直击阿里港股上市：没有马云的盛宴

香港，我们来了！”

作者 / 何伊凡

来源 / 盒饭财经（ID：daxiongfan）

1

11月26日，香港迎来了一个安静的上午。

联交所门前8：30分就站满了观礼者，半小时后，他们将见证香港过去9年来融资规模最大的公开发行，也是2019年全球规模最大的新股发行。

与阿里巴巴集团相关的描述，似乎总与“最大”联系在一起：2007年11月6日，阿里巴巴B2B业务在香港IPO募资116亿港元，为彼时中国互联网公司融资规模之最。2014年9月20日阿里集团在纽交所上市，募资218亿美元,是美国历史上规模最大的IPO。

走进港交所，就能看到看到装扮成天猫形象的大玩偶，穿插在人群中迎宾的也是“阿里动物园”中的成员。在铜锣背后的背景板两侧，分列着28个动物的形象，即使是阿里的员工，也难以一口气把它们所对应的分别是哪项业务全说出来。

阿里动物园家族的兴旺，是过去5年中其生态触手延展的注脚。

2014年IPO时，纽交所大楼上也挂起写着聚划算、AliExpress、淘宝天猫、阿里云的彩带，这是当时上市的主要资产。

还记得门前卖热狗的摊主晃着手说：BABA，BABA。他觉得阿里开盘价能冲到90美元以上。相比于68美元发行价，这是很乐观的预测。他的判断依据很简单：他在这里卖了7年热狗，从没有哪家公司上市之前自己的生意这么好过。

在中国，阿里动物园实际上已经合体成一只你不知如何与它作战的巨兽。它的核心商业板块包括天猫、淘宝、盒马鲜生、银泰百货、阿里健康、考拉海淘等。其2019年第二财季营收1190.2亿元，同比增长40％，非GAAP净利润327.50亿元，同比增长40％。

2

严格意义上，这一次在香港上市并非IPO，更接近于其增发的股票在港交所注册和后续流通。

这次在香港，阿里巴巴将发行5亿股普通股外加7500万股超额认股权，按照每股定价为176港元，最多融资1012亿港元（人民币910亿元、129.3亿美元）。即使不行使超额配股权，也超过融资81亿美元的Uber，基于公开招股的热烈反应，阿里巴巴拟按照此前公布的安排启动回拨机制，将香港公开发售占比由2.5%增至10%。

其在美国发行的是比一般股票流动性更强，可与其他证券互换的ADR(美国存托股)，一个ADR代表八个普通股。ADR的特点是比一般股票拥有更高流动性，存托凭证之间可互换，也可与其他证券互换。阿里巴巴的美国存托股将继续在纽交所上市并交易，此次上市完成后，阿里巴巴集团香港上市股份与纽交所上市的美国存托股将可互相转换。

9点钟，现场开始搅动。除了阿里巴巴董事局成员，香港财政司司长陈茂波，港交所主席史美伦、港交所行政总裁李小加等都来到上市现场。接下来几轮拍照，大家轮流上场，而始终在台上的就是阿里巴巴董事局主席、CEO张勇。

2019年9月10日，阿里巴巴20周年，马云宣布正式卸任阿里巴巴集团董事局主席，由张勇接任，阿里成为互联网巨头中第一个完成传承的公司。此刻马云正在非洲，见证埃塞俄比亚政府与阿里巴巴签约共建eWTP（世界电子贸易平台），还宣称马云公益基金会非洲创业基金将从1000万美元规模提升到1亿美元，培养企业家。或许真的是因为时间冲突，或许是刻意为了回避在高光时刻站到台前，马云缺席了这次资本盛宴。

敲锣的也并非是张勇，而是阿里的10位生态伙伴。包括新加坡店主Heng Mok Joo（王睦儒），他是唐人街上的“码商”，接入支付宝招揽中国客人；中国安徽乡村买手崔云，她帮全村400多名村民上天猫买全球各地的产品；荷兰欧铁旗舰店小二Thom Valks（方韬睿），能用地道中文帮飞猪用户做规划；马来西亚榴莲种植商Leron Yee（茹保顺），每天早上5点上山收集“猫山王”，eWTP帮他搬上天猫，卖进“盒区房”。

2014年阿里赴纽交所上市时，敲钟者也是其8个客户，按照阿里方面的官方解读，5年里阿里巴巴敲锣人的面孔发生了两个明显变化：从一群东方面孔变成了“世界面孔”；从一群电商人变成了覆盖不同业态的“跨界人”。

3

张勇5分钟左右的演讲，三次被掌声打断，都是因为提到了香港。

“在这20周年生日之际，我们迎来了一个重要的里程碑，就是回家，回香港上市。”他说。

又谈到，“我特别想感谢香港，感谢港交所，因为过去几年香港的创新，香港资本市场的改革，使我们在5年以前错过的遗憾，今天能够得以实现，能够实现我们5年前曾经说过的：‘如果条件允许，香港，我们一定会回来。’”

最后又谈到，“我们已经准备好了，香港，我们来了！”

李小加并没有在敲钟过程中发言，但他走上台时，与张勇等人的握手的热情和力度令人印象深刻。

将时间拉回12年前，你会理解阿里不仅是产业上的造风者，同样具备为资本市场造风的能力，也能理解李小加的激动。阿里B2B业务上市前，港股经历过一轮暴涨，从8月开始2个月内恒生指数涨幅超过60%。但就在11月3日，大陆叫停港股直通车计划，香港股市在4日开盘后即下跌5%，蒸发一千五百点，成为史上最大单日跌幅。

两天后阿里IPO，气氛可想而知，当时其股票代码为1688.HK，这是寓意非常吉祥的数字，结果实现超募265倍，挂牌后股价一度较13.5港元发行价飙涨三倍，成为新港股王。新股买卖活跃以致交易系统堵塞，当日恒指低开高走，从谷底反弹近千点，收盘前阿里巴巴市值约280亿美元，相当于三大门户网站、盛大和携程五者市值之和。

不过，上市两个月后，阿里股价开始一路走低，到2008年5月7日，180天禁售期结束，已下跌到了15.04港元。2012年阿里巴巴按13.5港元/股的发行价私有化，同年6月从港交所退市。

2013年10月，阿里巴巴决定整体上市时首选依旧是港交所。但因阿里巴巴提出的“同股不同权”的股权结构与港交所机制不符，转赴美国上市。

此事在香港资本市场引起震动，争论焦点是香港市场是否应该为“个别公司”的“合伙人制度”而改变《上市规则》。

港交所总裁李小加以曲笔表达自己渐进式改革的想法，在一篇3000多字的长文中，他描述了自己在梦中见到传统先生、披露先生、创新先生等9个人物，对应否批准公司以A、B股形式上市的问题展开激辩。

李小加擅长渐进式改革，在他推动下，港交所近年来完成三项重要改革：沪港通、深港通、打破“同股不同权”的上市限制。2018年美团、小米、海底捞等优质公司纷纷来港上市，2018年港股IPO首发上市企业206家 ，取得了全球IPO募资额第一的好成绩。

但自2018年年底以来，港股表现差强人意，单周跌幅一度维持在5%-6%之间，多家公司估值接近历史低位。

李小加在11月26日接受采访时谈到，阿里巴巴终于在5年后回到香港，而且在香港非常困难的时候仍然回来，心里感到欣慰。阿里回归了，已经在香港成功上市，创造出新的美好图画。阿里上市对于提升港股整体流动性有所改变，至于阿里巴巴何时纳入港股通，要和其他内地交易所、监管机构共同努力。

他特别强调，阿里重返港交所不存在“救市”情结，市场本来就是有上有下。“今天的香港，仍然困难，但相信今后还有很多浪迹天涯的公司都会回香港。”

在敲锣之后的简短访谈中，张勇谈到：香港是非常重要的国际金融中心、国际贸易中心，也是中国和世界连接的窗口和枢纽，如何通过香港进一步做好我们的全球化，这是我们的一个既定想法，同时全球化大家都知道，是我们的长期战略。

这次股票代码为9988，张勇解释，“88”是幸运数字，“99”有长长久久的含义，而阿里巴巴恰好也是在1999年创业。

他还谈到另外一个与数字有关的有趣巧合，5年前是8个客户去敲钟，这次是10个客户，加起来是18个客户，这与阿里创业的十八罗汉人数相当，“说实话，我们并没有刻意去安排，也是天作之合”。

当日阿里开盘价为187港元，较发行价大涨6.25%，收盘价为187.6港元。尽管账面上有充足的现金流，它仍称这次全球发售募集资金将用于实施公司战略，包括驱动用户增长及参与度提升，助力企业实现数字化转型升级，以及持续创新和投资长远未来。

附录：阿里巴巴集团董事局主席张勇接受群访实录

提问：请介绍一下香港上市之后会对阿里的战略布局和业务发展带来怎样的变化。是否表明今后的业务重心会更加集中在亚太地区？

逍遥子：香港是非常重要的国际金融中心、国际贸易中心，也是中国和世界连接的窗口和枢纽，如何通过香港进一步做好我们的全球化，这是我们的一个既定想法，同时全球化大家都知道，是我们的长期战略。我们在全球化的同时，也进一步做好内需、做好高科技，包括大数据和云计算。全球化、内需、大数据和云计算是我们既定的三大战略，我们非常坚定的在执行我们的战略，向我们的远期目标，就是在全球服务20亿消费者、创造1亿就业机会和帮助1000万中小企业盈利，这样的远期战略目标去挺进。我想这次上市一定是一个非常好的里程碑，也是一个助推器。

提问：今天是阿里巴巴在香港回家，那有没有可能再回归A股或者说伦交所，都有没有这种可能性，会是近期计划吗？

逍遥子：我们会一直非常密切关注各种可能的机会，阿里巴巴生在中国、长在中国，我们一直会积极探索各种可能性。今天香港的上市是非常重要的一步，绝对不是我们的终点，是我们下一程的起点。

提问：2007年阿里巴巴香港B2B上市的时候，当时我记得股票代码是1688，今年阿里巴巴重返港交所，今年新代号是9988，想问一下1688当初刚好跟我们阿里巴巴旗下的1688网站是有暗合之处，今年的9988有什么意义？

逍遥子：毫无疑问“88”是幸运数字，大家都能理解，中国人都喜欢沾一点幸运和喜气。“9988”，我们也非常高兴挑选到这个号码，能够有机会用这个号码，“99”，第一个，还是长长久久，阿里巴巴希望做102年的一个好公司，我们希望能够更好的为社会去服务，我想“99”（久久）对我们非常重要。当然我们希望通过各种方式，能够也给这个号码带来新的预期。

提问：当前的世界局势和香港的局势，有没有影响到你们来回归香港的决定呢，有作用吗？

逍遥子：我们计划回到香港，也是经过很多准备，到今天瓜熟蒂落、水到渠成，正好在香港今天这样一个非常重要的时刻，我们也希望我们的回家，回到香港，能够给香港带来正能量，能够对香港未来的发展，我们依然充满了信心，充满了坚定，我们希望在这个中间做贡献。

提问：5年前咱们请了一些合作伙伴上来敲钟，5年以后还是请了合作伙伴上来敲钟，这其中有什么考虑？

逍遥子：阿里巴巴核心价值观客户第一，客户是最好的代表阿里巴巴这样一个方式，尤其是在我们上市敲钟这样一个历史性时刻，由客户来敲响钟声，也让我们铭记因为有客户，才创造了阿里巴巴，才有阿里巴巴的今天。我想跟5年前相比，最大的不同，我们请了更全球化的客户，来自四大洲，八个国家的客户，而且分布也从原来五年前以电商为主到今天从电商、到云计算、到旅游的规划师，包括在马来西亚卖榴莲的商家，包括在当地接待中国人吃榴莲的商家，其实是更广泛，也体现了阿里巴巴业务在从一个电子商务公司已经彻底转型成为一个数字经济时代的商业、金融、物流、云计算合体的这样一个基础设施、一个数字经济体，我想这也是我们经过考虑的。

逍遥子：当然还有一个非常重要的，五年前是八个客户，这次是十个客户，加起来是十八个客户，说实话，我们并没有刻意去安排，刚才在台上想，也是天作之合。

逍遥子：“99”也是我们阿里巴巴的起源，我们1999年诞生，其实“99”多种含义，无论从文化上、历史上，包括对未来的探索上面，我想“99”带着“88”，我们非常高兴、幸运，有这样的机会。

提问：逍遥子您好，您经历过2014年IPO，还有今天，这两次IPO，您个人的感受有什么变化，两地资本市场对阿里的战略实施作用有什么不同？

逍遥子：我想还是阿里自身在这五年当中发生了很大的变化，就像我刚才说的，我们从一个电商为主的公司，走向了一个数字经济体，这也带来了更多多样化，也是更广泛的生态，也跟社会方方面面有更多的连接。

在这次上市过程当中，我们也感受到了非常巨大的支持、非常巨大的期待，刚才在现场，大家也都感受到了，我们非常开心，能够回到香港，能够参与到香港的建设，也共同去探索未来。但是对于阿里来讲，我们永远这样讲，我们很坚定，我们在路演的时候，在各种场合都这样说，我们是客户第一、员工第二、股东第三。

我们尊重股东，我们希望为股东创造好的回报，但是我们坚信只有我们让客户满意了，让员工满意了，我们股东最终才会高兴，我们一直这样做的，香港上市以后，我们也会继续这样去做。

提问：我们听说IPO认购的时候特别火爆，为什么这么火爆，为什么启动这个回拨机制？

逍遥子：确实我们作为在香港第二上市来讲，我们超额认购的倍数也公布了，非常火爆，无论在机构投资者还是零售，非常重要的是说香港市场就是中国大陆市场，更理解阿里巴巴、更了解阿里巴巴，因为每个投资者，无论他是机构投资者代表还是个人投资者，都是我们的消费者、都是我们的用户，大家都参与在这样一个数字生态当中，大家更有共鸣，这也是我们得到这样巨大的支持的原因。

更重要的还是大家看中国新经济的未来，看好中国数字经济的未来，看好中国的未来，我想这也是通过这次上市，能够看到中国的潜力、中国的力量，也是大家对于中国的信心。

提问：现在最大的压力是什么？

逍遥子：今天是一个非常重要的里程碑，也是一个新的征程起点，新的一个chapter的开始，非常重要的是阿里之所以能够走到今天，是因为我们不断面向未来，不断创新、不断改变自己，我想我们只有继续这样做，不断自我驱动，去做这样的改变、做这样的创新，才能够创造未来。就像5年前的阿里和今天的阿里，今天的阿里已经是完全不一样的阿里，我相信5年以后的阿里、10年以后的阿里一定会是更不一样的阿里。

提问：老逍，2014年挂牌的时候，马老师也在，当时提问的时候，当时大家认为美国是全球化的重心，当时也是这样的表达。我记得2017年沟通的时候，阿里日那一天，你提到管理好马老师的预期，事实证明国际形势、宏观形势发生了变化，包括您的判断。此刻站在新的结点上，你怎么看跟过去预期的对比，或者说现在有什么新的预期？

逍遥子：在整个这次准备过程当中，还是印证了阿里的八个字，我们的核心价值观另外一条“因为信任、所以简单”，所以我们的管理团队，马老师今天不在香港，他在非洲，他也非常高兴，我相信数字技术都这么通畅，他肯定看到了，我还没有时间来得及跟他沟通，他应该很高兴，看到我们能够也实现他的夙愿，也实现他的夙愿，能够回到香港，同时看到公司往前走，能够有新的里程碑。

展望未来，全球化是一个非常长期的工作，但是对于阿里来讲非常坚定，我们是一个根在中国，长在中国，但是我们一定是要走向全球，只有这样，才能够实现我们让天下没有难做的生意的使命，这是非常重要，我们继续努力。

提问：关于阿里的上市，我们也听到有说增发，也有说股本扩大，也有说也不涉及增发，只是两地市场打通。从科普的意义上，这个上市的实质，到底从技术层面跟我们简单讲一下？

逍遥子：发挥我的财务背景一下，很简单，在香港目前属于第二上市，第一上市在美国，香港是第二上市，上市的方式，我们在香港增发了2.8%左右的新股，这是公开数据，这个新股是新投资者认购。当然在上市以后，在开始交易以后，香港市场和美国市场是通的，美国市场的投资者如果需要，他可以把美股的存托凭证转成香港的股票，在香港交易，从美元兑换成港币，从一股变成八股，我们在几个月前也率先准备，公布了拆股方案，也是为了能够使得这样一种转换更便利，差不多一美元等于八块钱港币，7.7到7.8左右，让大家比较好计算。

两句话都对，第一句话，香港有一个新发，是一个IPO。第二个，跟美国的市场，未来一旦上完以后，2.8有可能变成3.8，也有可能变成4.8，这跟美国市场是通的，如果美国投资者把它那边的股票转过来是非常容易。