长城基金：永续债发行等重大举措利好银行和实体经济

全球股市回顾

上周市场小幅上涨，成交量有所回落。上证综指上涨0.22％；深圳成指上涨0.19％，创业板指下跌0.32％。两市总成交量1.43万亿，环比下跌5.63％。外围股市涨跌互现，道琼斯指数上涨0.12％；纳斯达克指数上涨0.11％；富时100指数下跌2.28％；日经指数上涨0.52％；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.99％；雅加达指数上涨0.54％；巴西指数上涨1.64％；自由经济体市场，新加坡海峡指数下降0.69％；恒生指数上涨1.77％。

A 股 热 点 板 块

上周涨幅居前的板块为银行、电子、汽车，分别上涨2.10％、1.83％和1.48％。另一方面，钢铁、采掘、休闲服务跌幅居前，分别下跌2.37％、2.28％及1.91％。

宏 观 分 析

这个周末对中国资本市场最重大的消息是中国证监会换帅，市场对新主席充满了期待，希望监管部门新的面貌能给市场带来新的格局。此外上周央行还有一个很重大的措施是允许中国银行等国有大银行发行永续债补充一级资本，一方面使国内这些大银行满足巴赛尔协议对全球系统性重要银行的总风险吸收能力（TLAC）的要求，另一方面进一步提高了国内银行机构对实体经济的放贷能力，对银行和实体经济都是重大利好。这些调整和措施都表明了中央领导稳定经济增长和维护金融市场的愿望和决心。

上周末发布的上市公司业绩有一些出现了较明显的分化。盾安环境等个别公司业绩大幅度变脸，而中国石化的业绩预告却明显好于市场预期。按照规定，未来一周将是中小创业绩预告最后也是最集中的一周，很可能还有个别公司由于商誉减值等各种原因引爆业绩地雷。另一方面，尽管近期市场在反弹，但许多上市公司大股东股权质押的风险并未彻底解除。以上两点都仍需要关注。

从技术上看，上周五上海综合指数再次回到2600点以上，并向上突破60天均线，但未来很快面临半年线即2640点的压制，市场反弹短线到了一个比较敏感的点位。再加上春节前最后一周，部分资金可能会减仓避险。综合当前的市场心态，我们估计，春季躁动可能还没有结束，但短线市场可能以震荡巩固为主，在短线震荡的同时，前期超跌反弹为主的格局有可能出现变化，大盘蓝筹股与中小创有可能出现分化，即短线大盘蓝筹股的机会可能更多一些，而部分中小创可能有回落的压力。

从中长线的角度看， A股的绝大部分风险在2018年应该已经释放，最危险的时候可能已经过去，当前的估值处在历史大底部。从趋势上讲，未来中国和全球的无风险利率应该还有回落的空间，A股当前的估值所隐含的收益率和风险溢价ERP已接近历史高位。虽然未来一个较长的时期A股还是很可能很难摆脱存量资金博弈和反复震荡找底的格局，但这个过程正在向好的方向变化，有很多的结构性机会。建议大家在市场震荡的过程中不必过于悲观，着眼于战略的高度和未来两三年的长期收益，继续从稳基建稳增长、科技创新和价值投资三条线挖掘相关个股：从稳基建稳增长的角度重点关注银行地产建筑建材钢铁，从科技创新和成长性的角度重点关注5G、物联网、人工智能、大数据云计算和网络安全以及高端制造和军工股，从价值投资的角度重点关注食品饮料、家电和医药医疗等大消费概念和航空股。

债 券 市 场

上周债市有所调整。国债利率平均上行3bp，AAA级、AA级企业债和城投债利率分别上行6bp、5bp、5bp，转债上涨1.69％。

资金面维持宽松

央行近一个月来通过全面降准、逆回购加量投放、创设TMLF等货币市场工具给市场投放充足流动性，资金面维持充裕状态。

利率债收益率小幅上行

上周1年期国债收于2.38％，较前一周上行3BP；10年期国债收于3.14％，较前一周上行5BP。1年期国开债收于2.64％，较前一周上行4BP；10年期国开债收于3.63％，较前一周上行9BP。

银行永续债成功发行

上周中行400亿元永续债成功发行，利率4.5％。而在此前，央行创设了央票互换工具，银保监会放开了保险机构投资银行永续债，旨在提高银行永续债的流动性和扩大投资者范围，后续可能仍有其他支持措施出台。银行永续债的持续发行有利于提升银行放贷能力以及社融增速的企稳。

转债指数持续上涨

上周中证转债指数再度收涨，实现周线4连阳，今年以来指数已上涨了5.52％，表现亮眼。

风险提示

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