“开放包容”传承国粹 正视康美药业投资价值

来源： 医药经济报

新年伊始，2019年全国卫生健康工作会议在北京召开，本次会议在明确2019年卫生健康改革发展重点任务的同时，进一步强调推动中医药振兴发展，深入开展中医药服务，强化中医药科技创新和人才培养。如今，资本市场面临诸多不确定因素，中医药作为医药健康板块中政策大力支持发展的细分领域，宏观形势释放利好，优秀的民族品牌即将迎来商誉口碑重振和资产升级配置的全新窗口。

凝聚中华文明五千年的智慧结晶，中医药文化体系源远流长。然而，针对中医药传统临床价值的争议屡屡引发“口水战”，近期云南白药遭遇“处方门”、同仁堂陷入“过期蜂蜜门”等舆论利空，进一步激化了广大消费者对中医药的失望情绪。

医药板块盘整已经持续6个多月，资本市场对中医药行业的消极悲观，甚至引发了中医药板块整体遭遇“黑天鹅”，负面连锁反应频现，多只个股估值被显著低估。作为中医药行业的一面旗帜，康美药业正视中医药舆论“风暴”，坚守传统国粹瑰宝，秉承务实勤勉的事业匠心，赋予中药价值全新时代内涵。

　传统现代融合交互

作为中华民族原创的医药科学，中医药理论体系和治疗法则强调阴阳调和、天人合一，关注“个体化”“整体观”“治未病”，是自古以来广大群众祛病强身的重要方式，并且在防控瘟疫邪气等公共卫生领域发挥着广泛且重要的作用。

近年来，中医药在政策层面获得了极大的扶持力度。自2013年3月25日国家中医药管理局发布《中医预防保健(治未病)服务科技创新纲要(2013-2020年)》以来，至2016年年底《中华人民共和国中医药法》的颁布，中医药产业扶持正式上升至法律高度。“十九大报告”明确提出“实施健康中国战略”的号召，这为中医药企业的发展带来巨大的机遇。

产业规模突飞猛进，带动整个产业链必须形成从自然资源、卫生应用和文化教育与传承等的现代化繁杂体系。中药现代化的本质是产业链标准化对接，遵循这个思考和思路，众多现代化中医药企业历经多年的苦练内功，建立了由研发（GLP）、药材种植（GAP）、有效组分萃取（cGEP）、制剂生产（cGMP）、临床研究（GCP）到市场营销（GSP）等每个环节标准构成的全产业链标准体系。

“不积跬步无以至千里，不积小流无以成江海。”传统中医药标准化、现代化绝非一日之功，云南白药、同仁堂、片仔癀、康美药业等一大批中药企业承古铸今，积极行走在经典品牌现代化和中药饮片标准化的漫漫征途中。

康美药业作为中药饮片的龙头，是饮片标准的制定者，更肩负着中药饮片规范化的重任。2002年，康美药业率先在国内推出中药饮片小包装，改变几千年来的传统中药饮片调剂方式，并被国家中医药管理局在全国推广和应用；2010年，《中药材商品分类标准》正式发布，康美药业为独立参与国家商务部中药材等级分类标准制订的企业；2013年，康美·中国中药材价格指数发布；2018年，康美药业参与完成人参等14种常用大宗药材标准制订工作。

在“一带一路”背景下，中医药国际化传播同样受到广泛赞誉和认同。作为闪亮的“中国名片”，中医药已传播到183个国家和地区，103个会员国认可使用针灸，其中29个设立了传统医学的法律法规，18个将针灸纳入医疗保险体系；中药逐步进入国际医药体系，相继在俄罗斯、古巴、越南、新加坡和阿联酋等国以药品形式注册。

如今，片仔癀已经远销海外市场，先后在泰国、马来西亚、加拿大、新加坡等地销售注册；同仁堂近年来相继进入荷兰、瑞典、捷克、瑞士、美国和非洲等市场，全面推动中医药走出国门；康美药业大力投入中药饮片传承发展，参与开发中药材指纹图谱和溯源系统、制定并实施中药饮片生产管理GMP、色标管理等国家标准，承担编制700多项中医药编码，为加速中药现代化和国际化夯实基础。

2018年12月，农业农村部、国家药品监督管理局、国家中医药管理局编制了《全国道地药材生产基地建设规划(2018—2025年)》，要求到2025年，全国建成道地药材生产基地总面积2500万亩以上。

依托多年积累的中医药产业链优势，康美药业在全国各地布局中药资源种植项目，种植面积超30万亩，每年投入数亿元，位列医药企业前茅。同时，对贫困户种植的中药材等进行收购、加工及销售并提供规范化、标准化的种植管理技术等培训，不仅解决当地劳动力就业问题，还能把中药材种植产业打造成可持续发展的产业，长期帮扶当地老百姓，解决中药材种植的销路问题。

　中药投资价值创富

当实现了中医药产业的标准化、规模化，下一步势必迈向智能化与互联网化。2015年3月，国家中医药管理局同意康美药业作为国家中医药管理局信息化医疗服务平台试点单位，正式拉开“互联网+中医药”模式探索的序幕。

康美药业改进了传统的就医取药模式，创立“智慧药房”体系，为用户提供从审方到调剂、复核、浸泡，再到煎煮、包装、打包，最后到配送的一站式药事服务。用户只需要拍下药方，一键式下单，就能轻松收到高品质、有保障的中药成品。

2018年7月，国家卫生健康委员会、国家中医药管理局联合发布《关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知》(国卫规划发〔2018〕22号)，要求在全行业开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动，明确鼓励处方系统与药房配方系统无缝对接。

为了打造“零距离”贴近客户端的自助购药新模式，实现24小时随时购买紧急用药、500种药品扫码即购、在线问诊与专业医生面对面、中药代煎、送药到家等一站式健康管理服务，2018年康美药业投入研发并成功推出智慧药柜——一款高科技、智能化、“互联网+”大健康管理的无人终端设备。

从中不难看出，中医药天然拥有大众化和普惠化的服务属性，有利于创造稳定的现金流和绝佳的品牌优势。客观而言，2018年上半年资本市场中医药板块个股股价表现相当喜人。在片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远、康美药业等老牌中药企业带动之下，中医药板块一度掀起较大涨幅，个股股价连创新高，特别是具备保密配方的老字号，股价涨势更显凶猛。

以涨幅最大的片仔癀为例，其成分源于具有500年历史的明宫廷秘方，在治肝、抗癌、保健等方面独具特色，被列入国家一级中药保护品种，传统制作技艺被列入国家非遗名录，自2017年2月启动至2018年5月，股价上涨近两倍。

康美药业是两市唯一主打中医药全产业链的企业，其营业收入以及利润规模都大幅领先其他企业。更为难得的是，康美药业连续5年净利润增速超过20%，营收增速连续5年超过18%；2018前三季度营业收入为254亿元，同比增长30.31%；归属于上市公司股东的净利润为38.5亿元，同比增长22.1%。

另一方面，作为投资回报的一种重要方式，上市公司分红一直以来备受资本市场投资者关注，由于国内多数医药企业会将利润投入研发或扩大再生产，医药企业分红概率并不高。然而，多年来，中医药上市公司累计分红金额十分可观，从而为投资者创造了可持续的长期投资价值。

以近十年累计现金分红总额排序：康美药业以累计分红51亿元高居榜首，从2001年上市至今保持年年分红，至今连续分红18次。此外，云南白药以46亿元排名第二，东阿阿胶以39亿元排名第三，分红总额超过20亿元的共有11家。巨大的现金分红投资回报充分体现出中医药企业的长期盈利状况和充沛现金流，展现出中医药领域巨大的投资潜力。

个股超跌显露机遇

纵观医药产业细分领域，中医药产业链上下游相关企业一直是盈利较为明朗的群体，尤其对于拥有独家品种、品牌美誉度高、完善营销渠道和创新商业模式的龙头企业，长期保持着稳健业务发展。

在政府普遍调控基本药物和医保药品价格的背景下，中医药企业的经营业绩一定程度上受到冲击。在此之前，“蜀中制药事件”引起了业内对药品招标“唯低价是取”的模式进行反思，对产品质量的尊重、用药安全有效性和行业健康发展的考量将会更加醒目的进入药品管控当局的视野。

2018年下半年以来，中成药制造业受到上游原料价格持续上扬和价格下调的双重不利影响，部分下游中药企业盈利能力遭遇考验。与之形成鲜明反差，以康美药业为代表的中药饮片和中药材贸易业务的上游公司则受到热捧。

然而，受到行业整体估值下调的影响，趋势向下盘整了相当长的时间。截至目前，81只中药股中，有30只个股股价近期严重超跌，同时跑输大盘及医药板块整体水平，康美药业、恒康医疗、天圣制药、信邦制药、大理药业、海南海药、寿仙谷、丽珠集团和益佰制药等中药股股价被腰斩，累计跌幅超50%。

业内普遍认为，中医药行业无疑是医药细分领域最具确定性的增长行业，无论是宏观政策加持还是资本流向偏好，都有利于长期做多中医药资本市场，东阿阿胶、云南白药、康美药业等创新能力突出、上游药材资源掌控能力较强、品牌地位稳固、自主定价能力相对较好的品牌中医药企业，势必具备明显投资机会。

2018 年前三季度，康美药业坚持以中药饮片为核心，以智慧药房、智慧药柜为抓手，以“药葫芦”为服务平台，做好做大做强中医药全产业链。截至目前，康美药业已经与全国2000余家医疗机构、约20万家连锁药店建立了深度业务合作关系。

产业中长期未来不难预见，中医药是“健康中国”建设进程中必不可少的重要力量，坚持中医药基本理论，调整传统产业化思路，围绕大健康品类，循微观向宏观，从治疗到消费，中药饮片、中药处方制剂、高端滋补品、品牌OTC等产品逐级延伸，受益终端消费稳定有望保持稳健增长，市场环境“开放包容”，将更加有助于推动传统产业加速转型升级。

康美药业是目前国内中医药产业中业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的优质企业。从多年产业实践和资本业绩来看，康美药业的经营战略、发展模式和业务主线契合国家鼓励、市场发展和百姓需求的方向，我们期待在中医药产业政策护航下，康美药业等中药企业未来能获得更大发展空间。