贯穿国产游戏发展史，与腾讯、完美关系密切的祖龙IPO

作为国内资深的游戏开发公司，祖龙娱乐在6月30日开始招股，代码9990，申购截止日为7月7日，定价区间9.8-11.6港元，预计募资总额在18-21亿港元。

可以说，祖龙娱乐经历了国产单机游戏的兴衰，也见证了国产网游席卷各地网吧的浪潮，更是我国移动手游发展的重要参与者。

一、何以资深？贯穿国产游戏发展史

祖龙的建立还要从创始人李青说起，当时的李青还在清华大学攻读物理学，没错！虽然学的是物理以及核能科学，但不妨碍他们几个大学生玩游戏。由于当时深感国产游戏的落后，李青他们几个就自己研究开发游戏，成立了祖龙游戏工作室。

学理论科学的都是怪物！他们先是开发游戏引擎，之后就制作出轰动全国的国民级FPS游戏「血战上海滩」，火爆到几乎每家网吧的每台电脑都有这款游戏，随后再接再厉出品了「血战缅甸」，奠定了国产单机FPS游戏的基石。现在仍有一些老哥，下班没事了还打开电脑，操作华成龙痛击日本侵略者。

祖龙接下来的作品，就是让国内著名游戏评论员「敖厂长」称之为「被盗版杀死的国产良心FPS」——大秦悍将。仅从游戏CG、剧情，在当时就是具有先进性的。国产单机的黄金时代确实来过，但当时市场环境的恶劣，盗版横行，众多优秀工作室辛辛苦苦做出的好游戏，虽然被安装到每一台电脑里，但他们却不赚钱，祖龙就是其中之一。

由于缺乏资金支持，祖龙工作室被迫卖给洪恩教育，这就是后来的完美世界，李青也在当时也是完美的开发总监。虽然卖身于人，但制作好游戏的动力不减，得益于祖龙出众的游戏引擎，「完美世界」网游横空出世，在当时的国产网游之中，从动作到画面可以说是媲美暴雪的「魔兽世界」，而且水战、城战等中国风的创新，令玩家趋之若鹜。随后完美世界又在祖龙引擎的基础上，打造出名号至今还响当当的「诛仙」系列。

然而，完美世界之后的急功近利，每年仅是制作换皮游戏与李青的品质观念不和，于是2014年李青带领祖龙老员工出走，成立如今的祖龙娱乐，进军移动手游，凭借多年的研发能力和口碑，出品了「梦幻诛仙」、「万王之王」等既叫好又叫座的产品。

二、进军手游，祖龙娱乐进入新篇章

2019年，按国内游戏流水计算，祖龙娱乐在国内手游开发中排名第五，如果细分到MMORPG类型，祖龙排名第三，从2017-2019年，祖龙有四款MMORPG手游流水进入20强，其中「龙族幻想」月活数量2019年更是在所有MMORPG手游中排名第一。

1、MMORPG大户，产品矩阵丰富，开发进度合理

目前祖龙收入主要来自「龙族幻想」和「万王之王」，其次「梦幻诛仙」凭借深厚的IP积淀，收入创造能力同样不能小觑。这三款游戏都已经进入成熟期，其中，诛仙和万王之王生命周期还有大概2年，而新发行的龙族幻想则在3-4年左右。

根据公司产品矩阵，2019年在运营的游戏数量有11款，考虑到已经有大概4款产品进入衰退期，今年二三季度又将新上线两款，可以预测公司接下来每年将有接近13款左右的游戏运行，类别涵盖祖龙拿手的MMORPG以及新尝试的SLG类别，两种类型的游戏都具有生命周长、平均付费率高、市场空间大的特点，特别是MMORPG游戏，在2019年占据手游市场最大份额，而且2016-2019年平均付费率达18.5%，是所有类别游戏中最高的。

2、绑定腾讯和完美，收入利润稳定增长

这么多作品，祖龙除了自己运营，同时也授权给第三方，2017-2019年公司前五大客户收入占祖龙总收入的65%以上，说明祖龙与运营方达成了良好的发行、运营关系，其中五大客户之一的腾讯，还持有公司17.51%的股份。

而老东家完美则是祖龙的五大供应商之一，持有公司23.10%的股份，双方共同合作，推进IP授权、深度开发。

稳定的上下游供应关系，具备竞争力的产品研发能力，加上合理的开发节奏，保障了公司收入和利润的稳定增长，2018年祖龙经营利润同比增长10.68%，2019年则达到17.97%。

在扣除可转换可赎回公允价值变动等科目，公司调整后净利润近三年保持在3-4亿的水平。

3、基石投资者国际化背景深厚，利于未来祖龙出海

本次公司的基石投资者包括，全球最大的基金管理公司之一GIC，管理 新加坡的外汇储备；著名的游戏公司紫龙互娱，拥有丰富的手游出海经验；曾开发「拳皇」、「合金弹头」的日本著名游戏公司SNK；快手科技全资拥有的Cosmic Blue Investments Limited以及台湾「魔兽世界」的代理公司智冠科技。

2017-2019年，祖龙的海外收入分别占总收入17.8%、22%、32.2%，相比于成功的出海公司，海外收入占比仍然较低，目前公司海外发行伙伴主要包括，著名的游戏发行商易幻网络以及三七互娱间接拥有的智美网络，此次发行的基石投资者，具备海外发行代理背景，国际化元素充分，利于公司未来的作品出海。

结语

一个由一群大学生建立的工作室，历经国产单机的兴衰，网游的风靡以及后来手游的横行，祖龙称得上是国内资深的游戏开发公司，在绑定腾旭、完美之后，此次IPO引入国际化基石投资者，公司的作品研发以及海外市场开拓能力有望进一步增强。

而游戏行业现金流充沛，叠加暑假来临，版号审批限制，供给减少、需求增加，这样的游戏公司值得投资者关注。

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