刘德伟：PTA产能略过剩 期盼PTA期权产品推出

金融界网站讯由郑州市人民政府、郑州商品交易所和芝加哥商业交易所集团主办，河南省政府金融办、河南证监局、大河网络传媒集团协办，郑州市郑东新区管委会和期货日报社共同承办的“2017第二届中国（郑州）国际期货论坛”主论坛9月8日开启。

福建省金纶高纤股份有限公司总经理刘德伟做了“衍生品市场助力实体企业稳健发展”主题演讲。他分析了当前PTA行业形势，我国的PTA行业发展到目前，处于一个略微过剩阶段，2018年又有新的PTA产能投放，势必要面临走向世界的过程。比如，通过“一带一路”建设，向沿线国家开始出口PTA。同时，他还表示，希望PTA期货能够尽快吸引境外投资者，希望PTA下游化纤客户，下游的纺织客户，参与到PTA保税交割的交易中来。在市场创新的带动下，期盼郑州商品交易所能尽快推出PTA品种的期权交易手段，多种完备的衍生品工具对于实体企业将起到更有利的推动作用。

以下为演讲实录：

刘德伟：大家好！我演讲的题目是《从PTA期货看衍生品市场助力实体企业的健康发展》。

首先，给大家汇报一下芳烃产业链情况，PTA和乙二醇进一步生产出卖给纺织企业，从2017中国整中国芳烃情况看还要进口1100万吨，PTA行业目前是处于一个供过于求的状态，化纤行业2017年目前开工率65%，目前化纤行业出口比例占到8%，从整个产业链情况看明显PTA产品就是作为整个芳烃产业链从炼油化工中间纽带行业。

芳烃PTA行业从2006年在没有PTA之前，芳烃都是要下午在3点半时间要看新加坡股市窗口关于现货成交价格参考当天夜间开盘的WTI和布伦特成交价格作为参考，2006年以后，当我们的PTA期货开始进行交易的时候，举个例子来讲，比如说在每个月月底主流PTA工厂要与主流的PF工厂谈判下一个月底。谈判主动权主要还是掌握在日本和韩国的生产商手上，因为作为国内企业，主要是要去评估下一个阶段我的PTA产品会卖多少钱，然后我们还要评估化纤企业这个价格的PTA到底还有没有现金流，当PTA期货有了一个比较稳定的交交易量和交易价格以后大家都会参考2017年9月底要谈判，10月份的，进而倒推出来600块人民币的，ACP合约价格在什么水平能够达成有一个什么样的现金流水平。

所以经过十年发展，整个亚洲PS合约价格谈判越来越有利于中国PTA厂商，每逢PTA大幅波动时候都会立刻探寻当前中国PTA行业也好，PS生产商也好，是不是出现什么波动，否则为什么会有两个点或者三个点的上涨。

PS平均价格如果双方达到了当天下跌的指导价格，在下一个阅读PTA生产厂商与化纤生产厂商熟了要交合约以外的现货报价也能够有效参考自己原料价格是多少，我们大概能够评估出我们的PTA单吨生产成本，有效调整PTA行业开工率。

第二点想跟大家交流一下，郑商所的PTA期货，经过十年的发展已经涉足了在全国从北方到华中到华南已经涉足了20多个期货的交割仓库，那么期货的价格仓库有效的整合了整个PTA行业物流，降低了全行业物流成本。大家知道在PTA交割仓库大面积之前任何一个化纤企业，比如说200多万的化纤厂要保证原料稳定性不可能把所有原料的合约都放到一个PTA工厂，出于安全性考虑可能跟签一个合约，跟厦门翔鹭签一个合约，实际并购当中就容易出现南来北网的情况，北方供应商千里迢迢要把PTA运到华南来，华南还有30%到40%的产量，而由于客户黏性化生产需求，对于货物及时性要求又带来很大紧迫性，所以说就会在2008年、2009年之前PTA行业有5000多为主，由于PTA仓库快速推进，现在尽管有一个PTA的用户企业合同有从北方，有从南方签订的合同，实际大家在执行过程当中根据PTA来就近选取自己的合约从哪儿提取，现在国内主流的PTA生产厂商已经开始用1.5万吨船型，现在活跃在市场上基本上都是5000万以10000吨为主了，大家想象一下4600万吨行业哪怕1吨成本节省三四十块钱，第二点由于PTA仓库随时在我们大型的PTA化纤用户对应的交割仓库，府里有粮，心里不慌，在PTA品种上都把自己厂内安全库存从2006年14天到15天下降到当前6到7天，作为生产厂商来讲，每周都有船到工厂保护生产供应，另如果有一些临时的现货需求可以拿PTA仓单就近到仓库里提货，这样来讲对于全行业资金成本节省，对于库存成本降低带来了很有效的帮助，相当于是说以前毕竟各家产品库存还是一个商业解密，大家跟其他库存讲我家里有多少库存，你家里有多少库存，任何一个期货算不出来到底在2017年9月8号点上，PTA厂商有多少，很难评估，但是由于现在整个交易不断扩大化，PTA交易已经活跃到有的时候持仓量超过150万手，这种情况下工厂库存，用户库存，贸易商库存百分之七八十显现到交割仓库里面，有助于芳烃产业链上各个厂商评估下一个阶段是向哪一个放走，作为用户可以有效根据PTA仓单注销进度来判断我自己是要对工厂内库存采取增加实物库存还是增加虚拟库存的判断很好的风向标。

这是刚才我讲得库存显现化的水平。第三点在我们这些企业总初从2006年2007年参与期货开始，尽管郑商所相关机构也对社会上贸易商和实体用户进行了培训，大家对于金融属性实际上是运行不足的，经过近十年发展我们发现PTA仓单已经成为整个芳烃产业链上大家手上持有的硬通货，举个例子来讲，大家也知道过去尤其是在2013到2014年的时候化纤行业整个全行业经营状况不是太好，所以说经常会出现比如说10月份某一个企业说正好有个贷款到期了，银行有一个很高大上的名称压力测试，没什么问题再放上去，一个实体企业如果有三四家银行都在某一个月份流动资金贷款十个亿八个亿是很痛苦的事情，现在由于每一家化纤工厂都有PTA仓单，在银行贷款续贷过程中可以很轻而易举拿PTA仓单去跟社会上资金比较有富裕的贸易商企业做一个合同的买卖，可能从相关企业那边几个亿资金就能够拿到融资目的，整个交易过程相当简单。

我还记得当时在2004年、2005年的时候如果想利用工厂仓库跟社会上物流企业也好，跟金融机构也好谈一个仓库质押是相当烦琐的，又是第三方信用公司评级做不下来不那么当时在期货交易的时候，交易所针对PTA以持有PTA仓单的人可以从交易所的做仓单抵押，你都可以拿到对应的资金头寸，有些商业银行行长跟我交流这个问题，他说我也想参与到这个行业，我也想对于这个仓单做一些配套融资，为什么PTA生产厂商和化纤企业对我这个资金不感兴趣，因为PTA大家在广泛交易过程中由于便捷性吸引了各种各样资金来为芳烃产业链提供融资需求。比如今天拿几千万银行标的，我是做变现还是找对应的金融机构做仓单质押，对于生产企业，实体企业有很多项选择，这样总能在这几个选择当中来选择资金成本对实体企业比较有利的情况，所以商业银行如果希望通过对于PTA仓单报出更高的的理财产品目前很难，因为随着市场参与主体对于PTA金融属性的认识过程，大家交易的频繁度带来了整个行业资金成本降低，这个实际上是在当初我们的企业在套保以外没有考虑到的情况，给PTA提供实实在在很大的帮助。

PTA期货发展到今天市场的参与度是什么样的，根据我们行业协会了解，目前在芳烃产业链上从PX生产商，PTA生产商，化县企业，基本上80%PTA生产商和聚酯企业参与到PTA期货中来，尤其是我们目前现在举个例子来讲，9月8号成交的现货，大家可能在9点半期货开盘以后今天怎么样，1801减100块，大家看这个交流的过程当中我们很欣喜看到过去这些年能够对于PTA期货品种能有深刻认识的企业都在整个行业洗牌过程当中有很大的胜出概率。举个例子两讲，比如说2017年的7月7号由于北方大型的PTA生产厂商因为一个设备故障突然间出现停车，大家都忙起来了，这个生产企业当天就在现货市场上清扫所有现货，当天晚上PTA直接拉到涨停，作为化纤企业采取了完全不同的操作动作，因为他要利用期货出现间出现了集聚涨停给虚拟库存做一个调整，尽管中间是100多块钱的套保空间，如果超过130块甚至于中间倒挂，如果没有倒挂很简单，我把我的合约注册到期，PTA期货里到了9月十来号场内库存下调几千吨，到时候1801再接回来。

对于PTA生产厂商来讲他自己的感觉就是说我很清楚设备故障影响到多少产量，还要给下游客户合约任务还是要交，如果单纯买买不到的，左手买现货，右手卖期货，如果没有期货这个品种会出现什么情况？2005、2006年出现过大型生产厂商、贸易商不卖，贸易商说等到位了才会卖，但是现在期货有一个很现实的发现功能，下一个开盘周期又拿了2%、3%够不够，实际上这样一个期货品种，当他的交易量足够大，当交割网点足够多到了平衡生产调解器的作用，为什么PTA定价功能能够说全球看郑州吗？1月份也好，5月份也好，9月份也好，无论交割月份100多万手真正参与到交割量二三十万吨，很精准觉察到期货价格跟现货价格二三十倍，这说明交割制度和配套交割手段实实在在达到了生产商，达到了用户对于定价的需求，这个过程当中就不会让对应的金融机构也好，投机盘也好，不用担心说等到十来个价格日，再做一个贴水的过程，这个准确定位本身更有利于扩大吸引各方参与者。

我个人认为，因为中国PTA行业，我们是在过去十年走过了一个从对外依存度35%，发展到目前行业已经处于一个略微过剩阶段，2018年又有新的PTA产能投放，势必要面临走向世界的过程，比如像东南亚国家，“一带一路”沿线国家开始出口PTA，所以我们也热切期盼PTA的期货能够尽快吸引境外交易所，比如说这些PTA下游化纤客户，下游的纺织客户，参与到PTA保税交割的交易中来，我们也更热切的期盼郑州商品交易所能尽快推出关于PTA品种的期权交易手段，这样多种完备的衍生品工具对于实体企业将起到更有利的推动作用。

谢谢大家！