外资玩不转中国白酒了？水井坊半年股价腰斩

从去年7月最高位159元，到现在震荡在80元左右，水井坊股价下跌了近50%。其一季度业绩，营收14亿元，同比增长14%，但净利润4亿元，同比下滑13.5%。

面对股价大跌，业绩不佳，投资者似乎hold不住了，开始把矛头指向公司高管，在互动平台上质疑高管薪酬的合理性。

据媒体报道，水井坊董事长、总经理的薪酬在上市酒企里排第一，分别为524万元、851万元，“是茅台、五粮液、洋河、汾酒等一二线名酒企业高管薪酬的5-10倍。”

水井坊业绩倒数第一和高管薪酬第一，这几天成了白酒圈热议的话题。

同时，另一个话题又被人再次提起，外资能否玩转中国白酒？

面对香型众多、文化底蕴深厚，最重要的是“体量巨大”的中国白酒市场，外资始终摩拳擦掌、垂涎欲滴。

除了全球第一烈酒集团帝亚吉欧（Diageo）对水井坊的控制外，也有不少外资杀入中国白酒市场。

2005年，“泰国酒王” TCC出资5500万元并购了玉林泉酒厂，玉林泉成为国内第一个被外资并购的酒企。

2009年5月15日，云南玉林泉酒业纳入 TCC 集团旗下国际酒业，在新加坡成功上市。

尽管有TCC的扶持，但玉林泉依然没能走出云南，走向全国。

2007年，洋酒巨头轩尼诗（LVMH）从剑南春手里受让文君酒55%的股权，成为实际控制人。

轩尼诗以营销洋酒的方式来打造文君酒，试图把它打造成奢侈品牌，进军高端市场，可惜失败。

2017年，文君酒再次回到剑南春的怀抱，至今仍无人问津。

2007年，剑南春携手全球第六大烈性酒企业——瑞典绝对伏特加（Absolut Vodka）集团，合资组建四川天成祥酒类销售有限公司，由瑞方控股。

此后，法国保乐力加集团收购绝对伏特加后，天成祥公司成为保乐力加集团的控股子公司（55%）。

剑南春与保乐力合作，推出高端产品“天成祥”，后来无果而终，停产了。

由于文君酒、天成祥的失败，玉林泉的举步维艰，以及如今水井坊的业绩不佳，许多人又开始谈论外资“水土不服”的问题。

然而事实似乎比较复杂，比如美国高盛集团(Goldman Sachs)入股口子窖，就狠狠地“捞了一笔”。

2006年，口子窖在华东地区被苏酒挤压，经营困难。高盛集团见机出资2.65亿元入股口子窖，2009年再次出资9000万元，持股比例增至25.27%。

高盛的投资，与前几者不同，它对口子窖只是财务投资，无意收购或控股，也不参与具体的管理和决策。

或许正是如此，这笔投资给高盛带来了丰厚的回报。

2016年，口子窖成功上市。2017年6月，高盛开始清仓式减持。蛰伏9年，高盛累计获益高达46.87亿元。

虽然最近水井坊被投资者口诛笔伐，但事实上，被外资收购控股的白酒里，只有水井坊获得了一定的成功。

从2006年，帝亚吉欧开始收购全兴集团股份起，到2011年成为水井坊间接实控人以来，水井坊股价一路上扬，到去年7月份到最高位159元，翻了50多倍。

而面对2022年第一季度的业绩下滑，水井坊方面表示“因疫情原因，白酒行业的成长动力受限。”

有人指出，进入中国白酒行业的外资，之所以“水土不服”，可能和中国白酒行业的特殊性有关。

中国白酒行业具有“低技术门槛、品牌壁垒高、高投入高收益、行业历史悠久但变化很少”的特点。

白酒企业的发展，并非有技术门槛限制，需要的是时间的沉淀、品牌运营和大量资金投入。

而国内多数名酒建国前就存在，新中国之后，公私合营后又全部改造成了国企。

高利润支撑的巨额营销投入，让民企民企外资难以比肩。

白酒生产又是一个重资产的快消品产行业，进入成本很高。

然而，有分析人士以水井坊的“成功”为例，以此表示外资在中国白酒行业，还是有很大的操作空间。

“帝亚吉欧作为全球第一烈酒巨头，具备丰富的并购管理经验，尤其对水井坊合规、内控等方面进行明显赋能。”

而水井坊“经过数任管理层的变革后，公司的经营治理战略更加贴合国内白酒市场环境，为长期成长奠定基础。”

早在2018年6月份，国家发展改革委、商务部对外发布的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》里，名酒就已经未出现。

这表明，国家对外资收购、控股中国名酒已不作限制。

但此时，外资的表现似乎有点谨小慎微，最近唯一传出的是，摩根士丹利（Morgan Stanley）持有青海春天211.6万股，成为其第10大股东。

作为顶级投行的摩根士丹利，走得自然很可能是高盛的路子。

所以，外资究竟能不能玩转中国白酒，终究要看的是哪种玩法。

文章出自公众号：熟人熟酒服务