劳动节期间外盘主要品种点评

一、外盘播报

数据来源：Wind，申万期货研究所

【宏观金融】

宏观：假期期间此前受疫情封控影响的物流有所恢复。5月2日，全国货运物流总体有序运行，公共园区物流指数恢复至疫情前80％。4月PMI再度下滑，显示供需萎缩较大，二季度需求进一步低迷。地产销售仍在走低，4月各口径地产销量增速降幅均有扩大，35城地产销量增速降幅创2012年以来新低。3日上海两大部门发布复工复产最新指导文件，目前约有5800多人正式返工复产。节前两大重磅会议连续强调和要求，释放出基建投资作为经济增长“压舱石”，各地基建投资项目开工和建设将进入加速期。消费方面，截至5月3日16时许，“五一档”总票房（含预售）突破2.45亿元。全国影院营业率也回升至68.2％，但上海大多数地区仍处于封控，全国消费和出行降至2年来新低。海外方面美联储预计明日宣布加息50bps、澳洲联储也自12年以来首次宣布加息，中美利差预计进一步收窄，人民币汇率节后有进一步回落预期。

【金融期货】

股指：五一假期期间，美股下跌约2％，A50小幅下跌约0.5％，预计节后A股开盘波动不大。节前A股继续大幅上涨，中证500指数大涨3.86％，资金方面北向资金净流入42.46亿元，04月28日融资余额减少95.45亿元至14444.57亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。5月初美联储预计将加息50BP并加快收缩政策，一定程度上抑制了我国宽松政策空间。4月29日中共中央政治局表示要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。当前主要指数估值处于历史低位，长期配置价值提升明显，疫情好转后短期看好消费，基建托底经济下继续看好周期，操作上建议逢低做多。

国债：五一期间，海外债券收益率大幅上行，10年期美债收益率盘中一度突破3％，为2018年以来首次，主要是美联储议息会议召开在即，市场预期美联储将大幅加息和缩表，关注明日凌晨公布的利率决议及政策声明。在中美货币政策错位和中美利差逐步倒挂的背景下，近期人民币兑美元汇率有所贬值，推升市场避险情绪，央行表示近期金融市场出现波动主要受投资者预期和情绪的影响。受上海等地疫情影响，工业生产和消费恢复受限，中央政治局会议要求加大宏观政策调节力度，用好各类货币政策工具，扎实稳住经济，市场对央行仍有宽松预期。不过五一期间上海新增感染人数继续下降，各区逐步分阶段解封，各地房地产限购限贷政策继续放松，预计节后国债期货价格或面临调整，操作上建议观望，关注跨期套利机会。

【有色金属】

铜：五一假期期间，LME铜价回落约4％。主要受国内疫情拖累需求、预期美联储加息50个基点和境外市场投资基金多头离场的影响。国际铜研究小组表示预计今年铜过剩14.2万吨，因为供应不断增加。LME库存持续增加，目前为15.6万吨，现货平水。随着国内疫情得到有效控制，生产逐步恢复，国内铜需求未来也有望恢复正常。短期铜价仍可能继续承受压力，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。锌：假期期间，LME锌回落近7％，主要受获利回吐、美元走强等影响。由于近期人民币汇率持续走弱，国内锌出口的优势进一步显现。LME锌投资基金多头由最高的7.3万手降至最新的2.4万手。由于疫情，国内运输和下游生产受到影响，未来随着国内疫情得到有效控制，需求有望恢复正常。欧洲产能削减，使得全球整体供应仍受到限制。短期锌价仍可能延续回落，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：海外伦铝假期下跌。美联储加息及美元持续走强，施压有色金属价格。国内宏观环境逐步改善中。产业上，4月28日国内电解铝社会库存101.7万吨，周度延续去库3.1万吨。供应端，4月国内电解铝厂复产提速，整体供应量同比有所增长，3月云南电解铝产量环比增长43％，近期疫情影响运输。需求端，新能源汽车等消费相对乐观，下游龙头企业开工率有所抬升，铝棒去库情况较好。整体上，节后需求逐步复苏，建议轻仓逢低试多为主。镍：海外伦镍假期下跌。美元持续走强施压有色金属价格。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改，4月份海外镍库存再度去化。国内原料供应紧张已传导至硫酸镍，高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素，3月印尼等地进口镍铁大幅增加，近期国内物流仍然受到阻碍。不锈钢方面，厂家开工率不及预期，物流运输也受到限制，不锈钢需求受干扰。整体上，镍价高位区间波动为主。

贵金属：伴随本周美联储利率会议的临近，五一期间金银再度下探，市场进一步消化即将到来的货币收紧，10年期美债利率上行至3％。尽管上周公布的美国第一季度GDP意外萎缩1.4％，但主要受贸易逆差扩大拖累，内生需求依然维持韧性，因此不太会改变本周美联储加息50bp并开启缩表的决定。当前市场隐含利率对年内加息预期已到10次（25bp/次）之上，意味着今年可能出现多次利率会议加息50bp甚至75bp的情况，对美联储鹰派政策的定价偏向极端，美联储可能较难传达更加鹰派的政策路径。短期看，进入快速收紧周期使得金银短期承压，但快速收紧或导致经济降温甚至衰退，可能令加息道路受阻。拉长时间周期，长期通胀预期的升温、经济可能因快速货币收紧进入衰退、地缘风险的扰动、美元全球影响力的下降，长周期支撑明确，同时人民币走弱支撑了国内贵金属价格。走势上，临近5月利率会议，金银或转入震荡，中长期黄金或延续底部上抬的震荡上行走势，考虑加息预期基本释放，关注加息落地后是否出现企稳行情。

【能化】

原油：节日期间国际油价震荡盘整。美国石油学会数据显示，截止4月29日当周，美国商业原油库存4.020亿桶，比前周减少350万桶，汽油库存减少450万桶，馏分油库存降低450万桶。OPEC5月5日举行会议，普遍估计这次会议将坚持去年夏天达成的计划，将6月份日产量配额再小幅增加43.2万桶。但是欧佩克很多成员国内部动荡以及投资不足，导致许多成员国一直达不到产量配额上限。3月份该减产同盟原油日产量比其配额低145万桶。利比亚国家将暂时恢复Zueitinaoil码头的运营，以减少储罐中的库存，避免港口“迫在眉睫的环境灾难”。由于该国抗议者迫使一些石油设施暂停运营，NOC在月底宣布Zueitina部分出口遭遇不可抗力。预计原油基本平盘开盘，短期油价维持震荡整理态势。

橡胶：5月2日，日胶指数小涨1.37％，国内五一假期上海地区无症状人数稳步下降，疫情有显著改善对市场有较大提振，节前空单获利了结明显沪胶逐步止跌反弹，全国各地零散封闭状态仍存，疫情管控影响物流及运输，汽车产业生产及轮胎替换恐受影响，需求预期仍偏弱，目前胶价处于低位，节后沪胶或对假期市场利好有所反映，预计延续阶段性反弹。

【黑色金属】

铁矿：五一假期新加坡铁矿掉期指数回落超3％。基本面方面，二季度澳巴发货量持续恢复，虽铁水产量持续增加，港口库存持续回落，但供应端未见实质性降低，需求端来自于短期钢厂提产，实际终端需求能否支撑铁水产量仍需验证，铁矿港口去库难以持续。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续，但可能并非是盘面交易主逻辑，盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说，铁矿若单纯从供需基本面定价，普氏指数预计在100美金左右，但由于盘面更多是估值定价逻辑，所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，但节后需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

【农产品】

棉花：五一期间ICE美棉小涨1.32％，再创新高，盘中最高点达到152.9美分/磅。当前美棉7月合约未点价合约维持高位，逼仓行情仍在延续，叠加美国得州旱情仍未有明显好转，印度纺企在政府取消进口关税后持续采购进口棉，推动ICE美棉强势上涨，内外棉价倒挂幅度进一步扩大。国内新棉销售进度尚未过半，需求在疫情拖累下持续走弱，纺织市场开工率显著下滑，成品累库情况还在加重。尽管近期国内疫情有所好转，但国内需求仍然疲弱，关注节后纺织企业能否恢复正常生产。整体来看，短期由于外盘表现强劲，郑棉预计跟随外盘偏强运行，但需求不佳下持续上行空间预计有限。

原糖：假日期间印度出口强劲以及原油波动推动原糖回落。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

美豆：节前主力收盘于1685美分/蒲式耳，截止5月4日中午前，美豆主力下跌3.2％至1631美分/蒲式耳，美中西降雨偏多，玉米种植进度落后，市场担忧转向种植大豆，中国继续抛储进口大豆，市场担忧中国疫情封控利空美豆出口，此外美豆油下跌也拖累美豆。截至2022年5月1日当周，美国大豆种植率为8％，持平于市场预估，上一周为3％，去年同期22％，五年均值为13％。未来两周，美国中西部延续降雨偏多，主产区土壤湿度较正常水平高出20-30毫米，气温比正常水平低1-2℃。4月21日当周美豆旧作销售48万吨大豆，略高于前周的46万吨，新作销售58万吨，低于前周的124万吨，但是高于去年同期的44万吨。巴西全国谷物出口商协会预估5月大豆出口量预计将达到800万吨，较去年同期相比减少43％，1-5月的大豆出口量料同比减少14.5％，至4,300万吨左右，巴西贴水继续下降。在当前美大豆和美玉米比价下，大幅转向种植大豆可能性较低，新作种植进度偏低，新作出口仍然好于去年同期，旧作结转库存低，短期下跌空间将有限。

油脂：马盘休市，5月5日开市。ITS预估4月整月马来西亚棕榈油出口减少16.08％，而前25日出口减幅为12％，出口减幅扩大，且往年同期出口平均减幅为1％，如果按照产量增幅按照MPOA前20日预估的7％（历史同期增幅均值也为7％），4月底库存可能累积至160万吨附近，高于21年同期的155万吨，但是低于20年同期的205万吨，通常斋月备货后棕榈油出口会出现季节性衰减，但是印尼颁布棕榈油出口禁令后将利于马来出口，暂时对于盘面利空影响会有限，关注5月10日MPOB报告兑现程度。与2022年4月28日的价格相比，5月3日雅加达地区平均散装食用油的价格为每公斤21,350印尼盾，每公斤减少约1,350印尼盾，而此前政府表示实施出口禁令直到在传统市场上实现每升14,000卢比的散装食用油价格，因此短期内政府可能延续执行出口禁令，但是中长期由于印尼较好的产量恢复，国内累库程度可能比较严重，出口禁令也断了生柴补贴收入来源。

本文源自申万期货研究所