GTC泽汇资本│减持美债，增持黄金，这些国家都在避险？

在美国纽约西43街，竖立着一个美国国债钟，实时不停的更新着美国联邦债务总额增长的数据动态，提醒人们债务永远不会消失，截止8月10日，美国国债实时钟上显示的债务总额即将触及22.5万亿美元大关，而二年前的今天，显示的数字才为19.85万亿美元。

在这个过程中，大多数货币当局维持核心资产总量和比率的稳定，不是黄金，而是美债，同时，美债也一直充当着美元扩张和支持其货币地位的根基，更是美国经济发展的基础驱动力，但现在情况发生了些变化。

据美国财政部7月18日最新公布的国际资本流动报告显示（如下图），虽然，私人投资者对美债的需求在增长，但全球央行机构却总体上呈现出净卖出状态，大型机构已经连续第9个月减持美债，期间总出售额近2160亿美元，持续时长和金额都是有记录以来最高。

其中，中国在2019年3至5月共减持了207亿美元的美债，持仓降至两年来最低，日本也在最近三个月出售110.7亿美元长期美债，为去年2月以来最大出售规模。同时，加拿大也大幅减持了125亿美元，规模为7年以来最大，而俄罗斯则在近9个月内清仓式的减持了831亿美债，减持比例高达85.4%，另外，法国、沙特、英国和爱尔兰等美国经济盟友所持美债也均不同程度的开始减持。

此消彼长，在美元滥用其货币储备地位的背景下，世界多国也在主动或被迫地转向美元替代品，除非美元货币外，其中一种替代品就是黄金，我们注意到，这些国家与抛售美债的央行出现了相似性。

据世界黄金协会8月1日发布的报告数据，截止7月，以波兰，中国和俄罗斯为首的央行购买了374吨黄金，这是上半年公共机构有史以来最大的黄金收购，全球央行的黄金净购买量同比增长73%，这是自2010年各国央行成为净买家以来最高需求水平，而2018年全球央行购买黄金的规模更是达到1971年美元与黄金挂钩那年的购买总量（约651吨，近40%被俄央行购买），且目前这种购买热潮还在继续中，而这背后最大的庄家就是俄罗斯和中国央行。

俄媒RT分析称，1月至7月，俄罗斯的官方黄金储备增加了96吨至2208吨，在外储占比已从两年前的2%上升至目前的19%，同时，还在以比其它国家央行更快的速度在抛售美债置换黄金，成为全球最大的黄金买家，另外，据中国央行最新数据显示，截止7月末，中国实现自2018年12月以来连续8个月增持，共计增加约92吨至1926.55吨。

中国持有的黄金量和美元资产趋势对比

不仅于此，包括德国、波兰、罗马尼亚、意大利、土耳其、荷兰、比利时、瑞士、委内瑞拉、匈牙利、奥地利、法国等12国也正在开始运回存在美联储或英格兰银行黄金的进程，但数月前德国央行却被美联储以意图不明为由拒审核黄金的请求后，这也再次引发各国对于存在海外黄金的关注。

不过，按俄媒RT网站援引的专业人士的解释就是，美联储无权拒绝或阻止包括中俄等国在内的投资者运回属于于自己国家的黄金，因为，这些黄金的产权是很清晰的，同时，美国要维持其美元的主要储备地位和信用，美联储也不会允许有黄金失踪的情况发生。这表明，就算外界一直猜测有些国家的黄金被美联储做以它用，但最终其也不得不需要数如奉还，并不敢“私吞”这些黄金。

与此同时，近年来，也有外媒和分析师一直猜测中国到底存有多少黄金，他们深信中国实际拥有的数量可能要远不止公布的1926吨，而目前从最新消息来看，事情有了新进展。

美国知名金融网站ZeroHedge日前援引全球知名黄金研究机构BullionStar的分析称，几乎所有中国市场交易（开采或进口）的黄金都会进入上海黄金交易所（SGE）金库，因SGE是中国黄金市场的核心，因此，对SGE黄金提取的分析将为中国的真实黄金规模和需求提供现实的窗口。

2008年至2019年间SGE黄金交易趋势年度数据趋势图

据SGE最新数据显示，2019年1月至6月，已从SGE的金库中交易了超过700吨黄金，而从2018全年，SGE的黄金总量为1698吨，而从2016年12月至今的黄金交易活动总量更是达到创纪录的2.43万吨。

截止2019年6月上海黄金交易所黄金交易量趋势图

对此，分析师们深信中国市场可能实际有3万吨黄金，而这其中并不包括大量在过去被购买、储藏的黄金，它们也从未被列入官方储备之列，另一面，中国自2015年4月开始就已经限制黄金出口数量，但进口却在增加，这样一样，除了中国市场本身消费外，余下的黄金就有可能也会成为央行储备黄金的一部分。

研究机构估计1994年至2019年中国市场的黄金持有总量

对此，新加坡首屈一指的黄金交易员罗南曼利表示，俄罗斯等多国积累的黄金可以被看作是绕开以美元主导国际商品交易结算的一部分，或许未来将会发展自己的以黄金为基础的世界货币交易体系，那么，包括中俄等多国如果能获得足够多的黄金储备，对美债又将意味着什么？

而First Mining Gold的董事长为我们做了最好的解释，他认为，很明显，我确信，当世界真正需要解决美国超过22万亿美元的超级债务赤字时，发达国家的金融市场可能会发生重置，并将一切与黄金挂上钩，紧接着，据俄媒RT网站三周前称，马来西亚当局也已向美国提出了泛亚洲黄金支持货币的建议，因为，黄金相对美元更加稳定。

据俄媒RT报道称，中俄印等五个金砖国家正在进行商讨，正在做一件改写世界实物黄金货币交易的事，以建立自己的交易系统和基于东方的定价权基准，我们注意到，这个新建立的交易系统将会通过金砖国家之间的双边联系实现演化，并且项目将于今年接下去的某个时间点开始实施。与此同时，作为中国黄金市场核心的上海黄金交易所也正走在人民币取得国际黄金市场定价权和话语权的路上。

中国相关行业部门目前正在进行黄金期权等期货品种的上市准备工作，以人民币原油期货为抓手，而黄金期权的推出将更进一步提高人民币定价权的影响力，而这都有可能真的会促使包括俄罗斯、中国在内的非美元货币国家尽早发展自己的以黄金为支持的数字货币交易体系。

在美国于1971年单方面废除布雷顿森林体系金本位制后，美元储备货币的地位几乎上升到了前所未有的高度。在全球多个货币当局和央行的外汇储备中，黄金也渐渐被美元和象征美元的核心资产-美债所替代。

然而，近年，随着美国经济和美元信用的不断下降，以及全球经济碎片化等因素，黄金再度回归人们的视野。具体表现为，1.许多货币当局在大幅囤积黄金的同时，也在大幅抛弃了美债和美元类资产。2.多国央行加紧运回本国实物黄金，自己保管。

数据显示，截至今年上半年，全球央行净购金量达到247.3吨，较去年同期增长73%。而2018年时，全球央行累计买入约650多吨黄金，创美元与黄金脱钩以来最高水平之外。与此同时，自2018年以来，全球至少22个美债的海外主要持有者不同程度地抛售了美债这一美元资产。

以俄罗斯为例，目前俄罗斯的黄金储备总量达到了2,208吨。俄央行报告显示，这意味着俄罗斯坐拥一座价值约1002.78亿美元的金山。世界黄金协会稍早前称，俄罗斯已于2018年成为全球最大的黄金买家。

与此同时，俄罗斯还正在走上一条持有大量黄金和较少美债，这一与美元渐行渐远，甚至于隔绝的道路。目前，俄持有的美债仅为7年前最高点的7%，抛弃美债量已达93%。俄媒RT称，俄正在向持有美债为0而倒计时。

值得一提的是，俄罗斯虽然没有公开宣布将运回此前存在美欧等地的黄金，但俄财长安东·西卢奥洛夫曾表示，俄罗斯的黄金和外汇储备若被查没，哪怕是有这样的想法存在，都会被视作金融恐怖主义和“金融宣战”。这也意味着，俄已公开表示，美联储等到任何时候都无权拒绝俄查看或运回黄金。正如凯恩斯所说，黄金作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其它更好的东西可以替代。

无独有偶，事情又有了最新进展。俄媒8月9日报道，法国国民议会议员弗朗西斯·维卡梅尔（Francis Vercamer）向预算部长杰拉尔德·达尔马宁（Gerald Darmanin）提出询问，敦促法国政府说明准备采取哪些措施来“彻底解决”俄罗斯偿付沙皇时期债券问题。

维卡梅尔表示，已偿付金额似与实际债券总额不符。他指出，因此债券购买人的后代打算让得到一个说明，即可能采取哪些决定来使俄罗斯“支付应付款项”。值得注意的是，1867年，俄铁路公司开始发行以黄金作为担保的国家债券。在此后的30年时间里，法国投资者共购买了大约150亿法郎的债券。

据报道，到1918年，一些投资者获得了收益，但其余人变得一无所有。而1997年，俄罗斯与法国签署协议。协议称，俄罗斯已清偿沙皇时期债务。值得注意的是，上述历史债务问题的关键点，正是在于是黄金作为相关债券的担保物，或也正是基于此，这一债券时至今日，经历了世界经济格局的变迁后，还依然被提出及偿还。

这再次说明，黄金作为千百年来，世界经济恒定货币的价值所在。也就不难理解，为什么在美元信用下降的时候，黄金第一时间回到了人们的视线。不仅如此，截至目前，德国、波兰、罗马尼亚、意大利、土耳其、荷兰、比利时、瑞士、委内瑞拉、匈牙利、奥地利、法国等12国正在掀起宣布运回部分黄金或计划运回存在美联储或英格兰银行黄金的潮流。

需要注意的是，宣布运回黄金的德国、意大利、法国，是除美国、俄罗斯之外的全球前五大黄金储备国，分别位列第二、第三、第四。而这三个欧洲国家黄金储备的数量在其外汇储备占的比例也非常高。

例如，德国作为全球第二大黄金储备国，目前拥有3,483吨黄金储备，占德国外汇储备的70％以上。数据显示，德国此前约有45%的黄金储备存在美国。而2012年时，德国改变了看法，到2017年时，德国已经从美联储等海外运回部分黄金（共约743吨）。虽然不久前，德国要求复查余下黄金时，被美联储以意图不明为由，拒绝了，但德国依然计划到2020年运回全部黄金。

意大利拥有2,534吨黄金黄金储备，位列全球第三，意黄金储备的金额占该国外汇储备的近70％。据意大利央行数据称，意大利约1199.4吨黄金储存在罗马的央行总部，另一半存放在美联储，还有小部分分别由英国央行和国际清算央行分别保管。意大利欧盟议员赞尼近期表示公开表示，意大利必须拥有对黄金储备的直接控制权。

拥有全球第四多黄金储备的法国早在1966年法国就宣布了这一计划并展开了运回本国黄金的进程。据悉，法国拥有2,518吨黄金，约占法国外汇储备的60％。法国专家马琳·勒庞一再呼吁冻结国家黄金的出售，以及遣返外国持有的所有法国黄金。

应该说，法国在50多年前就提出运回黄金的计划表明，欧洲老牌国家对美元一直存有些许担忧。同时，也体现出黄金作为美元最大对手，其对全球经济的影响力非常深远。

而多家外媒和分析师近期普遍持有一个观点是，一旦美债的全球最大海外买家做出类似于俄罗斯一样的，大手笔抛弃或做空美债，并增加黄金储备，从体量上来看，对美元和美国经济的冲击或将是“核”级别的。

值得一提的是，据美国财政部7月公布的国际资本流动报告（最近一次公布TIC报告,有延后两个月公布的惯例）今年3月至5月，中国（内地）连续三个月减持美债，共减持207亿美元美债，目前持有1.1102万亿美元，持仓规模创下两年最低水平。

目前，中国依然是美债最大的海外持有者，持有美债数量是美债海外机构债权人持有6.5391万亿美元总量的约17%。亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯认为，在庞大的债务问题重压下，美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场危机，而主动权掌握在大买家手中。（完）