市值近900亿，股价一年涨8倍碾压全部上市券商，月内被3家投行看多，互联网券商享受高估值？

财联社（北京，记者高云）讯，当下，若问哪家券商股2020年以来涨幅最大，答案非富途控股莫属，期间涨幅高达8倍之多。相较来说，众多A股券商2020年迎来券业发展大年，但是估值却踌躇不前，究竟原因何在？

截至1月28日收盘，富途控股报收99美元，市盈率为118.70，市净率18.21，总市值攀升至133.97亿美元，约人民币868.42亿元，已较2020年年初增加7.94倍。自2020年年初至今，富途控股股价涨幅累计高达793.58%，即便只计算2021年以来的涨幅，也已翻倍，涨幅高达114.53%。A券商涨幅难以与之匹敌，涨幅最高的中银证券上涨324.53%，受市场关注度最高的东方财富区间涨幅为175.98%。

近一年来，花旗四次上调富途目标价，1月21日将目标价上调至119.7美元。此外，近日，中银国际与首次覆盖富途的华兴资本，分别上调富途目标价至111.60美元、125美元。

华兴资本表示，相较于同行，富途在香港市场有更大的规模优势，成为行业首选，强劲的IPO市场将促进经纪和公司服务业务的发展；受益于强劲的港美股IPO市场，2020年，富途承销了20多宗认购金额超100亿港元的热门IPO。预计2021年IPO市场将保持强劲势头，特别是在香港市场，而ESOP（公司职工持股计划）服务将进一步推动其客户的增长。此外，海外扩张将带来额外增长，专注于技术驱动的用户体验。

“今天的富途在外界看来可能是猛一下快速增长，但其实这是一种长期积累自然而然的结果。可以说在刚开始的时候富途就选择了正确的事情，而不是容易的事情。”富途证券相关人士向财联社记者表示。

富途证券的亮点有哪些？与A股券商相比有哪些差别化优势？财联社记者试图从业务层面做以剖析。

孖展是重要收入来源

今年港美股行情火爆及新股的造富效应，吸引了内地投资者参与，对于富途证券来说，也是创造业务机会的“黄金时刻”。

内容社区和社交平台快手近期在港启动IPO，1月29日10:30截止招股，通过富途最终认购快手新股人数达到206673人，认购金额超过426亿港元。

实际上，富途在2020年即已把握了港股新股打新火爆机会，积极推进相关业务。2020年有多只大型IPO在港股上市，富途在香港首次引入助力预约融资额度活动，让富途的新股认购人数和金额屡创新高。

打新与孖展给富途带来巨大收益，能向银行渠道取得的资金支持是根本。银行提供融资授信给各券商平台，以便投资者用银行融资扩充资金用于打新，需要券商在银行取得授信等级。

富途证券相关人士向财联社记者表示，富途目前拥有由香港证监会颁发的1/2/3/4/5/7/9号牌，同时为了获得更高的银行授信，富途在去年Q3期间完成了3.14亿美元的增发，此次增发夯实了公司的资本金，为融资融券业务规模的进一步扩大提供了资金支持。此次增发为富途的客户带来立竿见影的效果，最新的快手IPO，富途也为客户提供了近300亿港元的融资额度。

富途牛牛App最新注册用户超1200万

2020年11月19日，富途控股2020年Q3未经审计财报显示，富途控股2020年第三季度总营收9.46亿港元，同比增长272%；净利润4.02亿港元，同比大增超1600%。

分业务来看，富途交易佣金及手续费收入同比增长359%至7270万美元（约5.6亿港元），利息收入同比增长140%至3570万美元（约2.8亿港元），其他收入（含财富管理、企业服务业务等）同比增长555%至1380万美元（约1.1亿港元）。

富途向财联社记者表示，2020年新增有资产客户数涨幅高于2019年，目前根据最新数据，富途牛牛App注册用户超1200万（2020年三季报这一数据为1040万，开户客户数达117.3万），社区日活跃用户（DAU）超80万，聚集了大批高质量的关注港美股的投资者。

“富途证券目前仍有超70%员工为产品研发人员。2020年成为了香港App store金融应用第一名，每5个香港成年人中就有1人在使用富途。” 富途证券方面表示。

基金理财规模突破100亿港元

2020年，富途主攻三大业务，即传统经纪业务，财富管理业务（富途大象财富）和企业服务业务（富途安逸）。其中，财富管理业务已于去年下半年正式启动，且被提上战略高度。

2020年12月30日，富途宣布旗下财富管理品牌富途大象财富的基金理财规模已突破100亿港元，累计为投资者赚取3.078亿港元。

据介绍，富途大象财富已与超过30家国际顶尖的金融机构展开合作，其中包括贝莱德，摩根士丹利、PIMCO、富兰克林、普信、霸菱、惠理、易方达香港、嘉实国际等知名资管机构，持续上线来自顶尖资管机构的覆盖不同投资主题、资产类别、投资区域的优质投资理财产品。同时，目前已有多家资管机构成功入驻富途牛牛社区，深度参与用户投教、与富途共同举办线上直播路演。

富途大象财富的专业选品团队曾就职于高盛、花旗、中金、法国兴业银行等国际大行，具备多元化的金融背景及丰富的研究经验，通过严谨的6P基金选品法则，遴选优秀基金产品。

富途安逸提供的是企业服务业务，包括IPO分销、IR、ESOP期权管理一站式服务，2020Q3单季度交易规模达到1309亿美元，覆盖投资者超过1100万人，覆盖美股港股上市客户超400家，日产UGC内容近10万条。

2020年10月底，根据富途官方统计，公司用户遍布约200个国家和地区，仅两个多月时间，用户覆盖了全球92%的国家和地区，达216个。

富途内部人士告诉财联社记者，公司一直以来也都在深耕香港市场，也已成为香港最大的零售券商，根据2020Q3财报显示，香港本地投资者增速加快，三季度香港有资产客户数同比增长209%，由于产品的优质体验，富途广受香港民众好评和喜爱，在2020年还成为了香港App store金融应用第一名，每5个香港成年人中就有1人在使用富途。富途也在持续深耕香港本地市场的同时加快国际化布局，在夯实美国市场的同时，富途也将正式进入新加坡地区。

1月以来三度被上调目标价

富途备受投行分析师看好，时隔一个月，花旗分析师再度上调公司目标价。此外，另有两家机构近期调升了富途目标价。

1月21日，花旗银行分析师Daphne Poon重申富途控股买入评级，最新目标价大幅上调至119.7美元。

1月25日，中银国际分析师Jasmine Chin重申富途控股买入评级，并大幅上调目标价，从此前的54美元上调至111.60美元。

1月27日，华兴资本首次覆盖富途控股，给予买入评级，基准情景假设下目标价125美元。

从历史来看，花旗对富途表现了持续看好，近一年内四度上调目标价。

花旗银行在今年1月21日上调富途目标价主要基于两点。一是，富途是目前上行市场行情中最好的标的，火热的行情会给富途带来更多的经纪佣金收入，同时还会更好地驱动用户增速，AUM以及股票融资业务；二是，近几个月，市场份额的增长动能强劲，富途目前是香港头部十大券商里唯一一家专注零售客户的券商。

中银国际上调目标价的理由有，受益于港股市场激升的交易量，未来一连串的新股上市能给富途带来持续的客户增长，今年进军新加坡市场，加上已有的北美市场，未来多元市场的收入来源将长期推动业绩增长。

华兴资本首次覆盖富途，称富途凭借高素质的管理团队、对用户体验的专注和强大的研发团队，成为行业首选（Top Pick）。

华兴资本本次报告主要基于以下原因，一是富途具有明确战略路线和优秀执行能力的行业领头羊；二是预计香港本地零售市场的市场份额将持续增长。

华兴资本称，相较于同行，富途在香港市场有更大的规模优势，成为行业首选，强劲的IPO市场将促进经纪和公司服务业务的发展；受益于强劲的港美股IPO市场，2020年，富途承销了20多宗认购金额超100亿港元的热门IPO。华兴预计，2021年IPO市场将保持强劲势头，特别是在香港市场，而ESOP服务将进一步推动其客户的增长。此外，海外扩张将带来额外增长，专注于技术驱动的用户体验。

华兴资本认为，富途目前处于快速扩张阶段，而驱动其业绩快速增长的核心因子是新增付费用户，并认为此核心业绩驱动因子会影响富途的业绩增速以及估值倍数。