燃料油月度报告：谨防五月原油回调对燃油的影响

摘要：4月以来，国际油价受OPEC+减产及地缘政治因素影响持续大涨，委内瑞拉产量持续下降导致全球重油供给偏紧，前期可以进口伊朗原油的八个国家也不再得到豁免，因此对于原油市场而言，无疑是重大利好，后市来看，由于目前美国原油月间价差刚刚扩大，预计未来还能持续维持一段时间的back结构，后续油价转折点可能会在内陆价差及月差持续扩大的情况才会出现，而目前原油走势良好，处于强势上涨趋势中，但月末最后几个交易日，美国领导人喊话油价过高，要求OPEC降低油价，原油受此影响大跌3.5％，我们预计油价在五月份可能会有一定幅度调整，但是否反转还需取决于5月份OPEC会议。燃油方面，受下游需求不振及新加坡燃油库存持续上升影响，其4月以来整体涨幅弱于原油，但月末下游需求有所提振，波罗的海干散货指数持续反弹，燃油大幅上涨。

一、上游国际原油市场情况

国际原油期货价格大幅走高，美国取消伊朗原油制裁的豁免权成为油价大涨的主要推动力量，白宫表示为了把伊朗原油出口降为0，将不再为进口伊朗石油的国家提供制裁豁免，现有的制裁豁免将于5月初到期。而伊朗方面则威胁要关闭霍尔木兹海峡，以报复针对该国核计划的制裁。市场担忧伊朗制裁的收紧可能将会导致原油供应的紧缺。此外对油价起到支撑作用的还有以下几点： 其一、美国石油活跃钻井数再度减少，美国油企开始减少新钻井的建造，转而注重盈利方面；其二、伊拉克石油部发言人表示，伊拉克致力于OPEC及其他产油国的减产行动，任何增产或减产的决定将由OPEC共同作出决定。 但是由于受到伊朗制裁的影响，沙特的减产意向出现松动，美国方面表示将会继续与沙特及阿联酋合作，以抵消伊朗石油供应下降，而沙特方面也暗示5 月OPEC会议上可能会做出决定，但不一定会延长减产，加之俄罗斯此前已经表示对当前油价感到满意，暗示希望停止减产计划，市场担心OPEC的减产行动或将结束。

二、新加坡燃料油市场情况

4月，新加坡燃料油市场价格区间震荡为主，市场基本面依旧偏弱，需求低迷且供应过剩导致市场气氛降温，具体来看：首先，市场供应依旧充足。据贸易商估计，4月来自西方抵达新加坡的船货量大概在600万吨，比3月幅度降低7.69％左右，同时中东地区库存高企，来自中东的套利货也在不断运抵，加之4月底，集中抵运的套利货未能及时消耗，供应过剩压力显著。不过贸易商预计5月运抵新加坡的燃料油数量将远低于4月，市场氛围稍有改善。

其次，需求未见明显起色。中东燃料油发电需求释放稍显滞后，虽然目前市场上燃料油的采购意向稍有增加，但其采购力度对市场支撑有限。此外，航运市场持续低迷导致船用油需求依然表现不佳，当前波罗的海干散货指数与380cst船用油码头现货价格对MOPS升水均处于低位水平附近，船用油市场人气仍未恢复，而中美贸易谈判进展对于航运需求的提振尚需时日。据新加坡海事及港务管理局（MPA）最新数据显示，新加坡3月船燃总销量为409万吨，同比下滑1.9％，并且同比销量连续三个月下降。

综上所述，船运市场低迷抑制船用油需求回升乏力，同时欧洲套利船货增加使得新加坡市场供应充裕，市场基本面依然承压。不过，进入5月份，原油走势向好，而新加坡套利船货量将下降，同时，中东地区会逐步进入高温天气，燃料油需求将有大幅度的提升，届时，供应过剩状况会逐渐缓解，市场供需面有望转向平衡。

库存方面：新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2019年4月24日当周，新加坡燃料油库存数量继续攀升，触及近16个月高位2443万桶，较上周增加132万桶或5.73％。本周的燃料油库存较去年同期高39.82％，这是近三年来同比去年的最大增幅。

三、航运市场情况

一季度是航运市场淡季，虽然国际原油大幅上涨，但燃料油并未跟随，主要是受到下游需求疲软影响，二季度以来，航运市场指标波罗的海干散货指数处于底部横盘状态，随着航运市场需求转好，BDI指数持续反弹，4月份以来整体反弹幅度为29.7％。对于后市，我们认为由于原油价格仍有一定上行空间，受成本端及需求转好预期，燃料油有望大幅拉涨。

4月航运市场主要是波罗的海干散货指数反弹，但原油运输指数和成品油运输指数均在底部震荡，并未大幅反弹。4月份以来，中国集装箱运价指数和上海集装箱运价指数均大幅走低，但月末期间，两运价指数小幅反弹，预计未来船燃市场有一定反弹。 原油运价指数具体来看，超级油轮（VLCC）运输市场运价一路下滑。受美湾地区重归平静的影响，中东、西非航线市场货盘萎缩，可用运力增多，成交量较上月减少，航线运价持续回调。

四、后市预测及操作建议

从燃油消费的季节性角度来看，二季度是燃料油需求旺季，从5月份开始燃油发电需求有望抬升，同时航运燃料油需求也会得到一定提振，目前燃料油整体涨幅远不如原油，主要是下游航运市场疲软导致。进入5月份后，国际油价可能会一定幅度回调，燃料油走势仍会偏弱，处于平台震荡格局中。

尽管目前新加坡高硫燃料油市场供应依旧充足，但受来自中东的夏季高硫燃料油采购预期推动，5月预计市场气氛有所升温。一旦沙特开始采购用于发电的燃料油，亚洲燃料油供应将收紧。此外，由于套利窗口关闭，预计5月新加坡套利船货供应量将下降，这也为市场提供支撑。总体而言，目前市场供需基本面没有太大变化，但受需求增加而供应收紧的预期影响，新加坡高硫燃料油市场结构走坚。进入下月，国际原油走势看震荡回调，新加坡燃料油价格继续强势震荡为主。

本文源自方正中期期货

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)