美国私募巨鲸张开血盆大口，日本东芝恐难逃脱

据外媒报道，美国私募股权集团贝恩资本，正准备收购日本东芝并将其私有化；一旦成功，日本东芝恐将成了美国私募巨鲸的腹中之物。

东芝公司，有长达147年历史，更是日本人心目中的民族品牌，何以沦落至此，其危机的幕后又是什么？

日本东芝恐被吞入美国私募巨鲸腹中

东芝公司

据外媒报道，美国私募股权集团贝恩资本，正准备收购日本东芝，并将这家拥有147年历史的著名日本企业集团变为一家私营公司。

路透社日前报道称，东芝公司最大股东Effissimo资本管理公司在一份监管文件中表示，如果贝恩资本发起收购，Effissimo将出售其所持有的全部东芝公司的股份。

今年3月24日，日本东芝公司股东大会上，大多数股东不接受东芝管理层提出的将东芝一拆为二的分割计划。此前，东芝公司部分大股东就已经极力反对管理层此前提出的“1拆3”方案。

此次股东会管理层提出的将东芝公司“1拆2”方案，即分拆东芝旗下电子装置业务板块之后，留下能源和基础设施建设业务板块，并专注发展涡轮机及污水处理业务。由于东芝公司的外国股东和管理层的持股比重大约各占一半，长久以来双方对公司经营战略方向就存在意见分歧，这家147年悠久历史的日本知名老企业未来该何去何从，前途未卜。

前景未明的日本东芝

2021年11月，日本东芝管理层提出了“1拆3”计划，准备将东芝电力和能源部门、以及硬碟储存部门分拆出去，等于将东芝一拆为三，但因为股东们分歧太大而“胎死腹中”。

在今年中国虎年春节长假后上班第一天，即2月7日，东芝公司对外宣布，为消减成本与重建管理，以及考量股东行动主义（activist shareholders）强烈反对下，决定将东芝分拆为两家公司，等于放弃了2021年11月的“1拆3”方案。

值得一提的是，东芝在公告中称，拟以1000亿日元（约合8.67亿美元）价格将其空调业务子公司“东芝开利”，回售予美国开利公司。早前2个月，东芝也表示，将成立另一家公司，其核心主体系目前负责快闪记忆体业务的铠侠（Kioxia）控股公司。

市场观察人士认为，东芝管理层将“1拆3”改为“1拆2”，也是屈服于大股东此前不满情绪。这几年来，东芝公司将出售的传闻一直没停，外国股东一直坚持东芝要卖给出价高的买主。此次，美国私募股权集团贝恩资本准备收购东芝并将其私有化，是不是给出诱人的价码，有待观察。

国美创始人黄光裕

贝恩资本（Bain Capital），成立于1984年，总部位于美国马萨诸塞州波士顿，其创始人为米特·罗姆尼等三人。对于美国私募巨头、全球性股权投资的“鲸鱼”贝恩资本，国人并不陌生，在“国美股权大战”正酣时，这头“鲸鱼”就曾出没其中。

2010年，国美之争持续升温，为了否决黄光裕的提案，贝恩资本启动债转股，成为持有9.76%股权的国美第二大股东。到了该年9月临时股东会上，决定黄光裕和陈晓胜负的决战到了，彼时黄光裕在不到24小时内开足马力拉票，并连发两封公开信，敦促陈晓离开国美；那时，贝恩资本表示已投票支持黄光裕的对敌陈晓。

在2011年时，为了与微软公司抢夺雅虎，那时的阿里巴巴与日本软银，联手黑石集团、贝恩资本曾商谈组成财团，计划出价每股20美元，收购雅虎的全部股权。2016年时，贝恩资本又与凯雷集团结盟，在TPG退出竞购后，准备角逐麦当劳在中国内地及中国香港的资产。

2017年，贝恩资本收购东芝闪存芯片业务

对于东芝公司，贝恩资本窥觑已久，且早在2017年就成功收购东芝闪存芯片业务。

2017年，彼时东芝有意出售其闪存芯片业务（TMC），除了鸿海富士康创始人郭台铭，台塑创办人之女王雪红旗下的美国威腾电子，也与日本东芝协商。王雪红的威腾，是通过诉讼策略，试图取得收购东芝芯片业务的独家交涉权的。

以美国贝恩资本为首的财团，面对王雪红的“势在必得”，也不死心，请来苹果公司加入由贝恩资本、韩国SK海士力的阵营。最后，贝恩财团占了上风，在2017年9月就与东芝签署备忘录，正式展开谈判。

同年9月28日，东芝宣布以180亿美元将旗下闪存芯片部门（TMC）售予贝恩资本为首的收购财团，相关交易在2018年3月31日前完成。彼时，日本东芝是与贝恩资本为收购案成立的股份公司Pangea签约，完成了股权出售。

在2021年传出东芝出售消息时，有意竞购的买家就有欧洲的CVC Capital Partners、美国的私募基金KKR、加拿大的Brookfield资产管理公司等，最后加入“抢亲”队伍的贝恩资本也浮出水面。在2021年4月下旬，东芝称收到CVC“无法评估”的一封信。日本人有个国民性格，就是通常不会明言说“NO”，外界评估，等于宣告CVC并购东芝已经破局了。

这次，东芝公司最大股东Effissimo资本管理公司已明确肯出脱持股售予美国贝恩资本，加上五年前成功收购东芝芯片，轻车熟道，看来，东芝公司恐被吞入这家美国私募巨鲸腹中，很难逃脱了。

日本东芝危机的幕后

日本东芝创办人田中久重夫妻

东芝、夏普、松下等，是日本国民心目中的民族品牌，曾经是日本制造业辉煌的象征；然而，这几年来，夏普卖身、东芝摔倒，不少日本知名老牌企业称霸全球市场几十年后却没落了，到底是为什么？

东芝，诞生于1875年，已有147年悠久历史。创办人田中久重，是日本江户时代末期至明治时代初期的著名发明家，他是个了不起的人物，被称为“日本的爱迪生”，一生发明了诸如“万年时钟”等，是将日本从闭关自守的社会转变为向世界开放的现代化国家的巨人之一。

1875年，时年75岁高龄的田中久重，创建了东芝的前身——田中制造所，1904年更名为芝浦制作所，到了明治维新之后，它已经是世界性工厂之一。1890年，公司创办了日本第一家生产白炽灯泡的“东京电器”之前身，1939年，这家公司与芝浦制作所合并，成立了东京芝浦电器株式会社，东芝（TOSHIBA）品牌即由此而来。

到了1984年，正式改名为株式会社东芝，2001年7月，东芝将公司总部由神奈川县川崎市迁移至东京都港区。在这147年历史里，东芝缔造了很多日本史上第一，微波炉、电风扇、吸尘器、雷达、闪存等，均是东芝最先制造的。

株式会社东芝代表执行役社长、CEO 纲川 智（Satoshi Tsunakawa）

股权结构是公司治理的基石，也体现了公司所有权、控制权、以及经营权关系。光阴如梭，今天的日本东芝，已经几乎看不到与创始人家族有多大关系了，至多在回溯企业历史上，会提及创始人家族。

田中久重夫妻生前，没有儿子，东芝第二代接班人田中重仪，早年是个技师，他入赘上门后，女婿变成了“婿养子”。后来，股权不断稀释，东芝被日本财团所控制，再到后来，国际资本成了大股东之一，今天的东芝是由日本财团与国际资本所控制的。

与松下、索尼、三洋等老牌日本企业一样，像东芝社长、CEO纲川智等公司管理层人员，都是职业经理人，大多是从公司内部提拔上来的，他们平常像日本官僚体制一样，社长如果干不好，二三年就鞠躬下台，卷铺盖走人。

职业经理人与企业家族不一样，他们缺乏经营长青企业的能动性，也失去修正错误的主动性，这也是东芝危机症结之一。

2021年，欧洲的CVC拟200亿美元并购日本东芝破局后，东芝第二大股东、新加坡3D Investment Partners就公开要求日本东芝进行策略评估，并公开征求收购者。去年6月，东芝董事长永山治被外国股东赶下台，有56%投票反对他连任。东芝沉疴已久，有经营、策略上的缺陷，公司治理及决策上也缺乏透明度。

日本东京证交所社长山道裕己（Hiromi Yamaji）就不客气地批评，希望东芝能够针对不断扩大的监管丑闻，做出“迅速与适当”的揭露，包括必须负责的人士。

东芝芯片厂

2017年11月，中国的海信成功收购了日本东芝的电视业务，也包括其品牌、运营等一揽子服务，且获得全球范围内40年的品牌授权，并购金额为129亿日元。很多中国人，最早接触东芝产品，就是东芝彩电。

顺带提起，东芝的白色电器业务，也被另一家中国家电巨头美的收购了。彩电，曾是日本东芝的支柱产业，在2011年时曾立下销售1800万液晶电视的宏愿，出师未捷身先死，深陷经营危机的东芝，已无力再投入资源，只能变卖资产度日。

日本的第一台笔记本电脑，就是东芝制造的，早于1985年，日本东芝就生产出第一款笔记本电脑T1100。其笔电业务已经卖给了华硕，芯片业务卖给了贝恩资本与韩国SK海力士组成的财团。

风急天高猿啸哀，无边落木萧萧下，东芝何以如此之惨，为何沦落到“砸锅卖铁”变卖家当地步？此话说来，不得不说及日本企业转型的阵痛，东芝就是一个典型案例。

日本经济失去的十年

两次石油危机后，日本大企业进入转型期，1985年被迫与美国签订“广场协议”后，日本看上了内需，将“消费立国”写入国家战略，但受日本本土生产成本上升的影响，日资企业纷纷走出去，到境外设立生产基地，也加快了国际化经营步伐。

日本是个岛国，能源资源短缺，即便发展再生资源也难成气候，故此令核能受到青睐。不经意间，日本福岛核灾也十年了，但日本对核能仍趋之若鹜。

2015年，东芝通过西屋电气收购了美国CB＆I公司的核电业务子公司，没想到埋下了祸根，背负沉重债务，从此，东芝的噩梦开始了。为了染指全球核能业务，东芝在2006年收购了美国西屋电气，希望籍此发展下一代核电技术，称雄全球核电市场。

并购后，西屋电气的负债，不降反升，后来日本东京大地震、福岛核电事故多重打击下，加上西屋后来申请破产保护，东芝从此一蹶不振，也梦碎核电了。东芝向全球推销核电站，但没有拿下一份订单，日本人也该反思，这到底是什么缘由？

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