光伏发电发力 业绩高增长

林洋能源（601222）

事件： 公司公布 2017 年年报，实现营业收入 35.88 亿元，同比增长 14.37%；归母净利润 6.86 亿元，同比增长 47.06%，扣非归母净利润 6.79 亿元，同比增长 46.43%； EPS 0.39 元， ROE 7.78%，每 10 股分红 0.4 元。

光伏发电业务发力，成为业绩增长主要动力。 2017 年公司光伏发电实现营业收入 10.98 亿元，同比增加 123.73%，光伏发电毛利率 69.65%，同降 1.28PCT，光伏发电业务的快速增长成为 2017 年业绩增长的主要动力。 2017 年公司新增光伏电站 428MW，截止 2017 年底，公司已并网运行的光伏电站装机容量达到1303MW,其中江苏地区 258MW、安徽地区 513MW、山东地区 254MW、河南、河北、辽宁地区合计 143MW、内蒙古地区集中式电站 135MW。

N 型电池和电站 EPC 业务成为新能源板块的新增长点。 2017 年，公司积极布局N 型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造，高效组件线和电池线分别于2017 年 6 月 19 日和 8 月 15 日完成通线，高效电池与组件线在 2018 年将完全达产并释放产能，同时， 公司加快 N 型高效双面电池组件二期 400 兆瓦产线的调研、建设和生产，加快产能提升。 此外，公司与中广核、法国 ENGIE 公司、新加坡 SUNSEAP 等知名企业在新能源领域进行全方位战略合作，为战略合作的央企和世界 500 强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站，打造新能源板块业绩新增长点

南网和海外业务发力，智能板块稳健增长。 2017 年公司智能板块实现营业收入 17.83 亿元，同比增加 23.63%， 增长主要来自于南网和海外发力。 2017 年，公司中标国网、南网的金额分别为 2.99、 3.72 亿元，其中南网中标金额同增53.72%。此外， 2017 年公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，实现海外销售 4746 万美元，同比增长 283%，在手订单达 3041 万美元。

智能、节能、新能源三大板块协同发展，打造智慧能源服务体系。 公司节能板块主要业务包括智慧能效管理云平台、 一站式综合能源服务解决方案、 LED 照明产品的研发、生产与销售。 公司于 2017 年下半年成立智慧能源事业部。 2017年， 公司智慧能效管理云平台已覆盖了 12 个省 1981 个工商业用电大户，部署超过 18934 个能效采集点，管理用电负荷超过 480MW，日用电量超过 1000 万度。公司将智能、节能、新能源三大业务板块有机地融合在一起，以“互联网+”智慧能源作为重要的战略发展方向，为公司可持续发展奠定了基础。

2018 年经营目标明确，业绩值得期待。 公司公布 2018 年经营目标：（1）在智能板块，将通过控股的立陶宛电表企业 ELGAMA，同时利用与兰吉尔公司、新加坡 SUNSEAP 集团的战略合作关系，进一步拓展海外销售市场，与此同时不断拓展智能电网相关新产品，在配电自动化方面，聚焦于智能开关、智能配电终端产品；（2）力争实现全年 300-500MW 的分布式光伏电站并网目标；（3）依托于林洋新能源 EPC 业务的转型与发展，完成 250MW 的 N 型高效双玻组件的销售；（4）高效电池与组件线在 2018 年将完全达产并释放产能，将新增量产的 400MW的 N 型高效双面电池与高效切半组件全部用于各类分布式光伏电站上；（5）加快 N 型高效双面电池组件二期 400MW 产线的调研、建设和生产。 2018 年计划实现营业收入 50 亿元人民币， 归属于上市公司股东的净利润不低于 8.2 亿元。

投资建议： 预计 2018-2020 年分别实现净利 9.80、 11.86 和 14.81 亿元，同比分别增长 42.83%、 21.09%、 24.83%，当前股价对应三年 PE 分别为 13、 11、 9倍，维持“买入”评级。

风险提示： 电表业务海外拓展不及预期，光伏装机不及预期，高效单晶双面电池组件项目推进不及预期。

本文源自证券市场红周刊

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