一份财报引罕见崩塌 谁是“国家队”新宠

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一份财报引发的血案 白酒板块一天蒸发1370亿

贵州茅台今天开盘直接封死跌停，带动白酒行业大面积下跌，中证白酒行业指数今日下跌达9.53%，白酒B和酒B开盘就封死跌停。

白酒B和酒B指数跌幅分别达到9.57%和8.36%，其中，酒B已逼近下折，其母基金只需下跌1.19%，酒B就会触发下折。

仅仅一天，贵州茅台市值蒸发了768.7亿元，总市值已不足7000亿元，而整个白酒板块市值今天蒸发了1370亿元市值。事实上，从贵州茅台今年创出的高点算起，在几个月间，贵州茅台市值已蒸发超过3000亿元。

今天盘后龙虎榜显示，白酒股的买入卖出席位大多为机构席位，深股通的买入量远大于卖出量。有基金经理向记者表示，贵州茅台和白酒股的下跌事出有因，需警惕白酒行业景气度拐点的到来。

贵州茅台罕见跌停

今天上午一开盘，贵州茅台就直接被砸在跌停板上，全天封死跌停。这对于贵州茅台而言极为罕见。贵州茅台曾在2013年9月2日、2007年2月27日和2008年9月23日盘中触及跌停，但是跌停收盘，这是贵州茅台的头一遭。

贵州茅台全天跌去61.01元/股，跌幅10.00%，收盘价跌至549.09元/股。截至收盘时，还有7.8万手大单压在卖一位置。贵州茅台市值大幅缩水，截至今日收盘，贵州茅台市值已不足7000亿元，仅为6898亿元，仅今天一天，贵州茅台就跌去了768.7亿元市值。

来看下贵州茅台历史性的一天：

整个白酒板块大跌

贵州茅台的下跌，带动了整个白酒股板块下跌。

除了茅台之外，今世缘、古今贡酒的A股和B股、五粮液、洋河股份、舍得酒业、水井坊、顺鑫农业、老白干、山西汾酒、口子窖等大量名酒品牌个股跌停，全天中证白酒行业指数几近跌停，跌幅高达9.53%。

申万白酒行业板块共有19只个股，其中跌停个股达到12只之多，另有3只个股跌幅超过9%，1只个股跌幅超过7%。统计显示，仅今天，整个申万白酒行业板块蒸发了1370亿市值。

酒B已跌出下折风险

整个白酒板块大跌，行业分级B自然难以幸免。今天白酒B和酒B均开盘直接跌停。数据显示，白酒B和酒B是今天指数跌幅最大的两只分级B。白酒B的指数跌幅达到9.57%，酒B的指数跌幅达到8.36%。

值得注意的是，在经过今日大跌之后，酒B面临着巨大的下折风险。据测算，酒B的母基金只需要下跌1.19%，酒B就会触发下折。在所有分级B中，酒B已成为下折风险最大的B级基金。据估算，酒B的估值现在仅为0.265元，明显低于其0.458元的二级市场交易价格，溢价率高达72.64%。

贵州茅台近期连续下跌

近期以来，贵州茅台一直处于下跌通道中。今年6月12日，贵州茅台创出历史新高792.5元/股，其后公司股价逐步回调，自729.5元/股的高点算起，贵州茅台在近几个月下跌幅度达到30%，市值蒸发超3000亿，达到3066.97亿。

进入10月以来，贵州茅台更出现了加速下跌，自10月初以来，贵州茅台在仅有的16个交易日内跌幅近25%，而同期大盘跌幅仅10%，期间，贵州茅台的市值蒸发高达2279亿元。

一份季报引发的血案

贵州茅台的下跌可谓事出有因。市场普遍认为，最直接的原因是贵州茅台的三季报业绩低于预期。

今早，贵州茅台的2018年三季报见报，公司今年三季度的营业收入197.18亿元，同比仅增长3.81%，实现归属母公司净利润89.69亿元，同比增长仅2.71%。东方证券研报认为，贵州茅台三季度收入增速放缓主要是因为去年同期基数较高、发货节奏控制以及经销商计划执行放缓等因素造成。由于3季度贵州茅台增速放缓，东方证券还小幅下调了贵州茅台全年收入增速的预测。

在季报出来之后，平安证券下调了贵州茅台的推荐评级，将评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。他们表示，贵州茅台的营收和净利润增速均略低于他们的预期，他们表示由于实际发货和预售款确认低于预期，他们也下调了贵州茅台的年度业绩预期，并预计贵州茅台2019年2020年的增速大概率继续放缓。

有公募基金经理向记者分析，之所以贵州茅台的季报一出，市场会给予这么强烈的反应，很重要的原因在于这份季报确认了贵州茅台的景气高点。“其实不仅是贵州茅台，整个白酒行业都迎来了行业的景气度拐点。”该基金经理表示。他告诉记者，虽然他自己也还持有贵州茅台，但是他对于贵州茅台乃至整个白酒行业都已不太看好。“行业趋势一旦形成，很难在短期内扭转。”他表示。

但是也有基金经理向记者表示，买股票关键是看公司的核心竞争价值，对于贵州茅台来说，核心竞争力一点也没有发生变化，这份三季报之所以不好看主要是因为去年三季度的业绩基数太高，这本身不应该成为买入或者抛售的理由。

大买和大卖的都是机构

大跌之后，各白酒股的龙虎榜数据显示，买方和卖方大多是机构席位，而几家深圳上市公司的深股通席位的买入量总体上大于卖出量。

以下是五粮液的龙虎榜数据，有5家机构席位身影，其中深股通的买入量远超卖出量。

以下是古井贡酒的龙虎榜数据，其中有7个机构席位，深股通专用席位出现在卖2的位置。

以下是洋河股份的龙虎榜数据，其中有7个机构席位，从深股通的交易席位来看，买入金额明显大于卖出金额。

以下是顺鑫农业的龙虎榜数据，其中有2个机构身影，其中深股通专用席位居于买一的位置，深股通专用席位的买入量远大于卖出量。

从多家白酒企业的龙虎榜数据来看，今天白酒股的主要买方和主要卖方多为机构席位。五粮液、古井贡酒、洋河股份等传统二线蓝筹白酒股尤其明显。这也不难理解，这些白酒公司几乎都是基金机构扎堆的重仓品种。从深股通的情况来看，深股通专用席位有买入也有卖出，但是总体来看，买入量显著大于卖出量。

基金三季度增持贵州茅台卖出二线蓝筹

新出炉的基金三季报显示，公募基金三季度大规模增持贵州茅台。数据显示，2季度末，持有贵州茅台的公募基金个数为525个，而到了3季度末已飙升至628个。持有股数也从2季报时的3093.11万股，增加到3493.48万股。如果按照公募基金9月底的持仓来测算，10月份以来，这一数字的持仓已蒸发超60亿元。

与对待贵州茅台的态度不同，今年三季度，基金对于五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒等二线白酒蓝筹进行了大幅减持。数据显示，这些公司均在三季度基金减持榜上位居前列。从减持市值来看，五粮液遭到的减持最多，2季度末，持有五粮液的基金个数还有296个，然到了三季度末剩下211个，减持市值达到48亿元。此外，顺鑫农业、洋河股份两只白酒在今年三季度获得基金增持。

短短五天白酒板块3400亿市值打水飘

10月29日早间，贵州茅台开盘封死跌停，股价549.09元/股，一举跌破600元价位，并且股价创2017年10月16日以来新低。贵州茅台市值也瞬间跌去766亿元。

另外，10月23日贵州茅台已经大跌7.40%，自10月23日至今日跌停的5个交易日，贵州茅台跌幅达到20.77%，总市值跌去1807亿元。根据统计，该市值也超过3524家A股公司市值(10月26日最新收盘市值计算)。

这和茅台最新发布的三季报不无关系。10月28日晚间，贵州茅台、泸州老窖及五粮液三家A股白酒巨头纷纷公布三季报，三家公司前三季度营收净利均实现同比增长。

贵州茅台在前三季度整体依然保持不错的业绩，前三季度实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东的净利润为247亿元，同比增长23.77%。

但值得注意的是，贵州茅台2018年第三季度归属于母公司股东的净利润实际同比增长率仅为2.71%，而2017年以来的6个单季度最低增速为去年第一季度的25.24%。

有投资者认为，茅台三季度业绩增速低于预期，主要是由于去年第三季度基数较高，且今年茅台计划外销量同比下降所导致。

但这种说法在与同行白酒龙头的对比中似乎站不住脚，根据业绩情况，五粮液、泸州老窖、洋河股份第三季度净利润增速分别为19.61%、45.49%以及21.53%，均高于茅台。

而贵州茅台上次跌停还要追溯到2013年9月2日，当时也是因为业绩不佳，2013年上半年贵州茅台营业收入和净利润增长均为个位数，分别为6.58%和3.61%。受到中报数据利空影响，开盘仅10分钟，贵州茅台就被巨额买单打到了跌停板。但在巨额买单关照下，股价当天盘中也一度打开跌停。

受贵州茅台跌停影响，其它白酒股也大幅下跌，截至发稿，贵州茅台、洋河股份、古井贡、口子窖、顺鑫农业、伊力特、水井坊等纷纷跌停，口子窖、山西汾酒等跌超9%。据统计，近5个交易日，A股白酒板块总市值缩水超3400亿元。

这几家基金最受伤

从三季报股东情况来看，香港中央结算三季度末持股9556万股、持股比例7.61%为贵州茅台第二大股东，易方达资产管理有限公司持股也较多，三季度末持股1226万股为第贵州茅台四大股东。以三季度末股价730元计算，如果期间持股不变，短短16个交易日时间，这两大股东持有贵州茅台市值将跌去172亿元和22亿元。

另外，证金公司、汇金公司、新加坡政府投资有限公司、全国社保一零一组合也在贵州茅台前十大股东之列。而且在第三季度中，香港中央计算有限公司、证金公司以及新加坡政府投资有限公司等，三家均增持较多贵州茅台股票，分别增持457.55万股、105万股和86.42万股。

全国社保基金一零一组合成为贵州茅台的新晋第十大股东，持有263万股，占比0.21%。

不过，统计显示，一向敏感的沪港通资金，最近一个月内在持续净卖出贵州茅台，最近一个月被外资净卖出59.47亿元，这也使得贵州茅台成为净卖出金额最大的沪股通股票。

机构观点：消费环境疲弱不会动摇茅台地位

虽然茅台在三季度业绩大幅低于市场预期，不少券商仍给出增持或买入评级。同时，有机构认为，白酒行业增速在明年下行概率较大，板块估值会受到一定压制，不过仍长期看好。

华泰证券：消费环境疲弱不会动摇茅台地位

华泰证券认为，受到整体消费环境和高基数影响，茅台18Q3 收入增速明显下降。18Q3 经销商打款政策的放松助力价格稳定和预收款止跌回升。

其表示，行业增速放缓但茅台领先地位仍然稳固，维持“增持”评级。在整体消费环境疲弱的背景下，茅台酒作为可选消费难以避免的受到负面影响，但是这并不会动摇贵州茅台在高档白酒行业中的绝对领先地位。

国金证券：明年茅台可执行量是报表最大挑战

国金证券认为，茅台业绩低于预期，去年同期基数高和确认节奏放缓是重要原因。

其表示，单三季度业绩大幅低于市场预期的主要原因有：

1、同期的较高基数：同期茅台基本将发货全额全部计入报表；

2、报表确认节奏的放缓：单三季度公司茅台酒仅确认168.82亿元收入，对应确认量预计在8700吨左右，少于实际发货量。系列酒单三季度实现收入19.40亿元，同比增加32.0%，也显著低于今年上半年57%的收入增速，扣除提价贡献后、量增贡献约10%。

国金证券表示，19年茅台可执行量是报表最大挑战，中秋国庆双节后，飞天一批价稳定在 1700-1750元区间内，发货节奏相比节前有较快下降，也使得目前需求端仍处于饥渴状态，短期内卖方市场尚未见逆转迹象。 2019年茅台酒可执行量是报表端将面对的最大挑战，提价将是茅台报表维持双位数以上增长的重要假设，否则唯有大幅释放预收账款 。

不过，国金证券仍对茅台维持买入评级。

联讯证券：高基数致茅台酒收入增速回落

联讯证券认为， 茅台前3季度，白酒业务收入522.42亿元，同比增长23.07%。其中，3季度单季实现营业收入188.45亿元，同比增长3.2%；环比增长18.3%。增速回落，主要系上年同期茅台酒放量导致基数较高影响所致。

联讯证券预计，2018、2019年，公司将实现营业总收入763.61亿元、904.51亿元；实现归母净利润342.79亿元和410.17亿元；EPS达到27.29元、32.65元。维持“增持”评级。

而对于白酒行业，中泰证券表示，通过秋糖会的多家名酒会议和经销商交流，认为白酒行业受宏观经济的影响正在显现，明年增速下行概率较大，但其结果不是全面回落而是分化加剧，高端酒放缓但不会倒退，次高端仍将受益换挡升级。

川财证券则表示，随着季报的披露，市场对白酒景气周期能否持续存在分歧，机构集体调仓或者被动减仓都会放大白酒板块的指数波动。在市场情绪比较低迷的情况下，板块估值会受到一定压制。

从短期看，受经济增长放缓预期、消费数据疲软、机构仓位博弈等多重因素影响，消费行业整体估值仍处于消化的过程；从业绩增速看，白酒板块头部企业业绩增速放缓，有可能进一步压制板块估值，需待经济预期和消费数据转暖后，可迎来板块的估值提振； 长期来看，业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要驱动力，随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟，白酒行业周期性相对弱化，行业成长更为平稳，看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。

证监会新闻发言人答记者问

问：市场传闻五只“国家队基金”已清盘。请问有何评论？

答：有关报道存在曲解，事实是相关机构持有的股票不但没有减持，反而有所增加。

5只“国家队基金”拟清盘 远远跑赢沪深300指数

日前，5只“国家队基金” 已经全部披露了2018年三季报。三季报显示，这5只基金均已空仓，且净赎回比例均在99%左右。触发“基金已连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人的情形”清盘退市条款。上周末，5只基金亦同步公告召开持有人大会，将审议终止合同议案。这意味着这些“国家队基金”开始进入清算程序。

“国家队基金”远远跑赢沪深300指数

何谓“国家队基金”？2015年股市大跌期间，证金公司曾出资2000亿元人民币认购了5只公募基金，规模各为400亿元。这5只公募基金因此被市场称为“国家队基金”，这5只基金99%以上都是证金公司持有。它们分别是易方达瑞惠、嘉实新机遇、招商丰庆、南方消费活力、华夏新经济。作为5只“国家队基金”，其每一次的持股变化都能引起投资者的广泛关注。

成立以来，5只基金一直稳定运行，直到2018年一季度，5只基金才完成首次赎回，份额从当年的400亿降至120亿份左右，份额赎回达七成。从9月20日开始，上述5只“国家队基金”净值均呈水平线走势，市场猜测，上述基金能躲过“权益市场”大跌的唯一可能便是已完成了清仓。日前发布的三季报正好证实了这种猜测。

数据显示，截至10月23日，5只“国家队基金”中，招商丰庆A、易方达瑞惠和南方消费活力成立以来回报均超20%，嘉实新机遇和华夏新经济成立以来回报分别为5%和-4.6%，基金净值的增长率远远跑赢沪深300指数，也同样跑赢同期混合型基金平均收益水平。

5只基金净赎回比例均在99%左右

嘉实新机遇日前公告中写道，基金合同自 2015 年 7 月 13 日起生效，基金合同生效已届满三年。基金合同生效三年后，本基金已连续 60 个工作日出现基金份额持有人数量不满 200 人的情形。根据《中华人民共和国证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》和《嘉实新机遇灵活配置混合型发起式证券投资基金基金合同》有关规定，基金管理人经与基金托管人中国工商银行股份有限公司协商一致，提议终止本基金基金合同。

南方消费活力发布的《以通讯方式召开南方消费活力灵活配置混合型发起式证券投资基金基金份额持有人大会的公告》显示，该基金以通讯方式表决《关于终止南方消费活力灵活配置混合型发起式证券投资基金基金合同有关事项的议案》，会议投票表决起止时间自2018年11月1日起，至2018年11月26日17时止。而根据该议案，表决通过，基金将以决议生效日后的下一工作日为最后运作日，而后在30日内成立清算小组，在6个月内清算完毕。

5只基金均在三季报给出了持有人数量预警：“基金合同生效已届满三年，基金合同生效三年后，本基金已连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人的情形”，警示基金或将清盘。

三季报数据显示，5只“国家队基金”不仅空仓了，还被大额赎回。5只基金的净赎回比例皆在99%左右。其中，嘉实新机遇和易方达瑞惠的赎回比例为98.92%和98.98%，招商丰庆A和南方消费活力的赎回比例也达到了99.13%和99.23%，而华夏新经济的赎回比例更是高达99.98%。

“国家队基金”走向自然终结

有业内人士透露，从“国家队基金”公布的三季报来看，其行动是统一的。目前五5只国家队基金三季报已全部披露完毕，资产规模都在2亿元以下。在陆续触发“持有人数量不满200人的情形”后，这些基金走向了自然终结。

对于“国家队基金”的退出，分析人士指出，这也预示着“国家队基金”成立满三年的历史使命已经完成，即将谢幕。实际上，今年二季度的时候“国家队基金”就出现了大幅度赎回，这跟年初国务院对救市资金有序退出的建议有关。

“国家队基金”的退出将会对市场产生什么样的影响？分析人士指出，目前，“国家队基金”明确已经处于空仓状态。市场对于“国家队基金”逐渐退出的消息，实际上已经得到了一定消化，反而更有利于股票市场的自我调节。就当前的股市而言，简单粗暴的护盘并不是长久之计，还容易鼓励投机。只有一系列实质利好出现，比如减税、鼓励长期资金入市等方案的实施，才能让A股走上健康发展之路。

三季度“国家队”持股动向曝光：13家公司成新宠(名单)

随着基金季报和上市公司三季报的披露，“国家队”持股动向浮出水面。一般来说，“国家队”包括中央汇金、中证金、中证金资管计划、外管局旗下投资平台以及中证金订制五大基金。由于基金季报和上市公司三季报披露存在时间差，因此“国家队”基金持有的个股也不排除其他“国家队”成员增持或减持。

根据数据统计，截至昨日，两市已有1532家公司披露三季报，“国家队”目前共持有394只个股，最新持仓市值为1796.05亿元。从“国家队”的持股比例来看，“国家队”持有建设银行、美邦服饰、悦达投资、中恒集团、华北制药、龙洲股份、盐田港、广汇能源、小商品城等9股的比例超过了10%。

目前，“国家队”持股市值超过1亿元的有174只个股，超过10亿元的则有34只个股，超过50亿元的则有6只。其中，“国家队”累计持有建设银行28.8亿股，持仓市值达209.68亿元。此外，“国家队”持有中国人寿、中信银行、平安银行、海螺水泥、恒瑞医药的持仓市值分别为190.03亿元、82.07亿元、72.16亿元、72.13亿元和51.69亿元。

从持仓变化情况来看，今年三季度嘉应制药、北讯集团、新界泵业、老板电器、恒康医疗、维格娜丝、天津松江、金禾实业、正海磁材等13只股成为“国家队”新进股。从持仓市值来看，老板电器被“国家队”持有568.58万股，持有金额为1.17亿元；从持股比例来看，嘉应制药、北讯集团、新界泵业靠前。

除了上述新进股，今年三季度“国家队”还对31股进行了增仓。这其中万科A被增持股数最多，“国家队”由中期持有620.83万股增加至三季度的18956.60万股，增持股数为18335.77万股；此外，金发科技、广深铁路、立讯精密、晨鸣纸业均被增持超过2000万股，而龙洲股份、三聚环保、万华化学、许继电气、中信银行则被增持超过1000万股但少于2000万股。

同时，“国家队”还对包括中科三环、小商品城、骆驼股份、精工钢构、长春高新等在内的82只个股进行减持，减持数量超过1000万股的有18只，分别为中国铝业、中国核电、华侨城A、海螺水泥、上海石化、潞安环能、华域汽车、广汇能源、世联行、万向钱潮、中泰化学、攀钢钒钛、厦门钨业、机器人、川投能源、欧菲科技、罗莱生活、雅化集团，其中“国家队”在三季度减持中国铝业高达116563.82万股，数量居首位。

值得一提的是，“国家队”主力军中证金的持股动向备受关注。截至昨日，证金三季度新进金发科技、海格通信、远光软件、中利集团、华胜天成、上海凯宝、*ST大唐、科华生物、翰宇药业、中央商场、新大陆、置信电气、昆药集团等19股。

市场人士表示，“国家队”是A股不可忽略的特殊力量。目前三季报没有全部披露完毕，但从“国家队”初步调仓情况来看，部分白马股遭遇减持，而调仓方向集中在5G、芯片等代表成长方向的个股。在分析“国家队”最新动向时，证金公司和5只“国家队”公募基金的参考意义更大。