昨日创新高，今日开盘20cm跌停，国科微经历了啥？

国科微昨天还创历史新高，今天集合竞价直接跌停，跌停板上封单近3.5万手，突然闪崩跌停，到底发生了什么？

据报道，美国商务部工业与安全局宣布将27个实体和个人列入所谓“军事最终用户”（MEU）清单。根据美国商务部网站公布的名单，四个亚洲国家的实体和个人被列入：日本和新加坡各1家；中国12家；巴基斯坦13家。

其中，国科微就被列入所谓的黑名单。

受到该消息的影响，国科微集合竞价20cm以跌停价开盘。不过，在开盘5分钟内，国科微就遭到了巨量资金翘板，短短半个多小时内，国科微成交额突破23亿元。

巨量资金翘板，股价走势堪称硬气，翘板资金有啥底气？

01

爆炸的业绩？

前段时间，国科微借助三季报业绩扭亏为盈且大幅盈利的刺激下，股价走出了连续两天20CM的涨停，随后一直震荡走高，要是把三季报业绩发布时间点作为股价分水岭，短短不到一个月内，股价截至昨天将近翻倍。

势头之猛，令A股无数价值投资者直呼恐怖如斯。

从半年报亏损到三季报盈利大幅增长，从大基金二次减持到知名“牛散”抱团，又到了这次被美国拉入黑名单，这家公司难免引得市场的高度关注。

这到底是一家什么样的公司呢？

国科微成立于2008年，公司以直播卫星芯片起家，2013年开始组建存储控制器芯片相关团队，2015年获得大基金4亿人民币注资，是首家获得大基金注资的集成电路设计企业。

公司主营业务为广播电视、智能监控、固态存储以及物联网等领域的系列芯片产品。

作为大基金投资的半导体企业，原本就备受市场关注，何况国科微前三季净利润暴涨119倍，顿时惊艳全场。

三季报显示，公司2021年前三季度实现营业总收入18.8亿，同比增长398.8％；实现归母净利润1.8亿，同比增长11918.1％.

分季度来看，第三季度营收和净利润分别为9.24亿元和1.92亿元，分别同比增长404.7%和783.3%。

我们先看营业收入，可以看出公司营业收入自2018年后稳步增长，连续两年同比增速保持 30%以上，今年营业收入有加速扩张的趋势。

其中，公司上半年的营收为9.24亿元，已经超过2020年整年的营收金额，三季度营收继续保持高速增长的态势。

奇怪的是，公司上半年营收持续放量，而扣非净利润却不堪入目，还亏损约3000万元。

而且2021年以前，公司毛利率基本维持在30%以上，但到了2021一季度和二季度，毛利率仅为13.43%和10.9%，而三季度毛利率却突然跃升至38.33%。

其实我们能从公司的应收账款和存货中看出一些端倪。公司二季度应收账款和存货大幅增长，到了三季度应收账款有所下降，可以看出公司是收回了一部分款项。

上半年业绩未释放，压着等到三季度一次性释放，这业绩增长看起来就很“爆炸”。

不过，对于毛利率下滑，公司方面是这么解释的，上半年固态存储主控芯片订单签订较早，后续晶圆代工价格上涨导致成本上升，但公司并未提高销售价格，导致毛利率较低。

02

价值在哪？

抢了别人生意，业绩好，就被拉黑名单了吗？

作为早在2015年就获得大基金注资的企业，这次又被美国瞄准，国科微肯定是有“东西”在的。

从国科微的发展战略上来看。2013年公司开始组建存储控制器芯片相关团队，并逐步转型为国内存储控制芯片领航公司，并在2019年推出第一款全国产化的固态硬盘控制芯片。其新一代固态存储控制器芯片 GK2302V200 已全面投片，将在 2021 年全面上市。

可以看出，国科微是国内为数不多的基于自有控制器芯片开发硬盘的企业。而公司营业收入大幅增长主要来源于固态存储系列芯片产品及研发设计服务类收入的快速增长。

从长远来看，国科微的想象空间，主要有两个大逻辑：国产替代和行业景气度提升。这两个决定了北方华创有多大的增长空间和成长性。

首先是国产替代。目前，国内固态存储主控芯片还处于第三梯队，随时受到欧美国家“卡脖子”。

固态存储主控芯片市场大致分为三个梯队，第一梯队是三星、东芝、SK 海力士等原厂阵营，他们同时具有生产NAND Flash和研发控制芯片的能力，主要用于自家固态存储产品，且基本不对外供应。第二梯队是Marvell、慧荣、群联、Microchip等第三方主控芯片厂商，占据大部分非原厂的固态存储市场。第三梯队是以国科微为代表的大陆主控芯片厂商，正在快速追赶。

当前，国科微存储已经成为国内为数不多的基于自有控制器芯片开发固态存储的企业。从目前的市场份额来看，国科微在国产存储市场已居于第一梯队。

其次是行业景气度。根据Allied Market Research的报告，2020年全球固态存储主控芯片市场规模为141.2亿美元，预计到 2030年将达到530.1亿美元，2021年至2030年的复合年增长率为14.4%。

这样看来，不难理解国科微一方面被美国拉黑，又受国家大基金扶持了，而受益于国产替代推进和半导体行业景气度的持续，国科微前景还是可以值得期待的。

03

达摩克里斯之剑高悬

但要注意的是，国科微在经历股价暴涨以后，达摩克里斯之剑高悬。

从大基金第二次减持，到被美国拉入黑名单，国科微利空消息不断。

早在2020年1月14日至2020年3月20日期间，“大基金”通过集中竞价交易的方式第一次减持国科微179.99万股，减持价格区间为47.83元/股-58.2元/股，至少套现8000万元。

国科微6月11日发布股东减持预披露公告，持股5%以上的股东“大基金”计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过360.64万股。这是“大基金”第二次减持国科微。

虽说大基金减持是正常退出，但巨额的筹码流出，无疑降低股权集中度，增加流通盘，压制股价的上涨。

此外，最暴击的莫过于被美国拉入所谓的“实体清单”。

实体清单是 BIS 使用的一种工具，用于将受 EAR 约束的物品的出口、再出口和国内转移限制在合理认为涉及、已经涉及或造成重大影响的个人(个人、组织、公司)参与或参与违反美国国家安全或外交政策利益的活动的风险。对于在此最终规则中添加到实体列表中的实体，BIS 强加了适用于所有受 EAR 约束的项目的许可要求。

不少投资者认为，国科微被美国拉入黑名单，意味着美国的供应商在向其发货之前，必须获得许可证，而这份许可证非常难以获得，等于公司关键零部件供应，就被卡在美国手里。

对此，国科微发公告表示，公司正开会评估这一事件带来的影响，一切以公司公告为准。

此外，前段时间，公司向核心员工以超低价进行股票激励，并且对于业绩考核的设置纷纷遭到市场质疑。

比如说，公司以超低价进行股票激励，授予价格为55元/股，相较于草案披露当日公司收盘价折价近55%。

而较低的业绩考核目标也遭到市场质疑。本次股票激励计划中，国科微设置了2021年至2023年为业绩考核期，其中一条解锁条件为三个年度分别实现营业收入不低于11亿元、12亿元、15亿元，相当于同比增长50.48%、9.09%、25%，但这一增速明显低于2019年至2021年上半年公司营业收入增速35.68%、34.64%、393.08%。

今年上半年，国科微实现营业收入9.52亿元，已经完成了2021年收入考核指标的86.55%。此份股票激励方案的业绩考核标准设置，是否具有合理性，是否有助于发挥激励作用，成为监管部门关注重点，深交所在问询函中直指公司是否存在向相关人员变相输送利益的情形。

这不，公司三季度就轻松完成业绩，并于10月22日进行限制性股票激励计划授予。