罕见！国务院召开万人大会稳经济大盘！美联储暗示“强加息路径”！贿赂官员、操纵市场，嘉能可认罚

北京时间今日凌晨，美联储公布5月FOMC会议纪要，在5月初的议息会议上，美联储如预期般加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75％—1％。联储决策者强调需要为遏制通胀迅速加息，可能超出市场预期，认为需要今年6月和7月的最近两次会议都加息50个基点。联储上调近期重要通胀指标预期的行动还令外界猜测，可能今年内、下半年就结束这轮加息。

5月FOMC会议纪要符合市场预期的“强力对抗通胀”承诺，美股三大指数集体收涨。截至今日凌晨收盘，道指涨0.6％，标普500指数涨0.95％，纳指涨1.51％。

俄乌局势持续紧张，俄罗斯又有大动作。

1.俄罗斯联邦委员会（议会上院）25日批准一项法律修正案，修改俄公民和外国公民签署首份兵役合同的年龄上限。俄国防部副部长潘科夫当天表示，50岁以下本国和外国公民将可签署兵役合同。俄当前法律规定，年龄在18岁至40岁的本国公民和18岁至30岁的外国公民可签署首份兵役合同。

2.据海外网援引俄新社25日报道称，俄罗斯国防部发言人科纳申科夫当日在新闻发布会上表示，俄军一天消灭乌军300多人，摧毁位于扎波罗热市的马达西奇工厂生产车间，这些车间为乌军提供航空发动机。

科纳申科夫表示，俄空天军一天内摧毁乌军3个指挥所、2个燃料库和2个防空雷达站。俄导弹部队一天内摧毁了乌军51个指挥所、53个炮兵阵地和385个军事据点。

据乌克兰媒体报道，卢甘斯克地区军事行政长官谢尔盖·盖代25日在社交媒体上说，俄军对北顿涅茨克市的炮击频率大幅增加。24日北顿涅茨克市郊区发生了战斗，俄军尚未进入市中心。

3.俄罗斯副外长鲁坚科25日在接受媒体采访时表示，乌克兰总统泽连斯基关于恢复与俄方谈判的声明，即俄军撤回到冲突前军事接触线或边界线位置，双方才能恢复“正常”谈判，使其对乌方寻求和平解决冲突的诚意表示怀疑。他说，俄方已准备好同所有“有意促成和平的人”进行对话。

4.俄罗斯总统普京25日签署总统令，简化了乌克兰扎波罗热州和赫尔松州居民获得俄公民身份的程序。

5.俄罗斯表示将开放七个乌克兰港口的国际运输海上通道。俄罗斯国防部表示，将开放七个乌克兰港口的国际运输海上通道。根据通过电子邮件发送的声明，俄罗斯国防部官员Mikhail Mizintsev周三称，黑海和亚速海港口（包括敖德萨）的人道主义海上走廊将于每天上午8点至晚上7点开放。

6.威胁能源安全，匈牙利不支持欧盟对俄石油禁运。有消息称，欧盟委员会计划在本月底举行的特别峰会前后，再次就禁运俄罗斯石油一事进行讨论。25日，匈牙利外交部长西雅尔多表示，相关制裁将危及匈牙利的能源安全。在欧盟无法为这些问题提供解决方案之前，匈牙利不能支持相关制裁措施。

李克强在全国稳住经济大盘电视电话会议上强调扎实推动稳经济各项政策落地见效保市场主体保就业保民生 确保经济运行在合理区间韩正主持

据新华社报道，5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作重要讲话。

中共中央政治局常委、国务院副总理韩正主持会议。国务院副总理孙春兰、胡春华、刘鹤，国务委员魏凤和、王勇、肖捷、赵克志出席。

李克强说，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各方面贯彻党中央、国务院部署，有力应对困难挑战特别是超预期因素冲击，做了大量有成效工作。但3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键，做好疫情防控需要财力物力保障，保就业保民生防风险都需要发展作支撑。当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。

李克强说，各部门在稳经济大盘这个大局面前都有责任，要有更强的紧迫感，确保中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策举措上半年基本实施完成，为加大实施力度，国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。要用“放管服”改革的办法优化政策实施流程，密切跟踪实施情况，该完善的及时完善，确保政策受益主体不漏户、不漏人地清晰了解和应享尽享。这些年我们坚持不搞大水漫灌，宏观政策仍有空间，要继续做好政策储备。

李克强说，要发挥中央和地方两个积极性。地方肩负着促一方发展、造福一方的重任，要守土尽责抓落实。不断解决两难多难问题，是对各级政府行政能力的考验。要在做好疫情防控的同时完成经济社会发展任务，全面把握，防止单打一、一刀切。要创造性工作，因地制宜挖掘自身政策潜力，帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出。对国企、民企、外企等各类市场主体要一视同仁，充分调动各方面积极性创造性，坚持用市场化办法、改革举措解难题。进一步打通物流和产业链上下游衔接堵点，推动复工达产。扎实保障民生，及时把失业保险、低保、救助等资金发放到群众手中，确保不发生规模性返贫。国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布，国务院对相关工作情况予以通报。

李克强说，各地区各部门要坚持求真务实，以实际效果检验各项工作。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照党中央、国务院部署，克难奋进，促进经济社会平稳健康发展。

方星海：共同建设高效包容全球资本市场

5月24日，中国证监会副主席方星海在深交所2022年全球投资者大会表示，中国资本市场从诞生开始就重视对外开放。近年来，面对世纪疫情冲击和复杂多变的国际经济金融形势，证监会认真贯彻落实党中央、国务院关于扩大金融开放的战略部署，加快推进资本市场双向开放举措落地，取得了显著成效，有力地推动了资本市场高质量发展。

在致辞中，方星海从四个方面介绍近年来中国资本市场对外开放取得的成绩：不断拓展外资投资A股市场渠道，持续完善沪深港通机制，扩大沪深港通标的，推动QFII新规落地实施，推动A股在国际指数中的比例逐步提升，外资参与A股投资的便利性显著提高；适时拓展沪伦通机制、境内将深交所上市公司纳入，境外拓展到瑞士、德国市场，实现中欧通；大力推进期货市场对外开放，商品期货、期权国际化品种不断增加；全面放开证券期货基金公司外资股比限制，外资机构在经营范围和监管要求上实现国民待遇，吸引越来越多国际领先外资机构扩大在华业务。

与此同时，对外开放也为中国资本市场发展提供了强劲的动力；强化了市场主体贯彻新发展理念的动力，推动上市公司主动践行“双碳”战略和履行社会责任；引导上市公司加强科技创新。

方星海介绍，我国资本市场已经成长为世界第二大市场，上市公司总市值超过75万亿元，上市公司数量近年快速增加，总数已逾4700家。2021年全市场上市公司实现营业收入66.4万亿元，净利润5.1万亿元，同比分别增长19.3％和19.8％。今年一季度，在复杂多变的内外部环境下，上市公司实现营业收入16.6万亿元，同比增长11.2％；实现净利润1.4万亿元，同比增长5.1％。良好的业绩充分说明，上市公司是中国经济的优秀代表，为国内外投资者提供了充分的投资选择空间。

“我们真诚希望与各国资本市场同仁广泛开展多层次、多形式的交流与合作，相互促进，共同建设高效包容的全球资本市场，为世界经济增长提供持续强劲动力。”最后，方星海表示，中国证监会将推进资本市场各项开放措施扎实落地，支持我国企业在境内外上市，积极为企业境外上市创造良好条件。中国资本市场的进一步开放将为各国金融机构和投资者提供广阔市场和发展机遇。交易所要扎实做好境内外市场推介本职工作，与全球机构投资者广泛沟通，积极打造市场化法治化国际化营商环境，在开放条件下建设中国特色资本市场。

美联储公布5月议息会议纪要，暗示更强力度加息路径

北京时间5月26日凌晨2:00，美联储发布了备受瞩目的5月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储与会者一致支持通过加息和缩表等方式，迅速地将货币政策立场转向中性，大多数与会者认定，未来几次会议可能都适合加息50个基点。

此次会议纪要还显示，美联储与会者注意到乌克兰冲突导致了“更高的风险”，许多官员认为更快地取消宽松政策将使美联储“处于有利地位”，以便能在今年晚些时候评估需要进行哪些进一步调整。与会者判定，“当前的关键，是美联储要迅速转向更中性的货币政策立场，而鉴于正在变化的经济前景及风险，限制性的（restrictive）政策立场可能变得适合。”多名与会者认为，美联储之前的沟通有助于转变市场对政策前景的预期，并助长金融环境的收紧。

记者采访业内人士了解到，本次会议纪要内容更多强调为了遏制通胀迅速加息，预计年中前后美联储偏向于采取快速而果断加息和缩表计划，下半年将更多评估美国经济是否有足够弹性来应对更严格的货币政策，期间金融市场将面临海外流动性持续收紧、美国经济和劳动力市场面临调整冲击威胁。

根据CME美联储观察工具显示，截至5月25日，市场对美联储在6月和7月加息50个基点的可能性预估在90％左右，市场预计美联储在6月15日会议上仅仅加息25个基点的概率几乎为零，而加息50个基点的可能性达94.5％，到7月27日美联储会议上市场预计加息50个基点的可能性接近90％，到7月份美联储累计加息100个基点的概率为93.7％。

本月初的美联储会议决定进行一次加息50个基点，如此大幅加息为美联储二十二年来首次出现，会后美联储还披露了缩表的路线图，即“将从6月1日起缩表，最初每月最多合计缩减475亿美元，其中300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券（MBS），三个月后，月度缩减上限提升一倍。”缩表计划还显示，美联储并未选择主动抛售进行缩表，而是通过调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券的到期本金再投资规模。

显而易见的，美联储决策者正面临着极大挑战，既要确保紧缩政策能遏制40年来最高的通胀，又不至于让美国经济陷入衰退。目前，大部分联储官员对美联储在6月和7月会议均加息50个基点达成共识，更多争议是对于之后的加息和缩表的节奏和速度，可以说此次美联储会纪要为后续金融市场预期提供了依据。

另外值得注意的是，美国前财长萨默斯日前表示，经过总结1950年以来的经济规律可以发现，每当美国通胀超过4％、失业率低于5％，美国经济就会在2年内陷入衰退，而截至目前，美国已连续13个月通胀超过4％，失业率连续8个月低于5％，而4月美债长短期收益率倒挂显示出市场对美国经济衰退的担忧。

根据美银美林最新发布报告指出，美联储加息有令经济陷入衰退或滞胀的风险，而随着未来美国经济增速放缓和失业率走高，其预计美联储在2023年5月就可以停止收紧政策，因此该机构建议客户卖出10年期通胀保值债券（TIPS）并持有更长期的TIPS进行对冲套利操作。

贿赂官员、操纵市场，嘉能可认罚，将支付15亿美元罚款！

全球矿业及大宗商品交易巨头嘉能可承认在英美等国的贿赂及操纵市场等罪行。它将支付高达15亿美元，以结束这一困扰其多年的调查。

据《金融时报》报道，5月24日，英国严重欺诈办公室（SFO）指控嘉能可子公司嘉能可英国能源公司，在喀麦隆、赤道几内亚、科特迪瓦、尼日利亚和南苏丹的石油业务中，涉嫌七起以营利为目的的贿赂和国际腐败案件。

SFO在一份声明中表示，嘉能可的代理商和员工在获得该公司批准的情况下，为获得非洲石油的优惠准入权而行贿超过2500万美元。

嘉能可的律师表示，嘉能可英国能源有限公司将对七项贿赂和国际腐败指控认罪。

同天，嘉能可总法律顾问Shaun Teichner还对纽约联邦法官承认，嘉能可参与了违反《反海外腐败法》的行动，向政府腐败官员行贿。另一家子公司也承认了操纵商品价格的罪名。

对于持续多年的调查和指控，嘉能可已经准备好了和解方案。今年2月，嘉能可宣布拨出15亿美元，用于支付在美国、英国和巴西的和解费用。

全球能源价格持续高涨，警惕油价下行风险

北京时间5月25日晚间，美国EIA公布的数据显示，截至5月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存和汽油库存有所下滑，但降幅不及市场预期，而精炼油库存超预期。EIA数据公布后，高涨的国际原油期货回吐部分日内涨幅。

数据显示，截至5月20日当周，EIA原油库存变动实际公布减少101.90万桶，大大低于市场预期减量的690万桶，此外美国EIA汽油库存实际公布减少48.20万桶，与预期减少410万桶相比差距极大，而美国EIA精炼油库存实际公布则增加165.70万桶，高于预期增加的90桶。

值得注意的是，EIA报告显示，截至5月20日当周，美国精炼厂设备利用率升至2020年1月以来的最高水平，而美国中西部馏分油库存降至2020年12月以来最低水平，EIA战略石油储备库存更是创下自近35年来的最低水平。

随着俄乌问题和经贸制裁加大全球能源供应扰动，美国能源价格面临空前涨势。截至5月25日，美国市场天然气价格自2008年以来首次突破9美元/百万英热，目前美国天然气等优势能源出口飙升至创纪录水平，但其自身产量和库存低于同期正常水平，而需求则出现显著恢复。

国内方面，5月25日国内原油和燃料油期货再度走高，其中SC原油主力合约收涨2.23％，报709.4元/吨；低硫燃油主力合约收涨3.64％，报6014元/吨；高硫燃油收涨3.34％，报4297元/吨。

在国泰君安期货分析师黄柳楠看来，近期国内原油、燃料油期货领涨大宗商品，主因在于北半球消费旺季逐步来临为需求提供有力支撑，助长盘面走强。但是，他认为仍需警惕油价短线的下行风险，直接向上突破概率暂时较小。

过去两周，在柴油裂解价差持续回落的同时，北美汽油裂解价差的逆势走强一度引发市场关注。由于前期汽柴比不断调节下，馏分油产量和汽油产率轮动，叠加北美4月以来对欧洲成品油的出口，北美汽油库存持续下滑并造成了汽油的阶段性强势。但同样值得注意的是，即便是供需格局相对更紧缺的汽油裂解在过去一周也出现了回落，或再次印证着终端需求的收缩以及海外经济逐步进入衰退。

同时，近日公布的美国5月Markit PMI环比再次回落，需警惕海外经济增速拐点的出现对商品造成的短线冲击。因此，虽然从过去一周来看，WTI-Brent、WTI-Western Canada等价差的强势均反复印证着北美炼厂开工率持续提升下的原油供应紧缺。但是，不断新增的需求收缩信号需值得警惕，尤其是近期“猴痘”病毒在全球逐步扩散下引发的新一轮封锁或加剧上述担忧。

另一方面，他认为未来几周仍需关注市场对俄罗斯能源出口停滞预期的修正，此项预期过去一段时间内不断反复。从市场情绪的历史波动来看，多头思维向空头思维的反转往往就在一瞬间，诸多信号显示前期供应紧缺利好极有可能证伪，短期需持续关注。

整体来看，黄柳楠表示过去一周市场供需面均有转弱苗头，尤其是市场短期也完全可能再次交易需求收缩。这种情绪近期在其他板块已经充分酝酿，并且历史上看往往以非常极端的节奏释放，需要持续关注。不过从长期来看，如果本轮油价出现深度回调，依旧存在逢低做多的好机会，在低库存、低供应背景下，三季度油价均价仍有较高概率保持在高位。

在燃料油方面，他表示全球范围内发电燃料供应紧缺格局没有改变，海外天然气价格结束回调继续上涨，FU、LU资源均偏紧。国内方面，尤其是舟山、上海地区，因为低硫出口配额的下滑叠加疫情影响下的物流问题，低硫资源供应紧缺格局明显强于近期到港船期增加的新加坡。且随着新加坡近期低硫的逐渐转强，亚洲地区低硫紧缺格局再次趋同。此外，LU可交割仓单数量的偏低也强化了市场对07合约的做多情绪，LU-FU价差暂或维持高位振荡。未来随着中东夏季发电旺季的到来，当前处于历史高位的LU-FU价差或随着FU裂解价差的修复而逐步回落。

有色金属强弱分化，“铜博士”抗跌韧性凸显

5月25日，国内有色金属多数飘绿，锡镍领跌有色金属板块，然而被视为经济景气度风向标的“铜博士”却逆势收涨凸显抗跌韧性。

业内人士认为，目前有色板块处于偏弱的市场情绪与趋强的基本面的博弈之中，但由于国内疫情逐渐受控，市场对于经济下行的担忧情绪较前期有所消散，而基本面上，有色板块逻辑有所分化，预计未来疫情受控叠加国内提振政策持续吹风所带来的需求回补，将利好整个有色板块。

国信期货分析师顾冯达表示，五月临近收官，“阴晴不定”的全球金融市场波动难平，海外市场面对大国博弈加剧引发经贸关系割裂，但铜库存上半年累库周期后面临改善性拐点，而国内供需则将否极泰来，华东区域经济加速重启及全国经济稳增长政策的落实落地利好刺激有色金属整体回稳，5月份铜价较多数资产相对抗跌，其价格凸显抗跌韧性，后市弹性也不容小觑。

他表示，就铜为代表的有色金属边际变化来看，尽管本轮疫情对于国内实体经济影响较大，但维稳政策下实体产业复苏加快，市场信心边际改善，产业链、供应链将逐渐得到修复，预计全区可追踪铜库存在年中时间还将出现一定程度去库化，短期铜市供需边际变化及价格有望修复改善，价格将凸显韧性与弹性。

通过追踪全球铜库存来看，截至5月20日当周，LME铜库存小幅回落跌至17.5万吨，同时LME铜注销仓单比例快速回升，铜仓单出库意愿较强，增强未来铜库存再度回落的预期，此外COMEX铜库存刷新一个月新低，海外铜库存年内反弹态势中断，而下半年尤其是秋冬季海外铜库存下滑的概率较大，而国内SHFE铜库存维持在5.4万吨低位，而BC国际铜库存也仅仅持稳于8.3万，从国内社会库存来看，SMM统计的全国主流地区铜库存降至11.99万吨，社会库存水平较去年同期大幅下降23.27万吨，其中上海地区库存下降达10.85万吨。

“2022年疫情对我国整体经济的负面冲击大概率已超过2020年，预计经济刺激和实体产业恢复程度或将较2020年而言需要更长时间”顾冯达向记者表示，近两年国内外货币政策明显分化，过去两年的“流动性宽松”、“报复性消费”和“海外订单回流”对国内实体产业的拉动力明显减弱，因此短期铜供需改善预期更多凸显在铜价抗跌修复上，等到经济刺激措施发力到见效给足时间后，中期积蓄反弹动力或不容小觑。

整体而言，他预估除了镍锡以外金属预计将延续高位振荡修复的走势，市场风险偏好的快速切换限制反弹高度，短期需要警惕锌锡等品种价格双向波动加强风险，加工企业以锁定利润套期保值为主，注意风控与资金管理为先，对铜铝后市相对维持乐观看法为主。

郑棉录得年内新低，内外棉价走势分化

5月25日，国内棉花期货延续弱势调整，主力合约盘中一度跳水至20335元/吨，创下年内新低，后收复部分日内跌幅最终收于20565元/吨，单日下跌1.6％，日线三连阴。而美国ICE棉花期货则在5月25日录得大涨，盘面涨幅为2.25％，实现连跌三日后止跌反弹。

申万期货农产品分析师李馨告诉记者，由于近期国内外棉市基本面表现分化，内外棉价走势持续背离，外盘整体仍维持高位运行，而国内郑棉近日破位下挫，跌幅持续扩大，内外价差倒挂幅度再度加深。

究其原因，李馨表示此前在外盘强势的带动下，国内棉价持续了近一个多月的高位振荡，然而近期由于未点价卖单数量环比快速下降，叠加美棉主产区降雨略有增加，外盘开始出现松动，对于郑棉的支撑力度也随之减弱。

其次可以看到，轧花厂前期挺价意愿较强，导致皮棉销售进度持续缓慢，但随着还贷压力不断增加，轧花厂面临亏损日益加重的风险，不得不加快降价出货，国内棉花现货价格开始稳步下跌，下游纱布价格下行压力也有所加大。

此外，尽管5月以来国内疫情有所好转，纱线出货速度加快，但终端需求仍显著承压，纺纱利润持续亏损，成品库存依旧位于历史高位。在需求持续疲软的压制下，近期郑棉快速下跌，刷新阶段低位。

从目前的基本面来看，国际棉市支撑仍较强，5月USDA首次公布2022/23年度新作供需数据，全球棉花期末库存预计进一步去化。尽管周内美国部分棉区将迎来降水，但整体旱情依旧严峻，天气仍存在炒作空间。近两周海外逼仓行情有所减弱，但博弈力量仍存，短期这些因素仍将继续支撑外盘高位运行。

不过从中长期看，在美联储开启加息周期的大背景下，大宗商品高位回落风险不断加大，新年度全球棉花增产的预期并未改变，而全球消费随着GDP增速的回落预计走弱，欧美纺服已出现加速累库趋势，后期国际棉价下行驱动力较强。

国内方面，2022年新棉播种已经结束，种植面积同比基本持平，目前国内天气对棉花生长较为有利，新疆地区棉苗长势较好，新年度国内供应预计稳定。需求端，由于国内多地疫情暴发的影响，“金三银四”旺季订单直接落空，内销外贸持续疲软，使得前期外盘强势上涨时，郑棉整体跟涨乏力。

尽管目前国内疫情逐步得到控制，物流压力也有所缓解，但下游开机率未有明显提升，纺企仍多以刚需补库为主，需求并没有出现明显好转。接下来又处于纺织行业淡季，消费回升空间预计有限，国内棉市仍将继续承压。

本文源自期货日报