步长制药AB面：“四大神药”一年卖出90亿 研发投入高于云南白药

销售费用惊人。

今年3月以来，美国名校招生舞弊案持续发酵，其涉案之广、涉及金额之大均创历史之最。在该起案件中，美国检方指控几十名家长涉嫌参与“购买”耶鲁大学、斯坦福大学等名校的入学资格，行贿者多为富商、高官、明星等社会名流。

据外媒报道，涉及此次舞弊案的美国家长“行贿”金额约为30万到50万美元不等，而两个中国家庭支付的金额则分别高达120万美元、650万美元。

后经证实，支付650万美元（约合4300万元人民币）的中国富豪正为山东步长制药股份有限公司（以下简称“步长制药”）董事长赵涛（Zhao Tao），此举是为了让女儿赵思雨（Yusi Zhao）顺利进入斯坦福大学。

步长制药董事长、实际控制人赵涛

随后，赵涛通过步长制药官网回应此事，间接确认上述传闻。赵涛称，“本人的女儿在美国留学事宜，属个人及家庭行为，资金来源与步长制药无关，对步长制药财务状况不构成任何影响”；赵涛还称，“步长制药是一家上市的公众公司，其运营管理是独立的。步长制药内部控制体系健全，本人的私人事宜不会影响其正常运营。”

公开资料显示，赵涛，新加坡籍，现年53岁，自2001年起担任步长制药董事长，同时亦为实际控制人。据公司年报称，“赵涛作为中医脑心同治论的主要提出人，亦为多项产品及专利技术的主要发明人”。2018年，赵涛从公司领取薪水136.49万元。《2018年胡润百富榜》显示，赵涛家族财富约为320亿元，位列国内第82位。

2018年，步长制药实现营收136.65亿元，同比下降1.44%；归属于母公司净利润为18.88亿元，同比增长15.29%。公司产品主要集中在心脑血管用药领域，其中脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液四个产品2018年合计营收达到91.43亿元，在公司总营收占比高达66.90%，堪称“四大神药”。

关于该起案件的最新进展，赵思雨已遭斯坦福大学开除，美国检方未对赵涛提起诉讼。这是否意味着，只要美方不予起诉，赵涛家族在国内法律层面就不存在任何诉讼问题呢？

北京京安律师事务所张越律师对时间财经表示，国内刑事管辖有四个原则：属人、属地、普遍及保护，只要是中国人或在中国犯罪或属于国际性犯罪或损害中国国家利益，国内都能进行管辖。对于这个案件，需要辨别是否属于这四种情况，若都不属于则中国无刑事管辖权。

“中国神医”与多次行贿

赵涛家族的发家史充满玄幻色彩。

据《商界杂志》的一篇文章，1992年冬天，27岁的赵涛和父亲赵步长一起去新加坡出席“中医与针灸走向世界国际学术研讨会”。会议期间，主办方特意为赵氏父子安排了一项特殊活动，现场为脑中风瘫痪患者进行针灸治疗。

赵涛之父赵步长

谁能料到，30分钟后赵氏父子竟然让瘫痪6年的新加坡病人神奇地站了起来。此事迅速轰动整个新加坡，南亚众多媒体送给赵氏父子“中国神医”的赞誉。新加坡官方邀请赵涛留在当地开展心脑血管病康复的研究，并批准他入籍。

在新加坡期间，赵涛用自己的医术三个月赚了90万美元，赚得人生第一桶金。1993年8月，赵涛和父亲一起注册咸阳步长制药有限公司，也就是今天的步长制药。

1994年，公司将首款独家专利药产品——“步长脑心通”投放市场。这款治疗心脑血管疾病的中成药，在当年便卖出500万元，到2015年销售额突破28亿元，与地奥心血康、天士力复方丹参滴丸一起雄踞心脑血管中成药三大品牌行列。

2016年，头顶“年内最贵新股”称号的步长制药成功登陆上交所主板市场，价格创下当年以来的最高发行价纪录——55.88元/股，公司总市值近600亿元。次年，步长制药在上市一年后跌破发行价，也成为自2016年实行IPO新规以来首只破发个股。

步长制药的崛起，主要得益于三大独家产品——丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒的营收贡献。作为现代中药创新形式的代表，近些年来，中药注射剂享受了医保和基药的政策红利，成为临床明星品种，步长制药也借此赚得盆满钵满。

然而自2016年7月起，中药注射剂遭遇部分政策限制。例如，步长制药拳头产品丹红注射液相继被浙江、安徽、河南、贵州等省区纳入辅助与重点监控用药目录。此外，脑心通胶囊也遭遇受控，这无疑给公司未来蒙上阴影。

与此同时，自2015年至2018年，步长制药涉及多起行贿案件；在此之前，2002年，步长制药创始人之一赵步长更是向原国家食品药品监督管理局局长郑筱萸行贿1万美元。

50亿商誉压顶

步长制药最令外界诟病的，当属奇高无比的销售费用。财报显示，2018年公司销售费用合计达到80.36亿元，占营业收入比例约为58.81%，该比例明显高于行业平均水平。

产品研发方面，2018年步长制药累计投入5.76亿元，研发投入占营收比重约为4.22%。具体而言，公司将中药、小分子化药和生物药作为研发重点，截至2018年12月底，在研产品221个，其中中药14个、化药197个、生物药10个。就行业整体情况来看，大约处于中上水平。

值得注意的是，截至2018年12月31日，步长制药合并资产负债表中的商誉净值为50.10亿元，主要为收购吉林步长制药有限公司（以下简称“吉林步长”）和通化谷红制药有限公司（以下简称“通化谷红”）而来。

自2012起，步长制药逐步受让吉林步长、通化谷红的股权，并于2015年取得对这两家公司的控制权。根据《企业会计准则》，步长制药收购吉林步长95%股权和通化谷红100%股权未非同一控制下的企业合并，合并成本超过可辨认净资产公允价值的部分确认为商誉。由于吉林步长、通化谷红账面净资产较小，公司完成收购后确认的商誉金额为49.97亿元。

医药行业竞争激烈，盈利能力受多方面因素影响。如果吉林步长制药、通化谷红未来经营状况未达预期，则存在商誉减值风险。自去年四季度以来，多家上市公司商誉爆雷。若步长制药集中计提大额商誉减值，无疑会对公司盈利水平产生巨大负面影响。

关于上述问题，时间财经以个人投资者身份致电步长制药董秘办，相关人士回复称，按董事长的说法，从大的方向上，公司计划向生物药、化药转型，具体以公告为准。至于商誉减值，两家公司目前运营正常，不存在任何问题。（北京时间财经 胡飞）

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