美股退市两年后，天合光能拟上科创板

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十年前蜂拥美股的光伏企业，经历反倾销反补贴诉讼后，纷纷黯然退市。如今，这些光伏企业纷纷“迷途知返”欲回A，有的借壳，也有排队冲刺IPO的，现在上科创板成了新热门。

日前，天合光能股份有限公司（简称“天合光能”）提交了申报稿，拟于科创板上市，公开发行不超过43945.66万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

本次天合光能预计融资30亿元，拟投向铜川光伏发电技术领跑基地宜君县天兴250MWp光伏发电项目，晶硅、太阳能电池和光伏组件技改及扩建项目，研发及信息中心升级建设项目和补充流动资金。

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美股退市

据悉，天合光能成立于1997年，主要从事晶体硅太阳能组件生产的制造，2006年在美国纽交所上市。

上市后的天合光能加足了马力，2006年-2010年，公司的营业收入从8.94亿元直线上升至123.03亿元，复合增长率高达92.61%。

2010年，天合光能的净利润为20.63亿元，达到了历史最高点。

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然而仅一年后，整个光伏行业由暖春步入寒冬。销售价格的持续下降、针对中国光伏企业的反倾销反补贴诉讼，使得光合天能陷入了连续三年的亏损，即便该时间段内的公司营业收入依旧维持在100亿元左右。

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2014年，苦苦挣扎的天合光能终于摆脱了亏损泥淖，但是利润却严重缩水。2014年-2016年，天合光能的净利率仅为2.5%左右，远低于2010年的16.77%。

“欧盟、日本光伏基本到了平台期，只有在亚太地区、非洲等新兴市场才是新的增长点”，天合光能董事长兼CEO高纪凡此前接受媒体采访时曾指出，中国资本市场在全球资本市场的重要性日益增强。

面对在美股市场上持续低迷的股价、以及对于光伏中概股较低的估值，2016年8月，天合光能、Red Viburnum以及其母公司Fortune Solar正式达成了私有化的最终协议。公司将被投资者财团以全现金交易的方式收购，交易对公司的估值约11亿美元。

2017年3月13日，天合光能从纽交所退市，正式私有化。

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业务全球化

从美股退市后，天合光能很快就有了新的打算。

高纪凡曾在博鳌亚洲论坛2017年年会上表示，由于光伏市场东移以及中国资本市场的快速发展，天合光能希望尽可能早地登陆A股市场。

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2018年年初，市场上曾传出天合光能借壳ST海润的消息。彼时，天合光能的一位内部人士向记者否认上述消息，并指出公司的上市进程正在按部就班地进行。对于天合光能来说，上市并不局限于某一种方式，IPO和借壳上市两条路都会考虑。

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退市之后，天合光能还先后收购了合众光电90%股权、Nclave 51%股权，Nclave原为西班牙公司。不过收购上述两家公司也为天合光能带来了一定的商誉，截至2018年12月31日，天合光能的商誉账面价值1.53亿元。

值得一提的是，天合光能是一家全球化经营的公司，公司先后在瑞士苏黎世、美国加州圣何塞、新加坡、日本东京、墨西哥设立了区域总部，产品覆盖全球100多个国家和地区。

报告期内，公司产品的境外销售主要集中在美国、印度、日本、澳大利亚、欧洲等国家和地区。不过公司的境外收入在报告期内却有所下降，收入占比也从67.55%下降至43.89%。

可以看出，国内市场逐渐成为天合光能的主要市场。公司指出，近年来，中国光伏发电新增装机容量连续多年世界排名第一，中国已经成为全球最大的可再生能源生产和消费国。受益于国内市场的快速发展，天合光能在国内的销售收入持续快速提升。

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业务转型

招股说明书显示，2016年-2018年，天合光能实现的营业收入分别为225.94亿元、261.59亿元、250.54亿元；净利润分别为4.79亿元、5.59亿元、5.42亿元，经营业绩较为稳定。

然而和2010年20.63亿元净利润相比，公司2018年净利润仅为历史最高点的26.27%。

分产品来看，公司的主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。

自2016年起，天合光能的光伏组件出货量被晶科能源赶超，失去了第一的位置，两者的差距也在不断拉大。同时，面对光伏组件价格的持续下降、光伏组件需求增长的空间有限，天合光能开始寻找新的业绩增长点。

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报告期内，公司收入主要来源于光伏组件，收入分别为205.56亿元、216.77亿元、143.46亿元，占总收入的比例分别为93.04%、85.16%、59.81%。与之相反，报告期内，光伏系统的营业收入逐年上升，占总收入的比例也从2016年的3.37%上升至35.6%。

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招股书指出，这主要是由于公司的战略定位发生了变化，由光伏组件制造商向光伏智慧能源整体解决方案提供商延伸。因此，公司在保持现有光伏组件产品竞争力及行业地位的前提下，持续重点发展光伏系统、智慧能源等业务。此外，相关行业政策、公司生产线技改、产品单位售价下降等因素，导致发行人2018年度光伏组件出货量及销售收入下降。

未来，天合光能拟在保持组件出货量的基础上，加大国内外光伏系统业务以及智慧能源业务的发展力度，使得公司光伏系统、智慧能源业务占比提升。

虽然光伏系统业务的收入逐年上升，但是毛利率却显著下降。其中，光伏系统产品业务毛利率分别为9.89%、21.16%和10.94%，光伏系统电站业务毛利率分别为15.82%、13.53%和9.68%。

公司解释称，这主要由于“5·31新政”之后，家用光伏产品的补贴政策调整，导致市场需求下滑，产品价格下降所致。

尽管随着光伏电站的建设成本逐渐降低，对政策的依赖程度将逐步降低，但光伏行业受国内外产业政策影响仍较大，存在光伏产业政策变动或调整对行业经营产生冲击的风险。未来如果各国政府对光伏发电的补贴减少，可能会影响光伏电站的投资收益，并进而对公司生产经营产生一定影响。

记者 吴鸣洲

排版 潘洁

编辑 许伟

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