「资产部总裁亲笔信」美股创新高，接下来怎么走？

首先，我们以新加坡主权财富基金淡马锡开始本周的资讯解读。

新加坡主权财富基金淡马锡(Temasek)的年报令人耳目一新，以气候变化和对地球潜在的不可挽回的破坏为主题做了简短的视频演讲，为了570万新加坡人的利益，这批主权资产是真正从长远角度来管理的。淡马锡更关注自己的声誉和品质，其秉承“为更大的共同利益做正确的事情”的价值观。他们的投资理念值得我们仔细研究，其聚焦于四个关键趋势：

1)转型经济;

2)中等收入人口增长;

(3)比较优势不断深化；

(4)新兴领军企业不断涌现。

它们聚焦精力投资于公共和私人市场。淡马锡是一个开放和透明的典范。自1974年成立以来，这个2310亿美元的基金IRR已经达到了15%。这只成熟基金在亚洲的投资敞口有三分之二投资于经济领域，其中金融和科技股占投资组合的45%。

最近，有大型投行认为，投资者不应该害怕股票市场的新高。历史表明，创纪录的高点并不意味着市场见顶。鉴于上半年的股市回报率为18%，预计下半年的回报率会更低，但仍鼓励投资者继续投资。

我们来看看核心观点：

美国股市创纪录高位

上周，标准普尔500指数期货交易首次超过3000点，该指数创下历史新高。如此之高的价格往往会引发投资者的担忧，他们担心股市即将回调。但股市历史表明，创新高并不一定意味着即将出现调整。

自1950年以来，标普500指数在触及纪录高点后的6个月平均回报率为4.7%，而此前6个月平均回报率为4.2%。在创下历史新高后的6个月里，股市跌幅超过5%的可能性为10.7%。

根据标准普尔500指数(S&P 500)自1945年以来的月度数据，在接下来的8年里，该市场有86%的时间至少上涨了三分之一。

尽管UBS认为，近期股市上涨的步伐不太可能持续，而且按过去的市盈率计算，全球股市估值已回升至20年平均水平之上，但相对于债券，股市仍具有吸引力。全球股票风险溢价5.8%高于3.5%的长期平均水平，预计股票将小幅走高。

另外，发展中国家2019年的债务再融资压力有所缓解，原因是融资成本下降、融资渠道收紧程度降低。信贷宽松的信号有利于中国的房地产开发商管理债务展期风险，并减轻对流动性状况的担忧。考虑到房地产开发商在市场中的主导地位，他们的预售增长应该会继续超过全国范围。

德意志银行在“根本性变革”中裁员

德意志银行(Deutsche Bank)披露了其业务的一系列变化，包括撤出投资银行业务，关闭股票交易部门，并计划在未来三年内裁员1.8万人，约占其员工总数的五分之一。此前，这家总部位于法兰克福的银行经历了数年的挣扎，在过去10年的大部分时间里股价一直处于下跌。德意志银行(NYSE: DB)上周一收盘下跌约6%。

在致员工的一封公开信中，德意志银行首席执行官克里斯蒂安•斯奎宁(Christian)称，这些举措是“一次根本性的转变”，将使德意志银行更接近其德国根基。过去20年，德意志银行一直在努力走出德国，成为一家全球巨头，但现在该行基本上放弃了这种努力。德意志银行还计划出售或退出价值2880亿欧元(约3230亿美元)的高风险资产，同时将这些资产转移到一个新的部门。

不到两个月前，关于德意志银行(Deutsche Bank)和德国商业银行(Commerzbank)合并的谈判基本成为不可能。

风投、私募股权及IPO市场

风投转向中东市场

沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国启动了一系列措施和政府项目，寻求使各自的经济多样化，摆脱对石油和天然气的依赖。该地区涌现出大量初创企业和风投公司，吸引了本地和外国投资者。

TikTok（抖音）有望在美国蓬勃发展

TikTok在8月进入美国市场之前在中国蓬勃发展，允许用户上传和编辑15秒的视频，通常设置为朗朗上口的音乐或画外音。视频既有趣又愚蠢，人们可以在“有毒”的社交媒体世界中休息一下。在美国推出后不到一年，该平台就有望主宰美国的社交媒体格局并颠覆创作者的生态系统。

IPO上市

共享办公Wework

据《华尔街日报》(the Wall Street Journal)报道，WeWork计划在公开发行(ipo)之前通过发债筹资约40亿美元，未来几年发债规模有望达到100亿美元。

这并不是该公司正在进行的唯一筹资计划。今年4月，WeWork宣布去年12月已秘密提交IPO申请，成为最新一家获得风投支持、计划在2018年上市的高估值公司。它还将成为最新一家上市的风投宠儿，尽管该公司深陷亏损。据报道，该公司2018年净亏损19亿美元，营收为18亿美元，而前一年亏损9.33亿美元。

WeWork已经获得了风投30多亿美元的支持;这家总部位于纽约的公司在2014年首次估值超过10亿美元。据报道，在软银20亿美元的投资下，该公司今年初估值达到470亿美元。

目前，wework已经提交了上市申请。据Vox称，Postmates目前正在考虑出售，而不是上市。据称，DoorDash、沃尔玛(Walmart)和优步(Uber)都是潜在买家。

Dynatrace

托马斯•布拉沃(Thoma bravoo)支持的Dynatrace上周提交了上市申请。五年前，Dynatrace收购了这家商业智能软件开发商。该公司的招股说明书列出了最初筹资3亿美元的计划。此后不久，《华尔街日报》(Wall Street Journal)的一篇报道显示，网络安全先锋公司迈克菲(McAfee)计划通过IPO重新进入公开市场，该公司的估值可能达到50亿美元。

生物技术初创公司IPO：

最近，四家由风投支持、涉及药物研发或其它医疗领域的初创企业开始着手进行ipo。这两家公司将通常对生物技术的猜测提升到了一个新的水平，因为它们正在为极其罕见的疾病寻求新的治疗方法。另一个是专注于软件开发，以支持医疗保健行业。

支点疗法

在生物技术领域，罕见病是一个特别棘手的领域。美国食品和药物管理局(fda)将“罕见”定义为患有某种疾病的人数不超过20万人。这种相对较低的需求和随之而来的有限利润潜力，导致这种治疗被称为“孤儿药”。

Fulcrum Therapeutics试图通过避免竖井疗法来解决这一问题。该公司没有研发针对单一疾病的药物，而是专注于一种基于基因调节的治疗方法，可以应用于许多罕见疾病。该公司正在研究包括杜氏肌营养不良症在内的四种疾病的治疗方法，并计划在2020年将目标瞄准另外六种疾病。

这家总部位于波士顿的公司计划发行450万股股票，发行价在每股16美元至18美元之间，最高发行价为8,100万美元。现有投资者包括GV、Third Rock Ventures和包皮资本。在2018年9月B轮融资8000万美元之后，该公司的估值为2.5亿美元。

Mirum制药

Mirum Pharmaceuticals正在开发针对儿童胆汁淤积性肝病的个体化靶向治疗。它的主要候选药物maralixibat计划在2020年开始最终的临床试验，而它的第二名药物volixibat正处于治疗成人胆汁淤滞症的早期试验中。

这家总部位于门洛帕克(Menlo park)的公司成立于2018年，计划发行500万股股票，发行价在每股14美元至16美元之间，最高筹资8000万美元。在2018年11月a轮融资1.2亿美元之后，该公司此前的估值为1.8亿美元。现有投资者包括New Enterprise Associates、Rock Springs Capital和Frazier Healthcare Partners。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为MIRM，承销商包括花旗集团(Citigroup)、Evercore ISI、古根海姆(Guggenheim)、雷蒙德•詹姆斯(Raymond James)和罗斯资本(Roth Capital)。

全神贯注的疗法

总部位于旧金山的Rapt Therapeutics公司前身为Flx Bio，目前正在开发针对癌症和哮喘、过敏性皮炎等炎症性疾病的免疫反应的小分子疗法。它的主要候选药物FLX475正在进行癌症治疗的早期临床试验。该公司正在开发另外三种潜在的癌症治疗方法。

该公司IPO筹资目标为8,600万美元，计划在NASDAQ代码RAPT下交易，不过交易条件尚未确定。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)、富国证券(Wells Fargo Securities)、蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)和瑞银(UBS)将联合担任簿记行。Rapt在6月份以3700万美元的C轮延期后估值为2.72亿美元。现有投资者包括GV、凯鹏华盈(Kleiner Perkins)和Topspin Partners。

Phreesia

Phreesia不是开发治疗方法，而是提供一个病人接受的软件平台。这家总部位于纽约的公司计划发行781万股股票，发行价在每股15美元至17美元之间，在高端市场筹资近1.33亿美元。该公司将在纽交所上市，交易代码为PHR。按每股16美元计算，该公司的市值将达到6.58亿美元。

该公司成立于2005年，在2017年B轮融资3400万美元后，估值约2.84亿美元。现有投资者包括BlueCross BlueShield Venture Partners、Sandbox Industries和Polaris Partners。该公司报告称，在截至2019年1月31日的财年中，收入为9990万美元，高于2018年的7980万美元。该公司2019年的亏损从上一年的1460万美元缩减至950万美元。

BioNTech融资3.25亿美元

BioNTech是一家为癌症和其他疾病患者提供个性化免疫治疗的生物技术初创公司，它已经完成了由富达牵头的3.25亿澳元的B轮投资。其他投资者包括Redmile Group、MiraeAsset、Platinum Asset Management、BVCF和Jebsen Capital。这家德国公司成立于2008年，于2018年1月筹集了2.7亿美元的a轮融资。

今年3月，路透社(Reuters)报道称，该公司已聘请美国银行(Bank of America)和摩根大通(JP Morgan)作为承销商，为2020年在纳斯达克上市做准备。据报道，该公司仍在考虑在其他融资选择中进行IPO。施特鲁恩曼家族办公室(Struengmann Family Office)是BioNTech的大股东。2005年，施特鲁恩曼家族办公室将非专利药供应商Hexal出售给诺华(Novartis)。

航空领域

维珍银河(Virgin Galactic)

Virgin Galactic和大亨理查德·布兰森(Richard Branson)正计划将他们的太空旅游推向公众市场。维珍银河(Virgin Galactic)上周披露了IPO的计划，一家名为Social Capital Hedosophia的特殊目的收购公司已同意以15亿美元的企业价值收购维珍银河(Virgin Galactic) 49%的股份，其创始人Chamath Palihapitiya将出资1亿美元，担任新合并实体的董事长。据《华尔街日报》报道，Social Capital Hedosophia公司将在这笔交易中投入约8亿美元，押注维珍银河公司有能力将地球人安全送入平流层——当然，还能把他们带回来。与此同时，SpaceX在从风投那里获得数十亿美元，5月份估值估计为315亿美元。

VC 风投

上周，发布了PitchBook-NVCA Venture Monitor 2019年第二季度版。该杂志收集了美国风投行业各个方面的数据。到目前为止，最大的收获是退出价值的显著飙升。

在第二季度之前，在过去五年中由风投支持的退出价值最高的一个季度是2019年第一季度的501亿美元。在此之前，2014年第四季度的480亿美元。从更长的时间来看，2018年全年的退出价值最高，为1272亿美元，2012年为1250亿美元。

2019年由风投支持的整体退出价值将达到1,884亿美元，几乎没有迹象表明IPO市场将在短期内放缓。

这种激增并不完全出乎意料。去年，人们对独角兽ipo浪潮的预期就已经越来越高。Lyft在3月下旬上市，筹资23.4亿美元，拉开了这场盛宴的序幕，而且几乎每周都有大量公司上市。优步IPO融资81亿美元。Pinterest带来了超过14亿美元的收入。Slack、Zoom视频通信、CrowdStrike和Beyond Meat都在随后推出了大规模的IPO。

上周，报道称，滑板车初创公司Bird在2019年第一季度已经消耗了6亿多美元的风险投资现金，近1亿美元的亏损，到今年夏末，该公司还将寻求从风投那里获得最多3亿美元的投资。这是一个最新的迹象，表明微移动的繁荣可能正在蓬勃发展——尽管Bird的创始人特拉维斯·凡德赞登在推特上对这一观点提出了质疑。

此外，上个月Deliveroo筹集了5.75亿美元，这是该公司有史以来规模最大的一次融资，使其获得的资金总额超过了15亿美元。这轮融资由亚马逊(Amazon)牵头，富达(Fidelity)、绿橡资本(Greenoaks Capital)和T. Rowe Price投资。

网上订餐已经变得越来越受欢迎。Statista估计，今年到目前为止，欧洲在线食品配送市场已经创造了超过145亿美元的收入。该市场拥有约1.54亿用户，非常具有市场潜力。截至2017年，Eat占据了欧洲市场40%的份额，紧随其后的是Deliveroo和Takeaway.com，各占13%。

Deliveroo的G轮融资预计将其估值推高至40亿美元左右，这可能会增长该公司在食品外卖的市场份额，尤其是有了全球市值最高的公司之一的支持（亚马逊）。Deliveroo最紧迫的问题是盈利能力，因为该公司已经公布了巨额亏损——据报道，2017年亏损近1.85亿英镑。但Deliveroo正朝着正确的方向前进，加之亚马逊的雄厚财力可能会缓解人们的担忧。该公司推出的“黑暗厨房”(dark kitchen)显著降低了管理成本，并可能转化为更高的利润率。更重要的是，Deliveroo已经向拥有自己车队的餐厅开放了业务，据报道为顾客带来了超过5000种额外选择，并降低了成本。

Igloohome智能锁公司融资1500万美元

Igloohome在由Insignia Venture Partners，Wavemaker Partners和SEEDS Capital领投的一轮融资中筹集了1500万美元。这家总部位于新加坡的公司生产智能锁和其他无钥匙进入产品;其2018年4月筹集了400万美元的A轮。

最后，印度教育技术专家Byju上周获得了1.5亿美元的融资，卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)牵头，据报道该公司估值为57.5亿美元，为这家由腾讯支持的公司充实的资金储备增添了一笔。据彭博社(Bloomberg)报道，在中国东北约3000英里的地方，一家名为Meicai的公司正试图筹集至少5亿美元，估值高达120亿美元。

独角兽

上周，两家公司首次达到了10亿美元的估值，而且他们走了两条不同的道路。OneTrust是一家帮助企业遵守监管规定的软件制造商，该公司进行了有史以来第一轮私募融资，获得了2亿澳元的a轮融资，据报道估值为13亿美元。还有一家高端酒店初创公司Sonder，它希望将Airbnb的商业模式与传统酒店的商业模式结合起来。该公司上周通过D轮融资2.25亿美元，据报道估值为11亿美元，这是自2012年成立以来最新的几笔融资。

PE私募股权

正如《风投观察》(Venture Monitor)所指出的，一系列退出似乎表明，“2019年将成为美国风投行业的关键一年。”

在私募股权领域，到目前为止，2019年美国PE支持的年度退出价值仅为1101亿美元，远低于过去4年近4000亿美元的平均水平。这是根据另一本全面的PitchBook出版物《美国PE Breakdown》(2019年第二季度版)得出的结论。从第一季度到第二季度，退出价值跃升了近30%，这或许表明并购交易的前景并不像看上去那么糟。

美国2019年第一季度PE遇冷，第二季度重新回升，今年第二季度交易更加活跃。融资方面，预计将在今年上半年筹集1000亿美元。2019年上半年退出数据与2018年的前两个季度相比并不亮眼，但是一些超大的私募股权基金首次公开募股数据在第二季度有所提振。

此外，凯雷集团(Carlyle Group)第二季度收益报告尚未出炉。然而，上周彭博社(Bloomberg)的一篇报道披露了一件事，该公司将宣布打算效仿其他上市PE同行，从合伙制企业转型为公司制企业。Dyal Capital Partners筹集约10亿美元,目标是50亿美元,将提供贷款给那些收购公司,改变了其一贯的战略----收购其他公司的股权。

MA

1.（Postmates）食品配送公司寻求出售

据Recode称，食品配送初创公司Postmates已经考虑出售给DoorDash或Uber Eats而不是进行首次公开募股。这可能有助于解释自公司于2月15日向美国证券交易委员会提交S-1机密文件以来，IPO明显进展迟滞。据报道，该公司仍在考虑所有选择，包括推进其首次公开募股或筹集额外的私人股权融资。

2.大众承诺为福特的Argo AI提供26亿美元

大众汽车已同意以超过70亿美元的估值，投资总计26亿美元给自动驾驶汽车初创公司Argo AI。大众汽车对该公司的投资将分为两部分：10亿美元将作为资本承诺，而剩余的16亿美元投向该公司的自主智能驾驶部门，该部门拥有200多名员工。此外，大众汽车计划在未来三年内从福特购买5亿美元的Argo股票。

福特于2017年收购了由谷歌和优步员工创立的Argo的多数股权，并宣布将在五年内向该公司投资10亿美元。作为大众汽车目前的交易的一部分，福特计划将其剩余现金投资中的6亿美元投资给Argo，这样两家汽车制造商将分享这家匹兹堡成立的公司的股权。其余的股权将被留出来作为Argo员工的激励措施。

3.Matterport收购内容创作AI制作平台（Arraiy）

Arraiy为广播公司和视觉内容创作者提供基于人工智能的制作平台，已被Matterport收购，后者制作的软件用于创建真实位置的3D模型。Arraiy总部位于加利福尼亚州，并已从投资者（包括 Dentsu Ventures，IDG Capital和Lux Capital）筹集风险投资资金。与此同时，Matterport已经筹集了超过1亿美元的风险投资支持，3月份的估值达到了3.55亿美元。