大盘回落，慢牛阶段，热点转换，科技和券商还有机会没？

周三指数宽幅震荡，临近尾盘再度跳水，逾百股跌超9%，获利盘持续出逃。盘面上，医药、白酒、饮料板块走强，临近尾盘，证券、科技股大幅跳水，市场再度走弱，整体看，大盘仍是良性调整，盘中资金承接力表现尚可。

短期的调整无非是信心稍微减弱，资金又开始抱团高确定性的品种，马上是半年报的密集披露期，由于前一段时间个股普遍上涨，估值得到了一定的提升，如果业绩不及预期，本身也有调整的需求。所以预期未来继续分化，业绩优异的有望继续领跑大市。

投资者无需过多担忧大盘的，低估洼地还是在的，具备一定的支撑，长期仍然看好后市。短期的调结构不可避免，还是要回避泡沫过大而无业绩支撑的公司，降低持仓风险度。

2020年的主线仍然是确定性，国外的疫情形势仍然不容乐观，经济的基本面恢复起来比较艰难，不建议太乐观。所以我们的重点方向还是高确定性的品种，特别是业绩有保障的，市场给予一定的估值溢价也是合理的。

做好自己的事，是我一直在说的，希望大家都能理解并做好。把关注的重点放在企业上面，做好功课，只要不符合卖出原则就坚定持有，无须理会市场的波动和他人的看法。希望大家都能做好投资，而不是费心费力地“炒股”。高值医疗耗材带量采购，下半年集中爆发期，关于医疗器械行业细分领域10倍机会投资策略，已经放在我的圈子里了，点击下方卡片即可查看：

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1行业分析

【云计算】

云计算产业链观点

本月至今（2020.07.01-2020.07.13）万得云计算指数上涨 18.45%，同期通信（中信）指数上涨 15.61%，沪深 300 上涨 16.55%，创业板指上涨18.51%。回顾近两周，云厂商持续加大云产品创新研发，继续加码布局数据中心，随着 IDC 项目陆续交付，IDC 公司业绩将逐渐兑现，我们认为云计算产业链将持续高景气，中长期将受益于云厂商投资规模提升。建议关注第三方 IDC 企业：数据港、奥飞数据、光环新网；以及 IDC 产业链上游设备商：星网锐捷、中际旭创、新易盛等。

数据中心供需格局分析

在新基建及云厂商投资规模提升的驱动下，各大厂商均加码 IDC 建设，我们对行业的供需格局进行了详细分析。我们预测到 2025 年中国 IDC 机柜的需求量将达 430 万个，而中国 2019 年 IDC 机柜数为 227 万，缺口约 203万。我们梳理了今年以来公开可统计的 IDC 建设规划，共有 170-180 万个机柜正在建设和规划中，预计将在 2021 年底到 2022 年建成运营，规划完成率约 85-90%。我们认为目前 IDC 机柜的供给规划基本可以满足中国数据量中期增长带来的机柜需求，但一线城市 IDC 供需格局仍不平衡，提前布局一线城市资源、围绕大客户需求布局的厂商有望在长期展现优势。

云厂商加大产品创新研发，传统企业上云进一步加速

云厂商方面，本月以来，阿里、腾讯、Google 加大产品创新研发，阿里云IoT、天猫精灵宣布联合成立 AIoT 创新中心，腾讯云正式发布性能跨越式提升的数据库 MySQL 8.0，Google 与 NVIDIA 合作开发新的云计算产品，进一步证明了云厂商在产品及研发上的持续投入。云技术及云服务体验的升级，将进一步带动需求的提升。此外，谷歌宣布已与法国雷诺汽车公司签署多年期合同，为后者存储生产数据。传统企业上云趋势进一步加速，数据需求持续增长，我们看好以云计算产业链为核心的投资主线。

Equinix 将在 17 个市场拓展阿里云的客户接入

数据中心方面，Equinix 将在 17 个市场拓展阿里云的客户接入，其中包括迪拜、法兰克福、香港、雅加达、伦敦、新加坡、悉尼、东京，以及芝加哥、达拉斯、丹佛等美国城市。我们认为，未来数据中心的建设将紧紧围绕云厂商及客户的需求布局，此次 Equinix 与阿里云的合作实质上反映了阿里云在海外加快布局脚步，其布局动机一方面为了满足中国企业海外出海的需求，另一方面同时拓展海外客户，加大阿里云在全球市场的影响力。受益于云厂商及互联网公司的需求提升，我们认为，未来围绕云厂商及大客户需求布局的 IDC 公司有望长期受益。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；新型肺炎快速爆发超预期；国内 5G 网络建设投入不及预期；云厂商资本开支投入不及预期。

【通讯行业】

云计算产业链持续高景气，中长期将受益于云厂商投资规模提升，优质企业布局正当时

新基建及云厂商投资规模提升的驱动下，各大厂商均加码IDC建设，到2025年中国IDC机柜的需求量将达430万个，而中国2019 年IDC机柜数为227万，缺口约203万。今年以来公开可统计的IDC建设规划，共有170-180万个机柜正在建设和规划中，将在2021年底到2022年建成运营，规划完成率约85-90%。目前IDC机柜的供给规划基本可以满足中国数据量中期增长带来的机柜需求，但一线城市IDC供需格局仍不平衡，提前布局一线城市资源、围绕大客户需求布局的厂商有望在长期展现优势。

云厂商加大产品创新研发，传统企业上云进一步加速 云厂商方面，本月以来阿里、腾讯、Google加大产品创新研发，阿里云IoT、天猫精灵宣布联合成立AIoT创新中心，腾讯云正式发布性能跨越式提升的数据库MySQL 8.0，Google与NVIDIA合作开发新的云计算产品，进一步证明了云厂商在产品及研发上的持续投入。云技术及云服务体验的升级，将进一步带动需求的提升。谷歌宣布已与法国雷诺汽车公司签署多年期合同，为后者存储生产数据。传统企业上云趋势进一步加速，数据需求持续增长，长期以云计算产业链为核心的投资主线不变。

Equinix将在17个市场拓展阿里云的客户接入数据中心方面，Equinix将在17个市场拓展阿里云的客户接入，其中包括迪拜、法兰克福、香港、雅加达、伦敦、新加坡、悉尼、东京，以及芝加哥、达拉斯、丹佛等美国城市。我们认为未来数据中心的建设将紧紧围绕云厂商及客户的需求布局，此次Equinix与阿里云的合作实质上反映了阿里云在海外加快布局脚步，其布局动机一方面为了满足中国企业海外出海的需求，另一方面同时拓展海外客户加大阿里云在全球市场的影响力，受益于云厂商及互联网公司的需求提升，未来围绕云厂商及大客户需求布局的IDC公司有望长期受益。

我们认为云厂商持续加大云产品创新研发，继续加码布局数据中心，随着IDC项目陆续交付，IDC公司业绩将逐渐兑现，云计算产业链将持续高景气，中长期将受益于云厂商投资规模提升。第三方IDC优质企业如数据港、奥飞数据、光环新网，IDC产业链上游优质设备商如星网锐捷、中际旭创、新易盛等。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，新型肺炎快速爆发超预期，国内 5G 网络 建设投入不及预期，云厂商资本开支投入不及预期。

【医药行业】

中报行情，寻找业绩确定性较高的标的

中药板块PE为35.42倍，近一年PE最大值为35.42，最小值为21.98，当前PB为2.65倍，近一年PB最大值为2.65，最小值为1.99。中药板块PE环比上升1.92倍，PB环比上升0.15倍。中药板块估值已持续抬升至一年以来高位，估值优势较之前有所减弱，中药板块相对于沪深300的溢价率为162%。

中药材价格指数略有下跌，市场保持小幅震荡态势上周重点跟踪中药材价格总指数为177.99 点，环比下跌0.31%。分品种看十二个中药材品种中四涨八跌，其中，藻菌地衣类药材价格指数跌幅居前。总体来看中药材市场仍以震荡为主，部分中药材价格呈现出下跌趋势，但目前跌幅不大。市场需求仍然疲软，叠加市场监管力度增加，导致市场整体偏弱，预计后期价格将继续小幅震荡。

第三批集采的逐步开展，显示出医改步伐的继续及医药行业政策的加速。在此之下医药行业的总体投资逻辑依然不变，创新药及受医药大基建利好的子行业仍是首选。中药行业中具有品种优势和消费属性的标的具有更大投资机会，轻药重医重消费依然是中药行业标的选择的主线。

我们认为具有独家品种等产品优势的龙头企业，具备一定消费属性的品种。拥有品牌及独家品种、产品管线丰富、研发实力较强、拥有一定消费属性品种的企业，将具备相对较强的价格保护能力，对政策具有一定防御性，业绩也具有更大的确定性。此外进入7月，中报行情拉开序幕，关注中报行情，在行业整体估值相对较高的情况下，业绩确定性较高且估值优势相对较好的标的。从公司表现来看优质企业如太极集团、西藏药业、嘉应制药、九芝堂、天士力。

风险提示：行业政策发生变化，行业及上市公司业绩波动风险。

【食品饮料】

紧抓确定性增长，细分龙头未来布局机会凸显

白酒：疫情将推动行业结构性分化走势更加明显，货币宽松推动高端白酒将迎来新一轮发展宽松期。市场流动性宽松局面使茅台未来价格走势持续乐观。2009-2012年白酒牛市及本轮牛市同M1/M2增速提速高度相关，因此国家为对冲疫情冲击，国内流动性重新向宽松局面演绎，这将对高端白酒价格周期持续景气向上形成绝对利好。次高端总体规模持续扩大，降档增长、分化持续加剧。行业规模持续扩容是大概率事件，但考虑需求下行及基数提升，因此行业降档增长，而疫情将推动分化进一步加剧。大众酒结构分化预计将更明显，白酒行业面临03年以来最低增长水平，行业整体低迷、结构性分化情况愈演愈烈。

啤酒：疫情短期冲击不改行业向好趋势，盈利修复大趋势清晰收入端，全年看加码营销有望部分对冲疫情影响，尽管疫情对于Q1销售冲击客观存在，考虑到Q1是啤酒传统淡季，同时疫情之下各大酒企Q1的费用预算/资源被动节省，因此随着餐饮端的逐渐恢复以及啤酒消费旺季到来，各大酒企可通过更加激进的销售策略充分挖掘需求端潜力来部分对冲Q1所受到的损失。提价配合产品结构升级叠加成本压力缓解助推毛利率水平提高+产能优化助力固定资产折旧及管理费用营收占比双降低+竞争趋缓促进销售费用率降低，2020年二季度之后啤酒板块自上而下盈利能力的持续改善。

乳制品：两强竞争烈度有望趋缓，板块业绩边际改善从两强竞争格局角度分析，例如蒙牛，出售君乐宝，低温及奶粉业务牵制伊利的战略能力下降，19年开始公司毛利率开始逐渐走平，改革红利周期进入尾声，持续费用加大将意味着未来利润率出现向下的拐点。费用投放难以聚焦，空中、地面齐头并进的策略将会给利润端带来极大压力。渠道下沉能力有限，难以通过大规模下沉至下线市场以获取增量市场份额。尽管蒙牛短期仍以收入导向为核心战略以阻击伊利，但从自身企业发展周期来讲，其改革红利释放周期基本接近尾声，后续两强若持续强竞争将是两败俱伤，因此从未来2-3年周期维度来看，未来行业竞争将逐渐趋缓将是大概率事件。

调味品：疫情短期推动行业需求向C端靠拢，B端仍是行业增长核心倚重疫情严重冲击餐饮渠道，外出就餐需求大幅回流家庭，因此家庭消费在疫情期间成为核心消费渠道。但中长期看餐饮行业仍是推动行业扩容的核心力量。从竞争格局角度来看成本上涨及疫情冲击大幅压缩小厂生存空间与龙头在收入导向下将采取积极的费用投放策略以及积极寻求并购机会交织下，判断行业未来分化演变将持续加剧，市场集中度提升进程将加速，龙头话语权进一步提升，也将有利于板块估值溢价的持续。

肉制品：成本压力有望缓解，利润弹性有望显现成本端，2020Q1受生猪及白羽鸡供给环比改善等因素影响，猪鸡鸭等主要肉类价格出现明显回调。2019年以来主要肉制品头部企业普遍设立原材料集采制度。2020年肉价波动加大，公司可通过低位大量采购方式补充原材料库存有效降低 产品成本。产品端2019年以来肉制品企业多次提价对冲肉价上行，未来肉价受供给恢复下行，企业同步降价概率不高。我们在2020年度策略中所提及的企业利润拐点将逐步兑现。20Q1疫情期间各线城市核心商圈店铺的承租需求持续低迷，卤制品企业将获得更好的门店扩张机会，利于长远发展。

我们认为2020年下半年，食品饮料行业仍将保持相对较好的收入及盈利增长性，尽管20H2估值提升空间已大幅收窄，但整体市场向好有助板块整体估值抬升，食品饮料行业基本面确定的子板块及公司有望持续享受估值溢价、并有望在下半年实现估值切换。高端白酒优质企业贵五泸，次高端及大众白酒优质企业山西汾酒、今世缘、顺鑫农业。乳制品板块中期看竞争有望逐步趋缓、盈利弹性有望恢复，优质企业如伊利股份、光明乳业、燕塘乳业、天润乳业。调味品板块推荐销售体系改革，增长有望逐步提速，优质企业如中炬高新、恒顺醋业。啤酒板块整体盈利性有望延续趋势性好转态势，优质企业如青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒。

风险提示：疫情或其他因素导致宏观经济增长不达预期，上游原材料价格异常上涨，食品安全风险以及其他不可预测风险。

2市场信息

1、文化和旅游部：恢复跨省（区、市）团队旅游

文化和旅游部办公厅发布关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知，通知指出， 恢复跨省（区、市）团队旅游。各省（区、市）文化和旅游行政部门在做好疫情防控工作的 前提下，经当地省（区、市）党委、政府同意后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省（区、 市）团队旅游及“机票+酒店”业务。旅游景区要继续贯彻落实“限量、预约、错峰”要求， 接待游客量由不得超过最大承载量的 30%调至 50%。

2、发改委等部门：鼓励发展新个体经济支持微商电商等多样化自主就业

国家发改委等13部门今日公布的文件明确鼓励发展新个体经济，进一步降低个体经营者线上创业就业成本，支持微商电商、网络直播等多样化的自主就业、分时就业。大力发展微经济，鼓励“副业创新”。探索适应跨平台、多雇主间灵活就业的权益保障、社会保障等政策。

3、两市融资余额增加131.01亿元 连续12日增加

截至7月14日，上交所融资余额报7003.05亿元，较前一交易日增加63.35亿元；深交所融资余额报6447.12亿元，较前一交易日增加67.66亿元；两市合计13450.17亿元，较前一交易日增加131.01亿元。

4、A股百元股“扩容”至131只，125只个股市值突破1000亿元

尽管A股周二出现小幅调整，但百元股数量继续扩容。至周二收市两市有131家A股股价超过百元，比上月底多39家。考验牛市行情成色的一个重要指标就是两市创下历史新高的股票数量不断增多。剔除上市近半年的新股，近日两市共有200多只股票创下历史新高。两市共有125只股票突破1000亿市值，而在1个月前只有94只，即一个月时间31只股票完成了千亿市值的突破之旅。

5、全国机动车保有量达3.6亿辆汽车后市场空间广阔

全国机动车保有量达3.6亿辆，其中汽车2.7亿辆。据统计69个城市汽车保有量超过100万辆。其中北京、成都等12个城市超过300万辆，依次是北京、成都、重庆、苏州、上海、郑州、西安、武汉、深圳、东莞、天津、青岛。北京汽车保有量超过600万辆，成都汽车保有量超过500万辆。

6、三星电子发布“6G 白皮书”商业应用产业链值得关注

三星电子14日发布《下一代超连接体验》白皮书，阐述6G愿景，体现了加快技术研发抢占竞争制高点的意愿。第六代移动通信技术将实现T级（tera bps 级）数据 传输速率，无线网络延迟小到微秒级。业内预测2025年将启动6G技术的标准化，2028年投入商用，2030年正式提供服务。白皮书还预测超实感扩展现实（Truly Immersive eXtended Reality）、高保真移动全息 显示（High-Fidelity Mobile Hologram）、数字复制（Digital Replica）等服务将问世。6G的速度将达到5G的50倍，延迟缩短到5G的十分之一。6G时代开启之后，汽车、机器人、无人机、家电、显示器等多种机械仪器将与互联网连接，为用户带来更丰富的体验。

7、人工智能配网带电作业机器人升级至第四代

第四代人工智能配网带电作业机器人日前在天津市滨海新区完成首次作业后，全面投入配网运行。至此，国网公司已成功完成双臂自主、单臂人机协同、单臂辅助自主3种人工智能配网带电作业机器人研发，在有力保障电网安全稳定运行的同时，有效防范了作业中人身安全风险。

8、中国氢能第一股科创板IPO获准多家公司参股

证监会同意北京亿华通科技股份有限公司科创板IPO注册。亿华通成立于2004 年，是国内首家氢燃料电池发动机生产商，专注于燃料电池动力系统的开发与产业化。2016年亿华通在新三板正式挂牌，成为“中国氢能第一股”。

3上市公司信息

【歌尔股份】

零件+成品齐头并进，打造声光电成长主线

零件+成品战略逐步落地，点面协同路径清晰。歌尔股份早年间深耕声学板块，不断扩大市占率，2014年后主动谋求转型，基于自身的声学优势业务，向传感器、可穿戴、AR/VR等领域积极拓展，扩张自身能力边界。而后公司对发展战略不断斧正，逐渐放弃低值OEM业务，转型ODM、JDM模式，向可听、可看、可感的声、光、电方向完善布局，形成零件+成品的发展战略。零件业务主要是声、光、电领域的精密零组件，成品业务则是基于零件业务发展的TWS耳机、智能手表/手环、AR/VR等整机产品。公司零件和整机相互协同，整机带动零件，零件支撑整机，整机零件互相拉动、互相支撑，点面协同发展路径清晰。

声学业务联动，TWS耳机催动成长。2019Q2公司的TWS耳机产线数量相对较少，且处于建设爬坡以及生产经验的积累过程中，自动化和良率亦存在较大优化空间，2020Q2公司的TWS耳机产线数量明显增长，且随自动化水平的显著提升，良率亦是稳定在较高水平。上半年耳机总体出货虽暂受海外疫情阻碍，但歌尔的生产和销售情况同比来看都有良好表现。智能手机销量上半年暂受疫情压制，公司声学零组件销售受到短期影响，但市场份额有所提升，并且MEMS麦克风也在受益于TWS耳机的热销。随疫情影响去化，全球经济复苏，大客户5G新产品的发布，TWS耳机的热销，公司份额提升，会对精密零组件业务产生强有力的业绩支撑，且随公司的高端TWS耳机产线顺利量产，公司在普通款上积累的生产经验将会缩短爬坡过程，加速良率提升，更快地实现盈利。可穿戴和AR/VR共舞，公司在智能手表及AR/VR领域也多有涉猎，并已形成相当的竞争实力。

疫情影响下，消费者对健康的重视程度增加将催化智能手环/手表爆发。而AR/VR领域经过前期的野蛮成长，玩家洗牌后行业集中度进一步提升，S公司、O公司等厂商独占鳌头。2020年VR大作《半条命：Alyx》的发布不仅带动了整体VR硬件的销售，并且长期看可能会吸引更多的主流游戏工作室入局VR游戏领域，在优质内容上形成快速迭代，为VR硬件的销售形成支撑。5G的发展也对行业有催化作用。软件+硬件的共振或将催化VR行业爆发，就歌尔而言公司涉足VR领域较早，从声、光、电领域的关键零部件到整机的生产测试方面均有布局，且是头部大厂主要供应商，有望最为受益，公司在AR领域也是积极布局，2020年初同高通一起发布了 5GXR参考设计，为更长远的发展储备动能。

新一期员工持股计划更有效地对员工形成激励，调动员工积极性，2020年4月22日歌尔公告了新一期家园系列员工持股计划草案。对于家园系列员工持股计划，歌尔一共进行了4次，第1、2 期已经结束，第3期正在持股期间内，第4期持股计划则是正在筹备中。前三次持股计划中公司覆盖人员大约在2750名员工，股票来源主要是大股东转让以及二级市场购入，在减持期间的收盘价均值和持股购入时的均价对比来看，前2次持股计划中员工受益程度较低。而公司的家园4号持股计划覆盖员工范围更广，以零价格转让叠加解锁条件替代原来的持股计划形式，改变了激励方法。此次的持股计划较前几次而言可以更有效地对员工形成激励，调动员工积极性。

风险因素：新冠疫情影响时间过长，TWS耳机渗透进展不及预期，AR/VR优质内容发布节奏不及预期。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【股市有风险，投资需谨慎】