铭所说的“one world, two systems”(一球两制)的世界格局，以往「小而美、小而省」的时代已经结束，目前还在做单一零组件的企业(除了“大型”光学摄像头企业以外)，要不就是收购别人，要不就是等着被别人收购，如果都没有，那么迟早会黯然退出市场。
之前我们说过，2020庚子年真的是诡谲多变的一年，不久前电子制造业对下半年的看法介于保守和乐观之间，本来就已经不太悲观，而随着8寸晶圆的持续满载，现在又趋向于乐观。不过，中美关系仍然是最大的变数，现在距离美国大选还有30多天，未来这些日子里，美国政府相关措施，恐怕都会引发直接/间接的连锁反应，还是值得细细推敲。
关于电子产业趋势和方向，我们则分别从短期、中长期、正在进行式等三方面来看。
A. 短期
时序已经接近3Q20季底，公募基金们再次面临绩效考核时点，尤其十一国庆长假期间，海外的局势变化不会因为A股休市而停止，因此现阶段，部分浮盈的资金“也许”会陆续选择获利了结、落袋为安，转进某些安全系数较高的防御型股票。
从短期和投机的角度去看，每次只要接近季底/年底，大家就可以顺势关注晶圆厂、无尘室的EPC总包工程商，像是太极实业、亚翔集成。这类EPC的项目都是半导体晶圆厂、高科技厂房，是国家中长期发展方向，所以“相对”比较不容易出现大跌(除非遇到股灾)，也因此EPC一直是调节作用很大的族群，结果你买我买大家买，季底/年底反而比较容易出现行情。
之前一些国家陆续解封、国际货运逐渐复航，7~8月间电子零组件回补库存、集中下单，而确实也有好一段时间，股价表现真的是激起千层浪花。然而说到底，不论是因为各国疫情解封、促使零组件回补库存，或者华为体系受美国长臂管辖权影响而积极扫货(所以华为概念股3Q20季报应该会很漂亮)，所呈现出来的现象都是大量回补库存，表现出来的多是短单和急单。
然而，订单看似无虞的背后，大概也只有苹果体系中长期是比较确定的(除了回补库存，7~8月、8~9月也进入iPhone 12新机备货潮)，接着是三星的见缝插针(三星供应链启动的时间比我们预期的早，早在7月份之际，当时订单能见度就可以看到10月份，现在订单依然往后堆叠)。
接着比较明显的是，近期8寸晶圆厂的需求强劲、产能吃紧，台系晶圆代工厂台积电、世界先进、联电的8寸产能都是满载的，代工价格上调10~20%，客户依然排队争夺8寸产能，而且现在就在跟客户谈明年的产能安排，同样的现象也表现在国内的中芯国际及华虹半导体(港股)。
8寸晶圆主要是用来生产一些比较成熟、标准化、难度不高、单价不贵的芯片，如果8寸晶圆产能吃紧，也说明了其下游零组件都会不错，再对应到下游终端应用，就是5G手机、电脑/平板、电视/大尺寸面板、Wi-Fi网通、物联网……等领域。但由于消费电子的订单能见度一般都不会那么长，不太可能7~8月间就在谈明年的产能，而且这次满载的又都是大功率领域，所以应该有一大部分是来自工业和汽车电子的需求(偏向于长期投资的资金，现在就可以开始关注这个现象)。
B. 中长期
从中长期来看，苹果概念、三星概念、Mini LED、复合材料(可成出售大陆资产、摆脱过时产能，以精密制造、材料科学、表面处理为基础，朝新材料及复合材料发展)、工业PCB(5G基站/服务器/高速运算)，都持续向上，不会因为疫情干扰或国际冲突而有所减缓，甚至还会逆势上扬。
苹果产业链是一个明确度非常高的族群。苹果新款头戴式耳机AirPods Studio，就直接委由立讯精密与歌尔股份在越南组装，成为苹果第一款全数由大陆企业代工的新产品，此为历年来首见之举，这个动作背后有其象征意义。
首先，苹果一改过去以「台厂为主、陆厂为辅」的产业生态，这次AirPods Studio完全是以陆厂为主(推测也是Tim Cook担心中美冲突下，为了防止苹果受损的护身符)；其次，这次新品生产基地直接放在越南，而不像以往先放在大陆或台湾生产，等相对成熟之后才转到其他国家/地区，这也显示苹果加速把产能从中国大陆移出的趋势。
从很多地方，其实都可以窥出苹果两手准备、规避风险的作法，而确实苹果供应链也是中长期比较确定的领域(苹果两手准备，一边扶持内资企业，一边加速撤离中国。而外商/台商撤离的过程中，又形成“你丢我捡”的现象，内资企业也因此从单一零件、模组化部件、整机组装，一路朝「大者恒大、强者恒强」发展，最终可能形成郭台铭所言的“一球两制”)。
苹果在09/15果然没有发布iPhone 12，而按照产业的推测，可能会在10/12前后发布。从7~8月起至今，整个iPhone 12供应链早已全面启动的，受惠的国内企业，主要包括：SiP/AiP封装长电科技；SiP/AiP模组环旭电子、立讯精密；电声器件及TWS相关的立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)；FPC软板的东山精密、鹏鼎控股；天线和射频器件的信维通信；功能性器件和光电胶及复合材料的领益智造和安洁科技；Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的欧菲光；表面玻璃Cover Lens的蓝思科技(不管将来背板是复合材料或者玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)；屏幕流海切割的大族激光；电池的德赛电池和欣旺达；不锈钢金属中框科森科技；HDI手机板及SLP类载板的鹏鼎控股(臻鼎)、超声电子……等。
既然讲了苹果，就顺便说一下安卓。
过去2Q20这段期间，诸多消费者囊中羞涩、坐吃山空，在荷包普遍紧缩的情况下，这股安卓消费潮已经往后递延，而随着时间的推移，在3Q20之际，越往后就越接近苹果iPhone 12发布时点，这股隐性的安卓消费潮，预料也会先等iPhone 12发布之后，再来决定究竟要买苹果或者安卓。换句话说，待苹果iPhone 12发布之后，不论是苹果或者安卓，预料都会出现一股还算不错的换机潮(幸运的话，明年1Q21也许会出现淡季不淡的现象，如果趋势成真，那么今年底说不定会有跨年行情)。
安卓阵营当中，三星是最积极的，几乎可以说是见缝插针、抢占华为海外中高端市场，尤其趁着中印关系紧张之际，以中低端手机渗透印度市场，意图排挤国产手机在印度的市占率(近期三星中低端手机每月增加500~600万支)。
三星供应链在5~6月份以前还一度相当疲弱，结果6~7月份起“突然”变得很积极，早在7~8月间，三星订单能见度已经可以看到10~11月份，导致部分LCD面板、Driver IC、玻璃盖板、机壳…等关键零组件需求急速拉升(8寸晶圆产能也因此更加满载)，三星供应链启动的时间比我们预期的早，确实值得重点关注。
这里也顺便列举几个三星概念股，包括：智动力、卓胜微、闻泰科技、联创电子、长盈精密、信维通信、硕贝德、欧菲光、福蓉科技、中穎電子……等。
C. 正在进行式
除了上述的苹果概念、三星概念之外，还有更为长期的Mini LED及复合材料，以及目前正在发生的趋势现象，如：产业出走的“你丢我捡”承接/收购概念(稍后讲述产业出走的“你丢我捡”，会顺便带出复合材料机壳)，以及海外布局的“母以子贵”概念，这些现象在二级市场上都会激发出一些投资/投机概念，而且这些现象也都几乎同时发生。
像是Mini LED及复合材料，其实也是苹果两手准备下的产物；苹果鼓励台商将大陆产能卖给国内企业，但同时又让台商在台湾地区彼此整合，或者跳过目前主流、直接布局下一代方案。
现阶段，Mini LED及复合材料都不是台面上主流产品的方案，但我们说过，每年11~12月间、圣诞节前，都是国际大厂制定隔年KPI、预算、新机方案的重要时点，现在还有几个月，让你把未来方案先提前准备一下，到时候把参数、规格、方案…等，在11~12月间顺势提交上去，然后就等着被苹果总公司拍板定案。各位明白了吗？
a). Mini LED趋势端倪显现
关于“正在进行式”，我们先从Mini LED讲起。现阶段，Mini LED趋势端倪开始显现(今年肯定不会大好，明年才是大年初始，而且东京奥运也推迟到明年，都强化了明年的下游需求)。
早在5~6月份，差不多就是市场传出可成大陆厂要卖给蓝思科技之际，台系LED大厂晶电，与台系面板大厂友达旗下的隆达，共同宣布成立投资控股公司，晶电和隆达同步从台股退市、参照日月光投控的作法，改由新设富采投控重新上市(拟于10/20于台北股市上市)。现阶段，适逢Mini LED正处于即将腾飞之际，两肇双方的结盟，意味着晶电的晶粒供应隆达，再由隆达发展Mini LED，也借此扩大晶电的市场，同时隆达的母公司友达也将因此拉近与苹果的关系。
以友达的实力，这次透过隆达与晶电的联姻，再加上友达本身合作伙伴錼创的Micro LED技术资源，未来将形成新世代显示器技术的一股新势力。而我们5月份就提到过，苹果在台湾竹科龙潭厂区盖了新厂，锁定Mini LED与Micro LED两大技术，也找了晶电和友达来共同合作，未来将供应iPad、MacBook甚至iPhone等使用，这一系列的动作，都已显示苹果重点朝向Mini LED方向布局了。
那么各位，要不要也开始准备投资Mini LED相关议题了呢？然后，要不要也顺便自行补脑一下，台系的晶电与友达结盟，对应到国内A股，是不是也有某些LED与面板企业会互相结盟呢？各位猜到了吗？
苹果在Mini LED这方面的趋势已经出来了，预料安卓阵营迟早也会跟进，因此三安光电未来的故事性就越来越漂亮了，同时，与晶电关系极佳的利亚德未来也值得重视，而整体Mini LED概念股，主要包括：三安光电、京东方A、利亚德、聚飞光电、华灿光电、乾照光电、国星光电、兆驰股份、鹏鼎控股(臻鼎)……等。
b). 产业出走的“你丢我捡” + 复合材料机壳
接着，我们来讲产业出走的“你丢我捡”承接/收购概念，顺便带出复合材料机壳趋势端倪(产业出走的“你丢我捡”、海外布局的“母以子贵”，二者几乎同时发生)。
从2018年中美贸易战开打以来，诸多国际品牌厂为了降低不确定的干扰因素，早已纷纷要求配套供应链将生产线搬离中国大陆，到了2019年9月份前后，又再出现一波产业出走潮，而2020疫情爆发以来，产业界更加体会到，如果产能继续过度集中在中国大陆，未来所面临的风险只会越来越高，素有世界工厂之称的中国大陆，在这样的大环境下，产业上中下游也开始出现破损，外商/台商陆续撤离中国大陆。
而产业出走的同时，也形成了“你丢我捡”的承接/收购概念(比如立讯精密收购纬创昆山厂，蓝思科技收购可成泰州厂)，在二级市场上就会产生一些投资机会，这是我们从2017年起陆续提及的“模组化”趋势的延伸，然后下一步就是整机组装，大家都在为“迟到的大年”加强布局，资源会加速往大厂倾斜，像是立讯精密、信维通信、瑞声科技(港股)、蓝思科技、领益智造、欧菲光……等，而这些“模组化”大厂正好也都是苹果概念股。
可以预见的是，电子企业从单一零组件、模组化部件，一路朝向整机组装方向发展，未来将是「大者恒大、强者恒强」的局面，也可能形成郭台铭所说的“one world, two systems”(一球两制)的世界格局，以往「小而美、小而省」的时代已经结束。
素有小鸿海之称的立讯精密龙头地位极其巩固，直接承接台商/外商出走之后的角色和地位，因为立讯精密发展的路径跟鸿海富士康过去走过的路都很像，都是从单一零件、模组部件、一路迈入整机组装，现在立讯精密已经开始组装AirPods等TWS耳机，未来即将涉入iPhone等手机组装业务。立讯精密收购纬创昆山厂(纬创背后是宏碁，纬创旗下的纬颖专门从事服务器领域，仅次于广达旗下的云达，锁定的都是服务器、5G、电动车、物联网、基建)，藉此进军苹果iPhone组装业务，很多人可能看不懂，会有所疑问，为什么组装的利润那么低，却偏偏还是有人趋之若鹜？
由于组装业务成本实在太透明了，品牌客户绝对不会给组装厂很高的利润，组装根本赚不了什么大钱，真正能够赚钱的地方还是在零组件，因为零组件的BOM表不容易被客户精准猜测出来，因此可以藏污纳垢、把利润藏在零组件里头(各位可以思考一下微笑曲线的核心意义)。那么，为什么大家还要拼命往组装业务发展呢？因为一旦成功介入“主流领域”的组装业务，那么就可以反过来对零组件取得更大的掌控权，当然也就可以取得更多藏污纳垢的机会，也因此就可以赚取更多的利润！(简单来说，就是以组装业务来统包零组件，藉此获得更多订单和利润，但一定要是“主流领域”的组装业务才行，阿猫阿狗的组装业务，是不具备话语权的)
顺着“主流领域”组装业务的这个思维，我们接着来讲讲机壳。
苹果机壳主要由鸿准(背后是鸿海富士康)、可成(背后没有明显的集团势力，比较容易遭到鸿准和铠胜的夹击，近日也将大陆泰州厂出售给蓝思科技，但可成自己即将朝复合材料领域发展)、铠胜(铠胜背后是和硕，日前回归和硕成为其100%子公司，和硕背后是华硕，华硕旗下还有景硕)等三家台资机壳厂供货，其中鸿准及可成合计供货达80~90%、通吃中高端iPhone订单，铠胜供货则仅约占10%。
除了面板以外，智能手机最大的外观件就是机壳，而机壳在手机组装的整个顺序中，已经非常接近最后一个步骤，所以，对有心想进一步掌握“主流领域”组装业务的企业来说，如果能再进一步掌握机壳资源，就有更多机会可以统包更多订单(这也是为何鸿海富士康能够拿下最多iPhone组装订单的原因之一，因为它的集团内就有一家机壳厂鸿准)。明白了这个道理之后，就可以理解，为什么国内企业那么急于想收购台系机壳厂。
那么，既然机壳资源的地位这么重要，为什么台商还要出售他们在大陆的机壳厂？
其实不单是机壳厂，前面提到过，在“红色供应链”的崛起以及地缘政治的压力下，外商/台商产能如果继续过度集中在中国大陆，其面临的风险本来就越来越高。尤其今年受到疫情干扰，两岸边境仍未解封，台干来回两岸都要隔离14天(一次就浪费了28天将近一个月的时间)，管理大陆厂的经营成本不断上升，而且在美国极力与中国脱钩的背景下，苹果也积极两手准备，当然也就促成了更多“你丢我捡”的机会。
素有小鸿海之称的立讯精密同时进行的项目可能不少，除了收购纬创昆山厂以外(立讯精密收购纬创昆山厂、跻身iPhone组装代工领域，将会是可成的下游)，取得机壳产能看来也是势在必得。不过，苹果机壳第二供应商可成的泰州厂要卖给蓝思科技了(蓝思科技负责iPhone玻璃背盖与前盖，是可成在iPhone供应链的上游，本次收购可成泰州厂，直接掌握更多整合资源)，因此立讯精密转向第三供应商铠胜，确实也是另一个备选方案。
日前铠胜回归母公司和硕，成为其100%子公司，铠胜也将从台股退市，有一种说法是“关起门来做决定会更快”(因为此举也少了一层台湾主管机关的监督)，并不代表先前外传立讯精密打算收购铠胜就会破功。
前面讲到机壳，这里就要顺便提一下复合材料。研判2021年起，「复合材料+玻璃机壳」可能成为机壳领域双主流！2017年间我们就说过，陶瓷机壳不会是未来5G的方向，复合材料才是！当时得罪很多人，但我们说的是事实。
关于复合材料在5G领域的新增应用，我们从去年10~11月又开始重提，当时重点推荐的是三星概念股的智动力。而不久前，来自台湾地区的产业信息也开始提及：可成 以精密加工、材料科学、表面处理为即将开拓5G散热商机、朝复合材料发展！
『有别于散热模组产业，从散热管或均热板的设计着手，然材质仍以铜为主，可成指出，以机壳产业角度来看，有两个散热方式，一为机壳材料本身的散热能力，二为要加入散热纤维或散热薄膜，两者都不是以铜为主，而是复合材料。散热模组都以铜为主，主因铜的导热系数最佳，达到401，而现行金属机壳都以铝为主，该材料的导热系数为237，然而铜材质较软，无法担负产品外壳必须有一定强固程度的需求，石墨烯的导热系数最高且强固，然而该材质产生不易、不具量产机会。可成指出，已经组了散热团队与客户共同开发，该产品材质为复合材料，造型弹性，类似薄膜，面积可大可小，终端产品不限体积，甚至可以小到贴在芯片上面，目前主要是从熟悉的NB产品开始，未来包括智能手机或穿戴式装置都可采用。』
我们从很多迹象来研判，可成出售大陆资产，也许是想摆脱即将过时的金属机壳，然后自己朝复合材料方向发展(各位，可成6月拟出售大陆资产，然后在台湾地区发展复合材料，难道不是苹果的意思吗？就像苹果5~6月间找了晶电跟友达去发展Mini/Micro LED一样，预料苹果11~12月制定2021年KPI预算之际，复合材料及Mini LED都可能纳入2021新机方案)。因此现阶段，我们更应该重新了解一下领益智造、智动力、通达集团(港股)，看看这些公司在复合材料方面的进展和态度，其中领益智造是苹果阵营，而智动力则是三星阵营。
c). 海外布局的“母以子贵”
最后，我们说一下海外布局的“母以子贵”概念，讲白话一点，就是国内母公司以海外子公司为贵(产业出走的“你丢我捡”、海外布局的“母以子贵”，二者几乎同时发生)。
有些A股上市公司，已早早布局海外生产基地，如我们一度首推的智动力(近期三星非常积极，智动力亦可望卷土重来)，其主要生产基地几乎都在越南(越南产业聚集和就近供货效果显现)，不但中美贸易冲突的影响较小，本次疫情的负面影响也较小。
我们也可以顺势衍生出一个安全的议题，就是看哪些电子制造业，是加速在海外设立生产基地的，这些公司至少未来面临的风险相对会比较小、抗风险能力相对比较强，一旦遇上基本面腾飞就会如虎添翼，比如在越南的有智动力、立讯精密、歌尔股份、信维通信、工业富联、环旭电子…等，在马来西亚有通富微电、华天科技，新加坡也有长电科技，在印度则有闻泰科技、长盈精密(可成逐渐退出金属机壳领域，长盈精密也可望因此受惠)、传音控股、光弘科技、合力泰…等。
D. 小结
前面讲的内容，可以浓缩成几个字：「你丢我捡、母以子贵；大者恒大、强者恒强」。
如果单以时间点来讲，我们本来就认为到了夏天，递延需求开始发酵、供应链也会回补库存，而秋天也有苹果iPhone12新机发布，在夏天也都开始热身，都加深了7~8月起基本面向上的力度。然而，这当中最大的不确定性，依然是中美之间的关系、疫情是否二次爆发、国内“实际”经济状况，以及衍生出来的其他变数(衍生的额外议题，则包括了数字货币、信息安全……等)。
顺便一提，11月美国总统大选前，川普可能会加强力度推倒中国大陆网络防火墙，中方势必展开攻防战，近期信息安全概念股可以重视，经谘询过计算机组的同事，认为深信服、启明星辰、安恒信息等，是兼具基本面和股价弹性的相关质优标的。
核心观点：苹果阵营全面启动，三星体系见缝插针；大者恒大趋势明显，你丢我捡正在上演
从1Q20疫情爆发以来，世界工厂的中国大陆一开始只是供给不顺，但随着2Q20全球终端需求萎缩幅度加大，各品牌手机在2Q20都面临推迟/减产/砍单的命运。另一方面，全球远距办公、线上教学需求增温，对于电脑及其周边产品的需求水涨船高，尤其欧美企业涌现大量采购潮，因此2Q20在手机领域风险加剧的同时，只有电脑及其周边相关还能持续向上。
不过，6月份以后，我们看到的是手机虽然之前砍单比较剧烈，但是利空也都反应得差不多了，反倒是电脑从3月份起出货一路畅旺到6~7月份，之后我们一度认为电脑市况会出现逐月向下的走势，因为该买电脑的人都已经买了，不会再有需求才对。
然而我们错了，欧美学生back to school返校需求依然畅旺(即便是在家上网课)，而且欧美企业的采购潮也持续增温(因应在家上班的需求)，因此对电脑的需求仍然呈现一路攀升的现象。
在手机领域方面，7~8月、8~9月苹果供应链早已全面启动，而越接近苹果iPhone 12发布时点，一股隐性的安卓消费潮，预料也会先等苹果新机发布之后，再来决定究竟要买苹果或者安卓。换言之，待苹果iPhone 12发布之后，苹果和安卓两大阵营预料都会出现换机潮。而安卓阵营当中，三星是最积极的，几乎可以说是见缝插针、抢占华为海外中高端市场，尤其趁着目前中印关系紧张之际，以三星中低端手机渗透印度市场，意图排挤国产手机在印度的市占率。
趋势大方向上最大的不确定性，依然是中美之间的关系、疫情是否二次爆发，以及国内“实际”经济状况。
在长期的趋势下，苹果俨然已经两手准备，一边扶持内资企业，一边加速撤离中国。而外商/台商撤离的过程中，又形成“你丢我捡”的现象，内资企业也因此从单一零件、模组化部件、整机组装，一路朝「大者恒大、强者恒强」发展，最终可能形成郭台铭所言的“一球两制”。
单一题材：EPC总包工程商太极实业、亚翔集成；高效运算、AMD概念通富微电；电脑相关概念莱宝高科、通富微电、胜宏科技、长盈精密、春秋电子、福蓉科技、传艺科技、巨腾国际(港股)；CIS图像感测器韦尔股份、晶方科技、华天科技、长电科技；Mini LED三安光电、京东方A、利亚德、聚飞光电、华灿光电、乾照光电、国星光电、兆驰股份、鹏鼎控股(臻鼎)；复合材料领益智造、智动力、通达集团(港股)；三星概念股智动力、卓胜微、闻泰科技、联创电子、长盈精密、信维通信、硕贝德、欧菲光、福蓉科技、中穎電子……等。
逢低布局苹果概念股：整体iPhone受惠的国内企业，主要包括：SiP/AiP封装长电科技；SiP/AiP模组环旭电子、立讯精密；电声器件及TWS相关的立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)；FPC软板的东山精密、鹏鼎控股；天线和射频器件的信维通信；功能性器件和光电胶及复合材料的领益智造和安洁科技；Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的欧菲光；表面玻璃Cover Lens的蓝思科技(不管将来背板是复合材料或者玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)；屏幕流海切割的大族激光；电池的德赛电池和欣旺达；不锈钢金属中框科森科技；HDI手机板及SLP类载板的鹏鼎控股(臻鼎)、超声电子……等。
2020~2021看好之标的：立讯精密、歌尔股份、领益智造、环旭电子、智动力、沪电股份、通富微电、长电科技、工业富联、鹏鼎控股、东山精密、京东方A、三安光电、长信科技、水晶光电……。特别建议关注京东方A与三安光电二者之间后市的变化(我们从一些产业竞合关系的演变，加上国际局势、产业趋势、Mini/Micro LED大方向下，约略可以研判二者未来应该会有变化)。
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