长电科技“逆转乾坤”？股价跌去36%，研发人员大量流失，还要打官司“抢人”？SGI评分76

长电科技和讯SGI指数评分出炉，公司获得76分,从整体上看近八个季度得分处于上升趋势，尤其是2021年涨势凶猛。公司的营收具有一定的季度性，一般情况营收主要以来自三四季度，所以公司三四季度得分相对较好。

说起长电科技就不得不提他与比特币矿机厂商的恩怨情仇！

2020年4月29日晚间，长电科技宣布扭亏为盈，4月30日，公司股价应声涨停。不过当天晚上，长电科技披露公告称，遭比特币矿机生产商“芯动公司”巨额索赔：对方以长电科技提供的芯片封装服务质量不合格为由，请求法院判令长电科技赔偿损失2500万美元，折合人民币1.75亿元——芯动公司索赔金额，相当于长电科技2019年净利润的2倍！

也就是说，如果法院支持芯动公司的主张，长电科技相当于两个2019年白干了。

逆转乾坤！净利润同比增长1371.17%

从重要财务数据加权净资产收益率中看,在2020年前长电科技发展并不如意，2020年公司进入狂飙式发展时期。

2019年和2020年在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下，长电科技抓住全球“缺芯”机遇实现跳跃式发展。

2020年到2021年来看长电科技在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

与加权净资产收益率呼应的是毛利率和净利率，在图中获取的信息是在2020年之前，长电科技的净利率和毛利率逐年下跌，状况不容乐观。在2020年情况大为改善，2021年前三个季度更是节节攀升。

2020年报，长电科技实现营业收入264.64亿元，同比增长12.49%；净利润13.04亿元，同比增长1371.17%。2020年长电科技扣非净利润近10亿元，相比上年同期尚且亏

损近8亿元。

从盈利来看，长电科技2017年、2018年、2019年营收分别为238.6亿元、238.6亿元、235.3亿元，三年营收规模没有增长，反而微有下降。三年净利润分别为3.43亿元、-9.39亿元、0.89亿元，三年总计亏损5.07亿元。

长电科技2018年财务数据异常，主要是因为商誉减值。

2020年年报最令人瞩目的就是净利润的增长规模。长电科技在营收大幅提高的前提下，营业成本、销售费用、管理费用增速缓慢有的甚至是负增长。公司在控制费用支出方面做的比较好，为利润博取更大空间。

除此之外，2020年，长电科技海外并购的新加坡星科金朋实现扭亏，净利润从2019年的亏损5431.69万美元到2020年的盈利2293.99万美元；在收购完成后，长电科技子公司长电国际利用星科金朋韩国厂的技术、厂房等新设立的长电韩国工厂（JSCK）去年净利润也同比增长超过6倍。

继2020年实现历史性的高速增长，2021年上半年长电科技再次创下亮眼佳绩。 2021年一季报，长电科技实现营业收入67.12亿元，同比增长17.59%；实现净利润3.86亿元，同比增长188.68%，几乎是同期营收增速的10倍，实现良性循环。

股价跌去36.6%，竟是因大股东减持？

2020年-2021年交出的完美报告，如此“炸裂”的财物数据，必将引起股价的一波飞涨。非也非也！事实上长电科技在这样靓丽的业绩下，它的股价反而下跌，上市公司的业绩似乎完全起不到支撑的作用。

2020年长电科技全年股价来看上涨近一倍，但是2021年股价可以营“不忍直视”来形容。2021年初，公司股价一度站上48.93元的高位，但是随之而来的就是跌跌不休。在7月份有一波“反扑”，股价回到40元，但是终是难掩下跌的大趋势，在2021年最后一个交易日，长电科技股价收盘31.02元，市值552亿元，相比年初股价跌去约36.6%。

为什么会出现这种反常现象？我们来看下今年以来长电科技的机构投资者们做了什么。

从2021年第一季度开始，长电科技的前十大股东累计持有股数就出现了缩减。一季度末，前十大股东累计持有7.51亿股，占比为46.8%，较去年末减少了1779万股；二季度末，前十大股东累计持有6.46亿股，占比减少至36.31%；三季报末，前十大股东累计持有6.09亿股，占比进一步减少至34.19%。

前十大股东掌握了大量的筹码，虽然减持的比例相对于自身的持股数可能并没有太大改变，但这也会给二级市场带来千万甚至亿元的资金流出，沉重地压制着股价的走势。

12%的市场占有率，为什么不赚钱？

Yole数据显示，全球封测市场规模保持平稳增长，2020年达594亿美元，同比增长5.3%。截止2021上半年，中国台湾多家厂商停产、马来西亚封国，进一步加剧了封测产能供求紧张的格局，大力提升了大陆封测厂商的收入和毛利率。受益于半导体产业向大陆转移，国内封测市场高速发展，增速显著高于全球，据中国半导体行业协会数据，2020年国内封测行业市场规模达2510亿元，同比增长6.8%。

作为中国大陆最大的封测厂商，全球市场占有率达到12%。在5G通信、高性能计算、消费、汽车和工业等重要领域拥，长电科技均拥有行业领先的半导体先进封装技术(如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及开发中的2.5D/3D封装等)以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，并实现规模量产，能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案。

作为全球第三大的封测厂商，长电科技却长期因利润率不佳为人诟病。

自2015年长电科技以46亿元收购新加坡上市公司星科金朋、账面增加近24亿元商誉以来，星科金朋一直业绩不佳，商誉减值危机更是如同乌云罩顶，给长电科技带来了巨大压力。

收购完成后，星科金朋由于个别大客户订单大幅下滑、工厂搬迁连续3年大幅亏损，虽然长电科技以业绩预测无减值为由，扛了3年未对星科金朋的20余亿元商誉计提减值准备，但是2018年、2019年半导体行业进入下行周期，星科金朋仍未能扭亏，长电科技只能分别计提商誉减值准备3.66亿元、1.01亿元。

经历5年的低潮期，星科金朋终于等来了机会，2020年5月以后，受客户需求增加的影响，星科金朋的订单量增加超预期。

2020 年，公司海外并购的新加坡星科金朋实现营业收入 13.41 亿美元，同比增长 25.41%，净 利润从 2019 年的亏损 5431.69 万美元到 2020 年的盈利 2293.99 万美元，实现全面扭亏为盈。 另外，收购后，子公司长电国际利用星科金朋韩国厂的技术、厂房等新设立的长电韩国工厂(JSCK) 在 2020 年实现营业收入 12.35 亿美元，同比增长 64.97%;净利润 5833.49 万美元，同比增长 669.97%。

2020年以来，半导体市场需求不断增加，疫情导致海外半导体供应链失衡，国内率先恢复正常生活生产，极大地助推了半导体市场增长。

此外，随着下游消费电子、新能源汽车、通信等领域需求爆发，全球半导体晶圆制造厂产能吃紧，开启连续涨价，封测厂商也在这波热潮中赚得盆满钵满。

定增50亿，加码高端封装生产线建设

封装测试位于半导体产业链中下游，封装是对制造完成的晶圆进行划片、贴片、键合、电镀，保护晶圆上的芯片免受损伤，及将芯片的 I/O 端口引出的环节；测试是对芯片、电路的功能和性能进行验证。

2020年，长电科技按市场应用领域划分的营业收入组成分别为：通讯电子（45%）、消费电子（34%）、高性能计算（10%）、工业及医疗电子（9%）、汽车电子（2%）；按客户区域划分的营业收入组成分别为：北美（52%）、中国大陆（33%）、中国台湾（7%）、亚洲（4%）、欧洲（4%）。

值得注意的是，2020年长电科技外销比重是境内销售的三倍有余，在如今紧张的国际贸易环境中不知是喜是忧。

随着终端市场产品的升级换代，封装产品规格也随之提升，工艺也将相应改进，单价也随之增长。2020年先进封装在生产和销售方面已经超过传统封装，并且日益成为公司的主力产品。

在2020年8月，长电科技又通过定增50亿的方式，加码高端封装生产线建设投入。针对5G通信、高性能计算、汽车电子、高容量存储等应用领域，其所需的SiP、2.5D封装等先进封装技术，同样也实现了大规模量产，特别是Fan-out技术，通过对星科金朋的整合研发，为长电科技带来巨大的经济效益。

2020年长电科技业绩大爆发有些超出预期，不过因产能受限而造成的涨价显然不可能长期持续。长电科技或许短期内能够实现业绩爆发，但是从增量产能来看，去年8月公告的定增项目预计创造收入约占2020年收入的10%，对未来3-5年收入增速影响有限。

研发人员大量流失，要打官司“抢人”？

2020年其研发投入10.19亿元，研发人员5949名，拥有3200多项专利，其中三分之二与先进封装技术有关，在全球半导体封测企业中排名第二，在技术与专利的布局上远远领先于其他厂商。

2021上半年，长电科技获得专利授权56件，新申请专利75件。截止6月底，公司共拥有专利3247件，其中发明专利2,434件(在美国获得的专利为1,479件)。三季报披露，研发投入占营业收入的比重是3.92%，同行业排名为113/136。

从长电科技研发投入历史中看，从2017年研发占比仅为3%，2018年到2020年基本维持在4%左右，虽然研发经费在逐年提升但是公司在营收大幅度增长的前提下并没有重视研发的投入。研发投入的增速已经成为不能和公司发展壮大匹配，导致科研人才大量流失。

针对人才流失就涉及一场官司。

2020年12月21日，长电科技通过官网发布声明称，针对甬矽电子（宁波）股份有限公司（以下简称“甬矽电子”）的侵权和不正当竞争行为，长电科技已发起一系列法律行动，旨在维护企业合法权益，推动行业健康发展。

长电科技在声明中指出，“针对甬矽电子及部分高管采用不正当的竞争方式侵犯长电科技商业秘密，造成长电科技人才和技术流失。

根据甬矽电子在“第一轮审核问询函的回复”资料显示，截至 2021年 5 月 15 日，发行人共有员工 2,227 人，其中来自长电科技 （宁波）股份有限公司（含其子公司，下同）的人员达到了766 人，占甬矽电子总员工的比例为34.40%。其中生产人员 633 人，占来自长电科技的总人数比例为82.64%。而在甬矽电子全部的 282 名研发 人员中，则有77人是来自长电科技，占比达27.30%。而且，甬矽电子共有8名董监高及核心技术人员来自长电科技，占比将近50%，还有32名专利发明人曾在长电科技任职。

显然，从以上的数据来看，长电科技确实有理由怀疑“甬矽电子及部分高管采用不正当的竞争方式侵犯长电科技商业秘密，造成长电科技人才和技术流失”，构成不正当竞争；同时，认为甬矽电子存在专利不稳定、源自长电科技拥有的专利或专有技术。

股权结构分散，无控股股东

值得注意的是，长电科技无控股股东和实际控制人，第一大股东国家集成电路产业投资基金持股18%，第二大股东是芯电半导体（上海）有限公司持股14.28%，中芯国际集成电路制造公司是芯电半导体最终控股股东和实际控制人。

公司权力过度下放不可避免地导致效率下降，这将阻碍公司及时响应市场变化。最重要的是，股东大会会降低控制公司的热情，这些结果很可能导致股东之间的矛盾，容易产生矛盾，不利于公司的稳定运行。有时，大股东可能会利用他们的控制权侵犯中小股东的利益。股东缺乏投资热情，大多数人追求短期投资，因此很容易出现“宝万之争”的闹剧。