“强美元”来的太不是时候 给全球经济制造了个大麻烦

在正常时期，美元兑欧元或英镑在单个交易日内的波动幅度达到1％，就已经称得上是大幅度波动了。

现在是非正常时期！

近些天来，随着新冠疫情在全球范围内的迅速蔓延，惊慌失措的投资者争先恐后地逃离股票市场、债券市场，甚至被视为“避险天堂”的黄金也遭到抛售。与此同时，在沙特与俄罗斯之间僵持不下的石油价格战拖累下，国际油价暴跌。

在这种草木皆兵的大环境下，日交易量高达6.6万亿美元的全球外汇市场，也未能对剧烈动荡免疫。

谁会赢得胜利？

在极度动荡时期，货币的涨跌关乎一个国家的经济命运，投资者大举押注他们认为最有可能成为赢家的货币。

当前，面对不断升级的新冠疫情危机，各种企业、银行和投资者都想持有美元。美元是全球储备货币，被认为是最安全的避险途径。因此，当金融市场遭遇剧烈动荡时，对美元的需求是巨大的，而这种需求正在加剧金融市场的混乱。

上周，欧元兑美元触及三年来最低位。众所周知，与绝大多数货币相比，欧元都能保持强势地位。

受油价大幅下跌拖累，产油国货币的日子也很不好过。与此同时，很多新兴市场国家的货币，也在承受下行压力。

追踪美元兑一篮子货币的美元指数，在过去11天内攀升8％，至三年来最高位。

恐惧因素

那么，是什么助推美元持续强劲上涨？

一个词：恐惧！

新冠疫情全球性大流行让投资者极其恐惧，以至于纷纷逃离风险资产。通常情况下被视为“终极避险天堂”的黄金，在过去两周内遭遇价格大幅下跌。在一段时间内，美国国债也遭到投资者大规模抛售。

投资者和企业都想要现金。试想一下，持有哪种现金能比持有全球顶尖储备和交易货币——美元更好？

外国企业和政府都需要用美元来偿付以美元来计价的债务。

从全球范围来看，投资者一直在出售金融资产，此举助推美元需求上行，同时也导致其他货币走低。抛售也像滚雪球一样越滚越大，触发了更大规模的资产抛售，以及更强劲的美元需求。随之而来的是“美元荒”。

道富环球全球市场市场欧洲、中东和非洲区宏观战略主管提姆-格拉夫（Tim Graf）指出，“人们缺美元，愿意不惜一切代价购买美元。当前，他们都在去杠杆化，或者去风险化。强劲的需求，令美元承压，这也是外汇市场遭遇极端波动性的重要原因。”

流动性因素

上周，投资者在用本币来兑换美元时需要支付的费用攀升，反射出对美元的强劲需求。

格拉夫说，美元之所以强劲上涨，主要原因并不是“在当前的这种环境下，美元是全球最有吸引力的经济体，（尽管与日本或者欧洲相比，美国可能更有吸引力）”，而是部分归因于美元是“金融系统的管道”。

格拉夫解释称，海外银行持有大量美元债务，同时一些新兴市场的政府和企业发行了很多以美元来计价的债务。当市场承压时，比如说现在，新兴市场货币贬值，导致他们的美元融资负担上行，货币互换市场随之承压。

他说：“这些市场变得异常紧张时，通常不一定会给现货市场带来直接压力，但现在现货市场也在承压。”

受累于对全球领先外汇交易中心伦敦可能会因新冠疫情而被“封城”的担忧，流动性危机加剧。

赢家和输家

自石油输出国组织（OPEC）和非OPEC产油国在6日的会议上谈崩以来，美元兑俄罗斯卢布已上涨15％。自9日以来，美元兑英镑已上涨11％。自2月中旬以来，美元兑墨西哥比索和加拿大元已分别上涨28％和8％。

上周，受澳大利亚煤炭和铁矿石出口可能会受到全球经济衰退和需求减弱担忧影响，澳元兑美元暴跌至17年来最低位。

日元和瑞士法郎一直是为数不多的兑美元汇率持稳的货币中的两种。在此次新冠疫情危机中，这两种货币也被认为是“避险天堂”

好处和坏处

强劲的美元将削弱美国出口商品和服务在海外市场的竞争力，同时可让美国民众以更低的价格买到进口商品和服务。对于美国的消费者来说，美元走强是件好事。但是，对于美国的跨国企业来说，尤其是金融部门，美元走强是种拖累。

美元走强，将给美国持续走低的通货膨胀率带来下行压力。

格拉夫说，这是个问题，“因为美国有一个迟迟未能实现的通胀目标”。此外，格拉夫还认为，美元升值“可能会对美国经济，美国名义经济增长，特别是美国通胀，造成不利影响”。

美联储的行动

为了缓解全球“美元荒”，19日美联储与另外9个国家的央行达成美元流动性互换安排，旨在让后者能够更好地获取美元，避免因新冠疫情引起的全球经济崩溃。

目前，美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行拥有常备互换安排。

据报道，美联储与澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡和瑞典各自达成不超过600亿美元的新互换安排；与丹麦、挪威和新西兰各自达成300亿美元的安排。

然而，即便美联储出手干预，美元指数仍继续攀升。自3月9日以来，美元指数上涨势头强劲。当时，该指数仅为95。

格拉夫说，“这些互换安排已经开始缓解外汇市场的压力。总的来说，美元互换市场看起来比前些天健康多了。当然，该市场还远未回到正常水平。”

美国会弱化美元吗？

数十年来，美元一直实施的是“强美元”政策，认为它所充当的储备货币和投资货币角色要求它必须保持稳定。但是，现任总统特朗普却不是“强美元”的支持者。

早在去年8月，特朗普曾在推文中写道，“作为你们的总统，有人会认为我会对我们非常强势的美元感到兴奋。我没有！美联储将利率设定在极高水平，导致美元居高不下。美元相对于其他全球主要货币的高价值，损害了包括卡特彼勒、波音和约翰迪尔在内的美国跨国企业，以及汽车制造商的利益。”

一直有猜测称，美国和其他国家的央行可能会联手对外汇市场进行协调干预，以弱化美元，就像2011年七国集团联手弱化日元一样，旨在帮助遭受大地震及海啸袭击的日本。

Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克-钱德勒（Marc Chandler）指出，“我认为，有这种必要性。美元的强劲上涨，会以干预而告终。第一道防线是互换安排，让该安排发挥作用。我们需要再等一段时间，看一看（美联储的）互换安排拓展和降息是否会缓解市场混乱。我认为，市场会告诉我们，这些举措可能起不了作用。”