云顶星耀IPO__明星资本玩家齐聚首

放眼全球，有些资本玩家专注于一级市场，有些专注于二级市场，有些一二级通吃。比较有名的包括最近口碑爆棚的高翎资本，国内知名度不是很高的兰亭投资（淡马锡旗下），本篇文章的标的公司就是同时受到了这两家公司的加持，并有一堆顶级资本玩家投资的公司。

2020年6月26日，Everest Medicines Limited （以下简称“云顶新耀”）向港交所递交招股书，谋求在香港主板上市。

1、公司简介

云顶新耀2017年在上海成立，是一家临床后期生物制药公司，经过几年发展，业务已包括全球同类首创或同类最佳疗法的许用、临床开发及商业化，以解决大中华及亚太区其他新兴市场尚未得到满足的医疗需要。2017年至今，公司已创建一个有高度扩展性的平台、也组建了一支现代化管理团队，公司已拥有一个由八款极具前景的临床候选药物组成的产品组合，其中药物覆盖肿瘤、免疫学、心肾疾病及感染性疾病等。基于全球发展战略，该公司在欧美四个城市设有经验丰富的业务开发团队，目前已与全球大部分生物制药公司建立了业务关系，并已经开始系统地在各重点治疗领域中筛选及评估具差异化、处于后期、已规避风险且相信在大中华及其他亚太新兴市场有重大商业潜力的资产。主动与科学细致地识别选择新增候选药物是该公司增长策略的核心。

云顶新耀的产品管线：

资料来源：招股说明书；

2、财务数据

招股书显示，截至2018年及2019年12月31日止年度以及截至2019年及2020年3月31日止三个月，云顶新耀的研发开支分别为5590万元、1.51亿元、2280万元及8020万元人民币，在此期间云顶新耀的经营亏损净额分别为1.272亿元、1.761亿元、3030万元及1.51亿元人民币。

云顶新耀财务报表简表：

资料来源：招股说明书；

3、公司分析

云顶新耀目前共有8个到达临床期的核心药物，其中多个都处于临床研发的后期阶段。截止目前，共有4项药物进入了Ⅲ期临床招募阶段，此外有2项药物已在今年开始注册试验。这些药物覆盖肿瘤、免疫学、心肾疾病及感染性疾病。当前医疗条件下，这四个治疗领域仍然有大量未得到满足的医疗需要且患者人数众多。

六款候选药物正在中国进行或步入注册性试验：

资料来源：招股说明书；

云顶新耀在四个专注的治疗领域中的支柱资产：

资料来源：招股说明书；

公司在肿瘤方面的支柱资产为sacituzuma bgovitecan(Trodelvy)，其为同类首创的TROP-2靶向抗体药物偶联物(ADC)。TROP-2是一种膜抗原，在许多常见的上皮癌中过度表达。根据弗若斯特沙利文报告，存在TROP-2过度表达的癌症的总新发病例数超过350万起，占2019年中国全部440万起癌症新发病个案超过78.9%，因此，sacituzuma bgovitecan可能具有广谱的抗肿瘤效果。

公司在心肾疾病方面的支柱资产为Nefecon，是一种潜在首创用于治疗IgA肾病(IgAN)的候选药物，IgAN是中国肾小球肾炎和慢性肾病的常见病因。即使得到治疗，约50%的IgAN患者会于30年内发展至末期肾病(ESRD)。该药物在中国面临另外两款药物的竞争，分贝是Novartis的LNP023口服药及荣昌生物的经皮下给药的RC18，目前Nefecon的进展最快，处于临床三期。

资料来源：招股说明书；

公司在感染性疾病方面的支柱资产及核心候选产品之一为eravacycline(Xerava)，是一种潜在同类最佳新型全合成静脉给药的四环素类药物，通过与30S核糖体亚基结合来阻止细菌蛋白质的合成。Eravacycline对有多种耐药性(MDR)的及常见于中国的革兰氏阴性病原体（如肠杆菌目及鲍曼不动杆菌）展现出广泛及强大的体外抑制作用。在中国，有另外两款改良的四环素类似物，分别为Pfizer的替加环素及再鼎医药的甲苯磺酸奥玛环素。再鼎医药于2017年在纳斯达克上市，截止到发稿日，其市值为60.18亿美元。

资料来源：招股说明书；

公司在免疫学方面的支柱资产及核心候选产品之一为etrasimod，是一种潜在同类最佳的第二代1-磷酸鞘氨醇受体(S1PR)1、4及5口服调节剂。etrasimod最初的适应症为溃疡性结肠炎(UC)，但其后发现有机会适用于克隆氏症(CD)及自体免疫性皮肤病（如异位性皮肤炎），这些疾病过往在中国存在漏诊及治疗不足。此赛道的竞争非常激烈，有2个分别来自武田及杨森的药物已经上市。百时美施贵宝的Ozanimod及苏州康乃德的CBP-307与etrasimod同为S1P受体调节剂，在临床进展上暂时落后于etrasimod。

资料来源：招股说明书；

4 行业分析

近年在中国，肿瘤药物产品销售一直在稳定增长，2019年的总收益为人民币1,827亿元， 从2015年至2019年的复合年增长率达13.5%。假设药品以批发价出售，预计中国肿瘤药物市场的总收益到2024年将达到人民币3,672亿元，2019年至2024年的复合年增长率为15.0%。市场预计到2030年将进一步增至人民币6,598亿元，从2024年至2030年的复合年增长率为10.3%。 肿瘤药物占中国医药市场的份额从2015年的9.0%增至2019年的11.2%，并预计到2024年将继续扩大到16.5%。下图说明中国肿瘤药物市场的历史及预测规模：

资料来源：弗若斯特沙利文报告；

与西方国家相比，中国新型抗生素的市场非常强劲。根据弗若斯特沙利文报告，从2015年 至2019年，中国的抗感染药物市场已从人民币1,958亿元增至人民币2,255亿元，复合年增长率为3.6%。尤其是中国的抗感染药物市场，是中国最大的治疗领域之一，其商业收入与肿 瘤和心血管疾病相似。在抗生素分部，与整体抗感染市场相比，中国革兰氏阴性MDR (G-MDR)抗生素市场在过去五年中以更快的速度增长，从2015年的人民币125亿元增至2019年的人民币205亿元，复合年增长率为 13.2%。市场于2024年预计将增至人民币351亿元，2019年至2024年的复合年增长率为11.4%， 到2030年将进一步增至人民币557亿元，2024年至2030年的复合年增长率为8.0%。下图说明中国革兰氏阴性多重耐药菌抗生素市场的历史及预测规模：

资料来源：弗若斯特沙利文报告；

中国最常见的自身免疫性疾病是类风湿关节炎、异位性皮肤炎、银屑病（牛皮癣）、强直性 脊柱炎、溃疡性结肠炎(UC)和克隆氏症(CD)。在中国，2019年自身免疫疾病市场规模为人民币162亿元，预计到2024年将增至人民币532亿元，复合年增长率为26.8%。预计该市场于 2030年将进一步增至人民币1,667亿元，从2024年至2030年的复合年增长率为20.9%。下图说 明中国自身免疫性疾病市场的历史和预测规模：

资料来源：弗若斯特沙利文报告；

IgAN在中国的患病人数从2015年 的2.00百万增加至2019年 的2.18百万，复合年增长率为 2.2%。预计该人群的患病人数于2024年将达到2.28百万，2019年至2024年的复合年增长率为 1.0%，于2030年将达到2.37百万，从2024年至2030年的复合年增长率为0.6%。下图说明中国 IgAN的历史和预估患病人数：

资料来源：弗若斯特沙利文报告；

5、股东构成

招股书显示，云顶新耀在上市前的股东持股结构中，CBC集团是其控股股东，持股为62.48%，截至2020年3月31日，康桥资本基金C-BridgeHealthcareFund II, L.P. 及C-Bridge Healthcare Fund IV,L.P.共同拥有CBC集团73%股份。此外，云顶新耀的股东还有数十家明星投资机构，如Hillhouse(高瓴资本)、BlackRock(贝莱德)、淡马锡旗下Pavilion Capital（兰亭投资）、新加坡GIC Private Limited、Shanhe Holding Co., Limited（嘉善国投）、Janchor Partners(建峖实业投资)、RA Capital、Decheng Capital (德诚资本)、GT Fund(国新国同)、Janus Henderson Investors（骏利亨德森投资）、Cormorant、Rock Springs Capital、Octagon Capital（八方资本）、HBM Healthcare Investments。

云顶新耀业务大事件概要：

云顶新耀股东持股明细：

6、中介机构

云顶新耀此次IPO的的中介团队主要有：高盛、美银为其联合保荐人；普华永道是其审计师；中伦、世达分别是其公司中国律师、公司香港律师；天元、凯易分别是其券商中国律师、券商香港律师；弗若斯特沙利文是其行业顾问。

7、云顶新耀的招股书链接：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2020/102201/documents/sehk20071900047_c.pdf

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