毕盛资产再发唱空京东报告：指京东或是最大输家

近期，新加坡毕盛资产管理公司（下称“毕盛资产”）发布了一份针对于京东的利空报告。该报告仍旧由毕盛资产创始人兼首席投资官Wong Kok Hoi亲自撰写，并直指京东的价值在54亿美元到110亿美元之间。

报告指出，作为一家长期亏损的公司，京东的所有者权益只有54亿美元，加之一触即发的价格战，给予京东1到2倍的账面价值已经是慷慨的估值。这也意味着，京东的真实价值在54亿美元到110亿美元之间。

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三大业务板块难盈利

报告认为，京东和阿里巴巴之间的价格战影响深远。它是一场持久战，无论在3C/家电、服装、快消品等领域，京东都无明显胜算。

在3C/家电领域，阿里巴巴入股苏宁，并成立苏宁易购狙击京东。阿里巴巴对苏宁易购提供财务和管理支持。毕盛资产认为，京东不再是提供最低价格的销售商，为了继续把游戏玩下去，京东不得不提供更低的价格，因此盈利的前景仍将十分渺茫，并引用中国知情人士的消息称，3C产品已经成为京东的亏损业务。

报告显示，2016年，3C和家电产品占据京东自营业务76%的营收。京东陷入了两难境地：继续给予用户价格折扣，京东将很难盈利；然而若不回应阿里巴巴的价格策略，京东将大幅损失市场份额，就像今年的6·18被阿里抢了风头一样。

今年的6·18，阿里主动出击，宣称同品牌服装比京东价格低15%—20%。这是两大巨头服装领域价格战的第一枪。报告指出，服装业务既是阿里巴巴的核心业务，也是核心的利润来源。当前，阿里巴巴服装业务的规模是京东的10倍。在服装领域，供应商在京东平台售卖假货多次引发舆论报道。该领域也是阿里巴巴阻击京东的主要战场。

毕盛资产在报告中称，快消品的净利润率非常低。

在快消品领域，报告认为，京东一系列的并购并未形成协同效应，而且快消品的利润率非常低。报告表示，中国所有电商的零售业务仍处亏损状态。

2015年，京东投资7亿美元获得永辉超市10%股权，但两者几乎没有形成战略合作关系。毕盛资产援引知情人士的评论称，永辉超市怀疑京东的最终意图。

另外，京东还投资了天天果园、钱大妈等生鲜电商，并且京东自身也在打造京东便利店，这些都和永辉超市的业务领域有所冲突。毕盛资产在报告中测算，京东意图到2022年新开100万家京东便利店，这意味着，在5年的时间里，京东每天需要新增548家店铺，京东并未公布该计划的具体细节。每天新增548家便利店需要占用极大的资源。

价格战或成京东英雄冢

毕盛资产认为，京东或是价格战的最大输家。

报告显示，京东已经连续亏损13年，且今年有望继续延长该记录。它的储备资金只有60亿美元。相反，阿里巴巴在2016年实现盈利110亿美元，且有望继续创造新的记录，阿里巴巴的储备资金超过240亿美元。

据此，报告认为，在静态对比下，阿里巴巴只需使用全年盈利的20%，不出两年，就可以耗光亏损状态下京东的全部储备资金。京东可以向股东融资来应对价格战。根据阿里巴巴240亿美元的资金储备以及每年超过110亿美元的盈利测算，京东至少需要500亿美元新资金才有取胜的可能。这还是假定阿里巴巴不进行融资以及两家管理层不相伯仲的情形。

在报告中，毕盛资产直接指出，能够对价格战走向产生重大影响的是公司的规模、盈利能力以及相应的资产负债表优势，还有管理层的经验以及商业伙伴。在上述多个方面，包括管理层的稳定性、商业战略、财务实力上，京东和阿里巴巴都是明显不同的两家公司。毕盛资产在报告结尾表示京东的实力（资源和执行力）配不上它的野心，和阿里巴巴的价格战将可能被证明是英雄冢，带来的结局将异常壮烈。

值得一提的是，报告还指出，2017年中，高瓴资本再次卖出了价值5亿美元的京东股票，转而投向了阿里巴巴。价格战最快2018年，或者2019年底就可见出成效。

事实上，这不是这家位于新加坡的资产管理机构第一次发布针对京东的分析报告。今年6月，该机构针对京东的一份调查报告中，其作者毕盛资管创始人兼首席投资官WongKokHoi直接对京东当前运营情况提出了公开质疑，认为其已接近600亿美元的市值如同17世纪发生在荷兰的“郁金香泡沫”一样，随时面临被戳破的风险。

去年6月，该公司高级分析师SidChoraria也曾撰写了一份长达50余页的分析报告，质疑京东业绩乏力、商业模式症结、财务数据等问题。巧合的是，随着那份报告的发布，京东股价应声跌幅超8%，而报告本身则被华尔街分析师视为导致京东股价出现暴跌的“罪魁祸首”。

11月13日，京东发布2017年Q3财报。第二天，摩根士丹利分析师GraceChen针对京东财报和未来市场预期同样做了一份分析报告，将京东股票的评级从“增持”下调至“持平”，并将目标价从53美金下调到45美金，京东股票应声下跌，盘中最高跌幅超过7%，最终以每股38.9美元收盘，与前一交易日收盘价比较下跌5.9%。一夜之间，京东市值蒸发35亿美金，几乎跌掉了一个唯品会的市值。（编译：《直面》传媒朱阙）（截图来自报告）