30家机构调研迈瑞医疗，了解医疗设备行业发展现状！

调研对象：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（300760）

参与机构机构名称及参与人员：广发证券；光大证券；安信证券券等30家机构

调研内容简要：在国内业务方面,2014和2015年国内医疗设备行业增速有一些放缓,所以公司的业绩也有波动;2016、2017、2018年中国医疗设备市场增长速度较快,公司作为行业龙头同时拥有高端和低端新产品的全面布局,因此增速更快。在海外业务方面,近年来公司深耕海外市场,进行本地化运营,海外市场逐步恢复。2016年开始,公司面向新客户群的销售带动了近两年国外业务的快速增长。并且基层放量很快,每类产品都有增长,比较均衡。我们这几年也建立了基础医疗团队,组织管理都做了变化,每条产品线都有所增长。现阶段国内产品打入三甲医院较少,迈瑞的优势是产品技术水平、销售渠道、以及政策等原因相辅相成,当然最核心还是产品技术水平。

公司产品未来的发展方向是专业化(定位美国市场和中国大医院)和全面化(定位基层医院,诊所)齐头并进。且通过市场的检验和医院的认可。迈瑞产品已进入全美2/3医院,欧洲100家教学医院。

一般来说,医疗设备全球范围替换周期需要5-10年,但发展中国家包括中国在内还是以新增需求为主。举例来说,现在在医院做检查或者看超声往往需要排队,侧面反映了目前市场对医疗设备的需求非常旺盛。国内和发展中国家的高增长,主要还是来自新增医疗需求。整体医疗器械行业增速国内快于国际。同时,目前国内整体市场环境及政策对国产企业利好。

公司的耗材主要是IVD的试剂,目前中国增长很好,国外份额不高,在发展中国家潜力较大。其次有手术耗材,主要是硬镜,应用在以腹腔镜为主导的手术。产品渠道有协同。首先,随着原材料自然的成本下降,已有产品逐年会有所下降。如果有大项目比如大规模的招标则价格会相对低一些,但这种情况每年很少。公司逐年也不断推出新产品,在功能性能都会根据市场要求进行创新或改进,同时结合良好的产品口碑和售后服务帮助公司维护了价格体系。在保持市场占有率房名主要核心还是产品质量,以及适合国情的医疗器械产品。美国市场能带给我们专家交流平台、窗口医院建设、直销分销经验学习等等,同时对我们高端产品推广以及辐射发达和发展中国家销售有帮助。公司一直持续在关注海外的并购机会,主要看标的质量和价格。

从区域来看,欧洲和拉美区域逐步恢复高速增长。一方面得益于公司产品过硬的质量、丰富的功能、以及公司对于产品技术改造和售后服务的快速响应,我们的产品在欧洲进入了高水平的教学医院,品牌认可度越来越高。另一方面,公司通过加深对各地医疗市场和终端客户的了解,有效实现了客户群的突破。

多年以来,迈瑞是国内在研发费用方面投入一直保持领先的医疗器械企业,自主研发和创新也是迈瑞20多年发展的原动力。2015-2017年,公司研发支出分别为9.9亿元,10.9亿元和11.3亿元,今年1-9月研发支出为10.3亿元,占收入比均高于10%。

近年净利润率进一步提升,这个和公司采取了一系列措施相关。一方面是聚焦了主营业务,收入显著增长;另一方面产品组合导致毛利提升,同时降本增效,产线内销售有效协同,因此利润率有所改善。公司并没有主观刻意提升利润率,未来利润率表现会受公司销售收入的增长情况、产品组合以及成本和费用影响。

中美贸易摩擦的影响主要体现在出口关税的加征,公司全线出口美国的产品都在第一批340亿加征关税清单当中,已从今年7月6日起开始实施。对公司今年利润影响很小。进口原料方面目前没有影响。就美国市场的表现,我们非常高兴的看到公司开始向非营利医院、医联体、集团客户等全新的客户群突破,而且我们的产品在客户的接受度也在稳步提升。美国市场是全球医疗行业最领先最发达的市场,代表了全球医疗市场的发展趋势,和行业最先进的技术。美国市场对于公司产品创新、临床需求把握以及产品质量管控有很重要的战略意义,迈瑞不会减少对美国市场的投入。

美国上市按美国会计准则编制财务报表,国内上市是按照中国会计准则编制财务报表。因此不同会计准则会有所差异。2015-2017年毛利率的提升主要得益于公司聚焦主业、降本增效,同时包括试剂以及高端彩超等毛利较高的产品收入占比也在提升,对毛利率提升产生正向贡献。

公司作为国内领先的医疗器械企业跟同业公司相比薪酬有一定竞争力。其次,跟所处地域有关系,公司海外销售、研发等经营规模较大,外籍员工薪酬较高,此外,深圳人力成本也相对较高。经过多年市场布局与开拓,公司产品已经出口至190多个国家和地区。公司已经在海外市场开拓方面取得了较好的业绩并积累了丰富的经验,未来将持续投入营销资源并进行品牌推广。面对海外市场的政治、经济、贸易政策、汇率变化等不确定因素,公司均采取积极应对措施,做好战略规划。

调研对象：美的集团股份有限公司（000333）

参与机构机构名称及参与人员：Lombard Odier Limited；Marshall Wace；AGF Funds Inc等25家机构

调研内容简要：美的集团股份有限公司凭借持续的技术创新驱动，美的小家电产品连年获得国内外权威奖项，彰显了国际一流的产品竞争力。作为中国电饭煲行业的领导品牌，美的斩获2018AWE创新和产品两项艾普兰大奖大奖的电饭煲产品拥有多项行业领先科技，运用多段IH技术，压力、智能控制技术及内胆技术，使得米饭舞动沸扬，粒粒均匀；美的厨房创新FUN智能烤箱，内置了高清摄像头，采用的图像识别算法自动识别8大类60种不同的食材，配备5英寸高清TFT触摸屏以及1080P高清摄像头，可通过手机APP智能操控，即时发布美食大片，开启烤箱社交圈；美的变频微波炉采用多级逐波限流技术、低功率控制技术、智能启动保护技术提高加热速度、保全营养成分还具备智能诊断能力和系统健康管理能力；美的取暖器，采用黑晶双面发热，全面升温更快速，360°防水溅的功能，能安心置于浴室，更具有一体式双面的烘衣架，烘衣随心；美的创新净化器，采用双引力离心风轮增压进风，以双重集成滤网+五层专效滤网，超强净化甲醛、雾霾、二手烟等多种污染空气，达到双倍洁创新净空气速度；美的嵌入式洗碗机，为业内唯一获艾普兰奖产品，搭载9项专利的全球首创热风干燥技术，在强效烘干餐具，赶走水汽和霉菌的同时能够保证餐具72小时洁净干爽；美的免安装洗碗机，具有行业首创75℃消毒和语音播报功能，同时设计了奶瓶洗、玩具洗等婴幼儿用品专门洗涤程序，呵护宝宝健康；美的热水器事业部比佛利“未来”套系之变储能电热水器，通过加热和储放热原理的颠覆，实现电热水器结构和形态的全新突破，体积减小55%、挂墙承重减少30kg，适应更多安装场景，荣获艾普兰创新奖；东芝无线吸尘器搭载有最大每分钟12万次回转的高功率马达以及运转时间最长为60分钟的“大容量锂电池”，获得了”IAUD奖2017”和“iF产品设计奖”两个奖项。

美的集团的线上渠道持续以产品和用户为核心，依托全品类产品优势、通过自建互联网大数据平台和京东、天猫等平台达成战略合作项目，持续深入探索数字化精准营销模式，完善用户运营体系，深入洞察挖掘用户价值和需求，打造更加符合互联网市场定位，具备行业竞争力的产品；启动会员通项目，建设统一会员池，实现线上线下数据拉通，进而实现所有用户身份统一、权益统一、资产统一，提升整个线上用户购物体验；继续稳步推行线上产品的结构优化，在保持规模有效增长的基础上，推动盈利能力逐步改善。2018年上半年，美的电商全网销售规模达250亿，同比增长33%。行业占比稳步提升，超过20%，在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。

2018年上半年，美的集团主导开展了包含“卧式尘杯吸尘器低噪声关键技术研究及产业化”、“智能楼宇管理系统高效节能技术(M-BMS)的研究与应用”、 “情景防干烧技术和燃气泄露报警技术”及“高效均匀燃烧技术的研究与应用”、“燃气热水器有害气体低排放技术研究及其产业化“、“R290（丙烷）房间空调器关键技术及应用“、”热风机强制热能力与高舒适关键技术研究及应用“、”房间微气候多维调节关键技术研究及应用“在内的十多项科技成果鉴定，由高校院士、教授、研究员；中国家电协会理事长、中国家电研究院院长、教授级高级工程师等技术专家进行评审，并全部取得了“国际领先”认定。美的电饭煲获中国国家专利金奖；“热水器及其的排污装置和排污控制方法“等12项专利获中国国家专利优秀奖；高智能指数房间空调器关键技术研究及产业化获中国轻工业协会一等奖；美的厨电可靠性体系建设、基于系统可靠性保证在冰箱新品开发环节的运用 获得中国质量协会一等奖；美的高智能指数房间空调器关键技术研究及产业化获得中国轻工业协会一等奖。

美的进一步推动全球业务布局，稳固美的全球化的基础与能力，搭建全球供应协同机制，强化海外本地运营，推进产品全球化，全球共设立15个海外生产基地，员工超35,000人，强化海外本地运营，优化本地化供应链比例，全球设立销售运营机构24个，遍布北美洲、南美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲，业务涉及200多个国家和地区；以市场为导向，以用户为中心，前瞻性地布局未来产品技术，在美国、意大利、德国、印度、新加坡等9个国家设立共20个全球研发中心。

持续拓展销售渠道，稳步推进海外自有品牌业务的增长，2018上半年自有品牌收入同比实现两位数增长。推动海外区域总部试点运作，东盟和印度业务实行独立运营，加强区域市场产研销体系整合，强化聚合效应；加快海外电商的拓展速度，探索境外多种电商平台和模式，培育新的潜力增长点；探索海外分公司产品经理制，加强本地化的以用户需求为中心的产品管理，市场调研和产品开发，强化海外分公司管控，统一规则，推动美的商业语言和体系的一致性和协同性;

接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

调研对象：安徽荃银高科种业股份有限公司（300087）

参与机构机构名称及参与人员：国泰君安证券；爱建证券；华安基金等19家机构

调研内容简要：安徽荃银高科种业股份有限公司与中化现代农业今天的合作机缘建立于双方之前的业务合作：年初中化现代农业在安徽推行MAP（ Modern Agriculture Platform）业务，出于双方业务协同性及资源互补性考虑，中化现代农业选择了荃银高科作为其在安徽省区域内的种子独家合作伙伴，通过业务合作，双方有了更多的了解。中化现代农业是中国规模最大的农业投入品（化肥、种子、农药）和现代农业服务一体化运营企业，具有很强的市场号召力。荃银高科是国内具有一定实力的育繁推一体化的种业上市公司，其核心竞争力在于水稻、玉米等种子的技术研发，双方各具优势且战略层面契合，双方的合作将使得公司获得更多的资源优势和渠道优势。双方通过业务合作逐步形成了进一步合作的共识，最终形成了更加紧密的股权合作方案。

该方案对公司发展具有重要的战略意义，标志着荃银高科有了新的开始。新的股权架构有利于荃银高科的战略实现，会带动荃银高科向着积极方向发展。

公司目前经营状况良好，研发营销投入得到回报。种业公司销售季节集中在第一和第四季度，三季报没有反映出今年完整的销售情况，更多的是前期投入。三季报主要指标变化较大：（1）利润下降比较多，下降主要原因系科研投入与销售费用增加；（2）截至2018年9月30日，公司预收账款余额为6亿多元，较2017年9月30日预收账款余额增加了18%，其中预收的种款增加了37%。从这点看，前期投入带来了积极正向的结果，今年的业绩应该是积极增长的。

公司水稻主要品种有徽两优898、徽两优882、荃优丝苗、荃优822、徽两优丝苗、荃优华占等。主要推广区域为湖北、安徽、江西、江苏、湖南；另外，四川公司在长江上游的推广也做得很好。

个人认为双方之前的合作只是业务合作，现在的股权合作会使双方的合作更加紧密，更加全面，因此公司的发展空间会更大。中化现代农业在产业资源与资本方面都具有明显的优势，荃银高科在育种研发与经营机制方面也是特色明显，因此双方可以创造优势互补协同发展的更优模式，相信在国家实施乡村振兴战略的时代背景下，在央企资源的支持下，荃银高科新的平台优势和自身优势会得到更好的释放。

随着股权转让方案的落地，董事会换届工作应当会顺利完成。

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