没有业绩支撑的高送转等于“自寻死路”

2019年7月26日，*ST雏鹰（002477）的股价收于0.85元/股，已连续16个交易日收盘价格均低于股票面值（即1元），根据《深交所股票上市规则》的有关规定，公司股票可能将被终止上市。

对于*ST雏鹰的18万股东来说，现在满脑子的肯定是在接下来的4个交易日中股价能不能站上1元。

同样的情形在2018年10月16日曾经出现。当时，中弘股份（000979）的股价收于0.91元/股，已连续18个交易日收盘价格均低于股票面值（即1元）。不过，在接下来的2个交易日中，股价选择了向下，最终退市。

如果单纯从公司基本面分析，中弘股份和*ST雏鹰并不见得比其他*ST公司要差，但为什么会触发“破面值退市”？笔者认为原因主要有两点。

一、盲目的扩张

中弘股份：2015年，公司宣布“A+3”战略，转型进军文旅地产，即一家A股上市公司中弘股份，再加三家境外上市公司。随后公司分别收购H股中玺国际100%股权、开易控股（KEE）75%、新加坡上市公司亚洲旅游，分别耗资4.59亿港元、7亿港元、1亿新加坡元。2017年公司又耗资4.15亿美元收购高端旅游服务公司Abercrombie & Kent（简称A&K）90.5%股权。此外，公司还向联营、合营企业追加股权投资36.9亿元。

收购后，中玺国际、开易控股（KEE）、亚洲旅游均处于亏损状态，A&K虽然盈利，但与业绩承诺数额相差甚远。

盲目的扩张不仅导致业绩下滑，更引发债务危机。

*ST雏鹰：公司2014年以来进军互联网，推行“生猪养殖、粮食贸易、互联网”三大战略布局，涉足电竞行业，又参股沙县小吃。然而，投资副业没带来盈利，反而拖累了主业的资金链，导致了后来的“以肉偿债”和“没钱买饲料饿死了猪”。

二、疯狂的高送转

如果说扩张成功与否还有运气的成分，那么高送转则纯粹是数字的游戏。

不少上市公司热衷于高送转，主要是市场追捧所谓“高送转概念”，使一些股票不断出现填权行情，这对于存在定向增发和股东减持套现的上市公司来说，具有很大的吸引力。套路就是：低价定增，推出高送转方案推高股价，股价高位时减持套现。

中弘股份：2013年“10送9”，2015“10转6”，2017年“10转4”。2014年和2016年，实施了定增。

*ST雏鹰：2011年“10转10”，2012年“10转10”，2013年“10转6”，2016年“10转20”。2014年和2015年，实施了定增。

在没有业绩支撑的情况下，叠加经济大环境不好和政策层面的“去杠杆”，高送转就等于把上市公司送上了一条不归路。

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