羽翼未丰的中国家族办公室，如何成为一个成熟LP？

从为单一家族服务追求资产保值、财富传承，到为多个家族服务、积极开展投资增值活动，家庭办公室逐渐成熟的同时，也实现了多样化。疫情之下，全球顶级家庭办公室作为LP保持了傲人的回报率，这让GP们不约而同向其投去了凝视的目光。显然，家族办公室在中国尚在成熟过程中，但这并不妨碍其作为资金雄厚的LP与GP合作拓展私募股权的投资版图。

熊巧、Lian Zuohuai丨作者

家办的全球态势

19世纪时，为了实现资产保值留给后代，西方国家开了家族办公室的先河。1882年，美国标准石油创始人约翰·洛克菲勒率先成立家族办公室，摩根大通创始人约翰·皮尔庞特·摩根随后效仿。跟随着这些只为一个家族服务的单一家族办公室(Single Family Office，SFO)，联合家族办公室(Multi Family Office，MFO)也发展起来。据不完全统计，在欧美国家，已经有几百个家族办公室服务了三代以上的家族成员。

而今，家族办公室已经成为积极开展投资、追求财富增值的架构主体。从2017年的4万亿美元到2019年的5.9万亿美元，家族办公室的在管资产规模有了显著增长。

据瑞银统计，全球排名靠前的家族办公室中，有超过3/4在疫情肆虐的2020年仍然保证了甚至超过了目标收益率。这121个平均在管资产规模（AUM）16亿美元的家办，有24个AUM已经超过30亿美元。

瑞银全球超高净值客户主管约瑟夫·施泰德(Josef Stadler)表示，很少有其它类型的投资者能像家族办公室一样接受风险、管控风险，“即便今年市场波动引发不安，他们依旧照原计划行事。相比于短期损失，错失一个投资机会才是家族办公室最头疼的事。”

家族办公室成功的原因很大程度上归功于其特殊的资产配置。“一些体量比较大的家族财富配置中，私募股权占比最多是在50%以上，市场平均占比大概是在20%左右。”北京一家资产配置机构的负责人介绍。而另类投资确实成为了表现最好的资产类别。《2020中国家族财富与家族办公室调研报告》显示，过去12个月，中国家族办公室的平均回报率为11%。其中，私募股权中直接投资的回报率为19%，基金投资为15%。在管资产的庞大基数显得高增长更加难能可贵。

亚洲如何成为家办据点

图片来源：Wealth-X

家族办公室在亚洲发展势头迅猛。其中一个原因是，随着亚洲经济的崛起，企业/个人规划外的盈余自然而然地增加了资产管理的需求。Wealth-X近两年的《全球超级富豪调查报告》 (The Wealth-X Billionaire Census)显示，亚洲亿万富翁的增长速度最快，每两天就会出现一位新的十亿富翁。2019年亚洲亿万富翁的人数激增了12%到758人。当下全球2825位亿万富翁中已有超过1/4来自亚洲。出于税收、分散投资、风险缓解的原因，家族办公室通常需要提出定制化的投资策略。因此，处在同一文化背景下的亚洲家族办公室们通常能够更好地满足亚洲富豪们个性化的目标。

另一个原因是，亚洲国家对于开设家族办公室有相对优惠的政策，特别是新加坡，由于其无遗产税、无资本得利税、甚至可以通过家办获得新加坡永久居留权，成为了高净值客户海外财富管理最好的选择之一。

彭博社11月30日报道，全球最大对冲基金桥水公司的创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）正在新加坡筹备设立家族办公室，负责管理其在亚洲地区的投资和慈善事业。如今，桥水管理着约1480亿美元资产，而现年71岁的达利欧个人财富净值也超过150亿美元，跻身全美富豪榜前30之列。

据彭博社早前3月4日的报道，全球最大火锅连锁餐厅海底捞联合创办人舒萍于2019年在新加坡设立家族办公室。在《2019胡润全球富豪榜》中，海底捞创始人张勇、舒萍夫妇身家高达565亿元人民币，成为全球餐饮首富，位列全球富豪榜第192名。而在福布斯亚洲发布了《新加坡50大富豪榜（2019）》中，张勇、舒萍夫妇更是荣升新加坡首富。

中国家办还有机会吗

中国本土家族办公室起步较晚，67%成立于2011-2016年间，超过一半成立于2015-2016年两年，还有很大增长空间。

据海投全球统计，中国家族办公室的数量在十年内翻了一番。除了企业家应需求而设立家族办公室之外，其他服务机构也纷纷设立家族办公室以服务高净值人群。歌斐资产曾表示：“如果不做家族办公室业务，会错过一个时代。”

据顾问云的一篇文章《中国的家族办公室比家族还多》，目前国内的家族办公室大概分以下几类：

第一类，是富豪为了更好地规划家族财富，自己牵头成立的家族办公室。这些是真正意义上的家族办公室。代表有：①马云与蔡崇信成立的蓝池资本（Blue Pool Capital），主要打理阿里巴巴IPO为二人所带来的数十亿美元的财富。蓝池资本不仅投资多支对冲基金，还投资了多个医疗健康、互联网消费领域的项目，包括华领医药、腾盛博药等等。②吴亚军成立的家族基金双湖资本（背后是龙湖集团吴氏家族），投资了红杉资本中国基金、高瓴资本、蓝驰创投、凯雷中国基金、源码资本、元璟资本、弘晖资本等等，还发起设立了母基金。

第二类，是大型财富管理公司或律师事务所等为了更好地服务超高净值客户，增强客户黏性，选择内部成立一个家族办公室，为客户提供涉及健康生活、税务筹划、家族信托等更加定制化、全方位的财富管理需求。歌斐家族办公室、恒天家族办公室、宜信财富家族办公室等都可归在此类。

第三类，是一些曾在传统的金融机构、财富管理公司工作的优秀人才，他们看到这些大型机构的弊病，于是决定脱离出来，真正以客户的利益为中心，为他们提供综合财富管理服务。这些新兴精品财富管理公司，有些称自己为家族办公室。

尽管潜力巨大，但中国的家族财富管理市场依然存在行业机构缺乏标准、良莠不齐、财富管理落地难等问题。福布斯国际集团总裁洪秋伟表示，这一方面是由于中国高净值人群仍缺乏对家族财富管理的清晰认知，尚未形成系统性思维。另一方面，国内部分机构尚未能提供构成线状的专业系统服务，仅局限于点状和表层服务，一个成熟的家族财富管理生态圈尚未形成。

显然，家族办公室在中国尚在成熟过程中，但这并不妨碍其作为资金雄厚的LP与GP合作拓展私募股权的投资版图。

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