金龙鱼“跃龙门”！千亿“油王”冲击创业板第一股

来源：每日经济新闻

作为世界最大的粮食、食用油及农产品供应商、贸易商之一，丰益国际集团旗下公司益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司( 以下简称“金龙鱼”)的上市之路有了新进展。

7月12日，证监会官网披露了金龙鱼创业板首次公开发行股票招股说明书，金龙鱼此次首发拟募资138.7亿元。

先来看看金龙鱼的基本情况：

据招股书，金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。近年来，中国农产品和食品加工行业持续增长，为了巩固竞争优势，公司专注于厨房食品领域，致力于通过合理布局高标准的综合性生产基地，持续研发创新，以具有竞争力的生产、销售和物流成本，向客户提供更丰富、更多元、更优质的产品组合。

值得注意的是，“金龙鱼”品牌运营方背后的控股股东其实是一家外资企业，创始人则是有着“亚洲糖王”称号的马拉西亚首富郭鹤年。分析人士认为，益海嘉里此次筹划从母公司分拆上市，实际上也是希望能够摆脱外资身份的限制，获得更多中国市场的机会。随着益海嘉里IPO消息传出，市场纷纷预测，“这条“金龙鱼”的上市，很有可能将取代温氏股份，成为新的创业板一哥。

净利已超过温氏股份 或冲击“创业板一哥”

“辅导报告”显示，中信建投今年2月26日才与益海嘉里签订辅导协议，次日完成辅导备案登记。3个月后的6月初，中信建投就以2016年至2019年一季度报告为基础，提交辅导总结报告，并提出辅导验收申请。

食用油第一品牌，瞄准的是创业板。益海嘉里如最终上市，也有望成为新的“创业板一哥”。Choice数据显示，在创业板各公司中，据智研咨询数据显示，温氏股份（300498，SZ）净利润（并非指归属于上市公司股东的净利润）为42.56亿元，位列2018年第一（对于至今未公布2018年报的公司不予比较）。

而益海嘉里2018年营业收入为1670.74亿元，净利润为55.17亿元。《辅导报告》还披露，截至3月31日，益海嘉里净资产达639.74亿元，而温氏股份为354.4亿元，可谓被益海嘉里“全方位超出”。

据招股书数据显示，2016年至2018连续三年，益海嘉里营收分别为1334.94亿元、1507.66亿元、1670.74亿元，净利润分别为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元。截至今年一季度末，益海嘉里营业收入达403.51亿元，净利润达8.3亿元。

值得注意的是，益海嘉里背靠的丰益国际，主业同样拥有油籽压榨、食用油精炼等。2018年财报显示，公司当年营业收入达444.97亿美元，同比上升2.1%；核心净利润为13.04亿美元，同比上升27.4%。根据对应汇率，在中国市场的收入占丰益国际的营业收入的比例超过一半。

市场份额排名第三的“鲁花”品牌，与丰益国际也存在不小关联。据天眼查数据，周口鲁花芝麻工业有限公司、周口鲁花浓香型花生油有限公司、莱阳鲁花丰益塑业有限公司、常熟鲁花食用油有限公司、内蒙古鲁花葵花仁油有限公司等，均有丰益国际关联公司参股。

从净利润来看，行业排名前两名的温氏股份、宁德时代2018年的净利润分别为42.56元和37.53亿元。而益海嘉里2018年净利超过50亿元，超过前两者40%以上。

从市值来看，据wind数据统计，以7月12日的收盘价看，当前创业板市值最高的公司为温氏股份，市值为2048亿元，迈瑞股份、宁德时代则分别以1932亿元、1621亿元市值位列第二、第三。这三家公司均踏入创业板“千亿市值俱乐部”。

而据估算，按照A股发行普遍的22倍市盈率，若以金龙鱼粮油2018年55.17亿的利润来计算，金龙鱼粮油登陆创业板的起步市值可能将高达1213.74亿元。这也意味着它的上市，就会踏入千亿市值行列。而只需7个涨停板，金龙鱼粮油的市值便能突破2000亿，并可能超越现有的创业板最大市值公司温氏股份。

不过，在招股书中，金龙鱼提示存货较大风险称，公司存货主要为原材料和库存商品，考虑到春节消费旺季备货的影响，截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，公司存货账面价值分别为283.04亿元、339.94亿元、370.88亿元和293.24亿元，存货余额较大。另外，金龙鱼本次发行股份拟募集资金138.7亿元，用于厨房食品面粉项目等。

曾经两次冲击上市

从今年2月底证监局正式披露益海嘉里接受上市辅导，到6月11日明确已经完成上市辅导，整个辅导期仅耗时3个月。

在投行人士看来，相比普通的6至12个月的辅导期，益海嘉里的上市辅导时间用时较短，属于辅导完成较快的案例。而如今的招股书披露，无疑也加快了益海嘉里的上市计划。

不过，这并非益海嘉里第一次冲击IPO。

早在2009年，益海嘉里就对外明确，希望从母公司分拆谋求独立上市，彼时上市地点的选择是在中国香港，计划融资金额为30亿至40亿美元。不过由于外部经济环境的变化，该港股上市计划随之搁浅。

2017年，母公司丰益国际再度宣布对中国业务的重组，并筹划将中国业务板块分拆上市的相关准备工作。这也是益海嘉里第二次传出冲击IPO的消息。

在益海嘉里传出IPO消息后，业内分析人士认为，这也表明了益海嘉里在中国的业务整合已经完成，通过重启上市，来谋求整合更多的社会资金支撑，保持业务的持续性，并为拓展新板块做准备。

郭鹤年的“传奇人生”

益海嘉里的创始人就是大名鼎鼎的马来西亚的首富郭鹤年。他不仅被称之为“亚洲糖王”，而且还有“酒店大王”的称号，而这些实至名归的荣誉亦是对郭鹤年从商创业的总结。

郭鹤年是福建福州人，1909年，他随着父亲郭钦鉴来到马来西亚，创立了东升公司并协助父亲打理公司。直到24岁时，他带着10万英镑创业，开始了他传奇的一生。

1957年，马来西亚独立，英国开始撤走资产，这种时事的转变造成了马来西亚部分依赖英国的产业出现空缺，敏锐的郭鹤年意识到马来西亚高度依赖英国制糖企业。抓住机会的郭鹤年创办了制糖厂，并随之建立完整地销售网络，此次创业大获成功，他在马来西亚就有了响当当的称号——“糖王”。

4年后，郭鹤年在新加坡成立了现在著名的“香格里拉”大酒店，香格里拉在新加坡取得巨大成功的同时，郭鹤年更是趁热打铁，将香格里拉推向其他亚洲国家，经过郭鹤年几十年的努力，香格里拉也成为亚洲最大的豪华酒店集团，至此郭鹤年也有了“酒店大王”的称号。

正如上文所介绍，郭鹤年是从福建走出去的华裔。1978年，我国实行改革开放的千年大计，郭鹤年也看到祖国发展机会，他用5亿美金投资建设在北京国贸中心。万万没想到的是，之后这项投资竟然为他带来每年超50亿的租金收入。1988年，随着中国人民生活的改善，郭鹤年又看到了中国油品市场的机会，于是他让侄子郭孔丰和中粮集团合作创立了“南海油脂公司”（金龙鱼的前身）。2005年6月，在郭鹤年的主导下，益海投资有限公司成立（益海嘉里的前身）。2006年年底，郭鹤年以丰益国际为平台，作价27亿美元收购嘉里粮油，将粮油产业提升到了一个更高的档次。今年1月31日，益海嘉里整体变更为股份公司，公司名称中出现了大众熟悉的“金龙鱼”字样。但金龙鱼并非公司唯一的知名品牌。益海嘉里旗下还拥有不少知名品牌，比如谢霆锋代言的橄榄油品牌“欧丽薇兰”“洁劲100”这样的日化用品品牌，以及其他食用油品牌“胡姬花”“香满园”等。

经过几十年的经营，在胡润研究院发布的《2019胡润全球富豪榜》中，郭鹤年以950亿元位列大中华区第15位。

两大粮油巨头竞争

毫无疑问，随着千亿粮油巨头公司冲击上市，未来粮油市场的寡头竞争也将会更加激烈。在多数人看来，未来益海嘉里将和中粮集团这样的头部企业形成直接竞争，大企业之间“秀肌肉”的直接对抗将成为常态。

益海嘉里的招股书中，其列举了多个同业竞争对手，中粮集团首当其冲。资料显示，中粮集团以粮、油、糖、棉为核心主业，覆盖稻谷、小麦、玉米等农作物品种及生物能源，同时涉及食品、金融、地产等行业。在食品领域，中粮集团拥有“福临门”、“蒙牛”等具有影响力的品牌。

而从过去的往事中，也不难看到，益海嘉里和中粮集团也曾有一段纠葛。此前，中粮方面与郭鹤年组建的合资公司出品了金龙鱼食用油，但随后股权斗争变得复杂，导致双方的合作关系开始破裂。郭鹤年在中国建厂与收购相关粮油企业，中粮自创“福临门”品牌，此后，双方正式成为竞争对手。

未来潜力巨大的食品油等市场，无疑也将成为两大巨头企业竞争的焦点。根据国家粮油信息中心统计数据，2017/18 市场年度，我国食用植物油生产量达 2,963 万吨，2012/13 市场年度至2017/18 市场年度，年均复合增长率达到 4.55%；2017/18 市场年度，我国食用植

物油消费量达3,440 万吨，2012/13 市场年度至 2017/18 市场年度，年均复合增长率达到 4.54%。

在业内人士看来，未来品牌间的竞争会非常激烈，目前在消费者群体中，占据品牌优势的“金龙鱼”能否继续守住品牌护城河，是后续两大巨头竞争的重要看点。

每日经济新闻综合（中国基金报、益海嘉里招股书等）