管道一哥伟星新材

伟星新材

主要业务：

公司主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，产品分为三大系列:一是PPR 系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水;二是PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域;三是PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。同时，公司围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展新品类业务，主要有家装防水业务、净水业务等，目前均处于培育阶段，销售规模较小。

公司业务分为零售业务和工程业务。零售业务主要依托经销渠道进行经营，是公司营业收入和利润的重要来源;工程业务主要通过直销和经销的方式经营，稳健良性发展。

报告期，公司主要业务及经营模式未发生重大变化。

公司经营思路：

(1)持续推进零售、工程“双轮驱动”战略，加速市场全面拓展。零售业务一方面通 过填空白、补弱势、扩强势，加强营销网点开发，加速市场布局，市场占有率得到有效提升， 报告期，华北、西部、华南区域市场的销售增长 40%以上;另一方面持续推进同心圆战略的 实施，加速防水、净水等新业务拓展，上半年其他产品的销售同比增长 59.39%。同时，直 面销售通路、消费习惯等变化，加快销售模式创新与服务升级，加速家装公司的合作，积极 展开线上销售并尝试直播等零售新模式，全面加强业务拓展，成效明显。工程业务坚持“风 险控制第一”的原则，深挖核心领域，加快空白、薄弱市场布局，同时积极突破优质大客户 战略合作，实现健康发展。

(2)以“投入产出”和“转型升级”为主线，强化生产制造的核心保障功能。紧扣质 量、成本、交期三大核心，一方面积极通过设备改造、工艺技术提升等降本降耗，并通过自 动化、信息化融合，提高生产效率，不断强化成本领先战略，有效缓解上半年原材料价格上涨压力;另一方面加快智能制造升级，并加强与大数据、物联网等前沿信息技术的深度融合，有效实现全流程智造对接，全面提升生产制造能效，为业务一线拓展市场提供了强大保障。

(3)坚持以研发为先锋，以市场需求为导向，有效助力盈利模式升级。一是在原领域， 不断推出多品类迭代型产品及配套解决方案，进一步巩固市场领先地位;二是在新领域，持 续开发更多有竞争力的产品和系统解决方案，保持良好的盈利能力;三是加快实现在前瞻技 术方面的突破和行业布局，有效储备后续发展动能。报告期，公司在研项目 60 多项，其中省级新产品立项 3 项;申报专利 149 件，其中发明专利 42 件。

(4)多层次推进品牌建设，全面提升伟星品牌的整体形象。一方面不断优化品牌视觉系统并有效落地执行，有序推进门店形象升级、打造全屋伟星旗舰体验店等工作，强化“VASEN 伟星”品牌新形象以及消费者的认知;另一方面，通过线下媒介传播、展会、微信公众号、 网络推广等，不断强化品牌传播，加速品牌推广。同时，系统梳理和完善各产品品牌与星管 家服务品牌，持续深化品牌营销与服务一体化建设，不断提高其品牌附加值，提升伟星品牌 整体形象。

(5)持续优化人才结构，强化组织能力提升。以战略运营为管理主线，以“强将精兵 +组织活力”为策略，以“干部年轻化、人才专业化”为重点，持续围绕“创新、专业、高 效”加强组织能力建设;同时，不断完善人才激励与团队考评机制，进一步激活组织活力， 打造忠诚、善战、创新的人才梯队。

行业发展情况：

近年来我国塑料管道行业已进入稳定发展期，增幅放缓，整体稳中有进，稳中提质。2021 年是“十四五”开局之年，行业发展稳中向好，在推动科技进步、加快产业升级、提高国际 影响力方面都有了较大进步，尤其规模企业持续创新驱动，不断推动行业走向高质量发展， 但同时产能过剩、市场竞争激烈、产品质量参差不齐等问题依然存在。

由上可知：公司产品主要是排水管和暖气管道等，面向家庭装修，工程施工，市政工程，而家庭装修是公司主要利润来源，个人议价能力弱，利润高，同时受房地产景气度影响。

公司所处行业属于成熟期，发展缓慢，竞争激烈。

2016年达到利润增速高点40%后，逐年增速下滑，近年来维持在平均10%附近，市场逐渐饱和。

收入同理，近年来利润增速低于收入增速，一是产品竞争激烈，二是上游原材料涨价严重，终端难以传导。

行业竞争激烈，毛利率逐年下滑。

管理水平上升，净利率逐年走高，2021年大幅下滑，后面找原因。

总的来说，进入成熟期的行业，又是房地产周期，很难继续快速增长。

公司ROE保持在高运营水平，运营能力一流。

应收款逐年走高，但增速低于收入增速，所占额度小。

现金流高于净利润，说明公司在行业中所处地位高，成熟期的公司行业龙头具备话语权。

因为估值低的缘故，三季度叠加原材料涨价，叠加去年高基数，表现尚可，不属于很优秀，在行业内中规中矩吧。

同行青龙管业，纳川股份，永高股份三季度单季度分别同比增速-16%，-215%，-60%，公司表现是行业中最好的。

历史市盈率2013年最低13，2021最高33，13年公司规模小发展确定性不高，去年茅指数大幅炒作导致不切实际。

公司股价基本围绕在市盈率18-24之间小幅波动，目前股价偏高。

机构观点：

公司现金流稳定优秀，得益于公司强化的自营业务，提升服务能力，同时在行业中品牌知名度大，有一定的品牌溢价能力。

对于未来的看法

拟收购FastFlowLimited100%股权，加快国际化战略布局。公司拟通过新加坡全资子公司以自有资金1,700万新加坡币收购FastFlowLimited（捷流公司）100%的股权。捷流公司总部位于新加坡，是一家专业从事排水系统设计与施工服务的集成系统运营商，收购有助于进一步增强公司核心竞争力，做强做大给排水业务，同时加快国际化战略布局。

想象空间不大，不确定性高，

总体而言，公司目前成长性一般，股价略高，适合关注。

技术来看，还没走出下降趋势，目前阶段性反弹，参与价值不大。

观望。