读年报系列二（13）今天我们聊聊TT

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不管是便利店，还是各种超市，结账时旁边的架子上总会放着各种各样的TT，初善君作为一个害羞的小孩子，每次都是匆匆一瞥，不符合初善一项热爱阅读的特性。

这也是没办法的事，在国内，性教育是一项令人难以启齿的事情，而关于tt的常识主要靠大家自己去摸索，而很少是被教育的。

当然，相信大家也知道最常见的安全套品类莫过于段子手之王小杜杜、绅士的杰士邦、超薄之王的冈本。据研究称：国内市场三者的占有率分别为40%、25%、10%。

以上描述均为初善君为了码字而百度的。虽然业务信息很少，但是去年，我们大A股有一家公司收购了杰士邦，让我们有机会管中窥豹。

人福医药2017年5月份收购的杰士邦，其实是两块资产，一块是国内的武汉杰士邦，一块是国外的全球（除中国外）两性健康业务。

我们分开来看，人福医药与CITIC CapitalCupid Investment Limited共同收购武汉杰士邦卫生用品有限公司90%的股权，其中，公司以1.2亿美元收购杰士邦公司54%的股权，CITICCapital Cupid Investment Limited以0.8亿美元收购杰士邦公司36%的股权。也就说杰士邦估值2.22亿美元，约14亿人民币。而这个CITIC Capital是中信资本旗下，国家队的大腿哦。

武汉杰士邦以前就是人福医药旗下的，做中国的杰士邦代理，2006年以估值2亿左右卖给了澳洲杰士邦。经过10多年的发展，杰士邦公司拥有并运营“JISSBON（杰士邦公司）”、“SIXSEX（第6感）”等著名品牌，在中国安全套市场具有领导地位。

（莫名插入的小杜杜）

第二块是人福医药（60%）与中信资本(40%)一起成立新加坡护理，以4亿美元收购Ansell Ltd.下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。

也就是说合计6.22亿收购了杰士邦的全球业务，此后人福医药把武汉杰士邦即tt的中国业务也整合到新加坡护理旗下，成立乐福思健康集团，人福医药合计持股76.33%股权。

收购业务的利润怎么样呢，我们可以从中国业务一窥究竟，截至2016年12月31日，杰士邦公司总资产53,822,392美元，负债总额17,619,558美元，净资产36,202,834美元，2016年度实现营业收入65,895,035美元，净利润12,072,239美元，也就是说2016年杰士邦的净利率约18%,一年盈利营业收入4.15亿元，净利润7600万人民币。

这个净利率不低了，对比一下伊利股份的净利率约9%,上海家化只有6%。

当然，初善君千辛万苦之下，发现了新三板有一家安全套公司：诺丝科技。相信老司机看到这会心一笑，毕竟着急的时候是没时间看品牌的，偶尔也存在使用的可能。诺丝科级2017年上半年仅实现收入5718万元，毛利率高达77%，但是净利润还不到21万元。看来安全套除了技术外，渠道费用应该是非常高的。

人福医药年报称：伴随着互联网技术进步，电商从萌芽到发展，两性健康产业的发展迎来黄金期。大家可以思考一下为什么电商的发展使得两性健康迎来黄金发展期（好奇脸）。Technavio数据预计，2015年~2020年全球成人用品（不含避孕套）市场规模将从123.7亿美元增至163.1亿美元，年复合增长率5.68%；同期全球避孕套市场规模从43.6增至70.3亿美元，年复合增长率为10.03%。

结论一是安全套的复合增速是远远高于全球经济增速的，全球规模约450亿。二是成人用品市场规模是tt的2.32倍，具体是哪些成人用品，大家可以去昏暗的小巷子里用厚厚的门帘隔开的那些小屋子里研究。

人福医药同时称：避孕套的销量从277.8亿只增至446.8亿只，复合增长率为9.97%，跟销量一笔，好像单价没怎么涨，至少大家还用得起。

那么收购后的杰士邦全球盈利如何？乐福思健康集团于2017年9月纳入公司合并报表范围，2017年9-12月实现营业收入52,235.98万元，两性健康业务实现收益3,595.67万元，净利率为6.88%。由于当期支付并购费用、业务整合投入增加以及可辨认资产重估增值导致的折旧摊销费用增加，9-12月实现净利润-3,327.87万元。

单纯的看TT行业，避孕套作为二类医疗器械，受到相关政策法规的监管，其生产和销售均需取得一定的资质或备案，而资质申请有严格的标准及时间要求。由于避孕套的使用过程直接接触人体肌肤，因此产品的安全性对生产和经营厂商也有着具体的要求（以上内容摘选诺丝科技）。所以生产TT并不容易，也算是医疗器械了。

而影响避孕套上游行业（原材料）主要因素包括天然橡胶产量、价格、成本、相关设备的保养、维修等。避孕套行业的下游行业，主要包括各产品经销商和线上线下渠道客户。同时品牌知名度对快消品（这时候tt算快消品好像也说得过去）的推广有着巨大的影响力。由于避孕套被国家广告法规归纳为“涉性”产品，因此在广告宣传方面，避孕套一直受到严格限制，导致先前国内避孕套市场培育较为缓慢，众多品牌在宣传和发展上受到了相当的阻碍。

而通过初善君在一个400多人的微信群调研得知，使用杜杜和刚刚的是大多数，使用杰士邦的并不多。这些跟以上的影响因素有关，毕竟便利店和超市随处可见的是杜杜，而且有同学称，并不是每个人都在意厚薄，只在意带或者不带。

也可以说，把杰士邦纳入旗下的人福医药仍有很大的提升空间。而收购形成的商誉也是投资者不得不关注的问题。年报显示，商誉余额高达65亿，其实杰士邦业务的商誉就有23亿元。

回过头看人福医药2017年的业绩，公司实现营业收入1,544,568.41万元，较上年同期增长25.26 %；实现归属于上市公司股东的净利润206,871.96万元，较上年同期增长148.52 %，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55,908.88万元，较上年同期减少1.00%。虽然归母净利润高达20.69亿元，大部分都是投资收益，未来还是要看人福医药的管理层，能否把手头的业务做好，把TT做好，让更多的朋友有放心的tt使用。

收购tt也算是国内经济崛起的一个特征吧。

最后提一个问题，古代如何避孕呢？真的如关美女所说的：”你留在我身体里的东西，我会用内力逼出来“。

（这部剧的最大亮点我觉得是年轻时候帅气而妖艳的皇阿玛）

（感谢阅读，本文完）