中国开始连续大幅减美债后，中国是否也需要将存美国的黄金运回？

自从1971年布雷顿森林体系解散以来，美元通过石油-美元-美债这个完美的闭环使得重新让美元以投资品的形式成为各国央行的核心储备资产，并充当着全球最主要储备货币的地位，无数国家包括新兴市场在内的银行系统维持外储核心资产总量和比率的稳定，不是黄金，而是美债。

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经常阅读BWC中文网本号的读者朋友们都知道，美国经济主要就是靠发债来驱动的，这也决定了大部分的美元要以锚定美国国债的规模来发行的，对此，美国联邦预算委员高级政策主管马克·戈德魏曾一针见血的指出，美国联邦财政或已永久性进入一个万亿美元赤字的时代，更已将自己押给万亿赤字的白条。

所以，从这一点来说，美联储从2015年12月开启货币紧缩（加息和去年10月份后的缩表），本质上就是在重新修复美元因次贷危机数轮QE后损失的价值，而从更长的角度来看，美元与黄金脱钩本身就是在说明美元价值在稀释，要知道，在金属货币时代，货币因有价值而流通，但在信用货币时代，纸币是因为流通才有价值，而这也就解释了美债为何会是美元根基的本质原因了。但40多年过去了，现在这种情况已经发生了很大的变化。

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从路透近日监测到的数据显示，一些往常的海外大型买家（央行为主）似乎正在远离美国公债市场，而需要下降、对冲成本上升都是缩减美债投资的主要原因，目前，美国10年期国债价格自去年8月以来已经大幅下下滑，而一年前大规模减税后联邦赤字增加更是直接原因，比如，2018年底，有近1100亿新发行的美债再次滞销就是最好的说明。

据路透社12月27日报道称，美国财政部最新标售的410亿美元五年期国债，因需求不振，投标倍数更是创下约九年半来最低，同时，400亿美元的两年期公债标售也遭遇需求疲弱，相同情况，也出现在美国政府于上周四（12月27日）发售320亿美元七年期国债身上。

事实上，此次1100多亿美元的美债拍卖出现的意外情况，市场数据早已有迹象可循，我们从近几个月美国财政部公布的美债持有数据发现，包括中国、日本、德国、法国、印度、澳大利亚、俄罗斯、土耳其等十多个美债投资者也均在不同程度减持，且卖出力度要远大于增持数额，甚至，沙特的美债持仓也意外出现减少，跌落高位，但现在，美债市场的坏消息还不仅于此。

数据来源2018年12月美国财政部最新报告，单位为10亿美元

其中，10月（数据会有两个有的延后）中国（内地）所持美国国债规模环比减少125亿美元，降至1.1389万亿美元，这是中国开始连续第五个月大幅度减持美债，而且是继8月和9月创去年6月以来新低之后，10月持仓规模又创去年5月以来新低；而日本在10月也同时倾销了95亿美元的美债，减持规模为今年6月以来最大，其持仓已经连续三个月下滑，再次刷新7年来最低值（2011年10月以来）。另外，俄罗斯也已连续数月没有出现在美国财政部国际资本流动报告的海外持有者名单中。

数据来源美国财政部和零对冲

这就意味着，如果具有国家背景的央行级美债投资者的抛售潮不断蔓延，那么，美元债务赤字将不能被很好的对冲，而外资对美债需求的持续低迷或正在损伤美国经济，需求大幅减少意味着美国联邦必须要上调票息（支付更高的债息）方能吸引买家。

与此同时，虽然，美国企业2018年汇回5000多亿美元海外资金，但目前回流速度正在急速放缓，而这对美债投资及美国经济可能因此少掉一大块的主要支撑力道，同时，也很有可能会冲击美元在市场中的储备份额，更将会限制美元输出通胀的能力。目前，美债收益率曲线已经急剧倒挂……这些市场现象都指向了同一件事，美国市场的流动性已经出现了问题，因无法获得足够的现金流，而此时却正值美国财政部扩大发债之际，要知道，现在，美国很担心其它国家会跟随美联储一起缩减美债。

而以上这些都在间接的说明，在美国政府高负债率及世界对美元需求降低的这些背景下，按欧洲知名的盛宝银行外汇策略主管约翰哈迪（John Hardy）在近日的一份报告中的解释指出，“美元已经越来越不正常，而中俄等国也正在考虑让本国货币发挥更大的作用，完成或部分替代美元在全球商品交易中的地位”。

甚至，现在，连美国人自己都觉得美元越来越不可信，据华尔街日报在去年3月份报道称，美国西弗吉尼亚州有位叫亚历克斯穆尼的众议员在众议院提交了一项新法案，试图将美国的货币体系撤回到1971年前的金本位制，根据穆尼的提议，美国应该通过美元与黄金的再次挂钩来将价值注入美元。

与此同时，近十年以来，包括德国、法国等多国央行也在不间断的把存在美国等海外的黄金储备运回国，这使得美联储地下金库中的黄金存量目前已跌至历史最低点（下图），总计约5750吨，我们曾提及，由于种种历史原因，有60多个国家（国际组织）把近7000吨黄金存在美联邦储备银行位于纽约的地下金库中。

当年委内瑞拉当局用飞机运回存在海外的黄金示意图/ 图片来源COIIREUL

图片来源土耳其媒体Yeni Safak

而触发全球央行加速增持黄金的原因就是2008年美国爆发的金融危机，那么，中国是否也有黄金存美国呢？据国有媒体国际金融报在2012年12月发表的一篇《美国私吞了多少黄金？》的报道中找到了一些说明，该报道引用专家的分析称，可能有600吨黄金存在美国。

图片来源国际金融报

同时，我们发现朋友们也很关心是否需要将黄金运回的问题？这在专家们看来，应没有这个必要。因为，黄金所有权是非常清晰的，且美联储也无权拒绝黄金储备所属国查看，另一面，美国也非常明白经济信用的重要性，因此不会拿自己的国家信用冒险，也就是说，美国要维持其美元世界主要储备地位，就不会允许黄金储备不安全的情况发生。

图片来源COIIREUL

不仅与此，中国目前已查明黄金资源储量达1．21万吨位居世界第二位，且当下，中国经济体量已经位列世界第二及人民币国际化也正在不断深入展开，面对金融方面的博弈能力已经上升了很多，所以不是特别迫切将这部分黄金拿回来自己保管。

那么，中国到底持有多少黄金储备呢？对此，据美国知名金融网站ZeroHedge援引Simon Hunt战略服务公司首席执行官的分析深信，中国民间社会可能实际有3万吨黄金，这其中并不包括大量在过去被购买、储藏的黄金。

Simon Hunt战略服务公司首席执行官塞门-亨特估计的中国黄金持有总量

比如，中国黄金产量已连续十一年位全球第一，而自2015年4月开始中国已经限制黄金出口数量，但进口却在增加（中国内地11月份对香港出口黄金6,133公斤，但自香港进口黄金却高达42,218公斤），这样一来，除了市场本身消费的黄金外，余下的就有可能也会成为黄金储备的一部分。

中国黄金市场需求量变化趋势/ 数据来源Goldchartsrus

据全球知名的贵金属研究和专业机构BullionStar在11月30日公布的全球黄金市场研究报告显示，2018年中国成为黄金市场有史以来第三高的黄金需求年度，仅次于2013年和2015年。数据显示，2018年1月到10月，SGE的黄金总量为1698吨，而此前，2016年上海黄金交易所的黄金交易活动总量达到创纪录的24338吨。

数据来源Goldchartsrus

那么，一旦中俄获得足够多的黄金，世界将发生什么？对此，新加坡首屈一指的黄金交易商罗南曼利表示，中俄等国积累的黄金可以被看作是摆脱美元主导国际商品交易结算的一部分，或许未来将会回到金本位，这就意昧着，如果中俄等国获得足够多的黄金并开始让其发挥作用时， 这可能将成冲击美元的一张强势底牌，并成为人民币国际化的坚强后盾。

另一面，俄罗斯也一直在加紧开采或获取实物黄金储备，以防止美元信用突然崩溃，并把黄金当作是一种独立于外部金融市场系统的财富和货币力量。当然，也会有人怀疑，不过，即使中国的黄金储备没有3万吨，至少中国人大规模买入黄金已是不争的事实，而且，目前俄央行对黄金的增持还在继续，而其持续买入黄金的目的也变得越来越明显。

图片来源AFPER

对此，First Mining Gold的董事长为我们做了最好的解释，他认为，俄央行清仓式的抛美债、并增持黄金的原因是显而易见的：我确信，当世界真正需要解决债务，特别是美国的超高债务赤字风险时，市场重置可能将会发生，可能会将一切与黄金挂钩。这就是为什么俄正在加速获取黄金，因为它可能知道世界市场将会发生什么，而这些又与非兜售即出售黄金的美国和澳大利亚形成了鲜明的对比。

与此同时，BWC中文网也注意到，近几年以来，包括爱达荷州、犹他州、俄克拉荷马州和亚利桑那州等美国的部分州也正在加速立法或已经开始让黄金白银成为与美元并驾齐驱的合法货币或就是最好的实证之一。（完）

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