富途老虎被指无照展业，互联网券商的估值逻辑将变？

近日，互联网券商中概股富途证券、老虎证券遭遇了股价暴跌。

暴跌原因或与前段时间监管喊话跨境互联网券商无牌展业属非法金融活动相关报道有关。截止当地时间28日收盘，富途股价为58.47美元，跌幅12.76％，市值为85.76亿美元；老虎股价为7.34美元，下跌17.06％，市值11.10亿美元。与最高点204.25美元相比，富途证券股价已经跌超70%；而老虎证券52周最高为38.5美元，跌幅也超过80%。

信息安全遭质疑

此前，据人民网报道，在10月24日召开的第三届外滩金融峰会全体大会“数字经济与金融科技：效率、稳定与公平”上，中国人民银行金融稳定局局长孙天琦孙天琦表示，从业务实质看，跨境互联网券商属在我境内无照驾驶，属非法金融活动，这种定性与资本项目是否完全可兑换无关。

他表示：“近期，官方媒体指出《个人信息保护法》施行在即，两家注册在境外，持有境外金融牌照，在我境内不持牌的跨境互联网券商当日分别下跌21%和12%。类似的，国内一些机构持有省、地市发的金融或类金融牌照，在全国展业。一些只能向特定人群销售的金融产品，在数字平台上无差别、全网销售。金融牌照的物理边界和有客群界定的监管规则在数字世界如何落地实现，需要各方深入研究。”孙天琦提出。

孙天琦在演讲中表示，金融牌照有国界。对境内外投资者禁止的金融业务，以及未对外开放的金融业务，境外机构不得在境内经营。已对外开放的金融业务，境外机构必须持境内相关牌照合法合规经营。境外机构在境内从事禁止的、未对外开放的金融业务、或者仅持境外牌照在境内展业，属非法金融活动。国内也同样，金融机构若仅持有可在一定区域内展业的牌照，不能在全国展业，全国性金融牌照只能由中央金融管理部门颁发。

据报道，早在2019年7月，受中央网信办、工信部、公安部、市场监管总局四部门委托，由全国信息安全标准化技术委员会、中国消费者协会、中国互联网协会、中国网络空间安全协会成立的APP违法违规收集使用个人信息专项治理工作组就发布通知，评估发现包括老虎证券、富途牛牛等APP在个人信息收集使用方面存在问题且未公开有效联系方式，并被要求整改。

针对该报道，富途回应称，公司始终积极配合监管的规定，就2019年7月App专项治理工作组提出的整改意见，富途于第一时间和整改小组取得联系，并已经于2019年8月2日按照监管要求完成所有整改工作。

富途还表示，公司亦一直保持定期自审自查工作，主动与监管部门保持沟通，加强对个人信息安全相关管理要求的专业度学习，不断提升对个人信息安全保护的意识和能力。同时，富途也聘请了外部专业的安全团队，定期且持续提供安全检测报告，主动优化系统并加强风险防范能力。就《个人信息保护法》等国内数据合规领域的立法，富途内部一直组织相关专业人员在跟进立法动态，在公司内部持续组织研究和学习，并安排相关团队进行了自查优化。

“自成立以来就坚持个人信息保护及数据安全是重中之重，富途一直严格遵守和践行相关法律法规，未来我们会继续积极配合监管部门，努力并持续做好个人信息保护工作。”富途强调。

另外，富途表示富途证券国际（香港）有限公司是香港持牌法人，受香港证监会（SFC）的严格监管，其所有客户信息的保密及安全规范都严格依照SFC要求进行执行。富途“moomoo”App在海外向当地人士提供服务时，在相应国家和地区，富途也有不同的持牌法人受到当地监管部门如美国的SEC及FINRA、新加坡金管局MAS等严格监管。

老虎证券也回应称老虎集团一直视合法合规为集团运营的生命线，高度重视个人信息保护和数据安全。2019年7月，集团在收到App专项治理工作组发出的意见后，立即成立特别行动小组，与专项工作组进行深入沟通、积极配合，并已于2019年8月17日按照要求完成所有工作。

据老虎证券介绍，过去几年，集团在个人信息保护和数据安全方面已经获得多项国内国际权威认证，我们也高度重视近期将要施行的《个人信息保护法》，已经在集团内部组织了多轮学习、培训和考核，并聘请了专业律师和外部专家提供相应指导意见，落实到集团各项业务运营中。

为什么备受质疑？

一位券商从业者表示，富途证券在香港的营销活动，这些年基本上就没停过。终身免交易佣金、开户送免费行情、送超市购物券，送大公司的股票，或者直接返现等等活动，应接不暇，香港中环地铁站动不动就全是富途的广告。据透露，富途的获客成本在1500港元/人以上。

而除了本地客户，内地客户或许才是富途的动力所在，这也是为什么最新的富途Q2财报声称80%的新增客户来自香港、新加坡和海外市场。实际上，富途算是创新性地采用了“线上开户”这种模式，毕竟香港其他券商从来没往这方面想过。此外，2015年富途就已经有进行网上填写资料，然后预约一个“见证人”当面再核对一下身份证和签名就可以完成开户的做法，让客户不需要亲临公司。这种所谓创新性的做法，也在当时备受市场质疑。

一直到2019年6月28日，一份名为《透過遙距程序與海外個人客戶建立業務關係》的通函，才向本地持牌机构发出。也就是说富途领先了市场至少4年，在受到监管机构追认合规之后，富途更是加快了吸引无法亲身前来香港开户的内地客户。2020年港股IPO认购火爆，造富效应显著，大量内地投资者也想分一杯羹，于是富途等互联网券商借着遥距开户的东风，新增了大量的非本地客户。

从之前的报道来看，认为富途等境外互联网券商不具备在中国内地开展证券交易业务的资格，所以向内地投资者提供有关业务属于非法。

与此同时，上述业内人士透露，投资者以往也试过用内地银行的子账户向富途的账户进行入金，存在灰色地带。

还有声音认为，富途和老虎一直对外宣称，其在国内的业务经营并不涉及证券经纪业务范畴，因此不需要申请相关内地经营的牌照。但事实上，长久以来，富途和老虎一直在打国内证券法的擦边球。如果未来此类跨境互联网券商想要继续从事相关业务，要么取得合法牌照，要么就关停，仅仅矢口否认自己涉及证券经济业务的范畴，恐怕也是行不通了。

互联网券商的估值逻辑将变？

此次富途和老虎盘前跌超20%，充分体现了市场投资者对于权威态度表现出的谨慎。上述券商从业者表示，对于富途证券、老虎证券、华盛证券等境外互联网券商来说，最坏的结果可能会像火币平台清退仅有内地身份的投资者。清退意味着过往大力发展的客户群的流失，对于客户也还好，资金都是在托管账户的，无非是卖出股票，提取资金，然后注销证券账户。

也可能只是不允许再在内地拓展新的客源，对于存量客户不受影响，毕竟现有客户已经完成了符合香港证监会规定的开户流程，在香港本地是不违反法律的。

而这一事件最大的影响是对于这类互联网券商的估值逻辑可能生变。富途过去的高速发展依托了内地的高速增长的投资者人数和资金，如果停掉了这个增长点，那么给富途的高估值的逻辑就不成立了。也或许是资本在担心无法如以往般自由获客，从而选择离场，毕竟君子不立危墙之下是投资的准则。

以上仅属于个人观点，不代表本平台立场。